A股的3000点是底还是顶？大家看到这一问题，最好别轻易下结论。新冠疫情席卷全球，美国利率来了一轮过山车，先是无限贩售的货币宽松，后是勒紧裤腰带，抬升利率密集度创纪录的加息。虽然近期欧美股市暴力反弹，美联储加息预期稍有松动迹象，但3.25％的利率上限不是这一轮加息周期的终点。
加息环境下，多数个股继续下探，部分个股已经跌破今年4月低点，市场交投情绪跌至谷底。当前大环境下，美联储加息空间预期如何？A股的底究竟和美国利率有何关系？以史为鉴，有哪些板块需要规避？事关A股投资大趋的美联储加息，本文将为大家解析。
加息密集度创40年之最 三大因素制约加息进程
从2022年初的加息，美联储利率从0.25％抬升至3.25％，但当前利率不是加息周期的终点，且有通胀率、失业率和GDP增速三大因素影响美联储做出利率决策。
2020年受到疫情等因素影响，美国开启了货币宽松政策，给市场带来足够多的资金，来减缓疫情对经济影响。但市场上美元资金增加，物价跟着水涨船高，直观数据就是看CPI。2020年以来，美国通胀逐月走高，从起初同比增长不足1％，到今年6月CPI峰值达到9.1％，短期通胀增速创40年来新高。即便目前CPI有所回落，但8月依旧高达6.3％，超出市场预期。
图1：美国2018年以来季度CPI水平
制图：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice
通常一国经济发展的良性循环是较低利率，稳定的通胀率，且国民经济增速高过物价增速。但目前的美国若维持这一通胀率，势必加大生活成本。且GDP增长很大程度是由物价上涨引起的，并非科技生产力的效率提高，这种增长也是虚长。
早在今年初，杰克逊霍尔会议上美联储主席鲍威尔发表鹰派言论，重申美联储加息的决心。年内进行5次加息，最近9月的美联储议息会议上，将联邦基金利率上调到3％至3.25％的区间，加息幅度0.75％。当前利率已成为2008年以来最高水平，而年初利率上限仅是0.25％，不到一年加息3％这一涨幅创出40年来最密集加息。
图2：2021下半年以来美国联邦基金目标利率
制图：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice
加息的前因是高通胀率，美联储在缩小利率与通胀间的剪刀差，实现两者平衡。至于未来的利率，市场人士预计今年底美联储利率将在4％至4.25％区间。2023年美国还将有试探性加息过程，预计利率上限在4.6％左右。
由于2022年CPI的高基数效应及利率提升后对物价的平缓作用，届时CPI边际上涨将放缓，利率与CPI的剪刀差将大幅缩减。而在稳住利率，失业率平稳，国家经济增速放缓的同时，预计2024年开启降息周期。
图3：市场对美联储政策利率水平的预测
来源：Bloomberg、国金证券研究所
总结而言，目前高通胀是悬在美国的达摩克利斯之剑，有效降低通胀，缩小利率与CPI的剪刀差是美联储加息计划的重点。至于加息周期是否提前结束，就要看通胀控制、失业率、国家经济增速三者的平衡程度，若加息带来很大负面影响，很大可能放缓加息进程，甚至提前终止加息。
看准美联储的加息节奏 抄A股的底
细数1998年以来已发生的3次美联储完整加息活动，美国的利率对A股的影响力越来越强。密切关注加息进程的边际变化，很大可能性抄到合适筹码。
今年上证指数从年初开盘的3649.15点，最低下探至4月的2863.65点，当前指数在3000点附近，跌幅超过16％。多数投资者总偏爱在连续下跌行情中抄底合适筹码。但在美联储加息大环境下，且作为全球第一大经济体的美国，其货币政策对全世界的资产都有较大影响力，此时买入股票真的合适？
复盘1998年以来，美国有4轮加息周期，分别发生在1998年10月至2000年5月，2003年6月至2006年6月，2015年10月至2018年12月，2022年1月至今。通过分析已结束的加息周期，能得出以下3大结论。
图4：美国联邦基金目标利率
制图：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice
第一，加息时间窗口期还未过半。从2022年1月正式加息，至今已有238个自然日。观察1998年至2018年的加息周期，耗时较长的达到1148天，较短的也有546天。说明美联储开展加息活动后，至少持续一年时间，多则三年。
今年利率已经上涨3％，看似加息想象空间变窄，但按照历史1998年546天最短加息窗口期来算，或当前进程并未过半，剩余时段必将继续加息。由此可以推断，若保持同样天数，最后一次加息将定格在2023年7月27日，这与部分研究人士预计最快结束加息窗口期基本吻合。
表1：美联储1998年以来四轮加息周期
制表：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice
第二，A股见底时间与美联储加息窗口期的结束越发吻合。观察1998-2000年、2003-2006年和2015-2018年这3轮加息周期发现很有趣现象，大盘指数底部分别发生在加息周期的起初、中间和尾部。1998至2000年间，中国还未加入WTO，与国际金融市场的关联度不强，此时A股看似走出独立行情，不受美联储加息影响，在还没有正式加息之前，股价就于1999年5月探出底部。
