作者：岑斌
2021年10月8日消息，据国外媒体报道，美国当地时间周四晚，特斯拉举行年度股东大会，CEO埃隆·马斯克在会上表示，公司尚未考虑拆股，也不打算分红。而数据显示，特斯拉自2010年上市以来，仅2020年度做了一次“1拆5”的股票分红，未进行过现金分红。
但实际上美国股市上市公司现金分红比例是比较高的，包括在美上市的中国企业，比如2000年在美上市的中国石油募资29亿美元，根据早前新闻，到2012年时已经累计现金分红119亿美元，查了下，到目前的后续8年间持续每季度高比例现金分红。但似乎欧美市场投资者虽支持现金分红，但如特斯拉这样常年不分红的也没有什么负面影响，这可能与企业发展增速、质量和二级市场表现有关系。
特斯拉上市以来复权股价走势（来源：同花顺IFinD）
而在A股市场，似乎我们更在意上市公司现金分红，首先通常来说上市公司现金分红是资本市场的基础性制度之一，是保护投资者权益、强化股东回报的一个体现，同时，包括社保基金、保险资金等如获得更多中长期现金分红，可增强持股稳定性。
但我始终有一个疑问，基于价值守恒原则，分红并未实际创造新价值，那长期给投资者持续回报，会降低上市公司价值吗？在A股市场，不分红容易被投资者不待见，甚至感觉低人一等？那我们就来看看分红背后包含的一些信息，尤其探讨一下现金分红与投资者回报之间的关系问题。
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A股市场上市公司分红现状
上市公司分红（权益分派）主要包括现金分红和股权分红，监管和市场都比较欢迎现金分红，而股权分红倒两说，比如以前市场喜欢热炒高送转，投资者追的一地鸡毛，监管明确严控，所以从监管角度，对于现金分红是一直持正面态度的，恶意不进行现金分红的上市公司会受到监管。
比如上交所出台现金分红指引，也鼓励回购股份，对于长期未分红的，还曾于2018年组织在交易所大厅开现金分红专项说明会，现场视频直播，由上市公司解释未现金分红的原因，并承诺现金分红。上交所还表示对存在恶意不分红的，会提请证监会派出机构实施现场检查；深交所也多措并举，以信息披露为抓手，推动和规范上市公司现金分红；即将开板的北交所上市规则和持续监管办法中，也要求上市公司应在章程中明确现金分红，且相对于股票股利在利润分配方式中具有优先顺序。
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在监管导向下，市场和投资者理所当然认定上市公司应该现金分红，不进行现金分红就是铁公鸡，就是违规。只要到上证e互动和互动易上溜一圈，会看到很多投资者要求或提议上市公司现金分红，而上市公司也愿意向投资者回复公司现金分红情况，作为回报投资者、提振持股信心的宣传。根据统计，截至2021年4月30日，七成上市公司披露现金分红方案，累计分红总额1.52万亿元（含当年季报、半年报、年报分红），同比增长12%，创近三年新高。
来源：经济日报
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现金分红的正反面原因
根据人民日报报道相关数据，美国上市公司的现金红利占公司净收入的比例在上个世纪70年代约为30%-40%；到80年代，提高到40%-50%。到本世纪，不少美国上市公司税后利润的50%-70%用于支付红利。那这个增长的过程主要是市场选择，我考虑其原因，二级市场股价波动小，变现套利空间有限，现金分红是投资者持有股票的重要收益，上市公司愿意将多余利润拿来分给投资者，吸引保险等大额长期资金。
在A股市场，投机氛围更浓一些，投资者二级市场变现获益冲动更大，整体上导致上市公司现金分红吸引长期资金的动力和作用相对小。那具体对于上市公司现金分红，有一些正反方向的原因。
进行现金分红：上市公司控股股东受减持政策等规定限制，如果持股比例相对高，比如持股30%以上，会倾向上市公司在可分红的情况下，每年持续进行现金分红，作为控股股东投资变现、补充现金流的一个重要渠道，如前面提到的中国石油于2007年在A股上市，15年来现金分红金额累计达5,073亿元，现金分红比例年均高达56%，看下股权结构，控股股东中国石油集团持股80.25%（刚上市时持股88.21%），至少分得4058亿元；
另外就是经营稳定的上市公司，如中国平安、中国人寿等保险公司，资金规模充足，经营稳定，持续年度甚至中期现金分红，可以通过稳定的现金分红吸引长期机构投资者长期持有，体现长期投资价值。不过从消极角度看，有时上市公司每年大比例分红，我们也要对照企业的经营增速情况，考虑是否因为没有投资发展机会导致。
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不进行现金分红：首先与进行现金分红相对的是，在盈利情况下，上市公司如有重大项目投资建设或并购计划，可以不进行现金分红或降低现金分红的比例，在交易所现金监管要求和上市公司章程中也进行了规定，是尊重上市公司自主决策的体现；然后就是上市公司常年盈利却持续不分红，也说不出合理的理由，甚至涉及恶意不分红，比如有上市公司控股股东持股比例大，掌控股东大会决策不分红，却通过其他途径转移侵占上市公司利润，这样属于严管对象。
