往期回顾：
第一篇：《从高速增长到“失去的二十年”，日本股市的经历 | 螺丝钉带你读书》
90年代到2008年：经济波动
最近给大家解读的，是一本《动荡时代》，日本银行前行长的回忆录。
上一回说到，日本经济经历了60-70年代的高速发展，和80年代的泡沫破裂。
到了90年代的时候，日本股市、房地产大幅下跌，经济增长速度也大幅下降。
为了刺激经济，很容易想到的，就是放水。
1993年，日本开始降低利率，希望借此刺激经济。
通常利率降低，愿意借钱的人就变多了，这些钱如果流入生产或者投资，对经济也会有刺激作用。
但是经济并没有马上反弹，而是持续下滑。
也是有几方面的原因。
（1）之前泡沫时期，人们太乐观，做了大量投资项目。
结果经济下滑的时候，这些项目成为了拖累。
积重难返，消化需要比较长时间。
（2）加工制造业转移到了海外。
制造业原本是60-70年代日本崛起的重要原因之一，但发展中国家也崛起了，用人成本更低，产业就转移了。
同时90年代，新兴产业是互联网。而日本在互联网时代，也没有诞生特别有影响力的互联网公司，缺少新的产业支柱。
（3）日本逐渐进入老龄化社会，劳动力数量逐渐减少。
如果去日本，会发现很多司机、服务员都是银发老人。
而这样的年纪，在国内应该是跳广场舞，享受天伦之乐的。
到1999年的时候，利率已经降低到零利率，刺激力度不可谓不大。
但日本经济还是持续下滑。
最后在2008年金融波动的时候，全球经济波动，日本经济也达到了历史冰点。
日经225指数最低6994点，市盈率不到10倍。
此时距离1989年的38957点，已经过去了19年，但股市只有巅峰时期的18%。
跌去了82%。
不过这之后，日本经济就开始逐渐反弹了。
从2008年到现在，日经225指数从6994点，涨到了28000点上下，上涨4倍。
这个涨幅跟同期的A股中证全指相仿。
这是怎么实现的呢？
低利率 产业升级，股市反弹
一方面，股票市场太便宜了。
2008年的时候，日经225指数的市盈率不到10倍，下行空间不大。
另一方面，日元汇率、物价等还算比较稳定。
80-90年代，日本经济增长速度快的时候，产生了大量的盈余。
就好比一个人，30-40岁的时候有过一段时间超高工资，之后虽然工资降下来了，但家庭资产还在。
依靠以前攒下的家底，还能维持稳定。
但是之前的制造业已经被抢走，人口红利也消失，如何找到新的经济增长点呢？
最后的答案也比较明确：往高附加值产业发展。
企业想要盈利，有两种思路。
第一种，是改进工艺，减少成本，利润率自然也就提高了。第二种，则是通过新的创意，生产高附加值的商品，满足消费者的需求。
前者利润空间是有极限的，后者带来的利润会更大。
所以企业的基本战略，从市场萎缩、价格竞争激烈的红海，转移到新市场、高附加值的蓝海。
不单单是削减成本，如果能以创造高附加值为核心提升收益，员工也能获得更高收入。
收入高了，也会更积极的购买高附加值的商品和服务，从而形成良性循环。
在经济下滑之后，日本企业转型走高端制造业路线。
这是在劳动力数量减少下，维持企业盈利能力的必然选择。
这样做经济增长速度不一定能回到六七十年代那么高，但还是可以实现一定的增速。
最后也推动日本股市从2008年的底部慢慢涨了起来。
同时估值也没有太高估（目前15-16倍市盈率），主要是盈利增长推动股市上涨。
总结
六七十年代，依靠「人口红利 城市化 制造业」起家。
八九十年代，在「资产高估 泡沫破裂 人口老龄化」后经济下滑。
最近十几年，在「低利率 产业升级」中慢慢复苏。
这就是过去50年日本走的路了。
这也会对我们理解投资和社会发展提供一些帮助。
对这本书感兴趣也可以看看原书～
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
PS：对指数基金感兴趣的朋友，欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。
银行螺丝钉《指数基金投资指南》读书笔记
