我国资本投资者是市场需求的主体。根据投资者行为的主体不同，可以把投资者分为个人投资者（散户）和机构投资者。
个人投资者就是自然人，指从事证券买卖的居民。其买卖证券是对闲置货币进行理财运用的一种方式。我国大部分个人投资者直接参与证券买卖，也有一部分人通过购买基金的方式间接参与证券市场投资。
机构投资者是指一切参与证券市场投资的法人机构。它包括投资公司、开放式基金、封闭式基金、社保基金、保险公司、证券公司、以及合格境外投资者。
机构投资者也可以简单概括为一般机构投资者，专业机构投资者与合格境外投资者。机构投资者与个人投资者相比更具有经济实力，在人才信息方面、投资理念以及抗风险能力方面都具有更大优势。
外资机构投资者具有逆周期性，其在A股的表现：2019年之前并不活跃，2010年外资持股比例仅为1.8％，到2017年也才升至8.7％。因此Q FIl与RQFII持有A股比例并不高，其更喜欢中国的债券品种，因为债券稳定，风险较低。2019年，A股纳入国际指数以后，外资总持股略有增加，国外指数基金也确实存在配置A股的需求。从趋势上看，外资持股比例会有所增加，但不会出现热情极高甚至是拼命投资A股。外资机构都是做长线投资的，一般三到五年以后才去核算投资盈亏，如果亏钱的话其会更加谨慎。疫情期间，中国是全球大型经济体中gdp 唯一正增长的国家，发展稳健，一枝独秀，这些当然能够进一步吸引外资。于是2021年开始外资增持A股有明显增加趋势。但是外资其实并不比中资聪明，对于A股市场也并不是很了解，中国资本证券市场并不是经济发展的晴雨表。所以对于外资我们还是要持谨慎乐观态度。
2021年以来外资每周净买入概况
数据来源：Wind，中信证券金融科技部。
A股散户和机构板块走势情况。
因为上交所开户数量有更丰富的历史数据，所以其开户数量可以代表A 股开户情况。
截止2017年12月31日，《年鉴》显示：沪市投资者为1.95亿人，其中自然人为1.94亿人，持股账户比例为99.78％，自然人持股市值为59445亿元，占比21.17％；机构持股总市值为221417亿元，占比78.83％；自然人盈利为3108亿元，机构总盈利为427121亿元。
《年鉴》还显示：专业机构持股市值略有上升，从2015年的14.49％升至2017年的16.13％；个人投资者交易略有下降，从2015年的85.61％下降至2017年的81.07％。
申万数据也显示，2006年至2017年A股持有人市值占比变化情况：2006年至2011年，散户占比明显减少，由67.8％减少至27.7％，而从2011年至2017年，散户占比由27.7％减少至25.7％，下降幅度不大，并且在2016年还上升至28.2％。这说明2011年至2017年间，散户持有人市值占比波动不大，市值振幅在2个点左右。见下图。
2006至2017年A股持有者市值占比
资料来源：申万数据
由于市场持续低迷，个人投资者持股市值和交易占比有小幅下滑，并有继续下降的趋势。
2020年底，通过换手率和市场浮盈市值占比处于历年来较低水平来看，投资者确实处于浮亏状态，交投并不活跃。
部分散户投资者亏损离场，机构投资者也有多元化投资趋势。但这些只能说明A股长期熊市，而不能说明绝大多数散户都会很快从A 股消失，再与机构捆绑，通过购买基金等方式间接参与股市投资。诚然，有资料显示目前个人投资者持有公募基金份额的确有小幅增长。假如A股变牛市，那么个人投资者还会再回股市。散户投资板块占比变化随市场牛熊市而改变，只是投资者因市场盈亏而导致数量上占比的变化，而不是投资者在追求利润的方式上，在进一步放大自己的收益上有本质的改变，因此散户投资者是量的改变而不是质的变化。所以我们能够看到散户持股市值比例在图表区间上下震荡，这种振动幅度变化不可能在短期内使整个散户板块被动消失或持股市值有较大的改变。
在外国成熟证券市场上，机构投资者是市场的主要参与者。那么在A股市场上，是否可以据此类推：A股散户板块会很快消失或者一段时间后消失，再加入机构，购买基金，相信专家理财。很快市场稳健并变成熟，A股也走向慢牛……
目前，部分券商专家及学者通过散户与机构在信息，技术，经济实力，抗风险能力等多个方面进行比较，散户当然不及。最后得出结论：散户亏损，或将消失或“被消灭”，再加入机构。其实大家也都清楚：散户什么都不如机构，凭啥挣钱！但问题是机构实际又盈利多少呢？值得深思。
至于散户将要消失或“被消灭”更不符合客观实际，与我国资本市场投资结构初期阶段相悖。
有政界专家支持弱势群体，站在散户一边，认为自然人投资者的合法权益应该得到保障。散户亏损是因为证券法律法规不完善，包括处罚力度，退市制度，上市企业只进不出，量高质低，大股东减持套现，与黑庄合作，操纵股价割韭菜等行为所致。
