本周美联储加息75个基点落地，而对于后续的加息路径，尤其是12月的加息幅度，美联储并没有明确一定会放缓加息步伐，这也让市场处于持续波动环境。不过，针对波动率维持高位的市场情况，投资者可以通过投资挂钩股票指数的双赢结构（双向鲨鱼鳍），在不确定的市场环境下获取确定的市场回报。
鲨鱼鳍是一种结构化理财产品，又被称为敲出期权，属于障碍期权的一种。大家不要被鲨鱼两个字吓到，顾名思义，鲨鱼鳍结构是说这个产品的年化收益率图形像鲨鱼鳍。该期权会事先设置好标的波动区间，在约定期内，若标的资产价格始终处于该区间中，这个期权就是一个普通的看涨或看跌期权；一旦标的价格跳出了该区间，该期权将自动敲出，获得较低票息。
鲨鱼鳍期权只有1个障碍价格就是单向，有看涨也有看跌；如果有2个障碍价格，就是双向鲨鱼鳍，在波动市场中，它能够获得最低的保本正收益，也是我们本期资产配置产品中重点要给大家介绍的。
市场回顾
全球资产表现：主要股指多数延续上涨，A股、港股跌幅靠前，俄罗斯RTS指数涨幅居首。美联储禁声前联储官员表示或将暂缓加息步伐，在消息的催化下，美股上周继续反弹，道指、标普500整周上涨5.7%、4.0%，但大型科技公司三季报表现不及预期，对纳指形成了拖累，纳指整周涨幅仅2.2%。
美国国债市场各期限收益率上周小幅回落，10年期美债收益率一度跌破4%，实际利率下行是长端美债收益率回落的主要因素。
主要大宗商品价格走势分化，临近OPEC 大幅减产，原油市场反弹，随着欧盟对俄罗斯原油和石油产品的进口禁令生效在即，油价继续受到支撑，农产品方面遇到俄罗斯黑海粮食协议暂停小麦等农产品，周末价格有所上涨。
美元指数继续下跌，非美货币多数升值，英镑涨幅扩大。新任首相苏纳克和财政大臣亨特正在计划每年增税和削减公共支出共计高达500亿英镑，以填补公共财政的漏洞。此举受到了市场的认可，英镑升值幅度扩大，英镑兑美元汇率整周升值2.78%至1英镑兑1.1615美元。日本央行继续维持低利率和货币宽松政策，日元汇率依旧偏弱。
市场策略
美国三季度GDP数据强劲，但并不意味着经济景气度明显回暖。GDP数据具有一定滞后性，而高频数据指向美国经济景气趋弱。
例如，最新公布的10月美国Markit制造业PMI已降至降至荣枯线以下，房地产市场开工、销售持续走弱，消费者信心指数位于历史低位等，均是美国经济下行的信号。与此同时，近期美债收益率曲线更加平坦化，尤其10年与3个月期美债利率倒挂，反映出市场对经济的预期更为悲观。
本周美联储议息，加息75基点已成定局，未来或放缓加息幅度，但更高利率终点预期浮现，12月加息幅度介于50基点或75基点。美元指数上周提前回落，未来更高利率将支撑美元走势。对于后续的加息路径，尤其是12月的加息幅度，美联储或难明确一定会放缓加息，为政策调整留下余地。
香港市场依旧面临国内宏观经济下行、流动性收紧、以及长线资金继续减持压力拖累市场，11月恒指期货开仓在15500点水平，目前空仓主导市场，但连续大跌之后市场沽空数据出现回落。
1 本周相关焦点主题: 对冲市场波动的结构化产品
截至10月28日，恒指波幅指数为39.47，虽略低于前周收盘的39.7，仍处于2012年以来的高点水平，上周港股主板周平均沽空成交量占比为18.69%，低于前周19.23%，卖空金额占比22.12%，低于前周28.74%卖空金额占比，有所回落。
目前港股及美股波动性指标都处在高位水平，至年底两个月内，因为宏观环境的高不确定性，例如美联储年底前的两次加息，美国中期选举，地缘局势变化等因素，预计市场整体波动性将维持在高位水平。
针对波动率维持高位的市场情况，投资者可以通过投资挂钩股票指数的双赢结构（双向鲨鱼鳍）在不确定的市场环境下获取确定的市场回报，如我们目前所提供的的挂钩SPX美国标普指数的双赢结构。具体产品亮点和条款如下：
