十二月七日节令”大雪”，气温进一步下降，小动物们都在抱团取暖了。
而股市中的抱团取暖，是无需看气温的，它在不同的层面、无时无刻而存在。
不要以为”抱团取暖”只有中国股市才有，其实美国有、英国有、日本有、法国有、德国也有。总之，一句话，凡是有股市的地方就有。
在各国监管部门的眼中，恐怕也是睁一支眼、闭一支眼。因为它对稳定股市、塑造龙头、引导方向……有着不可替代的作用。而作为能人、强人、大亨你不要认为不公平，你也要组织自己的力量去挑战它，那你就错了，徐翔就是最实在的例子。在这个敏感问题上，你首先得清醒的认识到:什么是国家层面，什么是个人层面。
作为个人投资者，若你一定要进入股市，且自行炒作，那么你首先就得心服、口服地认识到:股市从来就没有公平可言，没有谁能够保护你，要解决你的问题，全靠你自己！不要怪这、怪那，动不动就甩锅！
举个例子:某著名集团，其股票由发行时的原始股，每股一元，多年来被不断地”抱团取暖″炒到了每股一千元。其发展不错、业绩也很好，年终分红每十股送三百元。你看着眼红，杀进去了。分红的时候，持原始股者，每一元投资分得三十元。而你是每股一千元时买的，那么你每一元投资分了多少？看官自己算吧！
看起来这很不公评！但很正常，矛盾是永恒的，旧的矛盾解决了，新的矛盾又会出来，平恒只是暂时的。因此，在股市里，公评是暂时的，不公评是永恒的，这就是股市中的常态。它可以给你带来机会，但无时无刻地并存风险。
作为散户的个人投资者，你千万别去摸那些被抱团取暖推高了的股票，它们有如《巴黎聖母院》的高塔，若有风吹草动，你必会大难临头！
宁德时代市值超越中国石油：一个时代落幕的开始
2007年11月5日，中国石油(SH:601857)在A股风光上市，首日开盘价被疯狂的投资者推高到48.60元，市值峰值达到80456.02亿元。彼时的中国石油董事长蒋洁敏，在接受央视采访的时候表示：
2015年，这位基本满意的董事长犯受贿、巨额财产来源不明等罪名，被判处有期徒刑16年。
五年之后的2020年尾，中国石油总市值跌落至7597亿元，只剩下2007年那个疯狂早晨的十分之一不到。不知道这位基本满意的董事长在看到这个数字时，会作何感想。
另一端，一个来自福建的民营企业。2020年的最后一天，宁德时代(SZ:300750)的市值定格在了8179亿元，比中国石油高出582亿元。
在此之前十几天，董事长曾毓群在一次行业活动中告诉同行，
作为对比，2020年中国动力电池产能不过100GWh左右。
也就是说，在曾毓群的预测下， 中国未来5年的时间内，锂电池将会面对一场十倍级的产能扩张，宁德时代在其中占据的市场份额超过40%。 而支撑这些扩张产能的，正是快速增长的新能源 汽车 市场。
曾经贵为A股 历史 上市值最高企业的中国石油，仍然是每个人开车出行的必然选择，2.2万座加油站遍布全国。但已经远远地离开了资本市场的舞台中心，不再是那个人人追捧的“亚洲最赚钱公司”；
90%老百姓都不知道做什么的宁德时代，却和新能源 汽车 一起，成为了这个时代资本眼中最美的大红花。
也许大多数人还没有适应“宁德时代=中国石油”这个等式。但两者的命运，真实地在2020出现了令人瞠目的汇合。我们也是时候讨论下，未来这个等式是否会变成： “宁德时代>中国石油”。
讨论宁德时代与中国石油的关系，就绕不开资本市场里成长与价值的区别。
注重成长的投资者认为，企业市值的提升，投资者利润的来源，主要来自于企业在上市后不断成长，企业规模扩大，抢占市场空间，营业收入与利润增加。
在这个过程中，小企业成长为大型企业，投资者获得的是更大市场空间带来的利润，是寻求更大市场的 “增量思维” ；
而价值型的投资者则认为，企业市值是价格，企业的盈利能力是价值。价格围绕价格上下波动，投资者需要在企业价格低于价值的时候买入——这时市场往往处于不景气的状态，然后在市场恢复景气、企业价格高于价值的时候卖出，获得利润。
这种投资类型的投资更看重存量价值， 偏向于“存量思维”。价值型投资者在观察上市公司时，往往更看重市盈率是否足够低——也就是说，股票的售价是否够便宜。
从价值的角度看，宁德时代的价格确实相比价值出现了非常大的偏离：一年的时间，股价从100元左右上涨到350元以上。但从财务数据方面去观察，其2020年前三季度的营业收入、归属净利润和扣非净利润甚至都是负增长。
