全球市场预期开始分化。
此前一段时间，市场流动性受美联储政策影响，股市和债市同涨同跌；但是10月份以来，美国股市和债市开始再次出现跷跷板效应。
这说明，全球市场正寻求逻辑切换，由“交易紧缩”转为“交易衰退”，并押注股市、汇市、债市等历史性大逆转。
这一切，关键因素在于，通胀！
中国的通胀，有点儿诡异，释放的天量流动性，却出现了“通缩”迹象，且体感通胀和统计数据背离。
欧美的通胀，跟以往也截然不同，美联储官员到市场人士，他们对美国通胀的判断一错再错。
01全球通胀失控 中国通胀去哪了？
中国的通胀太奇葩了。
全球通胀失控，中国释放了天量流动性，却有明显的“通缩”迹象。
此外，体感通胀和统计数据也出现了背离。即统计数据显示中国通胀并不高，但是去菜市场逛一圈就有一个感触，物价真不便宜。
11月9日，中国10月份通胀数据公布：
CPI同比增长2.1%，增速较上月回落0.7%，低于2.3%的市场预期，这是CPI连续第4个月低于市场预期。
PPI同比增长-1.3%，2021年以来首次由上涨转为下降，增速较上月回落2.2%，低于-1.1%的市场预期，这也是PPI连续第4个月低于市场预期。
划重点：中国CPI和PPI数值，连续四个月低于市场预期，且PPI也已经由上涨转为下降。
相比“通胀”，“通缩”特征更明显，这很奇怪。
1、欧美国家通胀动辄8%-9%，有的甚至高达20%。
当下全球经济最明显的特征是，经济增长停滞，通货膨胀失控。
第一个问题是，全球通胀失控，中国的通胀去哪里了？
2、从2021年底开始，我们就实施了相当宽松的货币政策。
两次降准，四五次降息，制定各种信贷支持政策，M2增速一度飙升至6年新高。
第二个问题是，释放了天量流动性，通胀怎么消失了呢？
3、去菜市场逛一逛，亲自去买点猪肉、排骨，蔬菜，一圈下来你就会发现，虽然当下通胀数据不高，但是肉菜价格为何怎么贵啊？
第三个问题是，为何体感数据跟统计数据出现了背离？
我们把CPI数据拆分，以及纵向分析一下，就有这几个事实：
1、最近几个月，猪肉价格确实飙升起来了。
10月份，CPI统计口径的猪肉价格，同比上涨51.8%，涨幅比9月份扩大15.8个百分点；环比上涨9.4%，涨幅比前值扩大4.0个百分点。
猪肉价格在CPI权重相当高，对体感通胀影响也很大，所以感觉上通胀会很高。
2、通胀数据看着不高，跟去年通胀的基数太高有关系。
比如，10月份，CPI口径下的蔬菜、水果价格下降，但是现实中，并没有感到价格下跌。
原因是，去年10月份，鲜菜价格大幅飙升，环比涨幅由1%飙升至16.6%。
所以，去年涨了10块钱，今年跌了1块钱。虽然今年在统计数据上下降了，但是实际体感并没有降价。
3、M2增速很高，流动性泛滥，但是传导途径出了问题。
按照正常的货币传导途径：
央行降准降息释放基础货币→商业银行开始放松信贷，普遍授信给实体经济→实体经济企业购买原材料，扩大生产，PPI价格上涨→然后企业利润增加，居民工资收入增长，CPI价格上涨→最后通胀起来了。
问题是什么呢？
商业银行向实体经济传导这一块出了问题。一方面，实体经济没有需求，硬给信贷，导致资金在金融系统空转；
另一方面，今年信贷扩张最主要的推手是财政或类财政，这些规模虽然庞大，但是影响的面却比较窄，造成小部分领域宽松，大部分领域收紧，通胀自然起不来。
更重要的是，财政刺激政策的杠杆作用没有发挥出来。
比如，虽然财政项目批了，资金也到位了，但是因为“众所周知但不能言说的原因”停工了。
钱都在账上趴着，承包方没有打给施工方，施工方没有打给工人，工人也没有去消费。
从资金流动性角度看就是，资金没有流动起来。
过去，流动性释放了，1块钱撬动了10块钱，整个社会热情高涨；现在，流动性释放了，1块钱还是1块钱，且都在账上趴着。
所以，全世界都通胀，而中国通胀起不来，以及释放太多流动性，通胀仍然不见踪影，一个关键因素就是：
