文：任泽平团队
11月25日，为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。释放长期资金5000亿。
10月数据显示，消费、投资、出口三驾马车全面下滑，基建和制造业投资有一定韧性但也出现放缓，跌幅较大的是地产、出口和消费。
是该全力拼经济了，发展是解决一切问题的硬道理，稳增长才能稳就业，才能化解各类风险。如果经济增长持续放缓，各种问题和风险就会暴露甚至激化。如果能够推动市场化导向改革、支持新基建、发力新能源、稳楼市软着陆、发挥平台经济在创新和带动就业中的作用、激发企业家精神、调动地方积极性、发放些消费券等，各界将不断增强对中国经济前景的信心，中国经济有望重新引领全球。
过去压制中国经济和资本市场的主要是四大因素：美联储强力加息收紧货币、疫情反复、房地产市场调整、民营经济信心不振。
现在事情正在起变化，这四大因素均在边际改善：
第一，美国通胀高位回落，经济边际下滑，美联储加息节奏预期放缓，美元强势周期已是强弩之末，这是重大方向性利好。若美元周期进入下行通道，人民币贬值和资本流出压力将得到缓解，对中国经济、资本市场和黄金市场都将是利好。
第二，优化疫情防控工作二十条措施出台，未来将更加科学精准，这有助于经济恢复。
第三，近期出台的金融16条和“第二支箭”传递三大信号：1）部分房企上岸了，增信、展期、续贷，这些工具都来了。2）不是所有房企都能上岸，保的是三好生现金流，而不是非三好生的资不抵债。3）上岸的房企重组整个行业、收获未来城镇化15个百分点、剩者为王，没上岸的房企被重组、从此退出历史舞台。大洗牌，大出清，大分化，类似之前供给侧改革后的钢铁煤炭。房地产是周期之母，国民经济第一大支柱行业，稳楼市有助于稳经济、稳就业、防风险。
第四，近期国内物价、出口、金融等数据回落，为新一轮货币宽松和稳增长打开了空间。外需回落，扩大内需的预期上升。
凡事物极必反，否极泰来。放在中长期的角度，市场投资者可以对中国经济未来前景边际乐观起来。
从长期投资的角度，珍惜历史性低谷期的黄金般估值，风物长宜放眼量。
我们在2020年初倡导“新基建、新能源”，2022年3月提出“从今天起开始乐观”，7月中旬预判“中性震荡市”。
我是一名不可救药的长期理性乐观主义者，因为我们对这片土地爱的深沉。没有人可以靠做空自己的祖国致富，越是在关键时刻，越要和她站在一起。顶部靠理智，底部靠信仰。
1 原因：经济复苏基础不牢固，扩内需、稳增长重要性提升
11月23日，国常会提及“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”，仅时隔两日，央行公告全面降准。主要原因在于：
一是经济复苏基础不牢固，需政策加码。三季度我国GDP同比增速3.9%，较二季度明显回升，但恢复基础仍不牢固。三驾马车全面下滑，10月消费、投资、出口分别同比增长-0.5%、5%和-0.3%，跌幅较大的是地产、消费和出口。具体来看：
基建和制造业投资有一定韧性，房地产表现依旧低迷。10月基础设施建设投资（不含水电燃气）同比增长9.4%，较9月下滑1.1个百分点。房地产销售和投资持续疲软，10月商品房销售面积和销售额同比分别为-23.2%和-23.7%，分别较9月降幅扩大7.1和9.5个百分点；10月房地产投资同比增长-16.0%，较9月下降3.9个百分点。
消费仍疲软，出现超预期下滑。10月社会消费品零售总额同比-0.5%，较上月回落3.0个百分点。扣除价格因素，社会消费品零售总额同比实际-2.74%，较上月下降2.06百分点。消费恢复缓慢一定程度受制于居民收入和就业，消费信心待提振。
出口、外需回落，提振内需的重要性提升。中国10月出口（以美元计价）同比降0.3%，较上月回落6个百分点，为2020年5月以来首次转负。分地区看，对东盟、美国、欧盟、日本、韩国出口额分别同比20.3%、-12.6%、-9.0%、3.8%和7.0%。出口大幅回落，主要受美欧经济放缓外需收缩影响。在外需持续大幅回落的背景下，稳增长扩大内需的重要性提升。
二是为市场注入流动性，稳定资金跨年情绪面。短期来看，12月有5000亿MLF到期，续作压力较大，此时降准可最大程度置换MLF，降低央行操作难度，稳定资金面跨年情绪。中期来看，2022年1-3月MLF到期分别为7000亿、3000亿和2000亿元，考虑到春节前后资金面压力，明年1月份的流动性需求较大，本次降准亦可稳定明年初资金面的基本盘，给金融机构优化资金结构提供充足的时间，有助于明年各项政策落实，引导金融机构支持实体经济。
