第二章 股票投资的方法选择
中国证券市场提供了丰富的可供投资的产品，但是绝大部分投资人还是会选择直接投资单一股票进行操作。同时，市场上有很多选股和操作模式，各种方法不一而足，自媒体兴起之后，互联网股神层出不穷，各种神奇的的方法更是充斥市场，但事后证明，大部分网红靠的是卖课和流量来赚钱，粉丝们最后都沦为了韭菜，能获得稳定收益的方法很少，有意思的是，获得稳定收益的方法其实很简单，就摆在那里，因此，我们就股票投资方法做一个详细的分解，仅供读者参考。
一 操作思路
1，长线价值投资与中线波段操作相结合
多看少动是很多投资市场的上佳选择，频繁操作往往会带来巨大的损失，市场是90%的收益其实都是来自于不到1% 的操作。因此选好赛道和企业，根据资金情况设计好仓位，分批进入市场，静待时机，是获得收益的不二法门。由于中国股市双向波动性较强，结合基本面和技术面情况，中线级别可以做一些高抛低吸动作，增加利润厚度。
1，短线结合量化交易
短线操作也是一种操作手法，但是对技术面要求极高，经验丰富的操盘手在成熟的市场可以获得一定的收益，但是巷持续稳定的回去高额回报，短线人工操作是做不到的。资金量可以的情况下，可以结合量化交易系统，实行半人工交易，尤其是近两年，量化交易崛起，大量的AI算法的速度和能力远远超过人手和人脑，因此，人工的短线交易方式不再提倡，与时俱进在投资市场也是成功的必要条件。
二 选股原则
首先，只做确定性的个股，基本特征是：
1，国有类型企业（央企或地方性国有企业）
这类企业往往有垄断优势（资源、政策、市场）或者超强的投资强度，例如，石油化工类企业，氢能源、风电设备加工、核电领域等等；最近两年的半导体行业，国家级和省级引导基金不断引领市场投资，短时间内，取得了巨大的进步。
此外，国有性质的管理层，受监管和教育比较严格，极少出现管理层胡作非为，侵害股民的行为，从这点讲，也是我们选择好企业重要的参考标准。
2，管理团队能力超群的民企
民营企业是中国企业中不可或缺的力量，尤其是解决人口就业方面，可谓功不可没，尤其是新兴经济模式和科技创新领域，民营经济体表现十分亮眼，A股的上市企业中不乏优秀的企业，这些企业有着共同的特征：管理团队素高，能力强，可以协调各方资源和势力，在市场也具有一定的垄断地位，比如，格力电器、海螺水泥、福耀玻璃等企业，是民营企业中的佼佼者，这些企业值得长期关注和投资。相反很多民营上市公司的管理层或者管理团队，一开始就目的不纯，以圈钱和割韭菜为目的，在股市总胡作非为、与腐败分子咔的一气，这类企业早晚要触霉头，建议远离这类企业。
3，拥有超强的盈利能力且持续分红
从盈利角度讲，企业一定是越多越好，强大的盈利能力才是一个企业生存和发展中的基本条件，在选股的时候要首先考虑企业的盈利能力，虽然无确定的标准，但还是越多越好。此外就是企业在赚钱的同时要不吝啬的给股东么持续稳定的分红，A股市场发展了30年，依然有很多企业从没没有分过红或极少数额的分红，纯粹是应付监管层采取的阳奉阴违的前后端手段，这类企业不是我们的目标企业。
4，成长空间巨大，技术性强、适合未来的发展方向
目前，人类社会正处在第四次工业革命的前夜，未来10到20年中，新材料（石墨烯），基因工程，人工智能与虚拟现实(AI与脑机接口)，量子科学，可控核聚变(人造太阳，永恒能源) 等领域将会实现突破，这几个领域代表了人类社会发展的未来，投资这些领域，将会带来巨大的社会效益和经济利益。
其次，以下各类股票均不参与：
1，st 股。2，盈利能力差（连续亏损或者年度净利润低于 1 个亿的）。3，妖股。4，大股东&实控人爱折腾（喜欢并购）且商誉巨大，超过年度净利润的。5，没有核心技术的企业。6，市值100亿以下且无发展空间的企业。