（1）挂钩标普指数，在美股波动中获取潜在股市收益；
（2）最高可获取15%的波动正收益；
（3）最低可获取10.37%的保底正收益。
2 偏强数据与较弱预期：美联储会放缓加息步伐吗？
美国三季度GDP数据强劲，但并不意味着经济景气度明显回暖。GDP数据具有一定滞后性，而高频数据指向美国经济景气趋弱。
例如，最新公布的10月美国Markit制造业PMI已降至降至荣枯线以下，房地产市场开工、销售持续走弱，消费者信心指数位于历史低位等，均是美国经济下行的信号。与此同时，近期美债收益率曲线更加平坦化，尤其10年与3个月期美债利率倒挂，反映出市场对经济的预期更为悲观。
即便美国经济走势不如GDP数据所示那般强劲，且衰退预期正在升温，但当前押注美联储政策转向仍可能为时尚早。首先，相对GDP美联储更加重视就业和物价目标，目前就业市场强劲，核心PCE依旧是通胀目标的两倍以上。
其次，尽管当前美国经济距离衰弱更近，但在衰退真正兑现前，靠需求收缩对抗通胀效果并不明显，大幅加息后通胀下行缓慢。
最后，未来几个月通胀形势仍然存在不确定性，气候因素，油组大幅减产，能源供应面临考验，美国房价环比回落，但仍处在高位水平，房租对CPI粘性较强，短时间核心通胀压力难明显改善，工资增速保持较快，不排除工资-通胀螺旋风险。
美国9月PCE同比增速继续放缓，但核心PCE同比加速上行。美国9月PCE物价指数同比增长6.2%，低于市场预期的6.3%及前值的6.2%，为连续第三个月放缓；9月PCE物价指数环比为0.3%，持平预期，低于前值0.3%。
不过，剔除食品和能源价格的核心PCE物价指数9月同比增长5.15%，高于前值的4.9%，为连续第二个月加速；9月核心PCE物价指数环比增长0.5%，持平预期，前值0.6%。
分项来看，服务价格上涨是推动核心PCE加速上行的主要因素，9月美国商品价格环比回落0.1%，但服务价格环比上涨0.6%。
3 欧洲央行继续大幅加息
上周欧洲央行将三大主要利率均上调75个基点，符合市场预期，这是欧洲央行连续第二次大幅加息75个基点。英国执政党保守党党首竞选中前财政大臣苏纳克作为唯一候选人自动当选保守党新党首，出任英国首相。英国10月制造业PMI为45.8，为2020年5月以来新低。
此外，英央行上周表示未来加息可能比市场预期更温和，也使得英镑维持较弱地位的可能性较大。欧元区10月制造业PMI初值为46.6，连续4个月跌破荣枯线，且为2020年6月以来新低。德国10月份的CPI年率从9月份的10%攀升至10.4%，高于市场预期的10.1%。
4 上周大类资产表现
上周大类资产表现：欧美主要股指普涨，美股在近期美联储官员表示或暂缓加息步伐消息催化下继续反弹，亚洲市场表现略差，上周大宗商品分化，国际原油窄幅震荡向上。上周美元指数下跌，主要国家货币相对美元全面升值。
上周主要国债利率下行，10年期美债收益率重回4%水平，截至10月28日，录得4.02%涨幅。10年期英、德、日债收益率分别变动57.2bp、32bp和1.4bp至3.48%、2.09%、0.242%。
大宗商品方面原油一路上涨，黄金先涨后跌。全周来看WTI、Brent 原油分别上涨至88.3 美元/桶和96.1美元/桶。COMEX黄金回吐涨幅，全周下跌0.85%至1648 美元/盎司。
主要国家和地区ETF资金流动：最近一周以来（10.25-10.31期间），ETF资金流入排名前三的国家/地区分别是美国、香港、加拿大，分别流入378.5亿、19.6亿、9亿美元，ETF资金流出排名前三的国家/地区分别是亚洲（除日本）、南非、以色列，分别流出7.4亿、0.74亿、0.58亿美元。
5 风险提示
