报告负责人
■尹中立 国家金融与发展实验室高级研究员
报告执笔人
■尹中立国家金融与发展实验室高级研究员
摘要
■受俄乌冲突和美联储加息等影响，全球主要股指均出现下跌。
■A股市场本季度弱于全球其他主要股市，主要股指均下跌超过10%。房地产板块逆势走强，与我们在2021年年度报告中预测的结论基本一致。
■导致第一季度A股市场下跌的主要因素有：美联储货币政策收缩；国内房地产市场下行趋势确立，货币政策的扩张受到阻碍；前期基金抱团式投资难以为继，高估值的股票出现估值回归；新股发行加速，壳价值开始贬值；在国内外监管政策的影响下，中概股走弱，拖累了国内的科技股。
■稳定股市的前提是稳定房地产市场，在注册制改革快速推进的背景下，中小市值的股票将面临估值压力。
目录
一、股票市场的运行状况
（一）全球股市受到战争的冲击
（二）国内股市普跌，房地产行业股票逆势上涨
（三）业绩主导股票重新定价
二、宽松的宏观政策预期为何没能托住股市？
三、对股市走势的判断及稳定市场的建议
报告正文
一、股票市场的运行状况
❒ 全球股市受到战争的冲击
2022年第一季度全球主要股指均出现下跌，其中美国主要股指下跌5%左右，欧洲主要股指下跌8%左右。导致全球股市下跌的主要因素是2022年2月24日俄罗斯对乌克兰了发起特别军事行动，这引发了以美国为首的西方国家对俄罗斯进行贸易制裁和金融制裁，导致全球能源和粮食价格大幅度飙升，使本已高企的通胀进一步恶化。美联储在第一季度实施的加息行动也对股市产生了一定压力。
图1 全球主要股指2022年第一季度涨跌幅排名
数据来源：Wind。
欧洲对俄罗斯的能源依赖程度相当深，贸易制裁不仅让俄罗斯的股市遭到巨大打击（最大跌幅一度超过50%），也让欧洲国家的股价蒙受较大损失（见图1），致使欧洲股市下跌幅度明显超过美国主要股指下跌幅度。
❒ 国内股市普跌，房地产行业股票逆势上涨
2022年第一季度上证综指累计下跌10.65%，沪深300指数下跌14.53%，中证1000下跌15.46%，创业板指数下跌19.96%。
从细分行业指数看，国内A股市场本季度只有4个行业指数没有下跌，31个细分行业指数中跌幅超过7%行业指数高达25个，这是十分罕见的现象！而2020年第一季度出现突发新冠疫情冲击时，下跌超过7%的行业指数只有15个（见图2）。
图2 申万一级行业（31个）2022年第一季度涨跌幅排名
数据来源：Wind。
本季度表现最好的行业指数分别是煤炭和房地产，涨幅分别为22.63%和7.27%。煤炭行业指数从2020年第三季度开始上涨，但不同时间上涨的逻辑是有差异的，2021年煤炭行业指数上涨的主要原因是“双碳”战略影响煤炭供给，最近煤炭行业指数上涨的主要原因是俄乌冲突导致全球能源供给减少，包括煤炭在内的能源价格普遍上涨。
房地产行业指数出现逆势上涨超出很多人预期，但符合本研究在2021年度报告里的预测：在政府出台化解房地产企业流动性风险的政策之前（时间估计在3月份前后），信贷市场将出现梗阻，导致信用收缩，股市运行同样受到冲击。当政府开始出台政策化解房地产企业的流动性风险，股市将会先于楼市复苏。房地产行业已经连续几年下跌，随着房地产行业风险的化解，超跌的房地产行业股票有望成为2022年股票市场的热点行业（参见《蓝筹股疲弱 壳价值“回光返照”——2021年股票市场分析年度报告》）。
房地产市场的新房成交量从2021年7月开始见顶回落，二手房交易从2021年4月开始回落。但房地产行业的股票估值从2020初开始见顶回落，房地产行业股价回落的时间比房地产市场交易早一年左右。从2020年初开始，基金配置房地产类股票的比例逐步下降，至2021年第四季度，股票型基金配置房地产行业的股票市值占比只有0.7%。市场普遍预期房地产行业已经出现历史性拐点，2021年7月中旬中国恒大集团出现债务违约事件之后进一步强化了这种预期。
在中国恒大集团债务违约的冲击下，引发了房地产行业的信用收缩，不仅金融机构对房地产行业融资更加审慎，地方政府对按揭贷款的监管也更加严格。房地产销售快速下滑，2022年第一季度房地产销售面积和金额同比下降幅度均在50%左右。2022年2月的居民中长期贷款出现负增长，说明笔者担忧的“信贷市场梗阻”已经成为现实，信用收缩进一步加剧了房地产开发企业的流动性困局。在中国恒大出现债务违约之后，融创中国也于今年3月出现债务违约。根据笔者的不完全统计，截至2022年3月末，已经有20余家大型房地产开发企业（按照2020年的销售规模，这些企业均为排名前50）出现了公开债务违约。