图5：1999年A股上证指数走势
数据来源：通达信
之后两轮美联储加息，国内股市更加成熟，且已加入WTO，与国际接轨程度更高。从数据结果也可看出，与全球利率关联度提升。第二轮2003至2006年，美联储共开展17次加息，每次利率提升0.25％，从1％上涨至5.25％。上证、深证指数见底时间均发生在2005年6月，是美联储即将进入第9次加息，正好进程过半，利率也提升至3％，和5.25％的数值相比过半。可以看出这轮加息，致使A股走了两年熊市，上证指数从2003年6月的1500点附近下探至998.23点，符合加息环境打压股市的规律。
美联储第3轮加息从2015年至2018年，这次加息非常平缓，很长一段时间利率维持不变，随后继续加息。缓坡形式加息，也让美股创出历史新高，利率与通胀率在温和环境下共生。2018年是美联储加息的尾声，上证、深证和创业板均于2018年10月19日创出阶段底部，对应美联储第9次加息，接近这轮加息的尾声。这次美联储加息时间与A股重合度极高，或不只是因为加入WTO之后与国际经济接轨，而深港通、陆港通的开通，外资方便进出也更有全球化视野。全球经济连接越紧密，A股就更易受到全球货币环境的影响。
表2：美联储1998年以来加息周期市场走势
制表：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice
第三，预计本轮指数调整趋势与美股加息过程相关。复盘前三轮美股加息窗口期和A股指数见顶周期比较，可以看出两者关联度不断提高，尤其是2015至2018年几乎神同步。倘若这次A股走势复制2015-2018年那轮加息，那么何时美联储加息预期减弱，恐怕A股才何时见底。
也有第二种情况，像2003-2006年那轮加息，加息至中途A股见底，随后指数一路上涨。
但无论是完全照搬还是中途照搬这两种情况，都貌似可得出一个结论：美联储加息初期，A股就率先见底走独立上涨的可能性不大。也可推断，当前3000点跌破可能性较大，即今年4月27日上证指数2863.65点极有可能不是这轮调整行情的底部。
美联储于今年3月利率从0.25％提升至0.5％，是刚进行第一次加息，第二次加息在今年5月。倘若承认这一点位是这轮熊市行情的底部，那就变相承认A股在美联储加息一开始，就走出了上涨行情，已经探明了底部。而该结果，与前面两次A股见底时间——至少要美联储加息时间窗口期过半（2003-2006），和与美联储加息节奏神同步（2015-2018）——这一结论是相违背的。
图6：美联储第3轮加息时利率与上证收盘价关系
制表：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice
基于以上数据分析，如果美联储加息并未结束，现如今加息时间进程还没有过半，那么A股很难走出2863.65点不跌破就已见底的独立行情，大盘很大可能性将再次试探前期低点，甚至创出一个新低点，而此时抄底股票行为，很可能会面临浮亏风险。
创业板损失惨重 防雷几大超跌板块
今年美联储加息，全球金融市场都不太好过，几乎无国家指数上涨，创业板指更是年内跌幅超过30％。美国加息，美债和美元大幅提升，全球资本回流美国，导致多国利率跟风上调，本国汇率贬值。近期国内降低房屋贷款利率等举措，使得市场释放流动性有所宽松，在美元抬升背景下人民币贬值，兑美元汇率跌破7.2等重要防线。
对于企业来说，利率上升会导致融资成本上升，利息支出增加，不利于企业盈利，项目投资动力也会减弱。股票是市场经济的晴雨表，也会先于实体经济反应，当利率提升时，投资者评估股票价值的折现率上升，股票价值将会下降。此外，利率提升也会将部分资金分流至债券、美元等资产，减少股票需求，使得股票价格下跌。
鉴于这些特点，复盘三大指数在美联储1998年以来第3轮和目前第4轮加息周期时发现，创业板表现欠佳，均比同期上证指数和深证成指跌幅多，特别是2015年至2018年间回调超过48.57％。
图7：三大指数在美联储加息周期表现
制图：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice
在2015年美国加息前，A股赶上融资杠杆等资金催生的牛市，创业板顶着上百倍的估值，和6倍多涨幅，成为加息后回调的主力军。而对于创业板公司组成来看，目前权重是宁德时代、迈瑞医疗、阳光电源等科技板块个股，回到当时也是乐视网、爱尔眼科等前沿非传统消费类个股。而这些个股市场给予较高的估值，每年进行研发投入较大，与A股市场的主流不同。
再从申万一级行业分析今年各大板块走势。观察发现，31个行业平均跌幅16.96％，跌幅超过20％的行业达到11个，电子、计算机和传媒板块跌幅居前，分别为-36.07％、-33.13％和-32.92％。受益于俄乌冲突、欧洲能源危机等因素，仅煤炭和综合板块上涨。
表3：今年1月以来申万一级指数市场表现