笔者认为，A股散户板块未来走势如何，是否会像成熟市场特别是美股那样“被消灭”，应该综合客观分析，不能受利益控制或影响，也不能被市场人为情绪化左右。
咱们先来看一下美股情况。
1729年，美国股市诞生，距今已有近230年历史。目前属于成熟资本市场。
1920年以后，因美国经济高速发展，企业盈利激增，带动股市繁荣。散户大量涌入股市，持股总市值高达90％以上。
二战期间， 股市低迷，散户持股比例下降。二战结束以后，美国经济再度繁荣，散户持股比例重回90％以上。
1975年以后养老金等机构投资者的大量入市，扩大了机构投资者比重，特点如下：
A、通过养老金计划，间接参与股市可延迟纳税，节约了资金，可较为稳定的增加了收入。
B、养老金等机构投资者入市后，股市稳定性增强，波动性降低。
C、养老金等机构投资者具有团队、资金方面的优势，散户较难与之对抗。
因为以上种种原因导致散户逐渐离场，开始与机构合作间接投资股市。到2005年以后，机构持股市值明显高于散户，已达到散户市值的2倍多。
我们再回头看一下A股及其散户情况。
A, A股市场成立于1991年，至今只有30年的时间（美股至今已近230年）。所以A股还是个非常年轻的市场。
B，截至2017年12月31日，从持股账户数看，沪市投资者为1.95亿人，其中散户投资者1.94亿人，占比超过99.76%。从持股市值看，散户投资者持股市值为5.94万亿，占总市值的21.17%。
C，盈利能力方面，因散户持股市值比例较低，在信息技术及风险意思等方面均不如机构，所以关于市场盈利方面两者差距明显（本文已做说明）。
因A股初期为融资市场，企业从股市获取资金，不用偿还，既可缓解企业资金紧张，也能减轻政府财政方面压力。所以开始并不是真正意义上的投资市，有对企业进行帮扶解困，支持国家建设的义举行为在里面。随着资本市场的发展，逐渐才由融资市向投资市转变，由单轮驱动变双轮驱动。但任何事物的发生发展都必然有一个过程，从整个国际社会资本市场发展历史看，A股还处于初期阶段，处于探索期，会出现这样或那样的问题，这些都是正常现象。
与发达市场相比，A股目前离成熟期还有很远的路要走，不能直接拿美股现在成熟市场生搬硬套，脱离实际。我们的A股市场上自然人投资者账户以后也会减少，包括持股市值的相对减少。但是未来能够减多少？我们现在不能给出准确的答案，但可以肯定的是，假如五十年以后我们的股市也成熟了，那么A股的成熟市绝不会与美股的成熟市划等号，我们的散户持有人板块会降低，但依然占有一定比例，不会像美版那样弱小。因为我们的政治制度、经济制度、金融制度、人口基数、居民理财消费观念等都与美国不同。中国有五千年的华夏文明和智慧，有儒家思想和深厚的哲学经营理念，与美国有着太多的不同。所以未来虽然都是成熟市，但绝不会是同一个嘴脸。
最后我们再来看一份调查报告，进一步了解自然人投资者的情况。
《2019年度全国股票市场投资者状况调查报告》（以下简称《报告》）。在受调查者中，2019年股票投资获利的专业机构投资者、一般机构投资者和自然人投资者比例分别为91.4%、68.9%和55.2%，专业机构投资者的盈利情况显著好于其他两类投资者。
截至2019年12月31日，全国股票投资者数量达15975.24万，较上年同期增长9.04%，其中自然人投资者占比99.76%。
《报告》显示，2019年自然人投资者证券知识水平有所提升，与2018年相比，属于新投资者占比下降，对投资有认识和了解的占比上升。自然人投资者的投资经验有了较大幅度的提高，投资者最偏好投资于股票、银行理财和存款，超四成受调查自然人投资者在股票上投资最多，近七成的受调查自然人投资者把股票投资金额控制在家庭收入的30%以内。与2018年相比，2019年在股票投资中盈利的受调查自然人投资者比例由四分之一提升至半数以上，“10%-30%”为主要盈利区间。
《报告》还显示，自然人投资者为获取收益可承担一定投资风险，风险偏好较上一年度有明显提升，止盈变现收益率有所提升，能够承受的亏损比例有所提高。自然人投资者的行权意识有所提升，行使过股东权利的投资者比例同比上升了4个百分点，其中决策参与权和知情权是投资者行使最多的两项权利。
从上面这份报告可知，自然人投资者整体综合素质有所提升，为了获取收益愿意承担一定的风险，并且风险偏好较上一年有明显提升，有超四层自然人投资者在股票上投资最多。
综上所述，部分专家提出的散户投资者板块将“被消灭”或将消失，以及不与机构合作就会亏损，当接盘侠等等，这些均没有依据且过于言重，广告宣传意味浓，与A股现阶段发展结构与实情不符。有占队机构或为其后面的利益相关方背书的可能。我们知道就是在美股，非常成熟的资本市场，自然人投资者市值占比也是在2005年以后才低于机构投资者的。A股离成熟期还很遥远，更谈不上散户板块“被消灭”。危言耸听，制造恐慌，除了对部分机构有利外，对整个市场都没有好处。