2022年3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开会议强调“要及时研究和提出有力有效的防范化解房地产风险应对方案”，政府启动应对房地产企业风险方案的时间点和我们2021年底估计的基本一致。3月16日之后，房地产行业的股价快速反弹，股市投资者对房地产市场的预期正在好转。在第一季度最活跃的20只股票里出现了数7只建筑行业和房地产行业股票（见表1），在最近几年的季度数据中还是第一次集中出现如此多的房地产和建筑行业股票的身影。
表1 2022年第一季度上涨幅度最大的20只股票（上市的新股除外）
数据来源：Wind。
❒ 业绩主导股票重新定价
随着上市公司年度财务报告的集中公布，每年的第一季度都会出现股价的重新定价，部分上市公司的股价因为业绩的超预期而出现上涨，部分上市公司业绩低于预期就会出现股价下跌。表现最差的是那些面临退市的股票，有些绩差股因为连续业绩亏损而触碰退市高压线，股价必然大幅度杀跌，诸多ST类的股票均属于类似情形（见表2）。
2021年度上市公司报告中，有一种现象值得关注，一些上市公司的业绩因为受到疫情冲击而减少，股价出现大幅度下跌，其中不乏高科技类公司的身影。表2中的“国科微”和“蓝思科技”均属于此类。
表2 2022年第一季度下跌幅度最大的20只股票
数据来源：Wind。
新冠疫情从2020年初突然爆发，经过两年多的抗疫，疫情的影响仍然在持续。2022年第一季度开始，深圳、上海、吉林等地先后出现疫情的局部爆发，疫情再次成为影响股市运行的一个重要因素。
二、宽松的宏观政策预期为何没能托住股市？
股价是市场预期的反映，宽松的宏观政策预期将刺激股价上涨，但2022年第一季度是一个例外。
2021年12月初召开的中央经济工作会议释放了宽松宏观政策信号，该会议公报认为当前中国经济面临三重压力，要求“明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”。从会议基调来看，2022年的经济工作重点是稳增长，货币政策和财政政策的大方向是放松的。根据以往的经验，每当中国宏观经济政策处于宽松状态，股市运行趋势都是上涨的。但此次信息公布之后，上涨综指只上涨了2%，随后便出现调整。1月股指持续下跌，指数的月度跌幅接近10%。
在一定程度上，一季度的股市下跌是“超预期”的。除了一季度末爆发的俄乌冲突外，我们认为导致一季度国内股市下跌至少还有以下五个原因：
一是美联储货币政策出现趋势性变化。自2020年初至2021年10月，美联储的货币政策一直在强调就业及经济增长，一直处于扩表状态。但2021年底开始，美联储开始把关注的焦点放在物价上，美国2022年2月的居民消费物价指数达到了7.9%，创40年高位。随之，美联储不再认为通胀是短期现象。2022年1月的美联储货币政策例会“鹰”派色彩更加强烈，并采取收紧货币的措施。受此影响，美元指数节节攀升，而非美货币出现快速下跌，全球股市均出现下跌震荡走势，这个时点与A股下跌基本同步。
当美联储收紧货币政策而人民银行采取宽松货币政策时，A股市场出现下跌，说明外围货币环境的收紧严重影响到国内货币宽松的效果，制约着国内货币政策效果。这是一次重要的货币政策实践，值得我们继续观察。
二是房地产预期未能好转，影响信用扩张效果。尽管人民银行释放扩张的货币政策信号，但市场认为信贷扩张难以实现，其症结与房地产市场有关。从社会融资总量看，2020年和2021年均为30万亿元左右，信贷融资为20万亿元。其中，房地产融资约为8万亿元，占信贷融资比例为40%左右。除信贷融资之外的10万亿元中，预估也有至少四成与房地产行业直接相关。另外，融资需求中来自地方政府背景的融资平台类公司占据相当比例，这些融资其实是以土地收益作为担保的，同样直接或间接与房地产行业相关。总之，房地产行业对信贷市场具有举足轻重的作用。
