八月以来，A股市场整体表现较为震荡，风格层面也出现了一定的切换特征：在4月底市场反弹过程中呈现出高弹性收益的中小盘、成长风格出现了调整，而价值风格表现却不时成为盘面亮点。
（数据来源：Wind 截至2022.09.06）
因此，风格切换再次成为近期热门话题，投资者热议：目前是否有系统性风格切换的可能性？本轮切换需要触达什么条件？手里基金是否需要调仓，如何做好配置？接着看，小夏带你好好捋一捋~
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市场风格对投资影响有多大？
一直以来，A股都存在着市场风格一说，除了短暂的全面牛市或熊市之外，A股在大部分时间都处于结构性行情中，存在占优的风格。
市场风格的划分一般可以分为两类：
一类是按照投资股票的市值规模划分为大盘和中小盘另一类是按照股票的估值水平和经营指标的成长性将其划分为价值（低估值、高股息）和成长（高增速、高估值）
为了让大家有个更为直观的感受，展示一下大盘价值（399373）、小盘价值（399377）、大盘成长（399372）和小盘成长（399376）这四类风格指数在行业和成分股方面的大致分布情况：
（来源：Wind，采用申万一级行业指数，按权重排名
截至2022.9.6，以上不构成个股推荐）
可见，大小盘指数虽然以市值排名作为编制方法，但是难以完全排除行业风格带来的影响。
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大盘指数中占比最多的行业是地产、银行、非银金融等价值板块和传统行业
中小盘指数中占比最多的行业是电力设备、电子、医药生物、TMT等成长板块和新兴产业
从历史来看，如果以申万大盘和小盘指数作为基准去观察，2000年以来，A股已经经历了5轮明显的大小盘风格切换，占优风格的强势平均可以持续3-4年，带来的区间收益率的差值可以高达193%。风格研判对于投资收益的影响不言而喻。
（来源：浙商证券）
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近期风格切换的讨论有哪些？
市场风格背后体现的是资金的偏好，但是资金的偏好并不会一成不变，会随着市场环境和对未来的预期发生调整，进而带来不同风格股票行情的切换，因而风格切换一直是A股的热门话题。
对于大小盘风格轮动的驱动和影响因素，小夏觉得可以参考下图：
四月末重要底部以来 “大盘价值回调、小盘成长强势”的背景是“经济弱复苏 流动性宽裕”。当风格进行了较为强势的演绎后，支撑逻辑和市场环境出现了细微变化，并且在盘面上有所体现，可能就会引发风格切换的关注和讨论。
近期主张市场风格延续观点的主要论据是：
流动性依然宽松；经济短期内还看不到强势复苏；成长股的业绩依然占优；新兴产业升级逻辑没有变化；从相对估值来看，中小盘公司的估值溢价率目前仍然处于历史底部，难以成为风格反转的触发条件……
而主张市场风格切换观点的主要论据是：
地产利好政策频出，基本面有望修复；美联储等海外央行货币紧缩预期加强，或会压制全球高估值板块的表现；股价变化可能大幅领先业绩……
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本轮系统性风格切换需要什么条件？
小夏认为，本轮A股是否会出现系统性的风格切换主要需要去观察以下三个要素预期的变化。
①经济短期内能否强力复苏
从中观行业层面来说，大金融和大消费等传统行业等走势都与经济复苏的强度有明显关系，其超额收益经常来自于经济全面复苏的预期，“中长期贷款增速”这个指标可以作为经济复苏的强度和传统产业的业绩弹性的前瞻指标。
目前而言，如果要实现经济的强势复苏，天风证券认为，可能要等待库存周期、国内地产、全球经济等相关因素有所出清，因而当下风格趋势扭转的条件可能暂时还不成熟。（来源：天风证券）
但是，金九银十旺季将至，地产、消费、基建均有看点，提供了经济边际改善的契机，如果通过前瞻指标能够预见9月经济数据改善是相对确定的，那么传统产业超跌反弹的可能性较大。
②流动性是否会出现拐点
剩余流动性是成长风格和小盘风格的核心驱动力。2012年以来，剩余流动性和风格的相关性显著加强；如果流动性持续宽松，小盘、成长风格持续占优。
