浙商证券股份有限公司近期对玉马遮阳进行研究并发布了研究报告《玉马遮阳点评报告：收入表现稳健，原材料、汇率贡献利润增量》，本报告对玉马遮阳给出买入评级，当前股价为12.63元。
玉马遮阳(300993)
投资要点
公司发布2022三季报：22年前三季度实现收入4.02亿元（ 7.2%），归母净利润1.19亿元（ 11.2%），扣非净利润1.17亿元（ 12.6%）；其中22Q3实现收入1.46亿元（ 3.4%），归母净利润0.48亿元（ 13.2%），扣非后净利润0.47亿元（ 13.2%），业绩符合预期。
收入稳健，产品结构优化&新市场拓展对冲需求压力
22Q3公司收入同比 3.4%，环比 2.46%，整体表现稳健，增速下滑一方面系散点疫情影响生产及销售，另一方面俄乌战争影响欧洲地区订单，欧美持续高通胀下消费者购买能力下降，截至9月公司在手订单45-90天，相比此前略有缩短，但整体保持健康。公司通过积极优化产品结构，提高更具竞争优势的可调高光面料等高端系列产品占比，强化新品研发推广并积极开拓新市场与渠道，部分对冲需求端压力。
产能：公司募投项目产能持续释放，预计年底将推动总产能达到约6000万平，23年预计完全达成，从而进一步支撑新客户&新市场拓展，加速市场份额提升。
原材料回落&汇率贡献增量，盈利能力预期持续改善
Q3公司毛利率42.4%，同比-1.6pct，环比 1.5pct，毛利率提升环比改善主要系人民币兑美元走低以及原材料成本改善。其中人民币兑美元Q3均值环比Q2下降3.6%，相比去年同期下降5.9%，提升毛利率同时前三年季度贡献汇兑收益超2000万。原材料方面，公司主要原材料聚酯纤维、PVC、丙烯酸乳液自Q2开始均有明显下行，进入Q4全部低于21年同期。展望Q4美元兑人民币仍处高位，原材料持续下行并逐步低于21年同期，看好公司盈利能力持续改善。
汇兑收益驱动费用率下行，盈利质量改善
期间费用率：22Q3单季度期间费用率为4.84%（-3.52pct），其中销售/管理&研发/财务费用率分别 1.24/ 0.62/-4.88pct至3.51%/8.81%/-7.48%，财务费用下行贡献主要增量，毛利率提升&费用下降，22Q3单季度归母净利率32.92%，同比 2.86pct，环比 2.01pct，改善明显，预期Q4进一步提升。
现金流：22Q3单季度经营性现金流净额实现9974万，较去年同期 4592，销售回款良好，盈利质量提升。截至22Q3，存货为11.47亿，较年初 0.14亿；应收账款为5.92亿，较年初 1.50亿；应付账款及票据为3.07亿，较年初-1.35亿。
盈利预测与估值
公司产品结构持续优化，伴随产能陆续释放，有望加速市场拓展与份额提升，综合考虑海外需求短期承压，我们预计22-24年实现营收5.6/6.7/8.3亿元，分别同比增长7.2%/20.5%/23.0%，实现归母净利1.71/1.99/2.46亿元，分别同比增长21.7%/16.7%/23.4%，对应PE18/16/13X，维持“买入”评级。
风险提示
海外需求回落，原材料成本上升，汇率波动。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券孙明新研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.68亿，根据现价换算的预测PE为17.79。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，玉马遮阳（300993）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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西大门股吧
①、西大门（605155） 报收23.57元，涨幅0.21%，成交量706.78万股，成交额16795.68万元，换手率29.45%，振幅6.59%，量比2.77。金融界APP2021年12月2日讯。②、西大门(605155.SH)估值存在上升空间并较玉马遮阳更具性价比，首予“买入”评级。预计21-23年归母净利润为1/1.3/1.7亿元，对应增速28%/33%/31%，当前市值PE20/15/12X。 ③、国内渗透率：功能性遮阳材料节能降耗效果显著，且具有阻燃、抗菌、防污等特殊功能，对传统布艺窗帘具备较强的替代趋势，然而目前国内渗透率仅3%(主要用于商业建筑，家装市场处于空白阶段)，与欧美地区的80%存在较大差距，预计未来5年国内CAGR可达17%。 拓展资料:①、股票是股份公司所有权的一部分，也是发行的所有权凭证，是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。股票是资本市场的长期信用工具，可以转让，买卖，股东凭借它可以分享公司的利润，但也要承担公司运作错误所带来的风险。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。每家上市公司都会发行股票。②、短期:强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。中期:上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。长期:迄今为止，共45家主力机构，持仓量总计7.35万股，占流通A股0.31%。资金流向:近5日内该股资金总体无进出，远高于行业平均水平，5日共流出11.25万元。③、资产股有两种情况，可以将发行公司拥有的固定资产“变现”为股东权益：一是将通货膨胀带来的固定资产增值部分进行计算，并把这部分增加的资产以发行新股票的形式分配给原始股东；二是将处理闭置资产（如房地产）所得到的收入也用发行新股票的形式，分配给原始股东，以增加股东的持股份额。
紫光国微跌停了？
是的，10月21日早间，紫光国微盘中跌停，股价报113.65元/股，总市值缩水76.6亿元。据悉，10月20日晚间，紫光国微发布前三季度报告，报告期内，紫光国微营业收入23.2亿元，同比降低6.78%，但归属于上市母公司股东净利润达6.85亿元，同比降低87.51%亿元。
值得注意的是，截至报告期末，紫光国微应收账款已经达到20.8亿元，较去年同期增长62.98%，占公司总资产29%，公司财务风险较大。
天眼查显示，紫光国微成立于2001年，主要从事高档元器件和电子芯片的开发、生产和销售，多年在压电石英晶体行业占据龙头位置，2005年，紫光国微在深交所中小板上市，2013年至2019年，公司营业收入始终保持增长趋势。
扩展资料：
对于紫光国微闪崩，有分析称，市场预期过高或许是主要原因，包括浙商证券和国金证券在内的多家机构曾将紫光国微维持在“买入评级”，而对于公司公布的第三季度业绩，投资者认为并不符合之前的预期。
此外，据天眼查显示，不到两个月的时间里，紫光国微连续两次遭到前十大股东集体减持，10月21日，中国建设银行、香港中央结算公司、西藏紫光春华等股东累计减持达1.96%。而上一次公司股东集体减持则发生在9月2日，前十股东累计减持比例达3.99%。
