上世纪七十年代和今天一样，经济太动荡了，也发生了很多事。
现在，滞胀巅峰十年的下集出来了。本次复盘，最重要的观点在第四部分。
大家好，我是老丁
如果想更深刻的理解当下，甚至今后一段时间的市场环境，这个视频会对你有很大帮助。
我们今天正处在全球经济的滞胀时期。上世纪七十年代，美国几乎在十二三年的时间里，都是经济滞胀。美国股市也在那个阶段，呈现出极大的波动。涨涨跌跌反反复复，十多年里，道琼斯没破1000点。
当下的全球经济，也和那天一样，经济滞胀。我们为了指导自己将来的创业投资，想知道将来还有哪些机会，经济滞胀什么时候才会过去？滞胀时期里，我们要怎么办才能多赚钱或者不亏钱？
70年代前半段。也就是1970到1975年的那些年里，股市反复震荡（如图），暴涨暴跌。那是因为这段时期里，国际政治冲突不断，这导致经济环境和货币政策也是反反复复的，通胀压下去一次，再涨上来…再压再涨。
我们看今天，其实国际环境也不怎么稳定，这些各种的不确定性，不仅迎来了大宗商品的上涨，还有经济的低迷。所以资产价格的波动也特别大。
现在，我们从1976年继续往后看…
1976年：经济复苏
如果我们看历史，在大滞胀的时代背景下，其实经济是很难一次性复苏的。通常都是反反复复要挣扎很长时间…
1976年，就是难得的经济好转的年份，其实到1975年时，随着石油禁运的结束，油价开始逐渐企稳，这时美国的通胀开始逐渐走低。
不仅如此，这期间还有各种利好的政策，比如福特政府的减税政策和美联储重启降息，都让情绪变得乐观起来。
这些待发生的利好事件还没有发生，股市就率先涨了一波，在1976年的一月份，美国道琼斯指数单月上涨14.41%。纳斯达克上涨12.15%。
我在之前的视频当中反复说过这句话，股市的上涨，直接原因是资金，而推动资金的，就是投资者的预期。有一句话叫，信心比黄金更值钱，其实是一个道理…
这年的一月八号发生了一件大事，就是国际货币基金组织在一个会议上达成了一个协议，这个协议的内容，影响了至今半个世纪的全球货币规则…这就是牙买加协定，当时的规定中有这么几条值得关注：
1、承认浮动汇率的合法性。
2、取消黄金官价，黄金与货币彻底脱钩。
3、建立以美元为主导的多元化国际储备体系。
这三件事，在当时造成了极大的反响，一个是黄金价格在那些年出现了极大的上涨。另一个是在三月时候，由于英国的经济和其他国家的进程不太一样，英国的通货膨胀特别高，所以在三月时候，还爆发了英镑危机。英镑大幅贬值…这件事还导致了当时英国首相威尔逊的离职。
当利好消息还没有发生的时候，金融市场往往涨的更多，当利好消息已经出现在公众视野中的时候，往往利好也就到头了。
比如说在1976年四月份时候，各家上市公司开始陆陆续续披露财报，大家的业绩都特别好，可是我们去看股市的走势（如图），四月份当这些优秀的财报被披露出来的时候，股市也在当时见了顶。
虽然之后的宏观上美联储还在降息，但是已经没法给市场更多的信心了。到了年底的时候，美国的贴现利率已经降低到了5.25%。
但是股市反倒在这段时间里不断横盘（如图），因为利好消息还在，所以跌也跌不下去，但是往上涨，感觉信心还不太够。
关于1976年，我更想说的是，只有我们往后看，才会发现这一年的关键之处。
在经济大滞胀时期，很多股票其实是非常分化的。比如从1976年那个临界点来看，1976年之前，也就是经济滞胀刚刚发生的前几年，必选消费股还能跑赢大盘，但是从1976年之后，消费股就开始逐渐走向低迷。
逻辑也很简单，在大滞胀时期，由于石油等原材料价格上涨，由于通货膨胀严重，所以终端价格也变得很高，而价格高就会抑制居民消费。可是原材料价格的升高还会带来企业利润的压缩，所以消费股在经济滞胀时期，往往走势是很差的…
食品饮料，个人用品相关的公司业绩下滑，前景堪忧，所以对应的股票也就涨不起来。
这就是我说的，消费股不抗通胀。大家今天去看我们的市场里面，在这两年经济滞胀的时期里，食品饮料的整个消费板块，也是大多数都很差。尤其是跟其他一些板块比起来的时候，更是很差。