三是抓住国内通胀温和、美联储加息预期放缓的时间窗口。对于国内通胀形势，10月CPI同比上涨2.1%，前值2.8%，拿掉猪以后呈通缩趋势；10月PPI同比降1.3%，前值涨0.9%。CPI和PPI同比均大幅回落。通胀对货币政策掣肘大幅减弱，货币政策宽松的空间已经打开。对于海外加息形势，美国通胀开始高位回落，美国10月未季调CPI同比升7.7%，超预期下降0.5个百分点。预计在12月和明年1月间的会议上可能会考虑延缓加息幅度。未来人民币贬值和资本流出压力缓解，为我国新一轮货币宽松政策赢得了时间窗口。
2 方式：全面降准0.25个百分点，释放5000亿长期资金，降低56亿成本
从方式来看，全面降准，宽松信号明确。当前经济复苏基础不牢固，需要有力的政策对冲，全面降准力度更大，宽松信号意义更强。有助于提振市场信心，引导市场形成流动性合理充裕的一致预期，促进金融机构对实体经济的支持力度。
从量上看，本次降准释放长期资金约5000亿元，稳定资金面基本盘。本次降准大约能释放5000亿元的超额准备金，12月15日将有5000亿MLF到期，本次降准能完全对冲。如果考虑到央行部分续作，叠加再贷款、政策性开发性金融工具，将释放更多增量资金注入实体经济。
从价上看，将降低金融机构资金成本每年约56亿元，为降低实体经济融资成本打开空间。本次降准节约金融机构负债端成本每年约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。
从时点来看，本次降准落地时间距国常会提及降准仅2日，凸显出政策方面稳增长的决心，对市场情绪形成明显提振。
3 影响：利好稳增长，利好房地产、股市、银行，提振市场信心
实体经济层面，稳增长、稳信心，巩固经济复苏基础。降准有助于加强金融对实体经济特别是中小微企业、民营企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。
金融机构层面，降低存款准备金率有助于缓解银行负债端压力，鼓励和引导金融机构扩大信贷投放、持续降低实体经济融资成本。
利好股市。股市是货币的晴雨表，本次降准降低资金成本，将提升股市估值。关注股市的结构性机会，尤其是困境反转的行业。
促进房地产软着陆。降准有助于金融机构满足合理住房需求，做好房企融资的配套支持工作，有助于房地产软着陆。11月23日，央行、银保监会正式发布金融支持房地产十六条措施，覆盖房地产供需两段，其中7条新政策均指向供给端，意在修复优质房企融资端，为商业银行提供更多支持房企融资的空间，有利于房企资金压力缓解。
修复债市情绪。本次降准将改善资金面压力，扭转市场对货币转紧的悲观预期，阻断债市“赎回潮”。
尚不构成通胀预期。当前国内通胀温和，10月CPI同比大幅回落，其中代表居民需求的核心CPI同比0.6%，处于低位。PPI同比转负，大宗传导效应叠加保供稳价见成效，企业需求仍有待提振。因此，本次降准不会对通胀带来较大影响，不会形成通胀预期。
4、展望未来：货币政策维持宽松基调，发力宽信用、稳楼市
展望未来，宽货币延续，宽信用发力，提振信心、稳楼市是关键。当前经济复苏基础不牢，实体融资信心偏弱，宽信用仍然面临较大压力，稳增长需要宏观政策持续发力，继续加大调控力度。未来货币政策保持总体稳健宽松，流动性从极度宽裕回归合理充裕水平。政策性工具、结构性工具发力宽信用，叠加部分省份已提前下达2023年地方政府专项债额度接续发力，将激活市场主体活力，带动实体经济融资需求修复。
通过降低金融机构负债端成本，降低实体经济融资成本。央行三季度货币政策执行报告提及不搞“大水漫灌”，调降MLF政策利率可能性不大，但本次降准可降低金融机构资金成本每年约56亿元，不排除下调LPR的可能性。同时，近期有关部门连续出台三大稳楼市重磅政策，修复优质房企融资端，而下调房贷利率则能改善房地产需求端，多项政策形成合力，将进一步加码稳楼市。
全面降准是什么意思？什么叫全面降准？
降准一般就是说降低存款准备金率的意思，但全面降准大家可能就会比较疑惑了，就不知道是什么意思，那么全面降准是什么意思？什么叫全面降准？为大家准备了相关内容，以供参考。
全面降准从字面的意思来看就知道，就是指央行降低全部的金融机构的存款准备金率，就叫全面降准，一般来说，降低存款准备金率就是说大家把钱存进银行以后，银行就会拿钱借给需要用钱的人，也就是说贷款出去，但不会全部借出去。
因为如果有人取钱的话，怕银行没有钱，所以银行就会留有一部分钱给备用，留下的一部分其中有包括是交给央行管理的钱，这个钱就是叫存款准备金。