小夏认为金融市场流动性较为宽松的环境在短期内仍将延续，主要基于以下原因：
1）目前利率水平-经济增速的差距处于历史较高位置
2）最新的7月社融回落至年内最低水平，倒逼政策加大支持力度去拉动社融回升，货币政策难以收紧
③产业逻辑是否出现变化
很多时候我们在探讨风格切换时，往往从流动性视角着眼，事实上产业趋势才是核心决定要素，从历史上看，风格从极致走向平衡后新风格正式确立的必要条件是产业逻辑的反转。
从2020年开始，随着新能源车、光伏、储能、半导体等产业的蓬勃发展，市场运行的逻辑开始从产业集中不断转向产业升级。
产业升级是一个增量扩散的逻辑，特别是在新兴成长产业中，某种新技术的出现，都会对应巨大的需求，产业链上相关新材料、新设备的中小企业就会有巨大的盈利弹性甚至成倍地增长。这就是过去一年多，我们看到很多中小企业成长性爆发背后的产业逻辑。
那么高成长中小盘的行情何时结束？产业逻辑的信号最为准确：当产品最终形态被定义，价格屠夫出现，新品无法提价，此时产业浪潮进入中后期，中小企业将面临出清。（来源：安信证券）
当前我们正处于一轮新产业投资扩张周期之中，预计在未来相当一段时间内，以新光半等为代表的新兴产业转型升级趋势还将持续；“专精特新”、“制造强国”等政策支持及产业升级增量扩散的逻辑下，中小企业预计仍会有不错的发展。
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当前时点基民如何操作？
站在8月初的视角来看，短期风格确实会面临均衡的压力：
主要因为一方面，部分高景气赛道有消化拥挤度的需求；另一方面，以传统经济为代表的大盘股价计入了过多悲观预期，有估值修复的需求
但是从本轮系统性风格切换的触发条件来看，尚未达到大规模风格切换的火候，中小盘成长行情有望继续演绎。
需要明确的是，中小盘行情的延续并非是对优质大盘股反弹的压制，二者并非对立关系，成长性和爆发性是优秀的品质，业绩和股价的相对稳定性亦是优秀的品质，资金对于大盘和小盘风格的倾向，核心还是在于 “已经胜出的大市值行业龙头”vs“颇具潜力的‘小而美’公司”之间的性价比抉择，进而出现“轮动”的特征。
那么对于基民而言该如何操作呢？股市是由多重因素决定的复杂系统，一动不如一静，反复横跳并不可取，反而浪费了交易成本。
小夏认为当下时点，对于投资者来说，应该“以不变应万变”，最佳方式就是维持均衡配置。
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对于熟悉行业赛道且具备一定市场认知的投资者而言，可以采用哑铃式或者核心卫星式的布局方式，目前来看，在关注新能源、科技制造等赛道基金的同时，可以配置一部分低估值、高盈利、高分红且有一定稳定性的周期方向。对于自行把握行业配置机会难度较大的投资者，建议选择投资风格和行业相对均衡的主动管理型产品，重点关注持股分散、行业分散且选股能力突出的基金经理。对于想要借道宽基布局权益市场机会的投资者来说，可以考虑中证1000、科创50、创成长等指数，与此同时在持仓中加入部分大盘蓝筹指数基金也是值得考虑的，不仅可以在一定程度上降低波动，在未来风格调整时也有望及时跟上。
风险提示
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A股“燃爆了”！市场会发生风格切换吗？
A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织、或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股票。中国股票市场是由三部分组成：A股市场、B股市场和H股市场。其中，1990年底创建的A股市场无论是上市公司的数量，还是市场的总市值，都是中国股票市场现如今当之无愧的代表。
7月3日A股市场开始高开高走、大幅震荡上扬，承接前一天股指大涨的惯性，周五早盘两市股指跳空高开，在煤炭，银行，券商，保险以及有色金属等周期行业轮番带动领涨，股指不断大幅逼空上涨，其中沪指盘中一举突破3100点整数关口，创出年内最新高。两市成交量再度突破1万亿元，较7月2日有明显增长，场外增量资金大举入市做多的特征非常明显。