随着越来越多的房地产企业出现债务违约，房地产行业预期在持续恶化，严重影响到信贷扩张。2022年2月的信贷数据低于市场预期，居民按揭贷款史无前例地出现净减少。
尽管我们在防范金融风险方面积累了大量经验，尤其是最近几年成功化解了诸如安邦系、明天系、海航系的风险，但类似房地产行业的系统性风险如何化解还有待于继续探索。
通过增加基础设施投资是否可以对冲房地产投资减速对经济的冲击？存在一定的不确定性。因为基础设施投资的资金高度依赖于土地出让收入，在房地产市场出现流动性危机的背景下，土地出让已经受到严重影响。2021年底的进行的土地集中供应中，有些城市的城投公司成为土地的主要购买者，民营控股的大型房地产开发企业为了缓解流动性风险，主动放缓了购置土地的节奏，在房地产流动性风险不能缓解的假设下，2022年的土地出让收入应该会减少。另外，中央一直强调遏制地方政府的债务扩张，在土地收入减少和债务不能增加的背景下，增加基础设施投资只能靠专项债的增加，财政部已经开始发力，但力度还不够。
第三，公募基金“抱团式”投资受阻，高估值的基金重仓股仍然处在估值回归之途。2019年至2020年，沪深300指数连续两年上涨30%左右，基金的平均收益颇丰，形成资金与股价之间的正反馈，公募基金发行快速增加，2020年权益类和混合型基金发行了3万亿份，创历史新高。新募集资金继续买入基金重仓股，导致这些股票价格节节攀升。其中，最典型的代表就是以“贵州茅台”为代表的消费类股票和以“恒瑞医药”为代表的医药股。以贵州茅台为例，该股票价格在2019年初只有500多元，在资金推动下连续两年大幅度上涨，至2021年初股价上涨至2600元，市值超过3万亿人民币，成为A股市场市值最大的股票。
贵州茅台股价的大幅度上涨并没有伴随企业盈利的同比例增加。2019年贵州茅台盈利增加17%，2020年盈利增加13%。因此，贵州茅台股价上升的主要驱动力来自估值的提高，当股价上涨到2500元时，对应的估值超过60倍市盈率。如果是一个中小市值的公司，有较好的成长潜力，出现60倍市盈率高估值有可能是合理的；而作为市场市值最大的公司，60倍市盈率高估值显然是难以持续的。一旦后续资金跟不上，股价就会持续下跌，股价下跌导致基金净值缩水，赎回压力加大，股价与资金之间形成负反馈。因此，“抱团式”投资和“坐庄”操纵股价的结果一样，增加了股市的脆弱性。
基金“抱团式”投资的风险曾经在2007年出现过，当时股价快速上涨，投资者踊跃购买基金，基金募集资金大量增加，推高基金重仓股；当后续资金难以为继，股价便走上了慢慢回归的“熊途”，2008年股价大幅度下跌，结果是基金投资者损失惨重，基金业的发展也受到严重影响。
可见，机构投资者并没有从历史的教训中汲取到营养，作为股市监管者，应该采取措施阻止机构投资者采取“抱团式”投资行为。
2021年基金重仓股均大幅度回落，基金的平均收益也沦为负数，基金的发行快速降温（见表3）。这是对2019年和2020年基金重仓股估值持续上升的修正，尽管有些股票的估值已经向下修正超过30%，但估值依然处在高位，最近的股价下跌也正是该趋势的延续。
表3 股票型基金和混合型基金收益率统计
数据来源：Wind。
第四，新股发行加速，原始股东套现压力渐显。2021年新股IPO数量创历史新高，全年有近500只股票发行，尽管新股募资金只有5300多亿元（见表4），但原始股东套现对股价压力日益加大，新股发行的加速冲击A股市场的“壳价值”体系，壳价值贬值让中小市值股票的估值不可避免出现下跌。
表4 新股发行数量统计
数据来源：Wind，截至2022年3月31日，北京证券交易所IPO数据暂未统计在内。
第五，中概股持续下跌对A股产生负面影响。我国有200余家公司在美国上市，主要以互联网行业为主。最近一年来，由于国内对互联网平台型公司监管政策变化及美国上市公司监管政策的影响，阿里巴巴、美团等互联网公司的股价出现大幅度回落，导致中概股指数持续下跌，万得中概股100指数2021年度下跌44%，2022年第一季度下跌了28%（见图3）。
中概股大幅度下跌主要通过两条途径影响A股价格，其一是中概股回流，A股预期增强，冲击相关板块股票价格；其二是部分互联网基金选择卖出A股获得流动性，尤其是中概股快速下跌时，投资者赎回压力增加，基金只能选择卖出A股来获得流动性。