但是具体要交多少钱，就是要看央行的规定的，比如说：假设央行降准前银行揽储100元就要上交央行20元，但是随着央行降准之后，银行揽储100元只需要上交央行15元，少上交银行5元，这5元钱留银行有更多的资金放贷出去，让银行有更多钱放贷，通过银行把这些钱都流通到市场。
而全部降准通俗的来说，是指所有的银行都是要降低存款准备金率的意思，这样做也是会有好处的，因为降准是一种扩张性货币政策，会刺激市场经济增长、增加货币供应量、加强货币流动性等等。
央行决定全面降准意味着什么?
央行决定全面降准意味着什么?
央行决定全面降准意味着什么?所谓“降准”，即“降低存款准备率”。央行表示，此轮降准是为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降。央行决定全面降准意味着什么?。
央行决定全面降准意味着什么?1
什么是降准。其实难理解的是“准”，如果说全称大概你就能理解了。降准即降低存款准备金，降低商业银行在央行的法定存款准备金，以备银行在客户紧急提现或者资金清算之需，是为了提高安全性。毕竟，中国人民银行肩负着调控国家货币流通以实现经济稳定的重任。
说白了就是，各大商业银行每次吸收的存款都要有一定的量存到央行，这就是存款准备金，这是强制行为。那么存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率了。
举个例子，如果某银行的法定存款准备金率是20%，你在该银行存入100块钱，那么该银行最少需要将100块×20%=20块存入央行的准备金账户，剩余的80元才可以作为自己的流动资金。降准，就是降低存入的准备金，这样就意味着自己的流动资金多了，流动性更强。
同时，我们还经常听到说全面降准和定向降准，这个又该如何理解呢？二者有何区别？
全面降准，就是下调法定存款准备金率。而定向降准，是针对某金融领域或金融行业进行的一次央行货币政策调整，目的是降低存款准备金率。
有人把央行释放流动性比作为农业的灌溉行为，“全面降准”就是大水漫灌，而“定向降准”则是精细滴灌。由此可以看出，全面降准和定向降准最大的区别是指定的对象不同。
另外，目的也不一样，全面降准，一般理解为是释放流动性的需要，应对整体经济压力，定向降准往往是为了扶持一些特殊行业或者是小微企业。
我们还经常听说不搞“大水漫灌”，大概意思就是不到万不得已，不会实施“全面降准”。经济下行压力大，可能也不会全面降准，主要还是因为全面降准意味着降低所有金融机构存款准备金率，这往往被市场看作是货币政策全面宽松的`信号。
降准对楼市会有什么影响呢？客观地说，是有利好影响的，就经验看，历史上每一次降准都意味着利好，都会带动楼市活跃，每次都说和房地产无关，但最终结果是，最大的受益者基本都是房地产。也正是如此，才要防范这种情况发生。
这两年的降准，实际上对房地产市场的影响就比较有限了。说到底，房地产逻辑已经发生改变，在房住不炒的定位指导下，会对违规资金进入楼市严加监管，因为一般情况下是定向支持中小微企业或实体的。
但不得不承认，降准对楼市肯定算不上是坏消息。当然不要想，就此会改变房地产的调控方向。而最好的结局便是，监管好炒房行为，让宽松的货币环境利好服务于广大的刚需和改善购房者，如果降准，大概率会在今年底或明年初。
央行决定全面降准意味着什么?2
12月6日17:00，央行官网刊登降准公告。公告称，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。
公告称，中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，坚持稳字当头，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，加强跨周期调节，统筹做好今明两年宏观政策衔接，支持中小企业、绿色发展、科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
央行称，此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元。
开源证券固收首席陈曦评论称，降准落地的一个重大意义是，确认“宽货币”并不会缺席；如果四季度经济特别是内需仍偏弱，那么降息就可以期待。
以下为央行答记者问原文：
1、此次降准是否意味着稳健货币政策取向发生改变？