经过多年的洗礼，上述几类股票基本上已经被主流的投资机构抛弃，不适用价值投资原则，不适合长期持有。
三 选股步骤
1，观察基本数据：
首先观察基本面数据，PE 值，市净率，市值、净利润、毛利率、roe，如果上述数据基本上都能在行业的中位数，表现相对较好或者有亮眼的地方，再继续看详细数据内容，仔细筛选，不断排除异常点。
2，基本财务数据
首先看最近 三 年的盈利情况，是否持续盈利，盈利数字多少，扣非净利润是否长期低于 1 个亿的话，说明盈利能力差或者管理团队有问题，淘汰。盈利稳定在 1-5 亿的，5-10 亿，10 亿以上的，是企业综合实力的不同表现。
其次是，毛利率、roe，负债率等辅助数据，民企一般都有不上征信或报表的民间借贷或其他债务，公开数据的负债率不能轻信。盈利能力远远低于商誉的企业慎重考虑。
3，股东情况
(1) 股东人数代表市场认可度，但是并非越多越好，太多的散户股东容易减少股票的灵活性。
(2) 是否有实控人，无实控人企业实际运营团队是哪一方面或
者股东，管理能力如何。
(3) 实控人是国有的，包括国务院、国务院国资委、省级人民
政府、省级国资委、大型央企、地方政府、地方性质国有企业的，相
对方优势明显，但是运营效率不可强求，很多时候都不高。不过有时候
这些企业执行力强，资源丰厚，是国家级战略型企业的投资强度和厚度
可以保证。
(4) 实控人是自然人的且话语权超强的，要多维度考察管理团
队长的运营思路和操作手法，喜欢并购、玩弄资本手段、以套现为主要
目的，没有核心竞争力和技术的企业，实控人涉腐、涉案的原则上不能
碰。
(5) 是否有机构投资者介入，公募基金、社保基金、私募基金，
持股比例如何。
(6) 筹码分布情况，股东盈利情况及被套情况，判断股价走势
是否剧烈和幅度。
四 企业基本情况
是否符合国家的产业政策、是不是国家支持的行业，是否需要牌照
照经营、盈利来源的多样性、持久性、可靠性、国内外的贸易环境、
政治环境、是否有政治风险等基本因素。
个人最好能够到企业进行现场尽调或者调研，由于个人投资者一般不具备这些能力，一般情况下，企业也会很少会认真对待个人投资者，可以借助研报、专业的研究员的研究成果进行分析。机构投资者则一定要到企业的实地进行考察和调研，道听途说终究是不可信的。
五 技术面情况
价格与估值是否高了，上升趋势还是下降趋势，适合什么样的资产
金介入，散户小资金？还是私募机构的长期战略性投资？还是有持仓比
例限制、品类限制、赎回压力的公募基金。
中国的股市，因为各种机制限制，属于半强势有效市场，正在向强势有效市场转变，但是依然有很多阻碍，导致传统的技术分析手段经常失效，因此，不能照抄照搬这类技术分析，要结合实际进行分析，更多的精力放在政策研读上为好，首先是基本面的研读，其次才是小范围的技术分析。
六 其他信息的获得
一方面通过金融圈、朋友圈或者社交圈了解到的企业的真是信息，做为投资决策的辅助信息，方便进行投资决策。比如，笔者在前曾在商业银行总行从事对公业务，通过圈层内的朋友闲聊，经常能够了解到上市公司是内部情况或者实控人的发迹史或者嗜好，多次成功的规避了爆雷企业。
优秀的企业，通过实地走访和行业调研，很容易获得真实的信息。相反，很多烂企业，表面光鲜，形式主义功夫十足，实地调研不能了解到真实的情况只能通过企业渠道想办法。
另一方面就是利用核心城市（一线城市）和核心资源，提前或者能够深度解读行业政策、政府的政策导向，提前预判或者预知发展动态，对投资行为会起到极大的促进作用，古今中外，莫不如此，不过这也需要极强的人脉资源和敏感性。
总结
本书的重点是高杠杆领域的投资技巧总结，因此证券篇相对简洁一些，很多话题并未大规模展开，希望能起到抛砖引玉的作用。未尽之处，可以通过其他渠道另行交流。