图3 中概股100指数走势
数据来源：Wind。
三、对股市走势的判断及稳定市场的建议
第一，在影响当前股市的众多因素中，房地产市场预期是最重要的，因为房地产预期恶化影响到信贷扩张。2022年1月的货币运行数据中M1出现了负数，2月居民中长期贷款出现负增长，这些都是有货币统计以来第一次出现的现象，其背后的原因就是房地产预期恶化，公众买房的积极性下降。当经济运行中的货币扩张受阻，股市扩张就成为无源之水。
因此，要稳定股票市场，首先应该稳定房地产市场，当务之急是缓解房地产开发企业的流动性风险，尤其是关注大型龙头房地产开发企业的流动性风险，防止事态进一步恶化。2022年3月16日，国务院金融稳定发展委员会对此已经作出部署，股市也作出了积极反映，房地产板块股票出现强劲反弹。但笔者以为，已经存在多年的房地产痼疾很难在短期内得到根治，市场必须对此有清醒的认识。
第二，要警惕中小市值股票价格回落的风险。从2021年股价走势看，受到基金重仓股股价回落的影响，中小市值的股票活跃度持续增加，尤其是2021年第三季度和第四季度，市值小于50亿元的小市值股票上涨幅度均超过30%，这些股票在2022年将面临下跌风险。而小市值股票的下跌风险主要来自2021年新股发行的原始股东套现。
第三，疫情扩散风险难以估计。面对疫情变异，欧美国家采取全民免疫策略，我国人口众多，估计难以采取类似策略。但新型变异病毒传播速度快，抗疫难度加大，抗疫成本上升，疫情再次成为影响股市运行的不可忽视的因素。
中国社会科学院国家金融与发展实验室设立于2005年，原名“中国社会科学院金融实验室”。这是中国第一个兼跨社会科学和自然科学的国家级金融智库。2015年6月，在吸收社科院若干其他新型智库型研究机构的基础上，更名为“国家金融与发展实验室”。2015年11月，被中国政府批准为首批25家国家高端智库之一。
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2022年落地展望：俄乌危机、RCEP、金融股市、黄金，我的一些看法
首先祝大家元旦快乐！
我们告别了“颠覆”的2021年。
迎来“落地”的2022年。
是的，我对2022年的展望，提炼的关键词就是“落地”。
这个落地，其实有很多层面含义。
我来具体分析一下。
（1）结果的落地
从2018年我们和美国全面博弈开始，这场“百年未有之大变局”就已经拉开了序幕。
然后在2020年疫情爆发后，人们也普遍感受到“百年未有之大变局”的强大威力。
可以说，人类的 历史 、格局、乃至人们的生活习惯、方式，都被这场疫情深深的改变了。
等到二三十年后，我们再回过头看这两年，可能会发现，这场疫情所起到的效果是不亚于一战和二战。
美国为首的西方国家，采取了消极防疫的错误方法，任由疫情扩散，助长病毒变异，从而导致当前一发不可收拾的局面。
美国当前新增病例达到70万例的惊人水平，住院人数也是随之激增，医疗资源挤兑的风险正在加剧。
但美国在自身疫情如此之重的情况下，不好好积极防疫，却仍然在国际事务上带头挑事。
美国不但通过北约东扩，来加剧俄乌危机，并不断由拜登给普京打电话，一副“调解人”的模样。
如此自导自演，美国无非是想制造危机，来配合其美元货币转向。
所以像今天拜登本月第二次给普京打电话，数次不断强调“不要打核战争”。
美国如此怕“核战争”，其实侧面反映了美国这种挑事的本质。
这就好比一个斗鸡在那边跳来跳去的，但斗鸡也怕人真的掏出枪，直接毙了。
美国害怕“核战争”，说明美国是真的在挑事，但美国的挑事并不是想同归于尽，所以才会这样屡屡强调不打核战争。
美国只是想制造几场“烈度可控”的局部冲突，来在国际上制造危机，加速美元回流，降低美国债务风险。
这个逻辑是建立在，明年3-4月份，美联储有很大可能加息。
在当前美国已经加速缩减购债的情况，美国也已经大幅度提高债务上限，明年美国债务突破30万亿美元是没有太大疑问的。
一方面是美联储减少购债，一方面是美国财政部加大发债。
这个供需是失衡的。
所以，明年美国的债券市场会面临比较大的压力。
