关于机构抱团投资股市核心资产的争论已经持续了一段时间。一些人士在批评机构集中持股的时候，可能是没有注意到机构投资者客观存在的基本投资需求，也没有注意到核心资产结构转换是一个动态的长期过程。如果不认清核心资产的基本特征，这一概念很容易被用于短期市场炒作，推动部分股票价格虚高，助长市场投机情绪，对于股市健康发展有害无益。投资者把握好核心资产结构的变动逻辑，就有机会走在市场前面，获得长期超额收益。
股市核心资产并非必然是高成长股票，相反它通常是指市值较大、流动性好、价格波动相对较小、投资者广泛持有的一类股票。核心资产是股票市场的“压舱石”，是机构投资者持有的基础资产。目前在A股市场市值占比较大的大类行业股票有金融（19.5%）、工业（15.6%）、信息技术（14.6）、日常消费（12.4%）和材料（10.9%）等，合计占比超过70%。这些大类股票构成了我国股市的核心资产。这种核心资产结构反映出我国实体经济总体上仍然处于工业化后期，制造业、材料和日常消费品生产和销售等工业化属性较强的行业在经济中居于主要地位。同时，以信息技术为代表的高新技术产业有了初步发展，得到股市投资者的广泛重视，拥有高估值具重要性持续提升，但在体量上短期内仍然不会超越前述产业部门。另外，金融是我国股市核心资产中占比最大的一类股票资产，体现了我国金融体系仍以间接融资为主的特征，银行类股票在A股市场市值占比达到12.3%，而且银行股素以回报稳定、估值偏低著称，是机构投资者偏爱持有的长期资产。核心资产结构的变动比较缓慢，成长最快的信息技术和日常消费类股票，其市值占比在过去10年中也仅仅提升了大约10个百分点。
相比之下，美国股市中信息技术、可选消费等大类行业股票市值占比明显超过我国，工业、材料和日常消费行业的股票市值占比则明显低于我国，反映出世界最大的两个经济体在发展阶段上的差异：美国经济已经进入了由信息技术和高端服务业主导的后工业化时期，而我国还处在工业化后期。通过对中美股市的简单比较可以得出初步结论，即股市核心资产结构代表了实体经济特定发展阶段的产业结构特征，核心资产结构的变化，一般会与产业结构变动密切相关。鉴于产业结构变动是一个长期过程，因此股市核心资产结构的变化，也相应是一个长期过程。即使某些类别的股票在短期内被炒作为核心资产，估值出现虚高，但其产业属性决定了迟早会走上估值回归之路。我国股市核心资产结构的变化总体符合上述趋势。同时应该注意到我国股市与实体经济的关系还有一点特殊性，即由于市场投资端建设偏弱，企业上市通道与退市通道还不够畅通，导致一些具有核心资产特征的企业股票不能上市，一些已经不再具有核心资产特征的股票仍然滞留市场占用资源，其客观后果则是市场核心资产结构还不能够充分反映实体经济的结构性特征，比如一些属于信息技术和日常消费行业的大型平台企业还没能登陆A股，而工业、材料等行业内一些低质量上市公司没能及时退出市场，导致相关行业优质投资标的不足，影响了投资者对核心资产的持有。
机构投资者集中持有股市核心资产在世界范围内都是比较普遍的现象。以开放式基金为代表的机构投资者对基础性投资资产通常会有流动性、投资回报和价格波动率等方面的考量，而现阶段我国的金融、消费、能源、材料和制造业等行业内的龙头上市公司股票，通常具有市值较大、流动性较好、投资回报稳定、企业经营成熟和股价波动相对较小的特点，有条件进入机构的基础投资组合。根据去年三季度数据，在机构重仓股中，银行、白酒、保险、证券、房地产、化工、石油、水电和电子等细分行业股票位居前列，机构合计持有市值14万亿元，占机构重仓股总额的40%。当然，不能排除部分机构为追求短期收益和估值稳定而采用“抱团取暖”式的集中持股，这种机构层面的羊群行为容易导致部分股票溢价过高，但正如前文已经分析过的，此类行为的效果是短期的，核心资产价格很快会回归到合理水平，高频交易者或许会找到一些短线机会，普通散户投资者如果跟风炒作，极易造成损失。
适当配置核心资产类股票对于巩固投资收益和提高资产安全性具有积极作用。投资者一方面可以选择持有部分估值合理的优质核心资产类股票，同时还需要关注实体经济高质量发展进程中，股市核心资产结构变化的长期趋势。部分信息技术行业股票和可选消费行业股票可能逐步具有大盘、流动性和稳定收益三个基本特征，从而进入核心资产组合；而部分经营能力一般的金融类上市公司会随着我国金融体系市场化程度的不断提高而被边缘化，其牌照价值也将下降，股票投资收益萎缩，这部分股票未来将逐渐淡出核心资产组合。最后，随着我国金融业对外开放持续深化，对外证券投资限制不断减少，有能力的投资者可以关注具有核心资产特征的海外上市中资概念股，构建跨市场核心资产组合，以更好分享中国经济发展成果。
