（一）虚拟经济首次大繁荣，均是在工业化中后期
通过研读《美国经济史》、《非理性繁荣》、《华尔街博弈》等著作，我发现成熟经济体的首次虚拟（资本市场）经济大繁荣，均是在工业化中后期、经济大幅增长并且综合实力大幅增强的情况下出现的，一如美国沸腾的 1920 年代和日本的 1980年代。这究竟是一种巧合还是一种必然逻辑。对于这个问题，我们认为最核心的问题是要搞清虚拟经济与实体经济的决定关系。
我经常看到很多人在网上有这样的抱怨：
1、明明中国经济增长速度这么快（几年前）为什么股市就是不涨，根本股市就是赌场。
2、为什么人家美国股市涨，我们不一定涨，人家跌，我们肯定跌。
提出这些类似问题的人，值得肯定的一点是：观察细致，要否定的一点是：拿不同的历史阶段做刚性的对比，企图得出同样结论，这犯了没有用历史的眼光看问题的错误。
那么什么是历史的眼光，就是比较问题要拿“发展”的同阶段来比对。我们知道的一个结论是：中国工业化已进入重工业化的中后期阶段，而美国可比的同一段历史是：1860-1920年左右。此阶段代表美国工业指数的道琼斯工业指数表现如何呢？
观察道琼斯工业指数，你可以看出如果没有第一次世界大战这种特殊因素（熟悉世界史的应该知道，一战美国可是发足了战争财），如果我们刨除这段时间，从1884年诞生以来，我们可以看到在40年的时间里，道琼斯工业指数也基本在一个区间里徘徊，像不像我们上证指数（因为上证包含了中国主要的大型工业企业，因此以上证做对比）
我故意截取了两个小图，大家可以对比一下，是不是十分相似。
那么之后的道琼斯工业指数是如何走的呢？
那么问题来了，中国股市何时开启沸腾年代及沸腾之后的长期慢牛走势呢？那么我们必须从经济周期视角切入，因为实体经济是虚拟资本市场之根，又要审视虚拟经济繁荣的条件是否已经具备！
（二）中国经济长波周期处于何种阶段
根据雅各布．范杜因《创新随时间的波动》以及第四波以后的分析陈漓高等著的《技术进步与经济波动》我们整理世界范围内的长波周期，及我国在第五波经济周期中所处的阶段，做了如下划分：
根据长波经济周期的划分，我们现在进入2020-2030年的长波衰退阶段，而衰退阶段历史上英国和美国资本市场是如何表现的呢？
英国1815-1825年走势，如图中部分：
美国1920-1929年走势，如图中部分：
如上图 4 和图 5，英国在 1820 年代的上半期爆发出了首次证券市场大繁荣，一个世纪以后，美国进入沸腾的 1920 年代，也爆发了美国证券史上首次大繁荣。由于虚拟化程度的限制，英国当时的繁荣程度远远不及美国 1920 年代的大繁荣，但是它们的本质是一致的，都出现在长波经济周期的衰退期。
那么为什么资本市场的大繁荣往往会在长波周期的衰退期出现呢？我们认为，长波周期的衰退期本身就是实体经济陷入动态无效，而虚拟经济开始起到平滑作用的重要阶段。虚拟经济的繁荣对实体经济起到了反向刺激作用，进一步激发了投资者的乐观主义蔓延，推动虚拟经济出现泡沫式大繁荣。当然长波衰退最终是不可避免的，由衰退走向萧条。这就是虚拟经济大繁荣通常在经济长波周期的衰退期产生的最大逻辑。
那么同样处于长波经济周期衰退期的中国，会不会产生长达10年的沸腾上涨呢？
（三）我们资本市场本轮繁荣启动的条件是否具备
1、扩容及兼并成为本轮启动的引爆点
对于一个新兴市场来说，扩容是培育财富效应的必不可少的先决条件。虽然很多人诟病，我们也必须承认我们最近几年市场的扩容步伐加快，尤其是注册制试行以来，科创板的新成立，使得大批量企业上市，不断对A股资金形成抽血效应，这是不可否认的事实。
各种“通”的开启，为外围资金增量进入中国股市开辟条件；
资本市场不断扩容，使得不仅大型企业，就是连新成立的小型科创企业，都囊括进资本市场，使得资本市场更能全面囊括代表中国经济的各类型企业，完成资本市场与实体的更好映射关系；
国家持续的供给侧结构改革，包括最近对互联网巨头、教陪产业的打击，我想本意不是消灭这些产业，而是让资本的垄断消退，而消退的垄断市场，更利于行业内主体的创新。