1977年：滞胀重来
经济滞胀的可怕之处不只是在于我们的物价会变贵，对于中产家庭来说，更难受的是，物价上涨的同时，资产还要缩水。
1977年，在我们的印象里，那一年是那位老先生开始筹备大改革的年份，当时从我们的视角看，通货膨胀是资本世界的产物，是糟糕的。当时大家对经济，对资本都没有什么概念。
也是因为这样，所以对于当时美国1977年正在发生的经济上的事，就没有更多的关心。
1977年刚开年，道琼斯指数就转头向下（如图），这是因为当时的国际油价还在上涨，美国作为当时石油的进口国，就迎来了输入性通货膨胀。
1977年二月的时候，美国商务部公布了一组数据，能源相关行业，失业人数超过了一百万。而且由于油价、天然气等能源继续上涨，联邦政府的财政赤字也在不断扩大。
这一年，通胀上行，经济下行。新一轮经济滞胀也让美国民众的生活也受到了很大影响，当时很多地区因为天然气短缺，导致学校无法供暖，一度停课。
所以我们去看这段时期的能源相关的公司和股票，是涨的最多的。这一轮的经济下滑大部分原因都是能源价格上涨带来的成本上涨导致的，所以为了应对通货膨胀。美联储选择加息，在1977年8月，美联储加息50个基点，将基准利率从5.25%升至5.75%。可是加息仍然没有抑制住通胀。这时候摆在美联储面前的选择有两个，要么就是快速加息抑制通胀，可是如果那样做就要接受经济衰退。要么，就是不加息，但是接受通货膨胀的肆意蔓延。
在海外油价高企、美国经济很差、但是海外的日本韩国经济高速增长的环境下，大批量的资金都在从美国流出。于是，美元危机爆发了，我们看整个1977年的美元指数，就是单边下跌的（如图），因为大家都在抛售美元。
为了应对美元危机，也是应对通胀，在10月下旬的时候，美联储又选择了加息，加息至6%。可是加息也没有阻止这样的趋势，现在回头看，当时的美元危机竟然持续了两年，一直到1978年底，美元才开始止跌。
这里我们可以看到，由于政策的不及时和不果断，让美国的经济、股市、汇率在1977年遭遇了很大的危机，当然，后来通胀持续延续，但是上来了一个很硬的人物，就是保罗沃尔克。今天全球经济滞胀，美联储加息很激进，我也看到有人说，我们可能会迎来沃尔克时刻。关于这个，我们一会说…
1978年：全球转折
如果美国的经济不好，人们就会抛售美元，然后我们就会看到美元出现危机，与此同时，往往美国也会出现通胀加剧，经济持续衰退等现象…
1978年，全球的现象就是冰火两重天。美国就是我刚刚说的这样，而在东方，日本韩国依旧蒸蒸日上，中国，也开启了改革开放这条路。
所以资金都在从美国流出，在1978年，美元兑日元，贬值了33%，美元兑英镑贬值了16%。在2月份公布的一份宏观数据中，美国的零售数据出现了13年以来最严重的下滑…
所以我们看到，1978年的开年这段时间，股市下跌的幅度也很大，两个月的时间，道琼斯指数 跌了近10%。（如图）
三月份，美联储的主席就换掉了，这个叫威廉米勒的人，非常激进。最后的结果我们看，就是1978年，美联储竟然加息了7次。从年初的6%，加到年底的9.5%。最后一次加息竟然加了100个基点。
由于这个过程中，有强势的加息预期，所以美元在这个过程中也出现了一次短暂的企稳，一些外资就流回了美国，然后我们就看到道琼斯指数出现了涨涨跌跌的企稳，三月份到八月份期间，道琼斯还出现了连续性的上涨（如图）。但是其实这段时间，经济基本面并没有恢复，只是大家的预期已经没有那么糟糕了，毕竟已经跌了两年了。
单边下跌如果持续的很凶或者很久，那么悲观的预期就会被过度透支，这时候即使再出现利空消息，股价也很难再被打压下去了，这时候反倒是只要有一点利好消息，股市就会出现连续性的回暖了。我们在最近一个多月，A股发生的事情，其实就可以这么理解。同样的，以我写稿子的今天为时间节点，也就是6月19号，今后一小段时间的海外市场也会回暖的，因为他们也是一样，在过去的几个月时间里，已经将利空透支了…