观察制造业企业最重要的财务指标之一是毛利率，甚至2020年前三季度其毛利率已经下降至27.41%，相比2015-2018年40%左右的数字落差明显。
在这种情况下出现大幅度的股价上涨，怎么看都是“不合理”，更像是概念股的炒作，或是各路公募、私募基金抱团取暖的结果。
中国石油的情况看起来更糟。虽然按照2020年收盘价格计算，市净率已经跌至0.63，但雄厚的资产规模却并没有产生与之相匹配的利润。
几年的时间里，国际原油价格跌跌不休，中国石油的业绩随波逐流。
东方财富Choice提供的财务数据显示，2011年到2016年之间，中国石油的扣非净利润同比增速为由-3.78%下降至-85.68%，扣非净利数额从1379亿元直线下滑，一度只剩26.34亿元。
到2017、2018两年其利润表现经过了暂时的反弹，但从2019年开始却再次陷入了利润下滑的漩涡里。这两年的时间里，中国石油的股价也只是没跌而已。
成长股的投资者，以成长的思维投资宁德时代，并不在乎它收入、利润的负增长和毛利率的下滑；
而看到中国石油的财务数据，包括价值型投资者在内的绝大多数投资者都提不起兴趣，做不出来“价值低于价格”这样的判断。
机构投资者往往更看重价值，大宗交易是观察机构投资者动作的路径之一。从公开的大宗交易的数据看，中国石油并未获得机构投资者的抄底买入。
2017年至今，可查的资料中，只有两次机构专用席位买入中国石油，分别是2020年12月17日机构席位以3.73元的高折价买入8.23亿元，2017年6月14日，某机构专用席位以7.66元的价格，买入了315.67万元。
对于一个万亿级市值的大企业来说，这样的交易数字异常寒酸。
2018年10月至今，中国石油股价从8.5元左右一路下滑至现在的4元出头，腰斩有余。 而同一时期，大盘的涨幅接近30%。
重仓中国石油，意味着基本和这几年的结构性牛市无缘了。
难看的财务数据，是投资者放弃中国石油最重要的原因之一。 而宁德时代的财务数据也远谈不上完美。在2020年的前三个财报季，很多数据看起来甚至是让人望而却步。
对于成长型企业来说，最重要的参考指标便是营业总收入的同比增长，这会直接展示企业业务的拓展情况。
2015-2019年，宁德时代的营收同比增长分别为557.93%、160.90%、34.40%、48.08%、54.63%，对于依赖投资拉动、边际成本较高的制造业来说，这已经是非常好看的增长数据。
但在2020年前三季度，宁德时代的营收同比增速则变成了-9.53%、-7.08%、-4.06%，下滑明显。有投资者依此判断宁德时代的成长性被高估了。
整个上半年，受疫情的影响，宁德时代出现了部分产能闲置甚至是停产的情况，甚至有些工厂都出现了停工。
实际上不仅是宁德时代，整个上半年我国动力电池行业都面对着同样的困难：
相比之下，宁德时代上半年动力电池系统销售收入同比下降20.21%，情况好很多。
整体来看，2020年1-11月份，中国动力电池的装车量累计50.7GWh，同比累计下降3.5%。但 受益于新能源 汽车 的快速发展，几乎所有的研究机构、投资机构都没有因此看淡后市。
到下半年，新能源 汽车 市场恢复快速增长，宁德时代很快全面恢复生产，进入满产满销的状态。
数据显示，目前宁德时代还有多个在建项目尚未达产，产能基本维持在2019年的53Gwh。 在产能受限的情况下，想要获得收入的更快增长，就必须打开产能天花板。
2月底，宁德时代斥资100亿元部署、规划产能45Gwh的宁德锂电新能源车里湾基地项目开工，计划在2021年底达产；
7月，宁德时代宣布定增197亿元，高瓴、本田、瑞信、国泰君安、摩根大通等知名机构参与认购，这些资本将全部投入到总计52Gwh的产能扩张中。
未来两年，随着车里湾、江苏时代等这些新项目的竣工达产，宁德时代的总产能将提升至大约160Gwh。
也就是说，2020-2022年间，随着宁德时代在建产能的陆续完工与投产，其营业收入将随之出现翻倍增长，而 这种增长在新项目开工之前，完全无法在财务数据中体现出来。
目前宁德时代超过200倍的动态市盈率，是以2019年产能作为基础计算出来的，不能反映160Gwh左右产能达产后的总利润规模。