第三波以互联网为载体的技术创新进入后不断向工业互联网、物联网等领域的进一步延伸，以及新的人工智能，对传统企业的改造，将在未来若干年呢，发挥其更显著长远的影响。
而国家引导的产业升级及“专特精”，更是重塑制造业产业结构的引擎。
无疑，兼并和做强做大、新产业的预期引领将是繁荣行情引爆点的主要故事题材。
2、沸腾行情前，不要对靠炒估值来推动行情太过乐观
实际上美国在 1901 年-1920 年，即 1920 年代的大繁荣爆发的前期，市场的估值水平是从高位不断向下调整的，直至 1921 年市盈率降至 4.8 倍才开始反转，创下迄今无法逾越的历史最低纪录。
3、货币需要新的池子
与其说货币需要新的池子，不如说财富需要新的载体，随着中国房地产奔腾的20年周期的基本结束，未来房地产市场的增长将无法再呈现之前的速度，毫无疑问，在一定时间点，在货币总量恒定的前提下，一个池子承载少了，另一个池子的水必然会多，这是简单的跷跷板效应。
4、政策底已有，市场底还需时日
美股加息所带来的资金外流风险、以及俄乌局势带来的地缘动荡，中概股杀跌恐慌而带来的大盘下挫，已经释放了外部风险因素。
随着当局采取的一系列拖地举措，大盘政策底初现，但是我们在上文中一系列论述，指向了未来股市将有有十年的繁荣，这既是经济运行历史上曾经发生的规律性事件，又是即将发生的基本逻辑，然无论观察英国股市还是美国股市，在繁荣到来之前，都有一个痛苦的黑夜，而今年无疑也是黑夜最寒冷的部分。
一九现象的历史
上世纪八十年代，日本和台湾也都曾经出现过蓝筹股泡沫。据Thomson Finan－cial的统计数据，日本股市在1986年一度取代美国成为全球最大的股票市场。当时，是一系列因素共同促成了日本和台湾股市的急剧上涨：土地价值的上升、公司业绩的强劲、货币的不断升值以及低利率、高储蓄率和有限的投资渠道等，而所有这些因素在今天的中国可以说是一个不缺。
到了九十年代，日本和台湾的蓝筹股泡沫破灭了。台湾股市在一年内暴跌79%，而日本则步入了长期的低迷，日经指数直到13年后才触底，而此时的总市值只有当年峰值的五分之一。如果没有伴随股灾而来的经济萧条，日本的状况或许会比实际情况要好一些。但是股灾之前几年的蓝筹股繁荣已经使日本一跃成为全球最大和最复杂的经济体。当初若是能制定出更好的相关政策，或许可以缩减经济低迷期的长度。
如果以史为鉴，那么当前中国股市那些本应反映上市公司前景的股价水平现已发出了可能出现问题的信号。无论用怎样的标准来衡量，几乎结论都是中国股市股价偏高。以市盈率为例，按去年全年的每股收益水平计算，沪市上市公司股票的市盈率现已高达70多倍，相比之下，相关数据显示，标普指数在1929年美国股灾发生时的市盈率是28倍，1987年股灾发生时的市盈率只有18倍。此外，日本、台湾和纳斯达克市场崩盘前各市场基准指数的市盈率分别达到了71倍、100倍和123倍的高峰。
股市什么时候垮的基本资料
拥有百年基业的英国中央银行，一天之内被索罗斯以“组合拳”击倒；快速腾飞的亚洲“四小龙”，在国际游资的强大冲击下，十多年经济成果毁于一旦；2007年2月27日，中国股市一次大跌造成世界股市连锁反应，华尔街一天蒸发掉6000多亿美元……
在这些惊心动魄的较量中，谁是左右胜负的关键？金融寡头、基金经理又在其中扮演了什么角色？股市红绿相间的数字跳动之间，有无一双无形之手操纵着一切？谁真正拥有股市话语权？.. 本书提供作译者介绍
朱晓翔，1974年生于江苏，金融博士，作家。现为上海某证券交易所资深金融分析师，长期致力于中国股市研究。 2007年，中国股市成为全球经济界瞩目的焦点。
2000点.3000点.4000点.5000点.6000点……股市满身牛气一路狂奔,4次上调存贷款利率,10次上调存款准备金率,2000亿特别国债等措施,2都无法阻挡它势不可当的脚步。
美联储前任主席格林斯潘说：如果你想知道什么是泡沫经济，看看现在的中国股市,你就知道了。
华尔街首席基金经理罗杰斯说：我持续看好中国股市,而且相信未来中国股市会成为一个具备全球影响力的资本市场.