价值投资是什么？还有哪些投资方法？如何理解价值投资？
一、什么是价值投资，还有哪些投资方法？
所谓价值投资：简单来说，是利用市场价格与实际价值的差，并相信价格最终会反映价值，所以在价格低于价值一定程度的时候买入，在价格达到或者超出价值一定程度卖出的投资方法。
除了价值投资外，还有几类投资方法：
a. 技术投资者
这类人通过k线图、macd等等各种图标和指标来预测趋势，判断入场和出场时间。
b. 指数投资者
这类人通过构建复制某类指数，比如沪深三百等等，复制指数预期年化预期收益，只为获得和指数尽可能相同预期年化预期收益，这类投资者存在的原因是，从长期来看(参看《投资预期年化预期收益百年史》)，股票指数的预期年化预期收益还是跑赢了通货膨胀的，远高于黄金、债券。
c.组合投资者
这类人是现代经济学家慢慢搞出来的一个流派，按照现代组合理论、β风险系数等，按照波动评估风险，根据历史预期年化预期收益，构建不同的“风险”承担水平下的投资组合。
上述几类投资者，个人对于价值投资和指数投资还是比较认可的，另外两类投资，个人是不能认可的。只是因为另外两类从数据和理论上，能够说服得了我。
价值投资者其实也有一些分类，虽然核心是一致的，但因为术的不同，导致了不同的流派。如果需要了解，可以进一步细说，也可以看一些相关书籍，比如价值投资中的格雷厄姆、巴菲特、邓普顿、约翰聂夫、菲利普费雪等等
二、如何理解价值投资？
1、价值投资的核心是什么
这个其实很有争议，但总是脱不了如下几点(也许会有遗漏，这些知识体系很久没有回顾，有些遗忘)
a. 市场先生(价格与价值)
来源参见格雷厄姆的《聪明的投资者》(希望没有记错)，即说明市场就像一个市场先生，每天都会过来跟你报个价格，有时候市场先生充满了干劲和狂热，价格会远远超过价值，有些时候市场先生会非常悲观，价格会远远低于价值，不论你是否接受这个价格，第二天他总会来继续报价。
比如一个公司可能一天内价格跌90%，但公司的价值不可能一天内变化这么大。
b. 价值回归
价格终究能反映价值，这里还有一些有效市场的概念，所谓的弱有效市场、半强有效市场、强有效市场，越是强的有效市场，即使有偏离，价值回归的也愈快。
价值投资者完全可以利用市场先生的情绪带来的报价，来在市场先生在悲观时远远低于价值的报价来买入，而在价值回归时卖出，从而获得预期年化预期收益。
c. 安全边际
再强大的预测者，也不能准确预测未来发生的事情，亦难以准确的判断价值，所以一定要留下灾难的缓冲器，这个就是安全边际。
即假设你认为价值是100，价格到了90，有可能你的价值判断是有较大偏差的，实际价值可能只有80，此时买入依然有较大损失的可能性。但如果现在价格到了50，就有50%的安全边际，即使实际价值只有60，你的错误幅度达到了40%，依然是存在盈利可能性的，这就是安全边际理论的实际概念。
当然，一定程度的分散投资也是一种，分散的程度，不同的流派的思路也不一样。不详细展开。
能力圈也是一种， 一个人总有自己擅长的，也有自己不擅长的，如果一个人在自己擅长的领域做投资，那么出现失误的可能性就会更小，其实个人认为
其他还有一些被认为是核心的，比如集中投资、能力圈等等也有被抽出来作为独立的核心。
2、如何理解价值投资的内涵
我们需要对价值投资的概念进行深化及廓清。如何深刻理解价值投资的精髓，将是我们正确操作的指导思想。按照经典的价值投资理论，价值投资的三要素从最基本到复杂的顺序就是资产的价值、盈利能力、成长性的价值。我们分别从这三个要素阐述投资机会的选择。
要素一：盈利能力价值–已被充分挖掘且一直在延伸