因此，美国需要举着鞭子（加息），去外面赶着羊群（美元）回流购买美债，稳定美国债券市场，避免美国债券市场崩盘。
但谁都知道美国的债务问题很严重，美国明年加息所带来的美元回流效果并不会太好，可能跟2005年会比较类似。
所以，美国除了举着鞭子（加息），还需要在国际事务上制造一些危机，比如在草原上埋几颗雷炸一炸，这样就可以很容易把惊慌失措的羊群赶回羊圈，被美国收割。
我们如果按照这个思路，去看当前的国际博弈，可以清晰很多。
但这只是美国自己“一厢情愿”的设想，事情是很难完全如美国所愿，要是美国还能想怎么样就怎么样，美国就不会走到这步田地。
别的不说，美国这种在羊群里炸雷的做法，本身就是一种玩火行为。
美国不管是找我们打电话，还是找俄罗斯打电话，都说不打核战争，不“大打”。
但问题在于，即使“小打”，谁能保证烈度一定可控？
即使有核威慑，一旦打红了眼，会发生了什么事情，谁也不敢保证。
这样的口头承诺，是非常脆弱的，美国如果真的是在做这方面的打算，我认为会是很危险的。
但不管怎么样，我认为明年很多事情，都会有一个阶段性落地的结果。
首先是我们和美国的这场博弈，当然真正胜负是不能明年就有一个真正的最后结果，就决出胜负了。
我认为除非美国在十年内解体，不然很难有真正一锤定音的结果。
但双方博弈，应该是分很多个阶段进行。
从2018年开始的第一阶段博弈，我认为应该会在明年有一个阶段性结果。
这个结果，可能会以我之前提到的明年夏天的“好戏”作为一个标志性结果。
并且值得注意的是，如果我们阶段性获胜的话，那么我们距离最终获胜，就基本没啥悬念。
而即使美国阶段性获胜，双方胜负还犹未可知。
换句话说，这是一场美国输不起的战斗，一旦美国在明年的阶段性结果落地中落败，美国国内的矛盾就会瞬间加剧，甚至有可能是后面美国解体，乃至内战的导火索。
所以，美国要想赢，得有破釜沉舟的士气才行。
不过我现在，是没从美国身上看到这方面的魄力和勇气。
如果继续这样慢慢磨下去，来对美国慢刀子剁肉，那么美国在被持续放血的情况下，再过几年，美国和我们的实力平衡就将彻底反转，到那个时候，美国将没有任何机会翻盘。
所以，明年这个阶段性结果落地，我认为是大概率的，美国大概率会奋手一搏。
虽然，这场战斗美国输不起，但美国如果不奋手一搏，后面恐怕连奋手一搏的机会都没有了。
这一点，我觉得美国应该还是能看得清的。
除非美国愿意“不战而降”，但以美国当前的国内氛围看，这个可能性是极低的。
所以总的来说，我认为明年应该是会有一个阶段性落地的结果。
除了中美博弈的阶段性落地结果。
俄乌危机，明年应该也会有一个阶段性结果。
虽然还不大好说俄罗斯会采取何种程度的行动。
我觉得这很大程度是取决于我们这边要怎么做。
虽然上面提到美国在俄乌危机故意制造冲突的可能性，但其他可能性也还是有很多。
比如，也存在俄罗斯可能跟我们打打配合的一些可能性。
而美国的情报部门，有收集到这方面的情报或者可能性，所以拜登才会这样接二连三的打电话给普京进行警告，说白了就是不希望俄罗斯去跟我们打配合。
这会牵扯美国的精力，让美国把全部注意力都放在我们身上，从而被我们有机可乘。
这两种可能性，原因是截然不同，但结果可能殊途同归，可能都会在明年有一个阶段性结果。
除了对岸和俄乌危机这两件还比较有悬念的事情，其他还有很多事情，都会在明年有一个阶段性落地的结果。
比较有确定性的，比如美联储明年的加息，我认为大概率会在明年4月份附近落地。
除此之外，很多之前可能还不是太明朗的事情，明年都会开始清晰。
2020年是魔幻的一年。
2021年是颠覆的一年。
那么这场百年未有之大变局，在过去这两年积蓄了很多能量，发生了很多重大转折和颠覆，这些剧烈变化，可能都会在明年有一个“阶段性结果”。
不过我整体还是比较倾向用“落地”这个关键词。
因为明年除了这些震撼的结果。
落地也意味着，全世界范围的人们可能从泡沫的虚假繁荣中，回归现实，这样一个落地过程。
（2）膨胀到落地
昨天文章提到过“物极必反”这个关键词。
假如说今年的颠覆，是有物极必反的含义。
那么明年，可能是“物极必反”的落地过程。
这是落地的第二层含义，从“膨胀到落地”，从“云端回归大地”，从“泡沫狂欢中回到现实”。