雪球大V银行螺丝钉，手把手教你定投致富！《指数基金投资指南》作者银行螺丝钉，专注于低估值指数基金投资，系统性地讲解各类指数基金，以及投资指数基金的有效策略，教你“买什么，怎么买；卖什么，怎么卖”。针对不同需求，设计出三种投资模式：养老定投计划、上班族加薪计划、子女教育定投计划，全面介绍如何通过投资指数基金，稳赚！不管你是投资小白，还是进入股市厮杀多年也没找到可靠的、可复制的盈利路径的投资者，阅读《指数基金投资指南》，就可以笑看股市风云，静待财富增长了。
而且长期定投，天然就是长期持有的。股票市场的收益并不是均匀的，80%的收益出现在20%的时间里。只有长期持有下来，才能等到下一次牛市的出现。定投自带“长期持有”这个特征，也是有利于在股票市场盈利的。
对比一下银行储蓄，我们惊奇地发现，原来储蓄的收益率是很难抵消通货膨胀所带来的货币贬值的。钱存在银行，虽然能拿到利息，但无法抵消钱本身的贬值。
每个人都有一个财务自由的梦想，而要实现这个梦想，首先要学会区分消费与资产，只有通过长期积累资产，我们才能实现财务自由。
财务自由是我们可以不必为钱发愁，同时又有足够多的时间来做自己想做的事情。
真正的财务自由，是手里有大量能够“钱生钱”的资产 ，这样即使自己不再投入精力去工作，也可以源源不断地获得现金收入。
当我们的时间还不值钱的时候，可以用业余时间多看书、锻炼身体，戒掉一些花费较高却对身体无益的消费。
越早开始积累资金用于投资，我们就可以越早积累下资产，让资产为我们打工，不断地“钱生钱”，我们就可以更早地实现财务自由的目标。
能产生现金流的资产通常比不能产生现金流的资产长期收益率更高；能产生现金流的资产中，现金流越高，长期收益率更高。
长期投资股票，不考虑任何策略，只是长期持有，平均可以获得9% 15%的年复合收益率；配合正确的策略，才可以获得20%左右的年复合收益率 。
·装入各种短期债券、短期理财、现金，就是货币基金。
·装入各种企业债、国债，就是债券基金。
·装入各个公司的股票，就是股票基金。
·装入股票和债券，就是混合基金。
·能够为我们“生钱”的就是资产，现金不是资产。
·有的人看起来“富有”，但一旦停止工作，高收入也就戛然而止。
·通过定期投资指数基金，业余投资者往往能够战胜大部分专业投资者。
指数 是一个选股规则，它的目的是按照某个规则挑选出一篮子股票，并反映这一篮子股票的平均价格走势。
国内有三大指数系列。 上海证券交易所 （简称上交所）开发的上证系列指数， 深圳证券交易所 （简称深交所）开发的深证系列指数，以及中证指数有限公司开发的 中证系列指数 。
管理费 是基金公司收入的主要来源。主动型基金一般会收取基金规模的1.5%作为管理费。
国内指数基金的平均管理费率在0.69%左右。部分规模较大、运行时间较长的基金，管理费率会降到0.5%以下。
美股指数基金的管理费，主流的费率在0.2%以下，有的甚至能做到0.05%。
“ 长生不老、长期上涨、低成本 ”，这就是指数基金最主要的三个优势。
第一类风险是个股黑天鹅风险。黑天鹅风险指的是突发的无法预料的风险。
第二类风险是本金永久损失的风险。
国内大多数的家庭，目前并没有配置多少股票资产。如果想退休后过上体面的生活，必须要配置一定的股票类资产。如果每个月配合工资来定投低估值的指数基金，实际上就是对现有五险一金的一个很好的补充。相当于自制了一个401（k）计划。
指数基金最常见的一种分类，就是分为宽基指数和行业指数。
上证50指数简称为上证50，代码是000016。
指数基金从交易渠道上可以分为场内指数基金和场外指数基金 。这个场指的是证券交易所。
沪深300指数所包括的公司，从市值规模上来说，占到国内股市全部规模的60%以上，比较有代表性，所以沪深300也被认为是国内股市最具代表性的指数。
沪深300以大盘股为主，兼顾上海和深圳上市公司。
早期推出的沪深300指数基金的规模远比后期推出的基金规模大
挑选指数基金，一般有两种思路。第一种思路是寻找费用最低、误差最小的品种，这是“指数基金之父”约翰·博格所提倡的 。
中证500也有两种挑选基金产品的思路。一种思路是挑选费用较低、规模较大、 历史 悠久、误差较小的指数基金产品。另外一种思路就是挑选有一定超额收益的中证500增强型指数基金。
想要在国内的主板上市，上市公司必须达到最近3个会计年度净利润为正并且累积超过人民币3000万元，最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元，或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元。