在这里我们把盈利能力价值提前阐述，其原因是2003年价值投资的主要特征就是把盈利能力价值的投资演绎得淋漓尽致。2003年的价值投资实践是基于行业复苏和经济新周期的彩排。在这一年中，动态市盈率的大小成了以基金为首的正统机构投资者最主要的甚至是唯一的选股标准。钢铁、石化、有色金属、能源等生产原材料的持续涨价增大了投资者对他们的盈利预期。这种在一至两年之内可以很明显、快速地在报表的帐面中体现利润的盈利能力获得了基金机构的首肯。这种因为整个行业价格复苏而增加盈利能力的股票在二级市场被热烈吹棒而被称为“金花”。不可否认，在今后的一至两年内有色金属、能源、石化这些周期性行业的股票由于价格仍将持续上涨而将使他们在2004的二级市场仍将有所表现，但“花无百日红”，除了少数具有核心竞争力龙头企业之外，这些周期性的企业整体将不能再现2003年50%左右涨幅的辉煌。
我们认为，2004年市场仍将挖掘企业的盈利能力价值。持续增长的中国经济预期必将带来更多行业复苏和消费升级。盈利能力的挖掘将由外延式的盈利增长模式(涨价概念)逐步过渡到内涵式的盈利增长模式。在这其中的过渡阶段，两种盈利模式都将得到市场认可。如建材产品水泥的上涨，农产品及替代品价格的上涨，电子元器件行业的复苏，相关上市公司仍将受益。同时消费升级变迁导致一些最终消费品行业龙头持续盈利能力大为提高。这些行业龙头盈利模式主要是其具有核心竞争力从而带动产品市场占有率提高，这种盈利模式是由销售量的扩张所引起的，而不是由肤浅的涨价概念所形成的。如住宅业的万科A(000002)，汽车业的上海汽车(600104)，通讯业的中国联通(600050)，纺织服装的雅戈尔(600177)、啤酒业的青岛啤酒(600600)等将受到市场青睐。
另外有些上市公司盈利能力价值远低于资产重置价值，在这种情况下，公司管理层不能利用现有资产创造出应有的预期年化预期收益水平，解决方案就是改变现在管理层的工作能力和工作水平。或者是通过变更整个上市公司的资产，从而获得新的资产，产生新的盈利能力。这个制度变迁的机会就是通常所讲的重组。在中国证券市场此种示例层出不穷，如ST华靖2003年电力资产的注入，使得公司盈利能力焕然一新。再如深圳本地股的兴起显然有关与深圳政府的重组力度有关。2004年仍可关注资产负债率不高，实力大股东入驻或具有实质性题材的重组类上市公司，如三星石化(600764)控股股东由兰州天益特种润滑油脂厂变更为中国电子信息产业集团，后续的盈利能力价值有待挖掘。
要素二：资产的重置价值–从全球角度进行研判
格雷厄姆和多德定价模型的第一步就是计算公司的资产价值。公司资产价值在帐面上就体现为净资产。净资产减去二级市场价格就是所谓的安全边际。不论是在国内还是在国外的证券市场，由于市场效率的加强，这种明显的安全边际已经不存在了。所以这种最原始的价值投资在市场中并不盛行。然而市场不总是有效率的。通过对资产的重估，可以得出资产的重置价值。其中不动产土地由于经济高速发展或所处区域地理位置较好往往可以得到较大的升值。2004年初国内市场有中线资金介入地产板块，显然就是由于土地重新估值溢价所造成的影响。在机构的上市公司投资报告中，曾对某些地产公司的土地溢价水平进行估值，得出某些上市公司估值水平高于二级市场现价的报告。如天房发展、银基发展等。显然，2004年价值投资的内涵比2003年有所深化，由2003年单纯以动态市盈率为标准的直观的盈利能力价值判断转向资产重置价值的挖掘。
除了土地估值水平由于经济发展会大幅提高外，还有一些有潜在价值的资产并没有反映在公司的报表中。上市公司有可能会从政府机关获得一定区域经营的许可证，如从事电视、广播的权力，如歌华有线。另外上市公司由于长期经营所具有的市场品牌优势，也就是所谓商誉，通常也不反映在报表中。因此具有品牌优势的上市公司如贵州茅台、万科A、同仁堂也将成为深谙价值之道的价值投资者的选择。