从时间周期来说，我认为明年4月份附近，会出现很多重要的“落地”结果，包括美联储加息等等。
放宽点的话，我认为是在4-6月份，很多事情都会有“水落石出”的感觉。
此外，我个人判断，明年4月份之前，全球金融股市，可能会维持当前的“膨胀”状态，甚至还有可能出现一波集体的赶顶，来出现“极致”的膨胀。
假如出现这样的最后一波赶顶的极致膨胀走势，大家就要警惕4月份之后出现“物极必反”的落地效果。
当然，这也只是其中一种可能性。
我不是在预言，只是提前预判一些可能性，来仅供大家参考而已。
整体来说，我认为当前全球金融市场都处于“击鼓传花”的音乐加速过程。
在泡沫狂欢的最后阶段，人们往往会沉浸在泡沫狂欢里无法自拔，完全忘记风险为何物。
所以，越是在这个阶段，我们越要清醒，要提高风险意识。
不过相对来说，我们国内A股被“保护”得还是比较好的。
最近还提到“坚决防止大上大下、急上急下。”
这句话是有相当多信息量的，大家可以自行好好体会。
我是一直在跟大家说，我们会防范股市被外资推动一波疯牛，避免出现类似2015年一样，赶在美联储加息之前，强行拉一波疯牛，那样的话，下场会很惨。
有过以前的教训，这一次我认为我们应该会更加谨慎。
所以才会有这句“坚决防止大上大下、急上急下。”
同时，我认为这句话，也侧面反应，明年4月之前，存在跟随全球股市“极致膨胀”的可能性。
但问题，这会被我们强行按下来。
所以，明年4月之前，A股整体仍然会很撕裂，一些资金可能会疯狂炒作热门板块。
但大多数个股可能是比较萎靡不振。
这会让A股和全球股市的风格大相径庭。
但明年4月之后，应该就会有一个阶段性落地的结果。
假如说，当前全球金融市场处于击鼓传花的音乐加速过程。
那么明年4~6月，可能就是这个音乐骤停的时间周期。
到时候谁会接这最后一棒，可能就会有一个阶段性结果。
同时，我也要再强调一下，我这里提示风险，不是让人们就动辄清仓，或者满仓。
我是一直不建议这样的激进操作。
毕竟没有人能100%预判对未来，所以防范错判之后降低风险，才是风险控制的最核心内容。
比如，假如你感觉股票跌很多了，感觉跌到位了，就一下子满仓抄底，结果抄底后还一直跌，就很容易被动，放大错判后的风险。
反过来也一样，股票跌很多，感觉还会跌，假如一下子清仓割肉，结果割肉后就马上大幅度反弹，甚至反转，这同样也是放大错判后的风险。
所以，风险控制的核心，其实就是仓位控制。
当然，以上都是针对有炒股的朋友。
对于还没有炒股的朋友，我还是昨天那句话，现阶段不需要着急进股市，特别是在这个击鼓传花的音乐加速阶段，不管是进股市，还是进其他金融市场，都有很大概率会接最后一棒。
反正都还没有炒股，就不要急于一时，耐心等待。
总体来说，我认为明年4-6月份美联储加息后的1-2年里，全球金融市场也会有一个“落地”的效果。
这个落地，就是字面意义上的落地。
包括我之前一直说的“ 历史 大底”，可能才会在这样的落地结果里出现。
当然，A股因为“坚决防止大上大下、急上急下”，这个 历史 大底很难说会有多低，也不一定就有多低，这个很大程度得看明年美股泡沫是否会被戳破。
但至少A股应该也会有一个磨底的过程，到时候不管这个磨底的点位是多少，都是一个长线建仓的好机会。
假如出现这样的机会，我也会在文章里及时提醒。
到时候，没炒股的朋友，有兴趣的话，再考虑进不进场的问题。
另外，今年一些提前落地的指数、板块，可能是另外一个层面的“物极必反”。
比如港股今年就跌得很惨。
这其中以“中概互联”最为典型。
今年中概互联指数整体跌了一半，很多中概股跌了60%~80%，除了一些暴雷的夕阳产业坚决规避之外，还是有一些优质企业被错杀的。
这里面是可以淘金的，当然也是比较考验选股能力的。
所以，一般很多人会选择中概互联的基金去定投。
这个我是比较赞成的。
不过考虑到今年很多抄底中概互联的，基本都死在半山腰上。
所以还是要提高点风险意识，别一下子动不动就满仓。
还是要做好仓位控制才行。
即使定投，这个定投周期最好拉长一些。
毕竟明年会发生什么事情，谁也很难预料。
而且像中概互联这样股灾式暴跌，一时半会是很难修复，如果要抄底，也要做好短时间内被套的准备。
但一些已经提前跌很多的优质企业，整体抗风险的能力会相对强一些，大周期持有的风险也会相对较低。