疫情再度恶化、阶段性中美关系紧张、政策不及预期、发达经济体货币紧缩溢出风险。
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股票市场上是如何做对冲的？
股票市场上是如何做对冲的？ 说到股票和股指期货的套期保值机制，首先要了解股票和期货的区别。就我个人的理解，股票在分散经营风险分担方面做出了突出贡献；当它上涨时，每个人都一起赚钱。操作不好，股价下跌，大家一起赔钱。
而期货则在价格波动过程中分散风险。它对应过程，库存对应结果。因此，当我们看好长期股票并愿意长期持有时，短期内其他因素的干扰可能会导致股价下跌。为规避风险，同时持有股指期货市场的空头头寸。
这时候有两种情况。第一，我们担心的风险的实现导致股票和股指期货同时下跌。那么我们在期货端的空头就可以弥补我们在股票端的短期损失。第二种情况是，如果我们担心的风险没有得到履行，那么为我们承担风险的期货方的交易对手就会获利，而我们将放弃部分可能产生的利润长期持有。
其实很多人对套期保值、套利、套期保值的概念都不是很清楚，因为从交易的角度来看，他们似乎是在做同样的事情；事实上，我们不同的目的导致我们在风险管理上的差异。套期保值往往是长期和短期不同目标的操作，通常是长期持有，短期评估风险情况来确定是否要求对冲。
套利是不同的。不同目标的周期是同步的。交易的依据是不同标的之间的价格差异的变化。特点是开仓和平仓同时进行，以标的价差的变化作为利润来源；而对冲的目的也不同。目前更多是为了稳定价格。例如，一家公司有一个从接到订单到采购原材料再到交付成品的流程。对公司而言，订单确认的那一刻，销售价格已经确定，原材料成本价格在生产周期内波动。如果价格大幅波动，则可能由盈转亏。因此，该公司有通过套期保值来对冲风险的需要。
如何通过期货对冲风险
套期保值。对于生产经营企业来说，自己的经营制度和技术革新是一方面，然而事与愿违发生的情况在于价格的变化。价格的涨跌可以吞噬所有一切的努力，所谓在生产经营企业来说，可以通过期货套期保值的操作方法，保证原材料的价格的稳定，也可以运用套期保值卖出的方法，使自己的产品价格不受外界干扰。期货与股票风险的对冲。在买入股票的时候，人们只能望眼欲穿地看涨，在价格下跌的情况下除了平仓之外，大多是无能为力的。但是可以通过股指期货的交易，在买入股票的时候，不愿意平仓又不甘心其下跌的时候，就可以通过在期货上卖空股指期货，在大的趋势上给股票以风险对冲。外汇买卖中的风险对冲。在外汇交易过程中，美元与黄金和石油联系最为紧密，当然其他大宗商品也有联系。在美元升值的过程中，为规避相关的风险，可以在期货中建立黄金头寸，这样就可以规避相关风险了。现货交易中的风险对冲。这里和套期保值差不多但不完全相似，因为套期保值毕竟要求有实体经营。现在现货交易平台很多，不少投资人都参与其中，其实大多数现货交易平台都是有期货交易性质的。所以，在现货交易平台交易的时候，自己无法把握，可以通过在期货市场上建立反向持仓，规避一定的风险。期货交易自身风险的规避。期货交易的风险也是很大，期货早已脱离以前规避风险的主要功能。随着现代金融业的发展，对于期货投资或者投机也有自身的规避方法，这就是期权。虽然在国内还是一个新事物，相信很快就会为大家耳濡目染。对于个人投资行为来说，期货规避风险的功能涉及方方面面，一句话：只有你想不到，没有做不到。作为投资人来说，首先要从其功能入手，结合与其他投资的关联，就能很好找到答案。如果资金量较大，且以股票持仓为主，则可以考虑在大盘有大跌风险时买入看空的股指期货来对冲风险。比如，如果主要仓位是持有的上证50成分股，就可以买入当月的50看空合约，一旦50指数真的下跌，虽然股票持仓会亏损，但看空合约是盈利的，因此可以减少损失。