随着2003年以QFII为代表的全球投资者的出现，A股市场不再是一个封闭的市场。有必要从全球的视角来关注中国上市公司资产价格的变动。汇率的变化成为开放经济中重新评估一国资产价格和各种类型企业价值的新角度。由于美元的大幅贬值，使得人民币升值成为预期。若升值成为可能，则意味资源型及大宗商品的上市公司资产价值未来终将存在下降压力，如煤、石油、有色、石化、农产品等，因为这些商品在全球范围内都是是以美元计价，而含有大量资本品的上市公司资产重置价值就较大，如港口、机场、电力、地产类及以及美元债务较多的航空类上市公司等。人民币有升值的空间，他们也具有价值提升的空间。因些2004年这些资产重估类的上市公司值得关注。
要素三：成长性价值–最有待挖掘的价值特征
作为价值投资理论的成长性价值与我们普通所理解的企业短期成长性不一致，它指的是企业拥有特许经营权而具有的稳定、持续的增长性。实际上可以把成长性价值等同于特许经营权。而特许经营权的概念特点是它能使公司获得比其购买资产所需投资更多的收入，而它的操作型定义就是假设公司的盈利能力价值和重置成本都能精确的估算，公司的盈利能力价值超过资产重置成本的数额即特许经营权。现代价值投资最大的进步就在于意识到特许经营权的价值。
在实际的投资实际中，特许经营权的含义很广泛，说白了，就是一种竞争优势。它可能是政府创造的竞争优势，政府颁发许可证给一家或几家公司颁发许可证，允许它们从事某些业务，如海油工程是国内唯一一家依托中国海洋石油总公司集海洋石油工程设计、建造、海上安装和调试为一体的大型海洋石油工程总承包公司，从事业务可以说是完全垄断状态，特许经营权明显，这只个股成了机构的重仓股；或者是企业长期创下的客户忠诚的信用度，或者是很高的进入门槛，如技术门槛、资本门槛等。我们其实可以在中国证券市场发现对特许经营权投资的萌芽。一些无法用市盈率解释的品种成了机构的首选，如2003年的中国联通(600050)，的市盈率近40倍，但它是中国国内少数几家能经营移动通信的公司之一；如2003年将有重大亏损的南方航空(600029)也成了机构重仓股，他是国内最大的航空公司，而且航空公司受国家政策保护；如果用市盈率计算，中信证券的市盈率达几百倍，但由于金融证券行业的特殊性使得独具自己的投资价值。同样具有特许经营权的电力行业市盈率普遍高于汽车、钢铁等行业。
按着特许经营权的思路去寻找2004年具有投资价值的板块，我们认为除了航空、机场、电力板块外，还有受国家金融政策扶持的银行板块，具有区域优势的港口板块。具有独特经营权的歌华有线，技术门槛较高的中兴通讯，另外在一些竞争性行业占有市场份额较大、品牌优势较明显的行业龙头如格力电器等，由于他们所具有的特许经营权，对他们的市盈率估值水平应该看高一线。
三、价值投资需要掌握哪些知识方法
学无边境，这里没有说掌握了哪些就足够了，但是有一些我认为需要了解的，“掌握”还是挺难的。
a. 证券市场基础知识
比如什么是股份、什么是债券，什么是分红，什么是拆股，什么是可转债，什么是新股，什么是年报，什么是停牌机制等等。
b. 财务基础知识
以能读懂简单的财务报表为基础吧，价值的分析基础就是年报，年报的基础是财务报表。
c. 构建投资体系
慢慢形成和扩大自己的能力圈，形成自己的投资方法，不论是集中持股还是分散投资，不论是投资成长股还是烟蒂股，不论是消费企业还是周期企业，不论是股份还是债券，总归要逐步形成自己的知识体系和投资体系，并不断的完善。
d. 公司知识、管理知识
投资其实是在经营公司，只不过是管理者在替你经营。需要有一些了解