包括A股今年也有很多跌了一半的大白马，明年抗风险的能力也会比较强。
这都是“坚决防止大上大下、急上急下”的压舱石。
所以无论如何，我还是比较建议大家明年一定要加大风险意识。
而风险控制的核心就是仓位控制。
仓位控制最核心的就是心态，要控制好自己的贪欲。
所以时不时有个人来帮你提示风险，是能比较好去控制心态。
但前提是你得能正确理解风险提示，而不是一听到风险提示就动不动清仓，然后在错判之后，再去埋怨别人。
风险提示，很多时候是比较重要的。
我认为这个狂热的市场里，还是需要一些冷静、清醒的声音，时不时泼泼冷水。
而且真的有比较大概率赚钱的确定性机会，我也是会及时提醒，不会一味无脑看空股市。
只是这样的确定性机会是很难出现，所以除非我有足够的把握，我才会说。
毕竟我面向的读者，有大量是没炒股过的人，我觉得除非有“低风险大概率”赚钱的确定性机会。
不然贸然就怂恿别人进入股市炒股，这是非常不负责任的行为。
毕竟股市整体还是一个大概率亏钱的地方，而不是一个到处捡黄金的地方。
想要有到处捡黄金的机会，就得耐心等待。
这方面，还是希望大家可以理解一下。
这也是我为什么一直强调，大家要多多独立思考，自主决策，投资是需要高度自我负责的行为，只有你才能为你的钱包负责。
我之所以一直提示风险，主要也是不想大家被收割。
在金融市场，能活下来是第一要务。
只要能躲过股灾，盈利就是大概率的。
这是我自己的投资理念，是比较保守谨慎的，不一定适合所有人。
但我觉得无论哪种投资模式，风险意识都应该放在首位。
特别是在当前这个击鼓传花的音乐加速到极致阶段，更应该重视风险。
（3）黄金
另外有不少读者问我对黄金的看法。
我是在2019年黄金还只有1300美元的时候，就坚定看好黄金，当时也写过黄金会在未来两年进入主升浪的分析文章。
然后在2020年8月黄金涨过2000美元的时候，我是顶着压力跟大家提示风险，认为2000美元上方的黄金不能追。
2019年和2020年，我是比较经常写黄金的专题分析，因为当时黄金波动比较大，所以有需要去提醒。
但今年，因为年初我就判断黄金今年整体会在1700美元~1900美元之间震荡，没有什么太大行情，所以今年也就没怎么写黄金的专题分析。
对于黄金明年走势，考虑到明年4月份附近美联储可能加息的因素，黄金应该是没有太大的行情。
这里面变数是比较多的。
可以比较确定的是，黄金价格是存在大资本压制的痕迹，所以我个人还是比较看好长期黄金的价格。
但明年黄金短线可能受美联储加息的不利因素，也有可能一个阶段性“落地”的过程。
所以，要是明年4月份之前，黄金也有一波“极致膨胀”的过程，我个人是建议不要贸然去追。
反过来，假如明年黄金能跌到1600美元附近，我认为是有一个阶段性机会的。
不过黄金的投资，我还是比较建议，拿一部分仓位出来大周期定投就好。
像我是拿20%的资金，分两年定投黄金，这样做风险比较低，也比较没有压力，只是一个分散投资保值的策略而已。
具体还是得大家自己独立思考，自主决策。
（4）政策落地
这个落地还有第三个层面意思，就是明年会有很多政策落地。
最明显的就是明天马上生效的RCEP区域自贸协定。
关于RCEP区域自贸协定的重要性，我之前已经分析过很多次了。
我个人认为，RCEP区域自贸协定的重要性，并不亚于2001年加入WTO。
RCEP的重要性在于，当前逆全球化的浪潮里，已经意味着区域化经济的兴起。
特别是未来疫情结束之后，欧美大概率会进行供应链重新整合，进一步加速区域化供应体系。
这种情况下，我们要更进一步把东盟拉上我们的马车，共同发展。
之前的中老铁路通车，就有很强的标志性意义。
假如我们的高铁能把东南亚紧密联系在一起，那么其意义是非常重大的。
到那个时候，美国再怎么样也很难分化我们和东盟的关系。
美国也很清楚这一点，所以在我年中提到美国下一步外交重心是东南亚后，我们也看到美国是在东南亚频频发力，试图到处挑拨离间。
但美国的运气很糟糕，效果并不咋地，像前几天布林肯本来要访问泰国，还因为随行人员出现奥密克戎感染，而取消了。
包括当前美国严重肆虐的疫情，会大量牵扯美国精力在国内事务上，而降低对外搞事的能力。
而这一切，都是美国自作自受。
明年除了第一天元旦落地的RCEP。