答：稳健货币政策取向没有改变。此次降准是货币政策常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分被金融机构用于补充长期资金，更好满足市场主体需求。人民银行坚持正常货币政策，保持政策的连续性、稳定性、可持续性，不搞大水漫灌，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
2、此次降准的考虑是什么？
答：此次降准的目的是加强跨周期调节，优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。一是在保持流动性合理充裕的同时，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力。二是引导金融机构积极运用降准资金加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约150亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。
3、此次降准释放多少资金？
答：此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点，同时考虑到参加普惠金融定向降准考核的大多数金融机构都达到了支农支小（含个体工商户）等考核标准，政策目标已实现，有关金融机构统一执行最优惠档存款准备金率，这样此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元。
央行决定全面降准意味着什么?3
12月6日，中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。央行称，此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元。
当前正值年末、各行业经济面临一定压力，“降准”可谓是正当其时，将对市场起到积极影响，有可能推动中短期房贷利率走低。下面，让我们一起来关注了解此轮“降准”。
一、什么是“降准”？
所谓“降准”，即“降低存款准备率”。法定存款准备金率是指一国中央银行规定的商业银行和存款金融机构必须缴存中央银行的法定准备金占其存款总额的比率；降低存款准备金率，能够增加银行可用于放贷的金额、使银行向市场供应更多的资金。
“降准”能够起到大量积极作用，保持市场流动性合理充裕、满足社会融资需求等等，如：缓解企业经营困难带来的资金压力。对楼市和多个行业市场而言，“降准”都属于一个“好消息”，所以往往是信号一出、市场便即刻轰动。
二、为什么“降准”？
此前央行降准，目的有优化金融机构的资金结构、提升金融服务能力、更好支持实体经济等等。
此次，对于新一轮降准信号的解读，有专家认为：“PPI见顶+地产下行”是本次降准的催化剂——地产周期下行带来的“稳增长”压力及相关房企信用风险暴露，加大了降准托底经济的必要性。
大家都清楚，近期部分房企信用风险接连暴露。所以，或许此时正需要有一个宽松的流动性环境，来辅助化解潜在风险。
三、“降准”会有怎样的影响？
首先明确一点：降准的利好，并不是直奔着楼市来的。央行表示，此轮降准是为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降。
也就是说，降准主要是加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度；其对楼市的影响，体现在此过程中释放出的资金空间。
1、房企们可以稍松一口气。今年房地产市场下行，不少房企饱受负债之苦，出现现金流紧张乃至违约现象；如今“适时降准”传递了明确的政策信号，或将在一定程度上带来融资贷款环境的宽松，有助于房企“元气”恢复。
2、购房者“贷款难”问题或将得到缓解。降准过后，银行贷款环境相对宽松、可用于放贷的金额增加，有可能推动中短期房贷利率走低。为困于贷款的购房者打开一扇“窗口” ，刚需可以趁此抓住时机。
房贷利率或将走低，图源安居客APP房贷计算器
以上对于房企和购房者两方面的利好又能够互相促进，共同使楼市环境转向友好、稳定房地产销售。
其实，此次12月15日降准的消息并不让人意外。早在12月3日时，就有高层释放“适时降准”的信号；此轮降准的具体落地时之所以在12月15日，也是为了方便用降准部分置换12月15日当天到期的9500亿MLF资金。
降准消息已然落地，接下来的市场动态我们可以拭目以待。据推测，此轮降准之后或还有降息，由此带来的流动性偏宽松的状态可能会一直持续至明年年初。