创业板相关的指数有两个，一个是创业板综指，另一个是创业板指数 。
创业板综指是为了衡量创业板所有上市公司的股价平均表现而设立的，代码是399102。它包括创业板全部的500多家企业。
目前一般从4个维度去衡量：营业收入，现金流，净资产和分红。而基本面指数也正是从这4个维度去挑选股票的。
投资于中国香港、美国等市场的基金品种，我们把它们称为QDII基金。
恒生指数投资的是所有在中国香港上市的公司中规模最大的50家企业，这一点与上证50指数很相似。
如果一家公司在内地注册，但是在香港地区上市，这样的公司就是H股了。
恒生指数挑选的是香港股市规模最大的50家公司，而H股指数挑选的是规模最大的40家H股。
美国股市有两个最主要的指数：纳斯达克100指数、标普500指数。
综指指的是综合指数 ，上证综指包括了上交所全部的上市公司，目的是反映上交所所有股票的走势。
中证100指数是从沪深300指数中，再挑选出规模最大的100只股票组成的。比起上证50指数，它覆盖了深交所的大公司，所以更加全面一些。
中证800指数 沪深300指数+中证500指数
等权重指数也有缺点，就是流动性比较差，它的流动性取决于流动性最差的那个成份股。
值得投资的行业 ，主要有两个，一个是天生赚钱更容易的行业，另一个是具有明显强周期性的行业。
经过50多年，最赚钱的行业非常集中，主要是 日用消费品行业和医疗保健行业 ，垄断了长期牛股的绝大多数。
市场需求比较稳定，企业有护城河能保证一定的利润率，并且再投资需求小，能获得大量的自由现金流，只有容易形成这些条件的行业，才能比较容易的赚钱。
必需消费 ，主要是维持我们正常生活所需要的各种消费品，例如饮料、酒、农副食品等。
医药指数 是经济危机中非常具有价值的避险板块。即使宏观经济不好，医药行业整体表现也好于宏观经济。
目前影响力最大的养老产业的指数是中证养老产业指数，包括80只成份股。
·投资的行业上区分，指数基金可以分为宽基和行业指数基金。
·常见宽基指数基金有：上证50、沪深300、中证500、创业板、红利、基本面、央视50、恒生、H股、上证50AH优选、纳斯达克100、标普500等。
·常见的行业指数基金有：必需消费行业的指数基金、医药行业的指数基金、可选消费行业的指数基金、养老产业的指数基金、银行业的指数基金、证券业的指数基金、保险行业的指数基金、金融行业的指数基金、地产行业的指数基金等。
格雷厄姆对价值投资总结出了三个非常重要的理论，分别是： 价格与价值的关系、能力圈，以及安全边际 。
股票有其内在价值 ，股票的价格围绕其内在价值上下波动。
能力圈理论 ，要求我们对所投资的品种非常了解，能判断出它大致的内在价值是多少，而不是什么热门投资什么。
对你的能力圈来说，最重要的不是能力圈的大小，而是你知道自己能力圈的边界所在。如果你知道了边界所在，你将比那些能力圈虽然比你大5倍、却不知道边界所在的人，要富有得多。
我们要用比价值更低的价格去买股票 。
当股票的价格大幅低于股票的内在价值时，这时候投资，才具备了安全边际。
不清楚自己的能力圈，忽视安全边际，这是投资者亏损的主要原因。
·价格与价值的关系。价格围绕价值上下波动，但长期看是趋于一致的。
·能力圈。只有具备了能力圈，我们才能判断出股票的价值。
·安全边际。只有当价格大幅低于价值的时候，我们才会买入。
最常用的估值指标有哪些呢？主要是4个： 市盈率、盈利收益率、市净率、股息率 。
流通性越不好的股票，市盈率就越没有参考价值。
一般能够进入沪深300、中证500之类指数的股票，它们的流动性都没有什么问题。
有的行业盈利并不稳定，不适用市盈率，例如有“市盈率陷阱”的没落行业和周期行业，有的行业处于成长期或者亏损期，也不适用市盈率。
亏损股无法使用市盈率这个指标。而正处于高速成长期的股票，公司的盈利大部分需要用于再投入扩大规模，所以盈利会被人为地调整，并不能稳定，因此也不适合用市盈率估值。
宽基指数基金大多都可以与这两点比较符合，所以使用市盈率为宽基指数基金来估值是可行的。
一般来说，盈利收益率越高，代表公司的估值就越低，公司越有可能被低估。