因为考虑到接下来要落地的，还只是房地产税的试点，推行阻力相对较低，所以我是认为2022~2023年，这两年内会落地。
最快可能明年底就会落地。
因为房地产税当前已经完成授权，只要准备工作完成，基本就处于“箭在弦上”的状态。
关于房地产税，我已经分析过很多。
总结来说，房地产税的推行原则，应该是尽可能降低对刚需群体的影响，主要是为了遏制炒房，主要是为了针对持有很多套房群体，其中一个目标是为了调节贫富差距，当然，也包括增加地方财政收入。
整体来说，房地产税的推行，对我们大多数普通人来说，应该不会有太大影响。
但对炒房的遏制，会大大增加持有N套房群体的持有成本，还是会有立竿见影的效果。
至于是否会导致房价大跌，我觉得还是那句话。
“坚决防止大上大下、急上急下。”
我们从这个层面理解“落地”，就会有一些新的感悟。
假如说，美股明年的“落地”，是从云端跌落的话。
那么我们则是尽量追求“平稳落地”。
所以，2022年是一个“落地之年”。
在这个百年未有之大变局，全球有可能从云端跌落，从“高处落地”的风险下，我们务必追求“平稳落地”。
这个落地姿势是很重要的。
（5）总结
这就是我在2021年的最后一篇文章，也对2022年做了一个展望。
我还是比较相信，我们能做“平稳落地”。
很多人说我过于悲观，但了解我的人都应该清楚，我是一个比较有革命乐观主义精神的人。
我只是认为，扎实的乐观基础，是要建立在对现实风险有充分认知的基础上，只有这样，我们才不容易极端化。
我经常看到，一些本来很乐观的人，在接触一些黑暗面，在理想和现实落差过大的时候，就很容易从一个极端，到另外一个极端。
从一个盲目乐观，一下子到极度悲观。
这其实很容易滋生抑郁情绪。
当前 社会 感觉抑郁情绪比例很大，导致人们很焦虑。
我认为，这很大程度是整个 社会 在对人们宣传的时候，总是习惯把预期拉满，缺乏对风险的提示，缺乏对 社会 现实的清晰展示。
这个世界不是非黑即白的二元论，大多数都是灰色的色调。
我们要充分认知到世界的一些阴暗面、风险、危险，但仍然可以对未来保持足够的乐观。
这样不管未来发生什么事情，我们才可以不患得患失，比较淡然去面对。
真正的乐观，是能看清了生活的真相，却依然热爱生活。
这也是我的文章一直想传达给大家的理念。
这本身也是我自己修身养性的一个过程。
我还是比较希望，我的文章能给大家带来帮助。
颠覆的2021年马上就要结束了。
希望大家都能在“震撼”的2022年里平稳落地。
祝大家元旦快乐。
谢谢你们一直以来的支持，我也会继续坚持创作！
2022年，我们一起加油！
本文作者“星话大白”。
我每天都会写分析文章。
大跌逾10%！俄罗斯股市创俄乌冲突以来最大盘中跌幅，发生了什么？
原本俄乌冲突之后，俄罗斯股市相对稳定的状态突然改变了，突然闪崩了。应该说原本那些西方国家的资本该撤的或许早就撤了。
这一次导致俄罗斯股市闪崩的或许是剩下的一些友好国家的以及俄罗斯本土的投资者了。他们也未必看好俄罗斯经济的未来。或许由于乌克兰的反攻得手，俄军撤出哈尔科夫。
再加上现在有消息传出，俄罗斯于9月23号到27号，在顿涅茨克，卢甘斯克，扎波罗热，赫尔松州搞入俄公投。这么一来的话，或许西方国家又会形成新一波对俄制裁，俄乌冲突将日益尖锐化。
由于美国高盛公司已经预测2023年美国经济增长下滑，而且增长可能只有1.5%左右。
考虑到美国的通货膨胀现在达到了8~10%，经济只增长1.5%，实际上是滑坡不少。再加上美联储不断的加息，而且加息对于遏制通货膨胀效果不好，因此加息的幅度越拉越大，频率越来越高。终于导致了美国股市的滑坡。
还有欧美股市下挫，是因为美国联邦储备银行又将利率提高了0.75%，联储主席表示，宁可接受经济受到打击的代价，也要控制住通胀。
而且还表示，除了提高利率让经济衰退，别无方法控制通胀。股市看到这个信号，当然会下挫。
通货膨胀的势头已经蓄力很久了。从特朗普提高关税起，美国涨价潮就开始了。
疫情发生后，全球运输链、产业链被中断，集装箱都周转不过来，这又造成一大波涨价。西方福利国家在疫情期间，给消费者直接发放了很多消费补贴，一大波现金涌向市场，又是一大波涨价。在美国，疫情导致很多人不能上班或不愿上班，劳动力短缺，工资上涨，也推动了通货膨胀。