2020年第一季度，在沪深300净利润负增长情况下，创业板指依然能够保持正增长，景气周期的差异是风格板块分化极端的重要原因；从宏观视角看，出去经济增长（疫情原因）因素，宽货币、弱信用的宏观流动性组合是增长、消费持续强势的又一重要性原因；最后，从增量资金角度，公募与外资一起入场强化了消费、科技行情的趋势。所以，国盛证券策略分析师张启尧称：“大分化时代，系统性风格切换较难实现。”他认为，推动风格分化的驱动力未见弱化，科技与消费的强势格局大概率仍将持续增长；金融周期等价值股适合绝对受益者做配置型布局，但演化为系统性行情的难度比较大；三季度多重因素驱动科技行情将成为市场的主线。
华讯投资：如何注意市场风格切换？
上周市场在券商的带动下表现强势。根据全周行业表现来看，上周为普涨行情，华讯投资数据显示，其中消费者服务、房地产、非银行业金融、食品饮料、建材涨幅居前，钢铁、医药、传媒、电力公用事业、纺织等涨幅居后。
注意市场风格切换
A股市场自踏入7月份开始就连续走强，无论是从市场的涨幅还是交易的热度来看，都俨然给人种牛市初期的既视感。但是从结构性行情来看，此次指数大涨背后各板块的分化同样较为显著，低估值顺周期板块大幅领涨，而前期领涨的医药、科技板块表现相对落后。华讯投资分析认为，一方面，医药、科技板块二季度涨幅较大，资金存在兑现收益的需要，另一方面，当前地产、金融等板块估值位于历史低位，性价比较高，低估值带来的投资安全边际叠加板块补涨需求使得低估值滞涨板块受到资金青睐。
总而言之，低估值板块相对而言有更高的安全边际，涨幅空间也较大，而前期领涨的科技与消费则需要结合基本面慎重考虑。
持续关注中报业绩预增
截至7月5日，A股共有630家上市公司对2020年中报成绩进行了预告，除去业绩预告类型为不确定的168家公司外，有177股预计今年上半年的业绩报喜。除低估值板块补涨主线外，中报业绩预增是当前市场追逐的另一条投资主线。在疫情使得上半年大多数行业受到明显影响的背景下，那些中报业绩仍能够实现增长的行业及公司显示出了良好的业绩确定性，华讯投资觉得值得重点关注。
中芯国际确定发行价格
中芯国际披露首次公开发行股票并在科创板上市发行公告，确定发行价格为27.46元/股，网上和网下申购日期为7月7日。本次发行规模超过人民币50亿元。在战略配售方面，国家集成电路产业投资基金二期获配金额近35亿元。
中芯国际上市之所万众瞩目华讯投资认为主要是归于两个逻辑：
1)近期美国对于半导体产业的出口管制政策不断升级。半导体设备及材料是国内半导体产业的关键“卡脖子”环节，加快设备材料的本土供应能力建设势在必行。
2)公司在A股上市后，有望迎来新一轮产能扩张周期。在这一轮产能扩张过程中，本土半导体设备、材料公司无论在验证测试还是量产供应方面将有更大的作为空间。
券商板块——重要的风向标
上证50走强叠加成交额破万亿，给券商自营及经纪带来高弹性，启动了本周券商大涨行情。从基本面来看，6月券商业绩同比仍有较高增长，上半年业绩增速将进一步抬升。从近期催化剂来看，无论是银行获批券商牌照亦或是行业内头部券商合并传闻，均显示了监管层通过支持券商大力发展直接融资市场的思路。
2005年至2007年的大牛市前，券商龙头中信证券率先爆发;在2019年一季度的“小牛市”，券商板块先后上演两次集体涨停，券商板块是牛市前期的重要信号，华讯投资建议投资者继续关注券商的表现，如若继续强势，或说明市场的空间已经被打开。
操作策略
低估值板块相对而言有更高的安全边际，涨幅空间也较大，而前期领涨的科技与消费则需要结合基本面慎重考虑。
关注消息面对行业的刺激，如中芯国际回归带动的半导体行业。
华讯投资建议投资者关注低估值、科技、金融等方向。近期市场低估值个股明显出现了补涨;科技股方面，一些低位的仍值得逢低介入，具体方向可关注5G板块、数据中心、半导体、消费电子等;券商近期出现爆发行情，市场空间仍存，大金融个股依旧可关注。
未来市场面临的风险：经济增速不及预期风险;疫情扩散超预期;政策收紧降低市场风险偏好。
风险提示：信息仅供参考，股市有风险，投资需谨慎。
投资顾问：郑宁
来源：华讯投资
