光大证券股份有限公司叶倩瑜,陈彦彤,杨哲近期对金龙鱼进行研究并发布了研究报告《2022年三季报业绩点评：营收稳健增长，成本压力较大》，本报告对金龙鱼给出增持评级，当前股价为38.25元。
金龙鱼(300999)
事件：金龙鱼发布2022年三季报,报告期内，公司实现营收/归母净利润1878.40/23.53亿元，同比 15.43%/-36.07%，第三季度实现营业收入/归母净利润683.57/3.77亿元，同比 14.89%/-46.93%。
公司营收环比改善，具备一定抗风险能力。在行业整体消费疲软的背景下，公司22Q3营收同比 14.89%，环比 8.59%，提价贡献较大部分的收入增长，公司主要产品为米、面、油等生活必需品，具备一定的抗周期属性。
成本上升带动毛利率下降，盈利能力持续承压。1）毛利率：2022年前三季度/22Q3公司毛利率5.91%/3.08%，剔除会计政策调整影响后，分别同比-2.86/-2.11pcts。公司毛利率下滑较大，原因一是公司主要原材料大豆、大豆油及棕榈油的价格仍然高于去年同期，公司对部分产品售价上调，但未能完全覆盖原材料成本上涨；二是局部疫情反复导致物流成本有所上升。2）销售费用率：2022年前三季度/22Q3公司销售费用率分别为2.43%/2.28%，剔除会计政策调整影响后，分别同比-0.62/-0.56pcts，主要系疫情反复下，缩减部分促销和广告费用；同时疫情期间，销售人员差旅减少。3）管理费用率：2022年前三季度/22Q3管理费用率分别为1.31%/1.28%，同比-0.11/0.09pcts，主要是职工薪酬占比下降。4）净利率：综合来看，2022年前三季度/22Q3公司销售净利率达到1.31%/0.43%，同比-1.17/-0.76pcts。
公司拓展中央厨房产线，推动食品消费“新食尚”。丰厨中央厨房园区将覆盖中央厨房各类业务及全品类产品，依托金龙鱼自有原料产品、渠道等优势，有望成为公司业务新的增长点。公司不同央厨的产品品类侧重点不同，会根据当地市场需求及区域口味偏好等因素来选取产品。杭州央厨以杭帮菜口味为主，重庆央厨将围绕火锅产业链进行产品线优化组合，周口央厨将以学生营养餐为主要产品。公司计划未来在全国70多个现有的米面油生产基地建设丰厨中央厨房园区，其中杭州央厨和周口央厨项目已经建成运营，目前处于产能爬坡期。随着产能陆续释放，规模效应逐步显现，公司央厨业务盈利能力有望抬升。利润方面，原材料成本价格是影响利润的关键因素，需密切跟踪大豆价格变化。
盈利预测、估值与评级：考虑今年原材料上涨幅度超出预期，且未来原材料价格走势仍具有不确定性，我们下调2022-2024年归母净利润预测分别至39.99/64.85/73.63亿元（分别下调42%/23%/22%），当前股价对应2022-2024年PE为54x/33x/29x，考虑到公司是粮油行业的龙头，业绩增长具有稳定性，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，食品安全风险，套期保值风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券熊欣慰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利57.87亿，根据现价换算的预测PE为35.75。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级7家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为56.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金龙鱼（300999）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
股票评级：推荐，增持，买入，谁级别更高？
顺序是：买入，增持，推荐，优于大势,中性
买入:看好,股价会有较大幅度的上升！