当企业的资产大多是比较容易衡量价值的有形资产，并且是长期保值的资产时，比较适合用市净率来估值。
·在股息率高的时候买入。
·在市盈率处于 历史 较低位置时买入。（以上这两点往往是同时发生的。）
·买入之后，耐心等待“均值回归”，即等待市盈率从低到高。
根据指数背后公司的盈利所处的状态，我们可以把指数分为4个类别，分别是：
（1）盈利稳定的指数。
（2）盈利呈高速增长态势的指数。
（3）盈利处于不稳定状态或呈周期性变化，但行业没有长期亏损记录的指数。
（4）长期亏损的指数。
·查询指数估值的三种方式：通过笔者的公众号获取每日估值推送；通过指数官网查询；通过付费金融终端查询。
·挑选指数基金有两个策略：盈利收益率法和博格公式法。
·不同类型的指数基金需要使用不同的策略进行投资。比如盈利稳定的价值指数可以采用盈利收益率法来投资；成长指数可以使用博格公式法进行投资；周期指数可以使用博格公式的变种来投资；困境指数建议直接放弃。
手里已经有一定积蓄、想拿这笔钱养老的投资者，可以采取动态再平衡的方法，将50%的资产分配于股票，50%的资产分配于短期债券，平时就可以从短期债券中取用生活所需。
盈利收益率法 定投。
·在盈利收益率大于10%的时候坚持定投。
·盈利收益率小于10%，大于6.4%的时候暂停定投，继续持有；可以定投其他盈利收益率大于10%的品种。
·盈利收益率小于6.4%的时候卖出。
·定投是普通投资者买卖指数基金最合适的方式。
·定投需要确定两个因素：定投的时间和定投的金额。
·指数基金并不是任何时间都适合定投的，低估时定投才能获取更高的收益。
·可以通过降低投资费用、正确处理基金分红、选择合适的定投频率、定期不定额等技巧，进一步提高定投指数基金的收益。
定投记录 一般包括定投指数基金的日期、指数基金的品种、操作（买或卖）、指数基金的价格、估值等信息。在定投日期一栏，还可以预先把每个月定投的时间写上，这样可以提醒、督促自己按计划来坚持执行，避免受到主观情绪的影响。
①定投不一定马上赚钱，而且很多时候是会亏钱的，但定投要坚持下去，不要因为一时的亏损就放弃。
②定投基金不是傻傻地一直定投下去，止盈是一件非常重要的事情。
③定投亏损不可怕，最怕的是中途因为没赚钱而放弃。
④不要在中途中有一点点的盈利就落袋为安，只有到了设定的盈利时才逐步退出。
如果说人生有无数要学习的课程，那投资理财无疑是一个人要学习的最后一课，这是我听过的关于投资最好的描述 。
单只股票的投资，其难度比指数基金要高不少，因为投资股票需要具体分析背后企业的实际经营情况。如果企业经营上发生了重大变化，而我们却不知道，在信息上就会很吃亏。投资个股占用精力还是很大的，并不适合主业不是从事投资的上班族。
指数涨跌长期来看的内在驱动是国家经济的增长以及通货膨胀。
一个混沌系统中，任何专家的线性分析都是徒劳的，线性分析永远只是盲人摸象，与其费尽心力去分析细节，不如宏观地观察大概率与小概率事件。
往往国内GDP增速比较低的时候，也是股市整体估值比较低、适合定投的时候；往往国内GPD增速比较高的时候，也是股市整体估值比较高、牛市火热应该卖出的时候了。这跟很多人的直觉并不一样 。
·构建一个适合自己的详细定投计划分为四个步骤：梳理自己的现金流、挑选好基金、构建定投计划、定期检查优化。
·制作定投计划表，并将计划表打印出来（尽量大一些），张贴在家中显眼的位置。
·通过参考三个定投实例完善自己的定投计划：为父母构建养老定投计划、为自己构建加薪定投计划、为子女构建教育定投计划。
除了股票基金，市面上还有两类比较好用的基金类型，就是货币基金和债券基金。
一般来说货币市场工具包括期限小于1年的短期国库券、政府公债、大额可转让定期存单、商业本票、银行承兑汇票等。
一般一家基金公司出品的货币基金可以跟同公司出品的股票基金和债券基金相互转换，转换功能比先赎回再申购速度要快，而且不会多收申购费用，只收取申购费用的差价。
货币基金的投资特点是 ：几乎不会亏损，买卖方便，长期收益较低，适合短期零钱打理。
投资债券基金比指数基金简单很多，只需要记住两句话即可：
第一，利率低位选短期，利率高位选长期。
第二，随时可以投资，出现浮亏可以加仓拉低成本。
