《中国经济周刊》首席评论员 钮文新
今年以来，中国财政政策扩张力度空前，除各类专项投资之外，预计今年政府减税退税规模将达2.5万亿元，留抵退税规模将达1.5万亿元，前不久的国常会又确定了1400亿元的专项支出。如此力度的经济拉动，无疑会对下半年中国经济构成巨大的积极影响。但问题是：货币政策应当怎么办？
比较麻烦的一件事是：因大宗商品价格的暴涨，下半年出现输入性物价上涨的概率很高，而且现在已经有了较为明确的预期。怎么办？是不是应当停止货币宽松？甚至收紧？其实，相关声音似乎正在隐现。比如，在最近的一个财经年会上，一位前金融高管就在借预期管理问题，主张“中国需要实施更加积极精准的财政政策，稳健的货币政策要灵活适度、留有余地”。
“留有余地”是指什么？语言含糊。从长期宏观经济政策的实践看，中国各路政策主张中，存在的问题是：把财政政策和货币政策当成“两张皮”，各说各的。以致2010年出现过积极财政政策和紧缩货币政策组合。结果是：民营企业不得不靠高利贷维系资金链，经济脱实向虚。这方面教训可谓深刻。
如何避免宏观经济政策再次出现“一脚踩油门，一脚踩刹车”的情况？我认为，宏观经济政策应当坚持系统观念，以避免出现“两张皮”现象。
实际上，2022年3月16日，国务院金融委召开会议，给出四大政策要点：第一，有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策；第二，凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性；第三，国务院金融委将加大协调和沟通力度，必要时进行问责。金融机构必须从大局出发，坚定支持实体经济发展。欢迎长期机构投资者增加持股比例；第四，保持中国经济健康发展的长期态势，共同维护资本市场的稳定发展。
很显然，上述政策证明决策层对股票市场关切，且已明确“积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策”。
不只是股市，对经济而言，所谓“输入性通胀”并非中国货币出了问题。事实是，过去10年，中国从未过多投放货币，现在的物价上涨也绝不是中国的货币问题，而是美元的货币问题。所以，无论中国货币政策如何紧缩，根本无法消除美元给世界带来的物价后果。如果非要用人民币货币政策去治理美元犯下的错误，那无异于“人家生病我们吃药”。若采用如此张冠李戴的货币政策，很可能导致削足适履的经济后果——物价没管住，反而把稳经济的政策效果破坏了——让中国经济同样遭受“滞胀”威胁。
所以，不能搞大水漫灌，但更不能再搞干旱政策，尤其要坚决防止“以紧缩货币政策去应对输入性物价上涨”。“管理和引导预期作为当前稳增长的重要工具，需要在提振需求预期、改善供给预期、弱化通胀预期、降低贸易环境恶化预期等方面进一步发挥作用。”这是值得赞赏的提法，但我们同时需要注重预期管理的轻重缓急，就目前情况而言，提振需求预期，改善供给预期才是重要的，弱化通胀预期，不是压制需求，而是改善供给。比如，国家发改委最近对煤炭、生猪价格的窗口指导等。
国之大业，治理需要精细。我们要改变过去那种照着书本搞调控的粗放做法，而将建立中国经济自身的逻辑框架当成要务，并付诸实践。
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钮文新：不要企图废掉货币政策武功——央行讲话需要避免授人以柄
《中国经济周刊》首席评论员 钮文新
从总体看，央行副行长刘国强给出的货币政策信息是积极的。比如，面对当前经济的“三重压力”，刘国强简要论述了“稳与进”的辩证关系，确立了“以进促稳”的总体思路。在此基础上，刘国强介绍未来的货币政策要“充足发力、精准发力、靠前发力”，并实现“保持总量稳定增长，促进结构稳步优化，推动企业融资成本稳中有降。再比如，在谈到“充足发力”的内涵时，刘国强指出：充足发力就是“把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方”。