未来A股市场自然人投资者，即散户板块持股市值将小幅波动，略有降低，但总体平稳。价格走势符合资本证券市场初期阶段。
文/占林
我国多层次资本市场的构成是怎样的
多层次资本市场的构成包括有：1.主板市场：深市主板、沪市主板，2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。2.创业板市场：地位次于主板市场的二级证券市场，在中国特指深圳创业板。3.全国中小企业股份转让系统(三板)：国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所为公司股东单位。4.区域股权市场(四板)：是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，一般以省级为单位，由省级人民政府监管。拓展资料一、多层次资本市场的功能1.从企业发展角度出发，多层次资本市场是活力的源泉，结构合理的多层次资本市场可以满足不同企业包括中小企业、高科技创新企业的融资需求而这些企业正是中国经济增长中最为活跃的因素，为这些活跃的市场群体提供有力的金融支持，就是为中国经济可持续增长提供了新的动力。2.从融资结构上分析，多层次资本市场是调节的手段，中国的金融市场上，间接融资占据主导地位，间接融资中商业银行则是主导性的，银行贷款偏重国有大中型企业、偏向大中城市，多层次资本市场能够带动直接融资和间接融资结构的调整对于改变过多依赖以银行贷款主导的间接融资的融资结构具有积极的作用。3.从资本市场自身建设看，多层次资本市场是其发展的重要目标和标志，它可以发挥促进公司治理结构改善、加快建立现代企业制度的作用，也能够避免由上市公司风险特征加大、风险揭示能力下降而造成的市场风险，更能满足各个层次的融资者和投资者的需求。
中国股票市场现状分析
在2015年我国股票市场经历了牛市后，我国股票市场活跃度一度下降。但在2019-2020年间，股票市场流通情况重新变好，股票成交数量和成交金额都已非常逼近2015年水平。随着2021年经济增长恢复和十四五开年背景，预计2021年我国股票市场活跃度将再次提高。
1、股市流通股本与市值规模
2011-2020年我国股票市场上市公司数量逐年增加，总数量自2011年末的2342家增长到2020年末的4154家。2020年末上海证券交易所共有上市公司总计1800家，较2019年增长了228家，增长幅度为14.50%;深圳证券交易所共有上市公司数量总计2354家，较2019年增长了149家，增长幅度为6.76%;两者2020年上市公司数量总计4154家，较2019年末总计同比增长了9.98%。
流通股本是指公司已发行股本中在外流通没有被公司收回的部分。是指可以在二级市场流通的股份。从股票的流通股本来看，2011-2021年我国股票市场流通总股本呈现平稳上涨趋势，十年中共增加了36114亿股。
截止2021年1月底，我国上海证券交易所中的流通股本为42674亿股，深圳证券交易所中的流通股本共有18994亿股，总计61668亿股。
流通市值指在某特定时间内当时可交易的流通股股数乘以当时股价得出的流通股票总价值。从我国股票市场流通总市值来看，我国流通总市值首先在2015年牛市期间迎来一波高峰，随后进行了一段时间的调整，在2020年后半年再次走高并且已经超过2015年的顶峰。
截止2021年，我国股票市场共有流通总市值64.81万亿元，其中上海证券交易所中有流通市值38.26万亿元，深圳证券交易所中有流通市值26.55万亿元。
2、股市股票交易规模
从我国股票市场的股票成交数量来看，2014-2020年，中国股票市场股票成交数量不断增长，曾在2015年牛市期间达到顶峰值17.10亿股。2020年全年股票成交量共16.74万亿股，同比增长32.2%，但还未达到2015年水平。
从我国股票市场的成交金额来看，2014-2020年间我国股市成交金额呈在经历2015年牛市过后出现了下降，随后在2019年开始回升，2019年重新破万亿成交额。2020年，我国股票市场成交额达到206.82万亿元，同比增长62.3%。
在2019年经济下行压力背景和2020年疫情背景下，我国沪深股市的股票成交金额总体却呈现震荡上升趋势，并且随着当代人理财和投资意识的增长，预计我国的证券市场活跃度将持续提升。
2021年，国内国际双循环的新发展格局正在加速形成，资本市场的作用日益凸显，“十四五”时期将是中国资本市场实现“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的目标、中国证券行业实现高质量发展的关键时期。
以上数据来源及分析请参考于前瞻产业研究院《中国证券行业深度调研与投资战略规划分析报告》