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现金分红与回报投资者的关系
前面是从国内外市场谈到上市公司现金分红的实践情况，我们再探讨一下现金分红对于提高投资者长期回报的作用，在我们A股市场当前发展阶段，还要视情况看。
首先，现金分红是通过持续回报投资者让其长期持有股票，但国内上市公司股价波动频繁，投资者持股定力也不足，而不稳定的现金分红对弥补投资者二级市场亏损往往杯水车薪；此外，个人投资者二级市场减持不收个税（仅0.1%的印花税），但收到上市公司现金分红要收个税，并根据持股时间“不足一个月、不足一年及一年以上”分三档适用税率，本意也是鼓励投资者长期持股，但截至2020年6月统计，A股市场平均持股周期达半年的中小投资者不足15％，投资者喜欢交易，所以至少这第二挡税费也少不了。
但挺多投资者觉得现金分红能提振股价，有利于投资者二级市场获利，这或许在部分公司短期内有所体现，如同高送转一样是转瞬即逝的纸上富贵，很难被投资者抓住机会，还蕴含了较大的投资风险。
来源：电影《股疯》剧照
其次，部分上市公司为获得实施资本运作的“绿色通道”待遇，会有超合理必要进行现金分红的行为，以符合现金分红比例的要求，并认为可通过未来资本运作带来的业绩增长和市值提升进行弥补，这是颠倒因果的做法，而且未来是否能实现弥补也未知，长期看反而可能损害公司价值和投资者权益。
最后，关于现金分红，更愿意看到回归市场化路径，在注册制改革进一步深化的背景下，投资者其实应该为自身的投资选择承担责任，一家上市公司是否恶意不分红，除监管监督，投资者自身也要有判断，这也是注册制下监管将选择权交给市场和投资者的改革本意。投资者需要判断上市公司不进行现金分红，资金留存是否带来了更好的经营业绩，提升公司价值，投资者可长期持有和获利。当然，这是很理想化了，注册制改革不是一蹴而就，投资者整体判断力和持股定力提升也需时日进行修炼。
总结来说，上市公司未现金分红肯定不是就低人一等，因为现金分红是要起到稳定投资者持股的作用，而实现长期回报投资者的目标还要视企业发展阶段和投资者自身持股风格而定，且要特别注意某些情况下上市公司现金分红过度对长期价值和投资者权益的损害。
反过来也可以说未现金分红也不一定有问题，企业处在关键的快速成长阶段，宝贵的资金需及时投入到经营中，才能在未来实现更好的公司价值提升，给投资者带来更多回报。
那么，在即将到来的北交所，对于这些亟需融资、处于关键成长阶段的中小企业，监管和市场是否应抱有长期视角，在现金分红方面避免做出一刀切的强制要求呢？
参考资料：
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1.豪掷大红包 公募基金前九月分红近1900亿 (baidu.com)
2.马斯克：特斯拉尚未考虑拆股 也不打算分红_TechWeb
3.上交所：存在恶意不分红的将提请证监会派出机构实施现场检查 (baidu.com)
4.2020年度A股总分红创新高 上市公司为何更爱现金分红_中国经济网——国家经济门户 (ce.cn)
5.人民日报他山之石：美国上市公司怎么分红–观点–人民网 (people.com.cn)
6.A股个人账户数占比达到99％ 超八成中小投资者平均持股周期不到半年 (baidu.com)
本文来源：转载自 上市公司百宝箱
分析:证监会为什么要作出鼓励现金分红的规定?现金分红的多少对公司和股东有什么影响
有投入才有产出.鼓励分红,一方面证明企业的盈利是真实的,一方面证明企业产品的受欢迎程度高,销路好.
对公司来说现金的减少容易影响公司的运作.对股东而言好的地方是,有分红证明企业盈利好,但是如果过多分红,证明这个企业未来扩张前景不太乐观.
上市公司现金分红规定
一、正面回答上市公司现金分红是实现投资者投资回报的重要形式，然而与送红股或转增股本相比，投资者对年报现金分红的企盼程度就很低。多数投资者觉得从二级市场赚取差价，所得要远远超过现金分红。国内证券市场中，也很少有上市公司能够坚持持续、稳定的现金分红政策，无法树立一批具有示范效应的榜样。二、分析详情能大量送现金的上市公司，大都很健康。有些公司看上去赚了不少钱，但这些钱很多是应收账款，实际账上的现金并不多，有的时候，应收账款最后就变成坏账了。因此，能大量送现金，说明上市公司的经营风险不大，不太可能出现突然亏损的情况。三、上市公司现金分红对股价有何影响1、影响股价股价会下跌，上市公司执行现金分红后，投资者获得了现钱红利收益，公司资产总额和每股净资产相应降低，短时间对公司股价造成一定的影响，这也是一种常规的市场反应；2、上市公司采用现金分红，表明选用的是派息的方法，分红派息的钱是上市公司从纯利润中获取，属于未分配利润的一种，分红派息后所有者权益会降低，因此在除权后股票价格很有可能会短暂性地下跌，但假如投资者一致看中，就很有可能填权；3、影响税收，对持仓1年以上的投资者，其股息红利所得减按25%记入应纳税额，具体税负仅为5%，比以前降了一半，这一政策调节，有益于提升投资者收益，提升投资者构造，正确引导长期性投资，确保投资者权益，推动资本市场健康稳定发展。