同是世界重量级金融家，为何得出截然不同的结论?在金融界拥有相当影响力的他们,想通过自己的言论向世界传递什么信息?中国股市要完全融入国际金融市场要付出多少代价?
众所周知,时下的国际金融市场错综复杂,暗流汹涌,每个浪花都蕴涵着危险的气息.美联储挥舞着支票筋疲力尽地维护美元的强势地位,华尔街如怪兽般每天吞噬数以千万亿的资金,对冲基金.国际游资犹如丛林猛虎随时可能扑出来祸患人间,被日本主妇视为“菜篮子”工程的套利交易险些酿成全球股灾.
水能载舟亦能覆舟,金融市场越发成为潘多拉魔盒,说不定哪天能从里面蹦出什么灾难,而股市也成为各种利益集团搏杀的平台,上演出一幕幕惨烈而残酷的战争.
拥有百年基业的英国中央银行，曾是世界金融中心的中心，一天之内被索罗斯以“组合拳”击倒，快速腾飞的“亚洲四小龙”，在国际游资的强大冲击下十多年经济成果毁于一旦，连实雄厚的日本也未能幸免，元气大伤.2007年2月27日，中国股市一次大跌造成世界股市连锁反应,华尔街一天蒸发掉6000多亿美元，,欧洲人惊呼“‘共产主义’幽灵又一次在欧洲上空徘徊”。
在这些惊心动魄的较量中,究竟谁是左右胜负的关键?金融寡头.基金经理又在其中扮演了什么角色?股市红绿相间的数字跳动之间,有无一双无形之手操纵着一切?谁真正拥有股市话语权?
300多年前因融资而产生的股市,在其发展过程越来越渗透入复杂的因素,政治.经济.军事.科技……任何一个细微变化就有可能导致股市巨大震荡,而国际间.政府间为了政治利益和国家利益而展开的较量更成为影响股市的重要原因.
近几年来随着国力日益强盛，发展中的中国股市吸引了众多国际投资组织和投机家们的关注,与此同时,一股悄然形成的力量开始试图控制全局。
2001年中国股市陷入熊市时，千点论正出于在中国取得QDII额度的投资银行之口,同样,2007年海外集体鼓吹“股市泡沫论”并非无迹可寻。
2006年起数百亿美元通过地下钱庄偷渡中国境内,它们等待什么?数千亿资金涌人中国楼市.股市,又是期待什么?美国.日本.欧盟领导人为什么不遗余力催促人民币升值,独联体“颜色革命”中为何出现索罗斯的身影,突然而至的次级贷款风波何以演变成席卷全球的危机?
股市已成为不同意识形态.不同国家.不同利益集团之间博弈的平台,任何一项经济政策.一次领导人讲话,甚至一个特殊的露面或暗示都微妙牵制着股市格局.
处于旋涡中心的中国股市,如何拨开重重迷雾和干扰找到正确的航行方向,是现在乃至今后很长时间内需要冷静思考的问题.
1987年全球性股灾，中国还没有股市，躲过一劫，1997年亚洲金融风暴,中国金融市场没有对外开放，又渡过一次危机：纳斯达克股灾，中国参与甚少，得以免受其害。可随着全球经济一体化和金融市场开放步伐的加快，融入全球股市大家庭是迟早的事，届时人为设置的防火墙将被一道道取消，中国股市将以怎样的面貌迎接新的挑战?
股灾，一个不能回避的话题。
以史为鉴,防患于未然。 股市有风险，特别是现在有不少人借钱炒股，风险很大。.
——吴敬琏 中国著名经济学家
当前的国内股市完全是与实体经济相背离的市场，是一个炒作十分疯狂的市场，是一个股价与上市公司基础业绩没有关联的市场，是一个不少上市公司管理层以推高股价来转移国家与社会财富的市场，是一个贪婪与恐惧笼罩的市场……而这样的证券市场应该不是中央政府所要发展的市场。
——易宪容 中国著名经济学家
我认为，大盘还是好的。大家应对中国的牛市有信心。..
