开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：实控人拟回购彰显信心，组织架构优化提升效率》，本报告对欧派家居给出买入评级，当前股价为99.0元。
欧派家居(603833)
实控人股份回购提议彰显发展信心，大家居优势突出，维持“买入”评级
10 月 20 日公司公告称，控股股东、实控人、董事长姚良松先生提议通过集中竞价交易方式回购公司股份， 回购股份将用于转换已发行的可转债、股权激励、员工持股计划，回购资金总额不低于 1.25 亿元，不高于 2.5 亿元，回购价格不超过回购决议通过前 30 个交易日股票交易均价的 150%，回购期限为回购方案通过之日后 12 个月内， 充分展现管理层对公司未来持续稳定发展的信心，我们持续看好整家定制与整装渠道发力， 大家居战略下客单价与转化率的持续提升， 维持盈利预测， 预计 2022-2024 年公司归母净利润为 30.18/35.91/42.44 亿元， 对应 EPS为 4.96/5.89/6.97 元，当前股价对应 PE 为 20.0/16.8/14.2 倍，维持“买入”评级。
推进组织架构和人事调整提升内部管理效率， 大家居融合更进一步
根据泛家居圈微信公众号， 公司近期进行了组织架构和人事调整，确定了两大主营板块：（1）将软装、木门等整家系列品类整合进欧派衣柜，形成整家营销事业部，并由刘顺平（原集成家居营销事业部总经理）担任总经理。（2）将卫浴整合进欧派橱柜，形成厨卫营销事业部，并由张秀珠（原集团总裁营销助理，分管整装大家居事业部等）担任总经理。我们认为，通过将单品类事业部合并，利好空间搭配属性相近品类之间的联动效应，多品类统一联合运营利于降低沟通成本，提升整体效率； 此外， 本次组织架构上的“整合” 为以后零售端大家居融合打好基础， 公司未来依托橱柜、 衣柜两个核心事业部的产品、渠道进行全品类融合。
整家与整装稳步落地，市占率有望加剧提升
从增长驱动来看， 目前整家定制战略持续推进下衣柜及配套品是主要增长来源，整装已是重要的流量抓手，是增速较快的渠道。 2022 年以来的增长驱动力主要源于客户数量的提升， 在行业整体客流量下降背景下公司客户数量逆势增长反映了龙头在流量碎片化下多渠道触达客户的优势，也反映了在大家居战略下公司能够满足客户不断变化的需求，转化率较高，综合来看公司市占率有望加速提升。
风险提示： 终端需求回暖不及预期；整装拓展速度放缓；疫情反复等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司戎姜斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利30.01亿，根据现价换算的预测PE为20.08。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级30家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为149.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，欧派家居（603833）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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