中国经济即将进入复苏期吗？接下来有哪些投资机会呢？这就是今天的话题
还记得今年的第一个视频，2022年全球面临哪些风险，中美面临哪些挑战那一期，视频的最后，引用了世界银行的数据，点名了中美这两大经济体面临的风险与挑战，如果这期视频你认真得看完，并且严肃对待与思考，或许对2022这一年的整体投资业绩有极大的正面影响。2022年已经过去一大半，今天我们就一起探索一下，中美资本市场都处于经济周期的哪个阶段，接下来如何进行资产配置，好了废话不多说，我们快速进入今天的话题。
视频封面
衰退，这是今年大家最常听到的一个经济学术语。其实对于经济衰退，没有一个清晰的定义，但是由于经济衰退持续的时间往往会在6个月以上，所以一个比较流行的观点是如果一个经济体的GDP连续两个季度下降，那么我们就认为这个经济体已经进入了衰退。
如果从这个定义出发，那么美国经济其实已经处于了衰退阶段，至少是即将进入衰退期。
老朋友都了解，我在最近一年的视频中，反复跟大家提及经济周期，我始终认为经济周期在投资，尤其是资产配置中，起到非常关键的作用。我们可以把一个完整的经济周期简单看成复苏，扩张 ，收缩，然后再复苏，扩张，收缩等等，循环往复。
虽然每次经济周期都不相同，但是大体上他们的过程是相似的。我们可以把这三个阶段分成四部分，他们分别是早期，中期，晚期，以及衰退期，如图所示，按照富达投资经济学家给出的数据，如果去年四季度，今年一季度和二季度美国经济还在中期的话，那么三季度，美国经济会进入扩张期的后期，并且有进入衰退期的风险。
欧洲的形势更严峻一些，这是德国的情况，由于俄乌冲突导致的能源价格飙升，欧洲，尤其是德国为首的国家使用俄罗斯廉价能源，利用尖端技术推动全球化的经济模式显然已经难以为继，由于主动和俄罗斯能源脱钩，导致欧洲陷入了能源危机，通胀高企，尤其是工业通胀。无论是法国，英国，还是意大利，在三季度基本上都快速向经济衰退靠拢。
这是全球主要经济体所在的经济周期，在几个月以前，我们就已经讨论过，中国经济已经领先美国和欧盟，率先进入衰退期。从中国央行这几天的货币政策，以及对待疫情的态度来看，也显示出了不少复苏的迹象。
最近看到一则新闻，中国时隔两年，恢复外国留学生入境，根据《环球时报》23日报道，从湖北省一所大学获得的调查问卷显示，该大学从8月22日起已开始收集希望从国外回到中国的国际学生的信息。
这份针对2018级国际学生进行的问卷显示，“目前在国外的学生可以在10月或11月赴华”。
其实早在今年6月，中国的入境政策就已经有所放松，这些其实是非常积极的措施。我们有理由相信，中国随着刺激措施的逐步实施，会领先全球，进入复苏期。
在这里要提醒大家，其实没有两个相同的商业周期，但是还是有一些规律可以遵循。不同的商业周期，反映的是企业利润，信贷，企业库存，就业以及货币政策的变化，我们无法预知宏观经济政策，或者像俄乌冲突，疫情等黑天鹅事件有时会扰乱经济周期，但是这些指标和规律依然给我们提供了一个相对可靠的指导
资产配置图
在复苏期的早期阶段，往往一国经济的从衰退中急速恢复，GDP和工业生产等经济指标由负转正，增长加速，低利率和由此产生的更多的信贷有助于企业的利润增长，这个时期往往是企业库存低，销售大幅增长
而中期阶段，这也是最长的阶段，经济保持适度增长，信贷增加强劲，企业利润率健康，而货币政策也渐渐转向中性。
到了晚期阶段，经济活动往往到达顶峰，增长虽然依旧，但是幅度已经放缓，随着通胀上升叠加劳动力市场紧张，会压低企业利润，这必然会导致央行收紧货币政策。
最后就是衰退阶段，在这一时期，经济活动收缩，利润下降，企业和消费者信贷收缩，企业库存下降，而央行的货币政策渐渐转向宽松，为经济复苏创造了条件。
如果我们简单得把投资标的分为股票，债券，以及现金。我们可以看这张图，图中绿色代表早期，蓝色代表中期 灰色代表晚期，黑色代表萧条
根据历史统计，在早期阶段和中期阶段，股票的收益率是最高的。而萧条期，股票的收益最低，债券的收益反而最高。
以美股的统计来看，在早期阶段，股票取得了最好的业绩表现，这个阶段的平均年回报高达20%，早期阶段平均持续时间为一年，因为央行的低利率，有助于改善经济，企业的盈利也会反弹。通常从低利率中获益最多的股票有消费类，金融类，以及房地产行业，而房地产又可以带动很多其它相关行业。他们都是利率敏感型的。自1962年以来，消费类企业的股票在早期阶段都战胜了大盘。随着借款增加，其它受益的行业，有多元化的金融业，汽车业，家庭耐用消费品，在早期都有强劲的表现。除此之外，高收益的公司债券在这个时期，也有相对较好的表现。