未来具有确定性的需求，与产能随之扩张的情况下，投资者选择直接用2021年甚至是2022年的产能计算利润，也具有足够的合理性。这最终导致目前宁德时代看起来被“高估”了。
毛利率的持续下降，也是宁德时代为人所诟病的一个“黑点”。
宁德时代毛利率的下滑其实已经持续很久。自2016年开始，从43.70%、36.29%、32.79%、29.06%下滑到2020年三季报的27.41%，只看趋势的话无疑很难看。
有分析人士认为， 毛利率的下滑，是行业竞争变得更加激烈的体现。 国产厂商扩产之外，日韩厂商也获准进入中国市场，这将进一步拉低宁德时代的毛利率水平。
相比之下，我们能够看到，中国石油同样作为一家高市场占有率、行业内基本没有竞争对手——甚至是有政策支持来提升盈利能力的能源企业，毛利率常年维持在20%-25%左右，2020年三季度降至了18.40%。
那么 同样作为能源型的制造业企业，宁德时代的毛利率如果长期维持在35%以上甚至是40%以上，显然并不合理。
如果宁德时代2017年左右的毛利率水平持续下去，随着产能的不断扩张，将会形成暴利局面，吸引大量资本进入，迅速拉低产品价格与毛利率。
让毛利率回归能源企业、制造业企业的常态，对于宁德时代来说，不仅符合产业规律，同样也可以“劝退”一部分潜在的竞争对手， 这是制造业很重要的一种壁垒，我们可以称之为“低价壁垒”。
对于中国石油来说，虽然能够依靠政策与市场寡占地位，获得相对较高的毛利率，但并不意味着就可以就此“坐着数钱”了。
作为央企，中国石油必须履行更严格的 社会 责任，在周期波动的情况下不裁员、少降薪，甚至在很多厂区，仍然要履行很重的 社会 责任，投入社区管理等等。
这些都是中国石油身上的“出血点”，让其在毛利率与净利率之间产生巨大的差额，这对于关怀企业职工与履行 社会 责任来说都是有益的，对于投资者来说却并非如此。
作为典型的民营企业，宁德时代显然不会像中国石油一样承担各类 社会 成本，因此对于投资者（也就是股东）来说更加“友好”。
宁德时代股价表现（2019年1月-2021年1月）
更重要的是， 宁德时代的锂电池产品，代表着 汽车 行业的未来。 在碳中和的预期之下，新能源 汽车 对于传统燃油车的取代，已经几乎成为了板上钉钉的确定性事件。可以预期的是，未来几年、几十年，将会有越来越多的消费者选购新能源车取代传统的燃油车。
能源的替代可能是出于政策推动，但出行场景的智能化，则更多是来源于消费者需求的引发。 传统燃油车由于电路系统、智能设计的局限，无法适配大量智能设备，而新能源车在这方面的优势非常明显。
电池作为所有新能源车最重要的零配件之一，成本占到了整车的40%。 站在机构投资者的视角，像新能源车这样确定性极强的赛道，是没有理由不去参与的， 这必然会引发“超配”，从而进一步推高估值。
被取代的燃油车，由中国石油提供动力；发展中的新能源 汽车 ，由宁德时代提供能源动力的载体。两者之间的对比，在未来仍然将会被不断提及。
但大概率的，我们将会看到市值越来越高的宁德时代，万亿也不会是终点。而留给中国石油的，更多是对那8万亿市值的回忆与感慨。
注：文中K线图均来源于东方财富。
大家对最近两个月的股市有什么看法
今年的A股市场专治各种不服。
从1200元的贵州茅台，到99倍市盈率的恒瑞医药，再到3000亿市值的酱油股。
什么样的白马股都可能会辜负你，只有消费行业的核心资产才是稳稳的幸福。
不过从传统意义上的估值情况来看，大消费板块无论市盈率（PE）还是市净率（PB），都已经不便宜了：
① 食品饮料行业的PE为32.17倍，达到历史百分位68%，PB为6.5倍，达到历史百分位的81%；
② 细分白酒板块市盈率更是高达32.17倍，远高于历史均值水平。
消费股的估值，过高了吗？
国泰君安零售团队最新发布《坚守消费龙头，分享中国成长》，详细地分析了消费股估值逻辑正在发生的转变。
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还记得美国“漂亮50”吗？
探讨消费白马股估值是否过高的问题之前，我们不妨先回顾下美国20世纪70年代初的“漂亮50”行情。
所谓“漂亮50”，指的是美国20世纪60年代末至70年代初，在纽约证券交易所备受追捧的50只大盘股，它们当中有很多我们至今仍然耳熟能详的消费品牌，比如麦当劳、可口可乐等等。