不过这种回暖不会持续的，其实本质上只是短暂的均值回归而已。
虽说道琼斯指数在1978年是这样涨涨跌跌，最后全年还下跌了3.1%（如图）。
但是我们去看纳斯达克指数（如图），在回涨的那段时间，纳斯达克从最低到最高，涨幅有38%。虽然最后又出现了下跌，但是这大半年里的行情，对于投资者也是非常友好的。
为什么在临近年底的时候股市出现了这么大幅度的下跌呢？因为在10月份前后，卡特总统提出要用更严厉的政策来抑制通货膨胀，而通货膨胀的抑制就需要收紧货币政策，这也会很直接带来经济衰退，所以言论一出，美股出现了一波非常大幅度的下跌。
1978年，行情波动巨大，临近年底时候，出现了一个全球的大利好事件————中美建交。
1979年～1981年：经典滞胀期
和当下是最相似的，是上世纪七十年代的后半段，准确说就是1979年～1981年这三年。这期间全球又经历了一次石油危机。石油危机导致当时石油的价格暴涨…然后我们去看我们近两年发生的事，石油价格也是在这两年时间里，从最低到最高涨了9倍多（如图）。
1979年一月一号，中美正式建交。从建交之后，东西方就出现了更加严重的格局变化，美国在这期间上来了一个新的美联储主席，就是 保罗沃尔克。在今天我们也依然评价这个人是个传奇人物…
因为在当时那个时点下，要经济还是去通胀是一个特别难选择的事，保罗沃尔克上台后就开始非常激进的货币政策，就是加息。而且他加息的进度，不是一次25个基点这样，激进的时候一次就加100个基点。所以后来就有了一个词，叫沃尔克时刻，就是这种快速且幅度很大加息的时候。
美国在1980年二月份的时候，利率已经涨到了13%。这样快速的加息，直接引爆了当时还在高速发展的拉丁美洲的各国…他们也迎来了“失去的十年”。
在那个阶段的时候，两个最主要的资产是值得关注的，一个就是石油能源，因为这次通胀的起因就是石油危机，所以我们去看那时候美国市值最大的公司前二十的排名，有一半是能源公司，不是美孚就是阿莫科，再就是德士古。
相对着的，因为整个七十年代，另一个更重要的事，就是全球货币秩序的变化，从黄金美元过渡到纯信用货币阶段的时候，黄金价格也出现了暴涨。在1971年8月，尼克松刚刚宣布美元黄金脱钩之后，黄金还在42美元每盎司，到了1980年的时候，已经涨到了高点850美元。整整20倍的涨幅…
当然，如果你在1980年的那个高点买进的话，那么往后近三十年的时间里，你可能都会赚不到钱…因为直到2007年底，黄金才再次站上了800美金以上。
所以，没有资产永远是神，没有资产会一直涨，大多数人普遍认为的，黄金长期抗通胀这个定义，本身就是一个以讹传讹，数据依据不足的结论。
1980年11月份，里根总统上任。他的口号是反对大政府和高税收。在里根的刺激之下，美国股市也走出来一段小行情（如图）。不过时间不久，又跌了下来，因为11月之后，美联储又开始了加息，而且又是一次100个基点。
里根在1981年2月份，向国会提交了“经济复苏计划”，总的来说，就是持续减税，而且消除了很多会限制企业发展的制度。这个时间节点下，民众对于复苏计划强大的信心和为了压下通胀而正在紧缩的货币政策形成鲜明对比，就在1981年5月份的时候，美联储又一次直接加息了100个基点。
于是我们就看到了这段时间里美国股市的走势…（如图），即涨涨跌跌，反反复复。这是因为紧缩的货币政策，以及需要提振的经济，之间形成了巨大的反差…
然而有意思的是，同样的这个时期，我们再关注下纳斯达克指数。我们会发现，纳斯达克走出来了一段很漂亮的牛市…这就是我们现在要讲的，新周期…
经济滞胀当中的板块轮动：
历史告诉我们，如果一个国家地区经历了长期的经济滞胀，在这时候，股市还想要重新往上走，通常需要新的革命。在80年代初的那次，就是经历了一次信息技术革命。
不过我们通常定义的时间节点都是1982年，但是其实这种事情的发生，根本没有那么明确的时间节点，我们去看在美国经济滞胀时期的十几年里面，股市的涨跌情况。
