山西证券股份有限公司徐风,王志杰近期对斯莱克进行研究并发布了研究报告《单季度盈利创新高，看好电池壳业务放量》，本报告对斯莱克给出买入评级，当前股价为21.69元。
斯莱克(300382)
事件描述
公司披露2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营业收入12.8亿元，同比 92.1%；实现归母净利润1.9亿元，同比 154.7%。其中，22Q3实现营业收入6.2亿元，同比 124.2%，环比 69.4%；实现归母净利润1.1亿元，同比 192.6%，环比 220.6%。
事件点评
单季盈利创新高，规模化效应带动净利率提升。22Q3公司单季盈利1.1亿元，同比增长近2倍，超上半年盈利之和。22Q3公司销售毛利率/净利率分别为31.7%/17.2%，同比分别-9.5pct/ 4.3pct；规模效应显现，公司期间费用率合计9.7%/yoy-9.8pct，其中，财务/管理费用率同比下降较多，分别-4.2pct/-3.4pct。
DWI技术延伸，打造电池壳业务第二增长曲线。（1）大圆柱形钢壳，DWI工艺生产的大圆柱电池壳，大幅提升材料利用率，并且在效率、精度、一致性方面达到更好水平。据公司公众号，4680大圆柱形钢壳单线生产速度暂为200个/分钟，产能还在爬坡中。此前，宝马宣布从2025年起率先在“新世代”车型中使用大圆柱电芯，并锁定宁德时代、亿纬锂能与远景动力为电芯供应商。大圆柱电池凭借在能量密度、成本、安全性等方面的优势，有望逐步进入规模化量产阶段。（2）34系列铝圆柱壳，合肥基地两条生产线处于量产阶段，实现头部电池企业的批量供货并且已在乘用车上获得安装使用。（3）方形壳，公司收购常州和盛55%的股份，通过技术改造和扩产，已初步完成一条实验产线的优化，将生产效率从原有的20个/分钟提高一倍。此外，公司募投项目“常州电池壳生产项目”增加募资2亿元，用于建设2条电池壳成型生产线。
盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.2/3.5/4.7亿元，同比分别增长105.9%/56.9%/34.6%，对应EPS分别为0.35/0.55/0.75元，对应于10月27日收盘价22.79元，PE分别为64.6/41.1/30.6倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。
风险提示：下游需求不及预期；募投项目进展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券满在朋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.24亿，根据现价换算的预测PE为56.97。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为24.31。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，斯莱克（300382）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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