制表：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice
选取2021年上市公司年报数据，以申万一级计算机行业为例，232家上市公司研发费用支出占营业收入比重在行业中最高，达到12.3％。通信、国防军工等板块占比也同样居前。新能源产业链的电气设备行业，2021年上市公司平均的经营现金流净额占比只为6.07％，低于全行业平均数9％。
综合分析来看，跌幅居前的如计算机等板块，具备高研发投入、高负债经营、低经营净现金流的特点，对于全球利率的敏感性较强。相较而言，银行、交通运输等行业基本无研发费用支出，食品饮料等板块负债占比较低，在利率抬升时，经营成本能有效控制。
表4：申万一级行业基本财务信息
制表：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice
在市场利率提升时，高负债高投入企业步入困难模式。首先，研发投入在未来所转换成多少利润具有不确定性，而当前研发支出是在耗费资金。其次，若公司资产负债率水平偏高，在利率抬升之时，加重公司经营负担。最后，在全球环境不佳时，负债项目支付利息增多，持有奶牛现金较多的公司，受环境冷风影响较小。
具体来看申万一级计算机行业，今年1月27日以来跌幅较多的个股，多数为ST、*ST等经营出现问题的亏损公司，如*ST紫晶上半年亏损1.33亿元，年内股价下跌66.35％。恒华科技、青云科技等经营活动现金流净额亏损的企业，年内股价跌幅超过40％。
表5：今年以来跌幅居前的计算机行业个股
制表：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice
由此可以看出，当全球利率抬升之时，投资者宜回避高研发投入、高负债经营、现金流较差的科技型企业，这类公司的经营成本迅速扩大，项目开展风险加大。不过，加息与降息是相反过程，在市场利率放开之后，这三大特点的公司，或也成为上涨行情的领头羊。
本文源自金融界
美联储开启“加息+缩表”，影响A股走势的三大因素究竟何在？
影响A股走势的三大因素如下：
一、美联储加息影响A股走势
美国这几年由于疯狂印钞，实行积极的财产货币政策，因此美国国内经济产生了严重的经济泡沫，国内物价上涨，而且美国国内通货膨胀率很高，这导致百姓苦不堪言，因此美联储想通过加息和缩表来降低美国的通胀率，美联储加息影响最大的就是股市，就连我们国家的A股也受到影响，因为美联储加息，一向投资A股的北向资金就会回流美国，因此A股的流动性大大减少，这就导致A股一些泡沫比较大的高价股持续大跌，A股的一些蓝筹股以及赛道股由于受到美联储加息影响股价纷纷腰斩，使广大投资者和散户蒙受巨大亏损，甚至代表A股指数的上证指数也下跌了近20%，投资者纷纷恐慌，感慨熊市的来临，可见美联储加息对A股影响很大。
二、国内的疫情影响A股走势
另一个影响A股走势的就是国内疫情的爆发。国内疫情的持续高位导致很多企业停工，很多商品生产面临停工，很多员工都被隔离在家无法上班，这直接带来的后果就是国内制造业面临停工停产的局面，而且疫情的爆发，对消费以及出行旅游都造成影响，因此出于对新冠疫情的恐慌，A股一些股票纷纷下跌，受到疫情的影响，很多投资者认为一些公司的一季报可能不及预期，纷纷抛售股价也导致了A股的下跌。
三、投资者和机构的情绪
影响A股走势还有一个重要影响因素就是投资者和机构的情绪。一旦机构认为A股存在泡沫或者某些股票高估值，他们就会毫不留情的抛售，这也直接导致A股资金外流，因此A股才会大跌不止。
综上：影响A股走势的有以上三点因素。
2022年美联储加息利好A股什么板块？对中国股市有哪些影响？
2022年美联储加息利好A股理论上而言对于黄金板块是处于非常利好状态，对中国股市有影响就是能够将会有大量资本流入到中国，有一定应该影响但是不会那么明显。
2022年美联储加息利好的A股理论上属于对于黄金板块有着非常长远且很好的影响和利益但是就目前状态而言对于各种未来情况还是需要根据具体实际情况进行发现和了解这样才不会带来一定问题。美联储加息对中国也是会产生一定影响主要包括对于存入到银行黎明各种存款也会处于增加状态，并且对于市场上各种有关未来各种消费问题还是可以有效解决并且会进行短期问题，并且因为此种活动之后会产生美元一定的升值问题也会影响有关于各种产业价格之间来回波动和不稳定。
不仅如此对于此次有关美联储加息也会让人民币贬值并且带来有关其他股市之间各种问题和因素并且能够在金融层面带来严重影响，会导致有关境内外各种问题产生，对于国内有关各种利率问题逐渐处于被动抬价的状态对于此种现象和问题并不是非常值得和带有很好影响力，从而可能会推动有关整体大盘走向。并且会对A股也造成有严重影响，主要包括对于收到来自美国层面压力导致股票等多种问题出现持续下跌状态并且也可能带来更多经济效益问题，而且会带来有关于各个层面之间的各种风险使整个股票未来走向处于不太明朗状态。在某一时间段中如果突然出现一种大跌趋势就会使很多问题都受到严重影响。
因此面对美联储加息的问题还是需要根据实际情况去做好相应问题解决和改善这样才能很好解决问题，以及面对有关金融层面各种未来变动。