总需求没起来，而总需求起不来的一个关键因素就是，“众所周知但不能言说的事件”。
展望未来，中国会重蹈欧美覆辙，造成通胀失控吗？
关键还是，“众所周知但不能言说的事件”能否松动，以及松动的节奏。
一旦松动，今年数万亿的财政刺激政策，积累的项目等等就会启动，通胀也会随之起来。但是，由于欧美国家经济周期由过热转为衰退，外需总体下降。
因此，即便中国的通胀起来，也不会像欧美那样失控。
有了对通胀这样的判断，很多人第一反应就是，又可以放松货币政策了。
其实，放松货币政策的效果，还不如放松“众所周知但不能言说”的政策。
02别低估通胀粘性 别着急切换交易逻辑！
对于全球通胀，有一个问题是，市场可能低估了通胀的粘性。
最近，市场一部分人非常关注，美联储可能会放缓加息的信号，并且认为市场逻辑很快就从“交易紧缩”转为“交易衰退”。
如果这个逻辑切换成功，那么意味着：
1、市场利率见顶回落，全球债市会出现史无前例的大牛市；
2、美元指数见顶，趋势性回落，国际汇市大逆转；
3、全球衰退预期升温，货币政策预期由紧缩转为扩张，全球股市又将迎来大利好。
问题的关键在于，美国的通胀。
先回顾一下，本轮美国通胀跟以往有何不同？
根据以往的统计数据，美国的通胀水平跟能源价格相关性非常大，因此只要观察能源价格，就能很好地预测美国通胀。
但是，今年这个方法不行了，从美联储官员到市场分析师，大家对美国通胀的判断一错再错。
即便是现在，国际油价已经从130的高位回落至了90附近，降幅40%，但是美国通胀仍然高达8%，并没有明显回落。
目前市场对未来美国通胀的预期，都远远超过了2%的目标水平，整体上了一个台阶。
美国通胀为何如此顽固？
1、从总体成因上看：
需求端：欧美史无前例的货币流动性 美国数万亿美元的财政刺激政策。
供给端：俄乌战争冲击能源供给 疫情冲击供应链。
这轮超级通胀，各种因素汇聚一起，且每个因素在短期内都难以扭转，所以美国通胀相当顽固。
这里面，有一个难以逆转的政策就是，数万亿美元的财政刺激政策，以及为其融资的货币流动性。
只要财政政策推出来了，项目上马了，人、资金、物资循环起来了，通胀也就起来了，根本收不回去。
所以，即便美联储收紧政策，美国总需求也不会显著收缩，通胀也不会轻易被驯服。
2、从构成上看：
美国通胀的影响因素包括食品、能源、房租、工资、供应链冲击等等。
这些因素里面，食品、能源、房租等等，容易受到周期性因素的影响。随着美联储收紧政策，它们的需求和价格可能会相应回落。
注意一下，美国通胀数据很多用的都是用“平滑数据”处理，因此通胀数据对真实数据会有一个滞后性。
这种技术性处理手段，也会使美国通胀显得更加顽固。
当然，最大的粘性还是，工资和供应链冲击造成的通胀，它们相当顽固。
由工资上涨造成的通胀，将是长期的和趋势性的，且不受短期政策调控影响。
看一下，美国的劳动力市场趋势。
本世纪以来，美国的劳动参与率的长期趋势一直是下行的， 由67%下降至62%，即美国劳动力长期供给是下降的。
同时，美国的劳动力需求又是上升的，这就导致很多岗位缺人，职位空缺率由4.5%上升至6.5%。
这样的结果就是，美国工人薪资增长有很强的支撑。
再加上，美国失业率也已经下降至历史低位。
这两个因素合起来就是：在美国，想找工作的劳动力人口，有很强的议价能力，现在他们也基本上都在工作，因此这部分群体的工资性收入是不断上涨的。
这部分人是美国通胀最顽强的支撑。
再看那些不愿意工作的美国人，之所以不愿意工作的美国人越来越多，很大一部分因素是，川普和拜登实施的救助政策太诱人了。
我们之前的文章讲过，美国的救助政策给的太多了，一大批穷人账户里突然多了很多钱，他们根本花不完，以至于都投入到了美国股市里，甚至上演了“散户围剿华尔街大鳄”的戏码。
因此，这部分人手中的存量资金，也不会对通胀形成拖累。
总结一下，无论从整体看，还是从分项上看，美国的通胀都不会轻易被压下来。