——厉以宁，北京大学光华管理学院院长
中国股市过热，正在出现泡沫化，因此中国股市未来的升值空间不是很大，这是我减持中石油的主要原因。
——沃伦·巴菲特 美国“股神”
我仍然看好中国股市80年，中国股市今后80年甚至100年以内都将影响世界股市，但这并不意味着中国股市会一直上涨80年，波动在所难免。
——吉姆·罗杰斯 全球著名投资大师
我相信，中国股市在2008年奥运会结束前肯定会保持平稳运行。
——乔治·索罗斯 量子对冲基金创始人。 股市崩盘的“阴谋论”
该书延续了中信版畅销书《货币战争》“阴谋论”的风格，开篇即提出了一连串对读者极具诱惑力的问题：数百亿美元通过地下钱庄偷渡中国境内，它们等待什么？那些频频“把脉”中国股市的世界重量级金融专家，他们对中国股市的看法为何总是截然不同？他们在替谁说话？谁真正拥有中国股市的话语权？中国股市真的会垮吗？
躲不开的金融地震
股灾，一个飘荡在股市上空的幽灵。
从经济学理论上讲，股灾是指股市大量日常风险没有得到及时有效释放并经过一定时期累积到极大的程度时，或股市日常风险累积到较大程度但股市运作的社会经济条件发生急剧变化时，在某个偶然因素的影响下突然爆发的股价暴跌及其引起社会经济巨大动荡并造成社会经济巨大损失的异常现象。 它就像大家都了解的火山爆发，长期被积压在地壳里的岩浆，温度极高，当压力膨胀到一定程度，就会从地壳较薄或有裂缝的地方猛烈冲出地面，造成严重破坏。
谁能预测股灾
们都希望能够在股灾发生之前的瞬间跑掉，因而希望能够找到神奇的预言家，或者发现暴跌之前的信号，比如大地震前的老鼠搬家，海啸来临时的飞鱼上岸。 然而散户们可能要失望了，从世界各国历次股灾的经验和相关研究来看，这种可能性几乎不存在。 当然不能排除极少数人–我将在后面提到他们，能果断收手或从中渔利，那是一种微妙的直觉或是基于某些资料作出的判断，连他们自己也不敢完全确定。
美国证监会对纳斯达克股灾做过特别调查，发现崩盘前一个月内各大投资银行推出的400多份研究报告中，建议卖出的只有5份。
中国股市探秘
莫以市盈率论英雄 在股票分析中，市盈率是被使用最多的分析数据，也是中国股市唱空者们的撒手锏，他们的理论是中国股市平均市盈率达40多倍；比世界证券交易市场平均市盈率高出2倍多，据此得出结论：中国股市的泡沫太多了。 投资者们每每想到这个问题就心中惶然，对股市前景充满担忧，自然不会出现长期投资行为。 不得不说，这是一个以讹传讹的标本，它极大地误导了投资者的投资理念，使中国股市充斥着短期行为。不纠正这个错误，就无法正确看待中国上市公司在经济发展中作出的贡献，就容易将中国股市与股灾画等号。
股市什么时候垮
2007年以来随着次级债泡沫的破灭，美国的房奴们一夜之间失去了住房无家可归，办理次级债的投资机构纷纷破产导致华尔街股市暴跌，并诱发全球股市深幅回调。 看起来股灾和金融危机又要来临了！华尔街上的投资家们哀叹道。 我们先来理解两个概念：次级贷款和次级贷款债券。 次级贷款是相对于优质贷款的一种说法，指向信用等级较差或偿还能力较弱的申请人提供住房贷款。 次级贷款债券是以金融机构发放的次级贷款组合为支撑，通过资本市场发行的债券，目的是融通资金和分散次级住房贷款风险。
牛市杀手
怎样预防股灾呢？股灾不可预防，它是宏观经济衰退的产物，同时又反作用于经济，使得经济形势进一步恶化。
经济运行具有周期性特点，复苏、高涨、衰退、萧条、复苏，周而复始。促成股市波动的因素非常多，但对它影响最大、最持久、最深刻的还是经济周期变化。
股市上涨或下跌有其经济基础，只不过股市对经济周期运行总作出夸大的、超前的反应。当经济走出低谷复苏时，股市提前并夸大地作出了反应，股价连续上涨，形成罕见的大牛市；当经济周期运行发生逆转时，股市也会提前并夸大地暴跌发生股灾。