（作者系中国社会科学院金融研究所资本市场研究室主任、研究员、博士生导师）
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为什么大家都说核心资产具备很大的投资价值呢？
很简单，后疫情时代，全球将陷入优质资产荒，业绩持续增长的中国核心资产属于全球稀缺的优质资产。下面是我找的一些资料，楼主可以看下。
1>经济基本面支撑——我国经济步入高质量发展阶段。
中国经济中长期三大动力：科技创新、内需扩张、改革开放。我国核心资产将呈现竞争力不断提升的大趋势，强者更强，努力塑造世界级伟大企业。
2>创新时代真正来临——我国金融体系重构决定核心资产大趋势。
中国经济迈入到以创新驱动为主导的工业化后期阶段，从要素驱动、债务驱动向创新驱动转变，推动资本市场走向股权时代。科创板为代表的制度创新，将推动中国资本市场有效服务实体经济。
3>境内外资金推动——投资者结构呈现国际化、机构化，驱动A股走向成熟。
随着资本市场的改革开放，主权基金、养老金等为代表的外资机构投资者将成为主要的增量资金来源。无论外资还是内资，增量资金均是以机构投资者为主，更愿意选择龙头估值溢价、更愿意给予基本面确定成长的资产估值溢价。
市场不一样了，资金结构也变了，现在市场上的股票分为几类？我们要做哪一类？
1、绩优上市类企业：此类上市企业，要么行业独特，要么在行业内占有大规模市场份额或处于垄断地位，但由于市场上追逐热点的羊群效应的出现，这些白马股在大势低迷或者不符合市场上所谓的高科技概念、资产重组概念等亮点，往往会被投资大众所忽略和遗弃，造成股价严重低估，长期在低位徘徊。这类个股就像深藏在沙中的金子等待开采一样，急需一个正确合理的市场定位。
例如1996年发动的由绩优股为点火品种的大牛市行情。该行情由于绩优股的价值性回归逐渐演变为投机历时二年。如：0001深发展、0539粤电力、0541佛山照明、600839四川长虹、600690青岛海尔、600718东大阿派等都走出了波澜壮阔的大行情。
2、成长类上市企业：这类公司，单从表面上看业绩平平，貌不惊人，但是随着募集资金逐步到位和渐渐投放市场，产生效益，公司未来的赢利能力将产生很大的改观，尤其值得重视的是，对于这些具有新的利润增长点类的上市公司，必须研判其所募资金投向的行业及发展前景，写出细致入微的调研报告，并对资金投入的大小及产生赢利的大小有一个较为客观的预期，以便对这类企业在二级市场上有一个合理的定位。
其中1998年的0682东方电子、0730环保股份；1996年的0539粤电力、0055深方大、600621上海金陵等高成长性的企业，公司收益与企业股本的同步扩张都为战略投资者赢得丰厚的利润和回报！
也有的企业，存在很多隐性资产，而不被普通投资者厥樱鹊接幸惶欤庑┮宰什捎谀持衷蚨蚁质保脖亟从车焦杉凵稀?995年时的0023深天地，储备了一块很具备升值潜力的地皮，在1997年将该地皮转手销售，获得巨额非经营性收入，从而反映到股价上，该股从7元左右上升到28元附近……
3、绩差类个股：这类个股由于历史包袱或者行业不景气、经营方法陈旧、规模较小等一系列问题导致公司连年出现亏损，赢利水平一年不如一年。这些上市企业由于基本面较差，在二级市场上成为人人惟恐避之不及的垃圾。正因为该类股票臭名昭著，所以价格才非常低迷。然而低廉的股价常常蕴含着丰富的投资机会。穷则变，变则通，这类上市企业，如果不想退出市场的话， 唯一的出路就是通过资产兼并与重组，促使企业提高赢利水平，摆脱困窘，正因为这潜藏的题材使其成为真正的大黑马出没的板块……
例如：过去的0409华立高科，后来由于四通集团的入驻更名为四通高科；0525宁天龙与红太阳的重组；0008深锦兴与亿安科技的重组；0403宜春工程与三九制药的重组；0402重庆华亚与金融街的重组；0583川长征与托普软件的重组等众多成功案例。这些过去人人见之掩鼻侧目的垃圾股，经过资产重组后摇身一变跻身为高价贵族股行列！
对于绩差类上市企业，一定要重视对该类企业重组的难度和需要重组的力度以及企业债务负担等基本情况进行详实的分析、调研，充分估计到一旦该企业资产重组计划流产而带来的巨大风险。