在市场预期管理方面，刘国强罕见强调：要抓紧做事，前瞻操作，走在市场曲线的前面，及时回应市场的普遍关切，不能拖，拖久了，市场关切落空了，落空了就不关切了，不关切就“哀莫大于心死”，后面的事就难办了。所以不能拖，要走在前面，及时回应市场的普遍关切。
这些提法和论述都引起了金融市场人士的高度关注，并给予积极评价。但是，偏偏就有人抓住一句“降准空间变小了”大做文章，说这是央行对未来货币政策空间的表态，说明中国货币政策依然“以稳为主”。一位自称“证券企业证券投资顾问”的人甚至解读说：法定存准率虽然还有下降空间，但恐怕只有在“极端情况”下才会使用。什么是他理解的“极端情况”？大面积的经济危机。
这是否属于“正面信息负面解读”？同样的事情绝非偶然，而是伴随每次货币政策出台。比如降准，立即有人质疑“还有多大降准空间”；降息，立即就有人声称“幅度有限”；只要央行说一句稳健、不搞大水漫灌，立即就有人说“这是收紧信号”。从观察看，这样的说法往往都会对股市产生消极影响，让货币政策大打折扣，很有点“废掉央行武功”的味道。
可以肯定地说：法定存准率越靠近零，降准空间就会越小。对需要保持一定比例法定存款准备金的中国而言，每次降准都将压缩继续降准的空间，这事显而易见。所以关键在于：仍然还有一定的降准空间。正如刘国强所言：“我们可以根据经济金融运行情况以及宏观调控的需要使用。”
为什么不在乎99%的大方向，而只在乎1%的细节？站在股市的角度，我们必须看到中国股市散户为主。多年的主观经验告诉他们，往往因为对貌似小问题（细节）的忽视，而使之损失惨重。所以，他们对政策1%的关注甚至胜过99%，而一些别有用心之人也恰恰是利用这一特点，把自己包装得十分神秘，有时候反而会更加有效地影响股市。
当然，还有个问题不得不提示一下。央行官员面对公众讲话，尤其是在关键时点对重要政策的解释，千万要格外小心，切忌授人以柄，给人留下“负面解读政策”的话茬。比如这次新闻发布会上，央行传达的信号是要“把货币政策工具箱开得再大一些”，“在经济下行压力根本缓解之前，进要服务于稳，不利于稳的政策不出台，有利于稳的政策多出台，做到以进促稳”，这是主体，但一句无碍大局的“降准空间变小了”的字眼儿，就让别有用心者有了借题发挥的把柄。
同样的事情还发生在2020年初。当时，新冠疫情初露肆虐迹象，基于疫情可能给中国经济带来巨大消极影响的判断，央行决定1月6日降准0.5百分点。1月16日，同样是国新办新闻发布会，央行货币政策司司长孙国峰对降准给了这样一番解释：发达国家经济体法定存款准备金率低，但超额存款准备金率高，所以相比之下，我国总存款准备金率比较低。他还说：存款准备金率具有维护金融稳定、抵御金融风险的作用，当前维持一定水平的存款准备金率是有必要的，我国法定存款准备金率目前处于适度水平。当然，根据宏观调控需要，进一步降准也存在一定空间，但这个空间是有限的。
孙司长的这番话当时也引起了市场热议，而各路分析中，更是不乏消极解读，认为未来央行不会继续使用降准工具。从股市表现看，这样的说法，确实让政策效果打了一定的折扣。
其实，把“法定存准率”和“超额存准率”混为一谈并不合适。因为，法定存准率高或上升意味着货币紧缩，超额存准率高或上升意味着货币宽松，二者完全不可同日而语。所以两个国家“法定存准率+超额存准率”——总准备金率大致相等，其货币松紧的内涵可能截然相反。所以，用总准备金率是否大致相等去评价货币收紧程度是否适宜，值得商圈。再有，在强调中国货币政策“以我为主”的独立性时，可能不宜过多强调我们与它国的数据比较，这很容易让我们失去对货币政策是否适宜的独立判断。
诚恳地提些意见，绝非否定功绩。这些年，央行为支持实体经济创建了许多新工具，比如基础货币的定向投放，以MLF管理一年期利率，而且坚持“收短放长”的货币操作，倡导更加从善如流的工作作风等等，这些全都可圈可点。但是，我们确需更多放弃一点“学究气”。货币政策制定与实施的过程是一个“艺术”的过程，它的重点并不只是在于“降准释放多少长期流动性”的计算，也不只是在于“降息减少多少融资成本”的算计，而更在于我们必须借助这样的表达引导市场预期，引导 社会 资金更多流向股权投资、流向实体经济。
