作者：艾森
来源：GPLP(ID:gplpcn)
鲁迅说过，真正的勇士敢于直面惨淡的人生。这对于2018年在美股上市的朴新教育来说实在是恰当。
2018年股市行情普遍不好，如果统计一个比惨排行榜的话，朴新教育(NEW.US)
肯定榜上有名，毕竟朴新教育在2018年6月15日上市后一度牛气冲天，股价达到了35美元，但随后半年因外围大势，目前已经累计跳水67%。
GPLP犀牛财经注意到，当该公司股价跌到9美元附近时，高瓴资本却大规模地“逆向买入”，只不过大佬的看好并未令其股价抬头，反而继续跌掉了35%。
因此，有人调侃：下落的“尖刀”可不要随意去接。
掉队的朴新教育
朴新教育成立于2014年，主营业务包含K-12培训、出国留学考试培训、素质教育等。
与同在美股的教育培训巨头好未来、新东方自建学点不同，朴新教育依靠大规模并购的方式，仅用4年即冲上了美股。自成立到上市，短短4年时间朴新教育共并购了48个教育培训品牌。
不同的发展模式，决定了公司的业绩好坏。
2018年6月15日，朴新教育在沙云龙的带领下正式在纽交所挂牌交易，发行价为17美元/股，公开发行720万股ADS，合计募集资金约为1.224亿-1.44亿美元。
上市后朴新教育虽迎来了一个又一个的高峰，不过这些高峰却如过眼云烟一样，很快便消散了，持续跌落的股价随之而来，朴新教育股价变化如此之快，GPLP犀牛财经认为，朴新教育股价下滑，一方面受今年以来不断出台的针对校外培训市场的政策影响；另一方面也反映出市场对其通过并购做大规模上市做法的担忧。
根据朴新教育向美国SEC递交的招股书显示，朴新教育近年来一直处于亏损状况，2016年、2017年营收分别为4.39亿元、12.82亿元，净亏损分别为1.27亿元，3.97亿元。2018年前三季度继续亏损5020万元，较上年同期下降53%。
由于持续的亏损，资本市场对于靠并购迅速做大的朴新教育的发展模式产生了质疑。
毕竟教育行业发展以慢著称，朴新教育的发展模式是否具有持续性？
从资本的角度出发，GPLP犀牛财经不难作出一种较为贴合其资金状况的假设：朴新最急需的可能并不是将资产品牌化，而是将经济火热时期拿到的高成本热钱替换掉，降低资金成本使其商业模式可持续。想法虽好，想要实施好却很难。
投资者对风险的偏好也极大的影响了朴新教育在股市的表现。宏观市场向好时，投资者风险偏好上升，反之下降。公司在市场好的时候利用高杠杆高质押率，通过融资迅速扩张，这个时候公司股价能持续上升；如果股价持续下跌，其估值就不再成立，若前期公司又把杠杆加得过高，那资金链怕是容易出问题。
政策：压死骆驼的最后一根稻草？
对上市的教育公司来说，政策可谓是一把双刃剑，2018上半年政策的一片大好间接导致了教育公司的上市热，2018年下半年局势急速转变，新出台的政策于无形间给了众多教育公司当头一棒。
教育部等相关部门频频出台的相关政策让朴新教育在发展过程中增加了不确定性因素，使得市场对其信心不足，这些政策无一不影响着教育企业的股价。
从近期关键性政策的出台来看，本质上符合监管层对于各个教育细分领域的定位，而市场往往预期不足，虽然朴新教育选择在美股上市，但是业务是否符合中国法律要求，同样是境外投资者非常关心的问题。
教育产业政策的变动已经对朴新教育的收购活动造成极大的影响。例如2018年11月份出台的政策规定民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市，政策一出，不少涉及幼儿园教育的公司的股票便大幅下跌。如今政府层面监管趋严，必定会淘汰部分资质不齐全的小型机构，同时会增加现存机构的规范成本，行业会进入发展的阵痛期。但是严格规范监管是有必要的，有利于行业健康持续发展，规范教育本身也是教育事业发展内在含义与要求。
GPLP犀牛财经认为只要朴新教育继续保持收购扩张的战略，它就很难扭亏为赢，因为收购企业会马上产生较大的成本和费用，而收购企业的业绩改善需要沉淀半年以上，只要朴新教育仍在亏损，股票的估值就很难提升，投资者也会承担一定的风险。
朴新教育集团还能撑下去吗