家庭资产的配置，长期看应该以指数基金为主。指数基金在家庭资产中所占的比例，不应该低于“100-家庭成员平均年龄”%。例如家庭成员平均年龄是40岁，那最好配置60%左右的指数基金。剩余的40%，可以配置债券基金和货币基金 。
如果市场上没有低估的指数基金，可以投资债券基金品种；如果债券基金也不合适，可以选择银行理财或货币基金。
·家庭资产配置中需要根据资金的不同使用时间来投资不同的投资品种。货币基金适合打理随取随用的资金，债券基金适合打理中短期（1 3年）的资金，而指数基金适合打理长期（3年以上）的资金。
·为了获得长期较高的收益，跑赢通货膨胀，家庭资产的配置长期看应该以指数基金为主，货币基金和债券基金主要作为补充和辅助。
我们来看看巴菲特是怎么卖出“鹅”的。巴菲特卖出有三种情况：
（1）基本面恶化：鹅下不出金蛋了。
（2）过于昂贵：有人愿意出大价钱买我们手里的鹅，价钱远比鹅能产出的金蛋多得多。
（3）有更好的品种：手里的鹅卖出，可以买到另一只能下更多金蛋的鹅。
分红再投入产生的复利大小，与指数基金估值高低有很大的关系。指数基金越是低估，分红再投入带来的复利越高，这一点跟低估值的时候定投指数基金是相通的。
“高筑墙（价格大大低于价值时买入），广积粮（在低估区域不断定投积累股份），缓称王（定投时间越长，积累股票资产越多，到牛市收益也就越高）”，是定投指数基金最好的做法。
因为短期的上涨与下跌，更多的是与供求关系有关，而跟自身的价值关系不大。
指数基金具备长生不老和长期上涨的特性，即使短期里遭遇股灾，长期也不会受到什么影响。
日本股市最主要的是东京证券交易所，对应的指数是日经225指数。这个指数的定位和沪深300、标普500比较类似：选择了成交量最活跃、流通性最好的225只股票。基本是蓝筹股的代表。
日本指数给我们两个启示：一是投资指数基金的时候，要在低估时投资，如果在高估的时候买入，收益不会好；二是即使在低估买入，国家经济发展的好坏，也会极大地影响最后的收益。“买指数就是买国运”，这句话还是非常有道理的。
·低估值的指数基金就是一只非常理想的“瘦鹅”。一方面低估值意味着买的比较便宜；另一方面指数基金作为一个“长生不老”的品种，它投资的是一篮子股票，不会倒闭，总能撑到恢复 健康 的那一天。
·指数基金，它背后代表的是几十上百家公司，这么多的公司，它们的经营会在短期里就有较大幅度变化吗？并不会，这些公司长期会有变化，但短期变化并不大。
·认真工作，用双手创造价值，把自己打造成“获取稳定提升的现金流”的资产，这是我们的防御武器；再将现金流定投到低估值的指数基金上，依靠低估值的指数基金来放大收益，这是我们的进攻武器。这个“双核”制定投体系，是最适合大多数人的投资思路。
这个数字意味着，假如我始终持有现金，我能在中国股市战胜68.48%的投资者。换句话说，在国内股市，有近70%的投资者是亏钱的。A股流传的“七亏二平一赚”，是非常贴切的。
不过一般来说，我们定投的时候大多是在熊市期间，然后一直持有，直到牛市高估，大约为3~7年的时间。所以定投指数基金要做好定投3年以上的心理准备。不一定是标准的3年长度，但要有这个心理准备。
有哪些读书学不来，却很重要的素质？
你是否有过这样的经历：在身心俱疲、状态极度不好的情况下，还得硬着头皮去做你不愿意的事情？比如，应酬、跑客户、看房子，又或者，面对日常生活里繁重的琐事。而你这样做，只是为了拼尽全力维护你小小的安定的环境，不至于支离破碎
你是否感受过那种在命运面前、在整个社会面前深深的无力感？
你是否体验过，被朋友背叛的心寒，一个人在深夜醒来的孤独，每天奋斗12个小时仍看不到未来的灰暗，肩负着债务、忙到没时间喘息的绝望，与机遇失之交臂的遗憾，怀疑自己能力、乃至生存意义的虚无感……
这些东西，都是读书无法给你的。
书可以告诉你很多道理，但永远给不了的，是面对困境时内心的真实感受，以及做出选择时坚决的心境
这两样东西，只有当你去经历了很多事情，沮丧过、失望过、痛哭过，你才能真正地把握到，也才能真正地拥有。
你会发现，生命中有许多属于自己的寒冷和深渊，只能够自己去面对。
它们考验的，是你经过千锤百炼、早已刀削斧劈难动分毫的内心。没有谁能够代替你去承担，也没有哪本书能够帮你去抵抗
知行合一，最难的永远是行。如同药师所说，读书和阅历永远是互补的关系