我们一直在说：中国货币政策空间远远大于世界其它主要国家，事实也是如此。所以，面对未来“降准”空间的提问，我们完全可以用“中国货币政策空间很大，完全有能力促进经济 健康 发展“这样的表达加以应对，而没必要只是纠结于具体数据是多是少。
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钮文新是什么东西
钮文新，满族，满洲八旗钮古录氏，1985年首都师范大学数学系毕业后，在北京航空航天大学附属中学教了两年书；1987年进入中国摄影报社工作；1988年调入《学习》杂志任摄影科科长，从此与新闻工作结缘，其论著和发言在网络上颇受争议。
言论风波
这两天钮文新很火。2月21日，这位央视证券资讯频道执行总编、首席新闻评论员发表博文称“余额宝是金融寄生虫，应取缔”。一言激起千层浪，支付宝连夜回应称自己利润并不多。
钮文新的理由是，余额宝并未创造价值，而是通过拉高全社会的经济成本并从中渔利，推高实体经济的融资成本。
“取缔余额宝”一说遭到网民炮轰。钮文新24日再度发声。他认为，余额宝们构建很高的收益预期，从银行把存款吸出来，制造流动性紧张，拉高存款利率，引发贷款利率上涨，推高企业生产成本，像男性房事常用的APHNFIC研发企业已经出现了融资困难的情况，最终将反映到商品价格上。[1]
2从业经历
钮文新
1990年进入《中华工商时报》做文字记者同时兼职摄影，1992年开始专业从事证券金融报道至1994年，此间获全国、地方性新闻奖各两次。1994年至1996年任《中国市场经济报》编委、副总编辑；1996年至2001年在中央电视台"经济半小时"做编导，并作为总编导制作大型系列片《走进国债》、《金融风暴》和《资本市[1]场》。2001年进《财经》任金融首席编辑；2002年5月进《财经时报》任副总编辑，主持金融报道。后担任《财经时报》总编辑。现为CCTV证券资讯频道执行总编辑。
钮文新发表博客指出，毁掉股市是犯罪。他说，我们必须意识到：任由股市如此下跌，不仅意味着资本定价的严重失败，而且必将使中国资本市场蜕变为国际金融列强手中的玩偶，变成洗劫中国国民财富的工具。
2014年2月21日钮文新发表了博文 《取缔余额宝！》，文章指出：余额宝的出现确实给银行带来了巨大的冲击。但是，当老百姓沾沾自喜于手机账户中又多了几块钱利润的时候，我们是不是想过，自己所在的企业融资成本正在面临大幅上涨的风险。这事跟你没关系吗？我想，至少你的加薪机会已经被吞噬了，而你的工作机会恐怕也会更加风雨飘摇……………….余额宝是趴在银行身上的“吸血鬼”，典型的“金融寄生虫”。
有网友指出：“余额宝是吸血鬼那银行是什么”“余额宝只是中国众多基金里一个而已””更有网友说出，由于看到他的文章，导致惊吓过度，必须再存几万到余额宝压压惊“等等………..钮文新发表了博文导致网友的围攻。
3个人作品
《股票市场的前世今生》各集主要内容：
一、对抗风险的骄子
二、有限责任的生产
三、现代企业的标志
四、交易所的变迁
五、做市商制度的形成与发展
六、交易制度八仙过海
七、纳斯达克的骄傲（上）
八、纳斯达克的骄傲（下）
九、股票定价原理
十、泡沫的功罪（上）
十一、泡沫的功罪（中）
十二、泡沫的功罪（下）
十三、基金内幕（上）
十四、基金内幕（下）
十五、监管误区（上）
十六、监管误区（下）
十七、中国股市最大操纵
十八、慎用股指期货
十九、对货币政策的误解
二十、对通货膨胀的误解
4网络评价
钮文新1985年首都师范大学数学系毕业后，在北京航空航天大学附属中学教了两年书；1987年进入中国摄影报社工作；1988年调入《学习》杂志任摄影科科长，从此与新闻工作结缘，在其论著和网络上多有奇葩的言论。