我们再看看衰退期如何投资，首先，平均来看，衰退期是各个阶段中最短的一个，平均持续时间略低于一年，股票的表现不佳，年均回报在-15%，在衰退期，利率往往会下降，这样对一些优质企业债券和政府债券提供了机会，在大多数衰退期，这些债券的表现都优于股票，随着经济增长的收缩，对经济环境敏感的公司股票都失去青睐，而防御性股票表现会更好，比如一些耐用消费品，公共事业型，医药保健类，因为消费者不太可能会削减这类开支，因为这些企业的利润相对也会稳定。再有，公共事业和医疗保健公司的股利在经济衰退期对股票的估值也起到了支撑作用。相反，对经济状况敏感的企业，包括金融，工业，信息金属，房地产等，在这个阶段往往表现比较差。
尽管每个商业经济周期都不同，但是有些关键的规律还是可以参考的，它为投资者提供了一个相对准确的参考。
中国股票的估值跟标普500相比便宜了40%，就连跟欧洲的股票相比也有20%的折价，应该说从性价比相对较高。目前外资对于中国资产的看法还很忧郁，尤其是受到地缘政治冲突，疫情，监管政策，房地产泡沫，经济下行的影响下。
但是没有只跌不涨的资本市场，它会受到情绪的驱使矫枉过正。疫情的影响，随着时间会慢慢消散，监管政策会伴随着经济形势进行修正，总之在困难时期，我们要学会谨慎乐观。要提醒大家的是，我们现在依然处于衰退期，投资的时候要量力而行，谨慎一些，我本人的策略依然是定投低估值的板块，不参与热门股的炒作，为迎接复苏期做准备。定投可以克服恐惧，在股价处于低位的时候依然购买资产。比如我年初做实验，定投的票普500ETF，在美股大幅下跌的背景下，账户竟然目前有3.26%的正收益，纳斯达克100目前收益为0.18%，沪深300为-4%，这都是在股市大幅下跌的背景下取得的。不知道大家现在都是什么策略，你们还在购买股票吗？还是觉得再等等看。
经济下行如何做资产配置
一句话指导一生投资：别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。
寻找价值投资洼地，敢于进场！
全球知名资产配置模型：按照40%稳健收益产品（固收和类固收产品），30%权益类产品（股权股票等产品），20%现金资产（货币基金，短期借贷等产品）和10%的保险计划，来帮助客户做好科学化的资产配置方案。
具体产品的配置，需要根据个人风险和收益要求来匹配。
从当前经济特征，应该如何进行资产配置
分为买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略和战术性资产配置策略。 1、买入并持有策略是指在确定恰当的资产配置比例，构造了某个投资组合后，在诸如3-5年的适当持有期间内不改变资产配置状态，保持这种组合。买入并持有策略是消极型长期再平衡方式，适用于有长期计划水平并满足于战略性资产配置的投资者。买入并持有策略适用于资本市场环境和投资者的偏好变化不大，或者改变资产配置状态的成本大于收益时的状态。 2、恒定混合策略是指保持投资组合中各类资产的固定比例。恒定混合策略是假定资产的收益情况和投资者偏好没有大的改变，因而最优投资组合的配置比例不变。恒定混合策略适用于风险承受能力较稳定的投资者。如果股票市场价格处于震荡、波动状态之中，恒定混合策略就可能优于买入并持有策略。 3、投资组合保险策略是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合的最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产并随着市场的变动调整风险资产和无风险资产的比例，同时不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。当投资组合价值因风险资产收益率的提高而上升时，风险资产的投资比例也随之提高;反之则下降。因此，当风险资产收益率上升时，风险资产的投资比例随之上升，如果风险资产收益继续上升，投资组合保险策略将取得优于买人并持有策略的结果;而如果收益转而下降，则投资组合保险策略的结果将因为风险资产比例的提高而受到更大的影响，从而劣于买入并持有策略的结果。 4、动态资产配置是根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动态调整，从而增加投资组合价值的积极战略。大多数动态资产配置一般具有如下共同特征: 1)、一般建立在一些分析工具基础上的客观、量化过程。这些分析工具包括回归分析或优化决策等。 2)、资产配置主要受某种资产类别预期收益率的客观测度驱使，因此属于以价值为导向的过程。可能的驱动因素包括在现金收益、长期债券的到期收益率基础上计算股票的预期收益，或按照股票市场股息贴现模型评估股票实用收益变化等。 3)、资产配置规则能够客观地测度出哪一种资产类别已经失去市场的注意力，并引导投资者进入不受人关注的资产类别。 4)、资产配置一般遵循"回归均衡"的原则，这是动态资产配置中的主要利润机制。