“漂亮50”一个最主要的特点就是高盈利、高PE同时存在，直译为“很贵的好股票”。
自1971年开始，“漂亮50”股价和估值水平迅速抬升，1972年底估值中位数超过40倍，最高的宝丽来公司估值甚至超过了90倍，而同期标普500估值中位数仅为12倍。
但另一方面，“漂亮50”的投资回报率也十分惊人。1970年6月至1972年底，“漂亮50”指数累计上涨89%，相较标普500获得35%超额收益。
反观中国，目前消费板块最大的争议点无疑是“估值是否过高”。
我们认为，当消费行业发展到一定阶段时，对其龙头不应该简单地按照市盈率（PE）判断估值水平高低。
02 消费股估值模型正在发生变化
从技术层面来说，我们认为消费行业的估值体系正在从PE模型向DDM模型转变。而这背后，是资本市场对消费行业的理解在进化。
我们以耳熟能详的雀巢公司为例，分析其发展周期中的估值模型切换。
作为全球化食品巨头，雀巢公司1989-2000年处于快速发展期，这一阶段PE估值稳定提升；
2000-2008年，PE估值与营收增速同步波动；
2009年至今，雀巢通过并购整合，业务板块与产品品牌不断壮大和完善，实现了高度稳健的内生增长，估值溢价越来越明显。
在2017年，雀巢的PE达到历史最高水平35倍，为投资者带来丰厚的回报。
从这个案例我们可以看出，一旦消费品企业建立起稳固的竞争优势、持续的盈利能力，估值不会下降，反而会屡创新高。
纵观整个海外市场，消费龙头进入成熟期后，营收和净利润增速可能趋缓，但估值水平并不会下降。
消费龙头一旦建立起足够深的“护城河”，稳健增长、市占率提升、盈利改善、持续分红等就足以支撑其估值水平。
03 机构抱团消费龙头达到历史高位
在目前的中国二级市场，尽管大消费行业估值已然不便宜，但众多机构资金依然保持较高的配置热情。
从国内资金配置的角度而言，消费白马的配置热情达到空前水平。
从海外资金配置的角度而言，MSCI第三次提升A股纳入比例，北上资金加速流入，大消费行业占据配置榜首。
纵观市场，我们不难发现，消费股尤其受到大资金的重点青睐。分析其背后原因，我们认为有两点：
1、业务模式清晰，财务内容简单 2、经济下行期更具避险属性
消费股抱团行情何时会结束？
仍旧以美国“漂亮50”为例，“漂亮50”行情走向终结主要有三方面原因：
1）美国大幅的财政赤字和信贷扩张积聚高通胀泡沫，粮食危机触发CPI上行，美联储不得不加速收紧货币政策；
2）1973年石油危机爆发，导致通胀进一步恶化，原材料成本上升侵蚀企业盈利，企业毛利率和盈利增速双双下行，股市由牛转熊；
3）自1973年起，“漂亮 50”的盈利增速和ROE开始回落，盈利稳定性受到市场质疑。
我们认为，A股机构“抱团取暖”的现象只可能在两种情况下被打破：
1）消费龙头业绩持续低于预期，但目前而言，贵州茅台、五粮液、格力电器、美的集团等白马股营收和净利润保持稳定增长；
2）像美国“漂亮50”那样，A股遭遇大的外部变动，例如中美摩擦全面升级或全球经济断崖式衰退，但目前来看概率很小。
两种情况在目前来看可能性都很小。
后续如何配置？
后续配置上，我们建议从两条主线主线挖掘投资机会。
1）供给看效率：经营效率高、业绩增长稳健、竞争优势明显的龙头企业，将会持续通过挤压中小企业的市场份额来获得成长，值得重点关注。
2）需求看红利：三四线市场仍存在巨大的消费需求红利，看好所处赛道成长性强、行业逻辑和收入端均有支撑的企业，尤其是战略重心向低线级市场扩张、能够通过自身管理及成本优势提升市场份额的龙头公司。
本文观点总结：
1从传统意义上来说，大消费板块现在已经不便宜了。
2 但消费行业发展到一定阶段，其龙头股不应简单按照市盈率（PE）判断估值水平高低。
3消费行业的估值体系正在从PE模型向DDM模型转变。消费龙头一旦建立起足够深的“护城河”，稳健增长、市占率提升、盈利改善、持续分红等就足以支撑其估值水平。
4 国内资金和海外资金在大消费行业保持了较高的配置热情。消费股受到大资金青睐的原因是其业务模式清晰，财务内容简单，且在经济下行期更具避险属性。
5 消费股抱团行情在短期内不容易被打破。后续配置上，从供给看，关注龙头企业；从需求看，关注成长性强、行业逻辑和收入端均有支撑的企业。