增持:有继续上升的可能！
推荐:不确定的因素多些！
优大于市:比大盘走势要好！
中性，就是那么回事啦！一般般！
自己还是要独立分析的！
关勃：还是光刻胶！凭什么？乘胜追击光刻胶低位精选名单（附股）
关勃：全球半导体产业链自诞生至今共发生了3次较大规模的转移，分别是战后由美国到日本的转移；上世纪80年代后由美日到韩国、中国台湾地区的转移；以及2015年至今仍在进行的从全球至中国大陆的转移。
以日为鉴，当前我国光刻胶适逢机遇：
综合来看，国内光刻胶企业乘着半导体产业链国产化的大趋势，与国内晶圆厂开展紧密合作，逐步追赶和突破与国内IC制造工艺相匹配的光刻胶，绕开海外专利实现批量供应，为企业带来稳定的现金流，同时提前布局国内晶圆厂的下一代工艺，形成半导体工业正常的技术迭代节奏。
在这样的大背景之下，市场憧憬我国的光刻胶也可以弯道超车，股市中的光刻胶品种，除开头的公司， 江化微、广信材料、福晶 科技 也能迎难而上，填补国内空白。
6 月 4 日-《乘胜追击光刻胶低位精选名单》
（附精选组合名单）
近日，南大光电在互动平台表示，公司研发生产的 ArF 光刻胶已经走向客户测试阶段，其在 7nm 工艺上的应用，进一步证明国内的ArF 光刻胶技术取得了重要突破。
关于光刻胶，我们在前期的节目中也有所涉及，近期受益于相关利好消息持续走强，相关核心标的涨幅喜人，似有带领市场上攻的势头，持续性更是强于其它。
但是，错过了低位上车机会，接下来机会又该如何把握？
不得不说，我国在半导体技术上的新突破，进一步缩短我国与国外的差距，也是我国转向自主自控阶段的开始，半导体国产替代步伐加速。
从市场角度来看，光刻胶产业发展潜力巨大，尤其是国内市场。根据智研咨询数据显示，2019 年全球光刻胶市场规模达 90 亿美元，预计 2022 年将有望超过 100 亿美元。
从全球市场规模来看，中国光刻胶市场只占全球的 10%，发展空间巨大，本土光刻胶市场也迎来发展机遇。当前疫情影响全球供应链，本土沪硅产业大涨 800%，和硅片相辅相成的光刻胶应当具有上行空间；同时，中芯国际、长江存储等芯片代工厂投产也进入高峰期，未来持续的高需求也是发展的重要保障。
强力新材（300429）
公司是光刻胶光引发剂领域中的知名企业。目前光引发剂年产能超过 1300 吨，并且有 12000 吨新生产线正在建设中，是目前产能的 9 倍以上。
在 2019 年，公司 PCB 光刻胶光引发剂销量同比增 23%至 1187吨，LCD 光刻胶光引发剂实现销量 76 吨，同比增 4%，其他用途光引发剂销量 4726 吨，同比增 21%。
一季报股东人数大幅减少 14.8%，融资买入余额近一个月增加30%以上，华泰证券维持“增持”评级。
技术上来说，日线级别太极线趋势线呈现红色，股价回踩太极线趋势企稳，资金流入明显，后市有望延续上行波段。
广信材料（300537）
公司正在推进开发印刷电路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻胶；公司于 2018 年 11 月与台湾广至新材料合作研发光刻胶项目，研发目标是 PCB 用光刻胶分辨率为 25μm，6 代线以下平面显示面板用光刻胶的分辨率为 3μm，半导体封装用光刻胶的分辨率为15μm。
第一批产品已经取得研发成果，并开始着手技术转移与第二批产品的研发工作。光刻胶的研发与销售拓展了公司的业务领域，丰富了公司的产品线，巩固龙头地位。光大证券维持“增持”评级。技术上来看；60 分钟放量突破蓄势平台，回抽平台企稳，整体趋势上行比较强势，后市有望延续上行一笔。
参考资料：
2020/04/28-华泰证券-强力新材-年报业绩微增，疫情致 Q1 业绩下滑
2020/05/12-光大证券-广信材料-新冠疫情拖累业绩，光刻胶项目稳步推进
本文由北京中和应泰财务顾问有限公司上海分公司 投资顾问 关勃（执业编号：A0150614050001）编辑整理。内容仅供教学参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
