华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王兆寰 北京报道
11月初，随着A股的触底反弹，“先锋队”券商股出现了久违的全线上涨。券商板块一周来只有红塔证券股价下跌1.61%，其他券商全部上涨。其中，方正证券上涨14.4%，位居第一，东方财富上涨11.84%，位居第二；东方证券上涨10.61%，位居第三。
有意思的是，《华夏时报》记者通过同花顺iFinD 梳理发现，随着三季度券商股的全面调整，券商重仓股中出现了大量同行的身影。
三季度，中信证券买入东北证券（000686.SZ）6407.5万股；招商证券买入财通证券（601108.SH）4959.4万股；中国银河增持华安证券（600909.SH）20万股，目前持有5038.5万股；华泰证券买入东兴证券（601198.SH）3700.2万股。
此外，中信建投减持西部证券（002673.SZ）395.8万股，目前持有2737.2万股。
钟爱“中小兄弟”
值得注意的是，三季度券商重仓股中出现的5家券商股票以中小地方券商居多，且业绩分化明显。
据同花顺iFinD统计显示，前三季度，上述5家券商中的华安证券以总营收24亿元，同比增长6.12%，净利润9.6亿元，同比小幅下降1.12%，位居第一，而其余4家总营收和净利润出现下滑。
其中，东北证券净利润下滑最明显，净利润为2.75亿元，同比下降77.34%；东兴证券净利润为5.47亿元，同比下降53.65%；西部证券净利润为4.9亿元，同比下降49.78%。
记者注意到，山西证券对财通证券给出了增持评级。财通证券三季报显示，2022年前三季度实现总营业收入35.44亿元，同比下降23.07%；净利润为10.79亿元，同比下降32.30%。
山西证券非银行业分析师刘丽分析指出，财通证券三季度投行、资管业务改善，自营业务明显承压。2022年前三季度资管业务实现收入10.55亿元，同比增长11.35%；经纪和投行业务小幅下滑，分别实现收入9.12亿元和3.39亿元，下滑8.81%和25.36%；投资业务实现收入0.15亿元，下滑98%，联营合营企业投资收益实现5.58亿元，下滑16%。
其中，公募资管规模快速扩容。公司持续夯实资产管理业务能力建设，从扩增量、稳存量、防风险三方面精准发力，实现管理规模与盈利水平的逆市攀升，截至2022年10月30日，财通资管公募管理规模达1550.11亿元，同比增加40.88%，资管业务收入边际改善，三季度环比增长22.21%。
刘丽表示，公司作为中型证券公司，财通证券深耕民营经济最发达的浙江，致力于打造最接地气的浙江本土券商和最懂浙江人的券商，将实施“137N”战略体系，推进“三个三”创新发展行动，上半年完成配股71.72亿元，投向资本中介及投资交易业务，有利于打造核心竞争力。预计公司2022年-2024年将分别实现营业收入53.99亿元、63.08亿元和70.13亿元，增长-15.75%、16.83%和11.19%；归母净利润16.93亿元、20.77亿元和24.32亿元，增长-34.01%、22.65%和17.10%；PB分别为1.02倍、0.96倍、0.90倍，给予“增持”评级。
“券商重仓同行券商股票，一部分原因是参与定增还在限售期，或者还没有打算卖，目前整体的行业估值较低，从行业配置上也会有所布局，中小盘券商灵活性比较强。”一位上市券商非银行业首席分析师向《华夏时报》记者如是说。
业绩大幅下滑
来自海通证券的统计显示，上市券商2022前三季度净利润同比下滑31%，降幅扩大。2022年前三季度48家上市券商合计实现营业收入3907亿元，同比下滑21%；实现归母净利润1080亿元，同比下滑31%。第三季度单季实现营业收入1296亿元，同比下滑25%，环比下滑18%；净利润326亿元，同比下滑39%，环比下滑36%。
其中，3家净利润同比增长，分别为东方财富增长6%，位居第一；光大证券增长5%，方正证券增长1%。
海通证券非银行业首席分析师孙婷认为，市场下跌多维度影响券商业绩。首先是市场波动环境下财富管理业务承压。2022年前三季度上市券商经纪业务收入合计880亿元，同比下滑16%。
同时，投行收入小幅增长，集中度保持高位。上市券商集中度进一步提高，大型综合型券商凭借自身丰富的资源和团队优势，股债承销规模均大幅领先同业。
此外，资管收入小幅下滑，持续看好主动管理驱动业绩增长。2022年前三季度43家上市券商合计实现资管收入337亿元，同比下滑4%；公募基金新发行份额为11206亿份，同比下滑52%。
值得注意的是，2022年前三季度权益市场表现低迷，券商自营业务大幅下滑，同比下滑53%，12家券商自营业务出现亏损，严重拖累公司整体业绩。
在中性假设下，孙婷预计2022年行业净利润将同比下滑14%，预计经纪业务收入同比下滑14%，投行业务同比增长15%，资本中介业务收入同比下滑8%，资管同比增长5%，自营同比下滑40%。
目前，券商行业平均估值1.1倍 2022E PB（不含东方财富），估值较低。考虑到行业发展政策积极，大型券商优势仍显著，行业集中度有望持续提升。
政策有望催化
招商证券发布的最新报告显示，多重政策刺激经济，流动性将保持宽松。中证金融下调转融资费率，降费让利将促进资本市场繁荣；沪深交易所分别扩大两融标的股票范围，有望促进市场交投活跃。
同时，全面注册制预期四季度落地，对市场和券商板块均形成催化。目前证券行业表现弱于市场，板块估值处于近五年16.47%分位数的历史底部，展望全年，预期四季度景气度修复、业绩改善，预计2022年行业净利润下滑16%，其中部分头部券商、高成长性券商和互联网券商将体现好于行业的业绩表现。
报告进一步指出，资本市场改革进一步深化，一方面A股机构化加速发展带来机构业务高增，机构业务价值率高、业务难度大、韧性强，龙头券商具备业务资质、资本实力、规模效应等优势，预期盈利跑赢行业。
另一方面，当前宏观流动性水平宽松，居民防御性存款增加，个人养老金等长期资金入市，理财保值增值需求依然存在，财富管理行业景气度有望回升。因此，尽管行业整体承压，但分化加剧，个股机会依然突出，依托区域优势、机制战略领先、资本金补充、人员扩张的高成长性券商有望穿越周期实现超额收益。
编辑：严晖 主编：夏申茶