我们上一篇文章又分析了，美联储对于压制通胀，绝不是逢场作戏，而是压上了美元信誉，不得不下重手。
逻辑链就是，美国通胀不容易被驯服，美联储紧缩力度会超预期，利率和美元不会轻易转向。
别低估通胀粘性，别低估了美联储的决心，别着急切换交易逻辑。
什么是金融危机？为什么会发生？对我们的生活有影响吗？
金融危机，是指金融资产、金融机构、金融市场的危机，具体表现为金融资产价格大幅下跌或金融机构倒闭或濒临倒闭或某个金融市场如股市或债市暴跌等。
金融危机直接冲击到个人的生活。通货膨胀、企业倒闭、经济困境降低了人们的支付能力，这不仅使得还不起房贷的人增多，也大大降低了许多人的生活质量。从去年开始，就不断有普通美国人抱怨，连日常开支都要一再思量、一再缩减。
扩展资料：
主要案例：
1、美国金融危机
从美国次贷危机引起的华尔街风暴，已经演变为全球性的金融危机。这个过程发展之快，数量之大，影响之巨，可以说是人们始料不及的。大体上说，可以划成三个阶段：
第一阶段是债务危机，借了住房贷款人，不能按时还本付息引起的问题。
第二阶段是流动性的危机。这些金融机构由于债务危机导致的一些有关金融机构不能够及时有一个足够的流动性对付债权人变现的要求。
第三阶段，信用危机。就是说，人们对建立在信用基础上的金融活动产生怀疑，造成这样的危机。
2、香港金融保卫战
1997年香港回归伊始，亚洲金融危机爆发。7月中旬至1998年8月，国际金融炒家三度狙击港元，在汇市、股市和期指市场同时采取行动。他们利用金融期货手段，用3个月或6个月的港元期货合约买入港元，然后迅速抛空，致使港币利率急升，恒生指数暴跌，从中获取暴利。
面对国际金融炒家的猖狂进攻，香港特区政府决定予以反击。1998年8月，香港金融管理局动用外汇基金，在股票和期货市场投入庞大资金，准备与之一决雌雄。
28日是香港股市8月份恒生期货指数的结算日，特区政府与炒家爆发了大决战。特区政府顶住了国际金融炒家空前的抛售压力，毅然全数买进，独立支撑托盘，最终挽救了股市，有力地捍卫了港元与美元挂钩的联系汇率制度，保障了香港经济安全与稳定。
参考资料来源：百度百科-金融危机
2008年金融危机全过程
金融危机从2007年就开始了，直到2008年，中国的影响才明显开来：
2007年2月13日美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出2006年第四季度盈利预警。
8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了82亿欧元的亏损，因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”（Rhineland Funding）以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的篮子计划。
8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴。
8月9日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金，同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。此举导致欧洲股市重挫。
拓展资料：
金融危机，是指金融资产、金融机构、金融市场的危机，具体表现为金融资产价格大幅下跌或金融机构倒闭或濒临倒闭或某个金融市场如股市或债市暴跌等。
金融危机是金融领域的危机。由于金融资产的流动性非常强，因此，金融的国际性非常强。金融危机的导火索可以是任何国家的金融产品、市场和机构等。
系统性金融危机指的是那些波及整个金融体系乃至整个经济体系的危机，比如1930年(庚午年)引发西方经济大萧条的金融危机。
参考资料 百度百科 全球金融危机