在1982年之前，其实纳斯达克指数就一直就是震荡并且不断上涨的。在70年代前半段，尤其是1969～1981那几年，消费股普遍就是一塌糊涂。关于滞胀时期消费股不抗通胀这件事我们也说过了。不过也是这样的原因，也促使很多消费类的企业不容易生存，所以也加速的行业的集中。
而当头部企业变得越来越大，地位越来越扎实的时候，所以1972年以后，美股的行情中，主要就是大盘股在上涨，也就是那些头部企业。
可是每一种资产，不管是蓝筹、还是题材、还是黄金、还是房产等等，只要是一种资产被市场过度相信，预期过度高的时候，其实价格都会透支….这时候，这类资产往往会经历至暗时刻，说一点你的体会可能会更深，就是2020年之后的中国平安、格力电器、伊利股份等企业…
因为他们在前些年过度透支了。
所以当1974年前后，这些大公司已经炒作过了之后，市场的风格突然变化了，小盘股出现了极好的行情。这是在1975年之后发生的事情。
即使同样是科技股，也不是所有的都在涨的，类似IBM这类的大公司，其实涨幅并不好，而越是小市值的股票反倒走出了更好的走势。
从这里面，我们能看出，消费股、科技股、以及大盘股小盘股在经济滞胀时期的一个大概走势。
也能看到所谓的科技革命，其实并不是某个具体的时间点，在人们开始提及科技革命来的时候，往往是他已经提前来了很久了。
结尾：
现在，我们总结一下今天的几个关键信息：
1、经济滞胀时期，消费股往往走势很差，因为它既不抗通胀，还不好提业绩。
2、科技股在不同时期是会分化的，不只是科技股，而是所有股票，就像是我们2015年在炒题材，2017年在炒蓝筹，2020年在炒芯片和新能源，市场的概念和热点是不断切换的。有时候一只股票三年五年都不涨，会是股市里很常见的状态。
3、股市的上涨，最直接原因就是资金，而推动资金的，就是投资者的预期。有一句话叫，信心比黄金更值钱，其实是一个道理。
4、市场上，如果单边下跌持续的很凶或者很久，那么悲观的预期就会被过度透支，这时候即使再出现利空消息，股价也很难再被打压下去了，这时候反倒是只要有一点利好消息，股市就会出现连续性的回暖了。我们在最近一个多月，A股发生的事情，其实就可以这么理解。同样的，以我写稿子的今天为时间节点，也就是6月19号，今后一小段时间的海外市场也会回暖的，因为他们也是一样，在过去的几个月时间里，已经将利空透支了…
5、没有资产永远是神，没有资产会一直涨，大多数人普遍认为的，黄金长期抗通胀这个定义，本身就是一个以讹传讹，数据依据不足的结论
6、所谓的科技革命，其实并不是某个具体的时间点，在人们开始提及科技革命来的时候，往往是他已经提前来了很久了。
周期，就是时间的规律！这是我签名里的一句话。
我喜欢讲，顺周期，顺趋势，所以我会去观察历史上不同时期的各种事件，都是希望自己的能够对当下有更深刻的认识。
前些年消费股、蓝筹股很强势，那是不是就会一直强势呢？显然不是的。大家也看到了
同样的，今天也有一些板块很弱，我们就说他们没前途吗？其实也不是…
拉长周期去看这件事，仅仅是这些板块还没到他们的那个时段。
十年磨一剑，十年一次周期。五十年一次大周期。五十年前，经济滞胀伴随全球，今天，经济滞胀一样伴随全球多个地区…那天发生的很多事，我们在今天，也都一件又一件的发生了…
历史总是在不断重复，这就是我们身处的这个世界…历史如此，投资如此。到了这，滞胀巅峰十年，我们就回顾完了…我相信，这两期视频，值得大多数投资者反复咀嚼…
我是老丁，朋友们，下期见
如果宏观经济进入滞胀，对股票价格有何影响？
股票会短期内因为市场资金增加而上涨，但是人们会很快发现通胀压力更大而选择退出股市投资商品市场，股市随之下跌
经济滞胀,股市会怎么走?
经济萎靡不振，股票的整体趋势肯定是弱势，就是所谓的熊市格局。难以有起色，以横盘和下跌为主，但是伴随反弹。这种环境下，个股的机会主要在于防御性强，没有周期性的股票，比如医药行业