e. 价值的估算方法
这里也有各种方法，比如净资产法、自由现金流折现法、市场价值法等等。
f.更多
心理学、自然学科、其他知识体系等等，目的是为了相互参照，很多知识到最后是有共通性，另外，有些影响是潜移默化的。
总之，按照价值投资鼻祖格雷厄姆在《聪明的投资者》结尾的话来说(凭记忆演绎，不保证是原话)，价值投资是一种做正确的情况下，稍加努力可以获得还不错结果(按照我的理解，大概
什么是价值投资？我们应该如何进行价值投资？
什么是价值投资呢？作为价值投资的鼻祖格雷厄姆关于什么是价值投资给出了这样的定义:以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报，满足这些要求的操作就是。
好在价值投资并不是一个基于对于企业价值准确预测的投资行为。投资者只需要预测出企业价值的大概范围即可。这是因为价值投资并不是如同买彩票那样需要精确命中一个具体数字，价值投资是以比价值更低的价格去买入股票。假定一个投资者预测到一个企业的价值在5000亿-10000亿之间，当他以3000亿的价格去买入时，他赚钱的概率就很大。
我们应该如何进行价值投资？
方法—：利用价格和价值的偏离去赚钱。这就是人们常说的赚市场的钱。在熊市低估时买入，在牛巿高估时卖出。就我看来，从技术难度或者说认知难度上看，这是较为容易的赚钱方式。毕竟去判断一个市场是在熊市还是牛市对于普通人来说还是相对容易的。但是从人性角度，这个方法并不容易被坚持。持有一个长周期是对于人性很大的一个考验。
方法二：利用价值释放去赚钱。这句话怎么理解呢?我们说一个企业今年的价值是5000亿,这是基于对于未来现金流的折现，这里面涉及到一个折现率问题。假定企业未来每年的现金流不变，折现率为8%。那么今年的5000亿，明年则变成5400亿。这多出的400亿就是价值释放的钱。这个方法相对要难很多，这是因为很多企业可能未来10年还在不断创造价值，但是10年后就开始价值毁灭，而价值投资者很难有能力及意识判断出企业已经走向价值毁灭。投资者在给企业做未来现金流折现时习惯性的将N年以后的一个时间定义为企业的永续增长期。但是我们知道永续增长的企业是不存在的，而N年后开始价值毁灭这个行为才是永恒的。
方法三：赚市场钱和赚价值释放钱相结合。格雷厄姆和巴菲特的安全边际理论是将赚市场钱和赚价值释放钱相结合的一种应用。这样做一方面可以赚市场的钱，另外，即使对于基本面看错了，也有赚到市场钱这个安全垫，投资者最终亏损可控。
安全边际理论是针对价值投资者买入时利用市场而说的，对于卖出，格雷厄姆是强调了高估卖出，制定了一个股债平衡策略。也就是说格雷厄姆很看重利用市场赚钱。巴菲特在卖出方面对于是否利用市场说的不多，更多强调了极度高估卖出。
国内的价值投资者多数为知名基金经理所洗脑，信奉价值投资者就是持股不动，去赚钱企业价值释放的钱。基金经理的这个观点满足了很多价值投资者的懒惰思想，不去深入研究企业基本面，崇尚模糊的正确胜过精确的错误。殊不知模糊的正确是来自深入且深刻的认知。
基金经理希望基民持股不动，对于这个行为我们可以理解。哪个基金经理不希望基民长期持有基金，自己可以赚到管理费。对于基金经理自身，动态平衡玩的不亦乐乎。对于基民来说，如果是持有基金，那么长期持有是可以接受的。因为基金经理自身在做高抛低吸、仓位平衡，基民享受结果即可。但是对于被基金经理洗脑的股民来说就比较惨了，长期持有的多数结果是亏损。而且往往是中短期盈利后长期收益缩水。究其原因，还是因为不懂企业价值，不懂企业发展、价值变化的规律。
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