朴新教育集团短期内很难撑下去。朴新教育撑不下去的原因：1.朴新教育集团现状：朴新教育，成立于2014年。受双减政策影响，朴新教育集团股价下跌23.76%。在双减政策之下，朴新教育将编程教育作为转型方向之一。2.今年9月初，编程猫母公司点猫科技与朴新教育达成战略合作，后者将推出编程课程。朴新教育在上市时格外引人注目，因其以 “先做大，再做强”为发展战略，也因此帮助朴新教育实现了跨越式增长，把上市时营收做到了除新东方和好未来之外的第三位。3.朴新教育的收购计划短期内较难扭亏为赢，因为收购企业会产生较大的成本和费用。只要仍在亏损，股票的估值就很难提升。此外，朴新教育留学辅导服务受到新冠疫情的不利影响，收入下滑39.9%至6.77亿元。财报还指出，朴新教育预计公司在2021年第一季度的净收入在6.837亿元至7.213亿元之间，同比下降4%—9%，其中海外留学业务受疫情限制，预计将在一段时间内持续低迷。拓展资料朴新教育集团发展方式1、朴新教育通过并购，以支出换规模。同时，借助资本优势，朴新教育大肆收购扩张，截至2018年3月31日，共收购了48所学校，并在中国19个省35个城市建立了覆盖全国的397个学习网络。其中包括34所地方性K12教培机构和14所留学培训机构。学生人数2018年达184.64万人，同比增长了44.7。2、同时从营业收入来看，朴新教育落后于新东方和好未来，朴新教育仍未为取得盈利，而新东方和好未来的盈利已与朴新教育的营收相当，朴新教育的体量仍远远落后教育行业的两大龙头，但朴新教育的营业收入增速是最快的，其实朴新教育在第三季度的扩张速度已经有所放缓，原因是今年八月份“最严禁补令”的出台，“教育减负”已经受到国务院的重视，这让教辅龙头企业们纷纷放缓了扩张的步伐。3、2017到2019年，朴新教育毛利率分别为38%、44%与48，2020年毛利率为46%，首次出现下降。此外，贡献收入的主体学生报名人数增速也显著减缓，2017到2019年 朴新教育学生人次同比增速分别为180%、45%和56，而2020年增速仅为28.2%。
高瓴资本投资了哪些
1. 投资过京东、腾讯、字节跳动、美团、Zoom、宁德时代、隆基股份、星思半导体、百济神州、飞利浦家电、普洛斯、百丽国际、格力电器、蓝月亮等。高瓴不拘泥于一、二级市场，早期投资、风险投资、私募股权投资、企业并购和私有化等各种各样的形式，而是根据实际需要灵活投资。2. 高瓴资本是一家专注于长期结构性价值投资的公司，由张磊先生于2005年创立，经过十余年发展，现已在北京、香港、纽约、加利福尼亚和新加坡设立了办公室。投资覆盖医疗健康、消费与零售、TMT、先进制造、金融及企业服务等领域，并且横跨股权投资的全部阶段。拓展资料一、企业简介1. 高瓴集团成立于2005年，专注于长期结构性价值投资和产业创新，发现价值、创造价值。高瓴的投资人主要来自于全球性机构投资人，如：全球顶尖大学的捐赠基金、发达国家的主权基金、国家养老金、海外家族基金，以及全国社保基金理事会、保险公司、上市公司等。高瓴持续将资源投入到最前沿的技术领域，对硬科技、前沿技术的投资占比超过了整个投资布局的80%。在创新药、高端医疗器械、先进制造、量子计算、云和大数据、机器人和自动驾驶等领域展开系统性布局，支持中国的原发技术创新。2. 2021年年初，高瓴成立首支“绿色基金”。高瓴产业与创新研究院与北京绿色金融与可持续发展研究院，一起发布了行业内首份碳中和报告。高瓴在碳中和领域已经累计了近500亿元的规模。高瓴创始人张磊在参加中国发展高层论坛时提到，高瓴成立了专门的气候变化投资团队，推出专项绿色基金，成为股权投资领域内首支以“绿色产业”为投资主题的纯市场化投资基金。二、发展历程1. 2013年，高瓴与腾讯、及印尼最大的媒体集团公司Global Mediacom宣布共同出资成立合资公司，在印尼发展微信业务。该合资公司的首批产品之一，印尼版微信，已成为印尼国内最受欢迎的移动社交网络平台。2. 高瓴资本集团2017年7月17日，万科发布公告称，公司与厚朴、高瓴资本、SMG、中银集团投资有限公司组成的财团，于7月5日订立财团条款，于7月14日订立股东协议及附属协议，并于当日与普洛斯就收购达成执行协议。3. 2015年1月，高瓴资本宣布与美国梅奥医疗集团共同合资设立惠每医疗管理有限公司，将通过专家互访、技术合作、人才交流、教育培训和管理咨询等方式，全面引进并本土化梅奥的医疗技术、管理经验和培训体系。4. 2021年3月25日，皇家飞利浦宣布已签署协议，将其家用电器业务出售给高瓴，交易金额约为37亿欧元。
