吴晓求 中国人民大学副校长、中国资本市场研究院院长
最近美股迎来历史罕见的持续暴跌，引起了巨大关注，上一期吴晓求已经针对这个问题具体分析过了。
但这次美股暴跌，也再次引发了另一个层面的思考：就是美股是如何在近些年一路攀升到这么高的位置，在这次暴跌前，保持了近10年的牛市？而为什么经济稳步发展的中国，股市却很难保持牛市，甚至往往1年的上涨都坚持不到？吴晓求这期节目就来为我们分析中国股市和美国股市有哪些本质性差别，才导致了A股一直处于“牛短熊长”的状态。
美股从2008年金融危机之后，大约10年，从9,000点附近慢慢涨到了最高点的29,800点，大概这样一个速度，所以它是一个10年的牛市。中国的市场不要说10年，1年都很难，中国市场有个那么半年、8个月，它就开始出现了长时期的下跌。
这涉及到两个基本问题，一个是中美两国的确对金融的理解不一样，美国的政策重心在于发展一个发达的金融市场，特别是资本市场，虽然美联储的货币政策目标也会考虑就业率、经济增长，经济是不是处在一个衰退之中，但是它更关注股票市场指数的变动，因为美国金融体系的核心和基础是资本市场。美国的资本市场对美国经济乃至于全球市场和全球经济的辐射力是非常强大的，而且也是美国财富的重要表现。所以它把资本市场看成是最重要的，资本市场的重要性远远超过美国银行体系的稳定性。
从一个长期的趋势来看，我们究竟是要推动资本市场的发展，还是维持一个强大的银行体系，这是两种完全不同的改革目标。所以从理念来看，资本市场在中国变得并不是特别重要，中美两个国家有巨大的差异。
第二个是中国的投资理念和美国不一样，中国在股票市场投资很少，或者说大多数人并不认为这是一种财富管理的模式，大多数人认为这是一种投机模式。而美国居民的财富通过各种渠道，包括投保险、投各类共同基金，他们相当多的基础资产都是股票市场的资产，当然也有国债。
中国居民的基础资产并不主要是在股票市场上，他们很重要的资产是两类，一个是房地产、房子，第二个是银行储蓄，可能第三有时候还会买保险，股票类的资产可能放在第四位，是非常靠后的。为什么靠后？因为他对这个市场不太相信，他认为这个市场没有成长的基础，没有财富管理的功能。
所以综合这种种因素就会发现，中国的市场总是显示“牛市很短，熊市很长”这样一个趋势，是有内在原因的。美国市场是长期牛市、短期熊市，但短期熊市一旦来临就是非常大的动荡。所以两个国家的市场走势不同，就是由于这些原因。
重点追问：为什么中国的想法和美国具有很大不同？
从金融文化来看，中国人长期对未来是比较忧虑的，他都会采取相应的措施来防范自己未来的风险。所以你会发现，中国人无论是高收入还是低收入，他都会想办法把一部分钱存起来，存到银行去。如果多数人是这种思维的话，这就是这个国家一种大的文化习惯，它实际上让商业银行有很好的成长基础，有很好的土壤。
美国人可不一样，美国人是借钱消费，没钱我去借，但是有钱了他就投资于资产，所以他的投资意识相对比较强一些。我们的风险管理意识是很强的，所以这是一个文化习惯。
第二是对金融的理解不一样，我们更多地认为金融就是银行，在美国人看来金融就是市场，这不一样。所以为什么我在我们国家金融学界相对来说是少数派，是因为我认为金融或者现代金融的核心是市场，而不是机构，为此我们必须推动市场的发展。
这里面有一个基本的理论叫“脱媒理论”。所谓“脱媒”就是说企业的融资通过市场，绕开传统的金融机构，特别是商业银行来完成融资的过程。这就要求调整我们上市公司的标准和结构。
我们过去常常都是到处把那些大企业弄上来了，可是它没成长性，所以像腾讯、阿里巴巴、京东这些后工业化时代的新兴企业它就走了，因为这些企业在当时是达不到上市标准的。这种企业的成长性非常好，但像煤炭、钢铁、水泥这些，它没有成长性。所以这是个非常复杂的国情因素，当然也有法律的约束等等，才造成目前这样一个局面。
但是我相信中国金融的未来还是在大力发展资本市场，我不认为越来越强大的商业银行是中国金融的未来，越来越强大的资本市场才应该是中国金融的未来。
思维互动：抛开现在的状况，就单纯的说，对想炒股的人您有什么建议？
在我们的理论研究和理念中，财富的增长都是靠投资完成的，那么为什么投资会带来财富？是因为它有风险。如果投资没有风险，又带来财富的增长，这不符合常理，所以投资前你就要想到，我要承担与收益相匹配的风险。
这就涉及到金融投资应该什么时候投？有很多人是等危机过后最坏的时候再待上几天，看一看再投资，当然这是更稳健的。至于说在普遍上涨，上涨到很高的高点时再去投资，那就风险太大。所以这里面是一个哲学问题。
A股为什么熊长牛短？
首先分析一下这个词语的背后含义，这个“牛短”指的是上涨的时间短，不是空间少，熊长也是一样，漫漫下跌的时间长。 打开中国证券市场的全景K线图，发现确实是牛短熊长，大量的交易时间都是不断的下挫，上涨就是那么短短的几个月，比如2001年-2005年跌了四年，快速上涨也就是1年，接着就是暴跌1年，涨跌加起来的时间总是涨的时候小过跌的时间，这一切的原因何在呢？笔者认为主要是三大原因造成的！一：股市受到的政策干预性的因素太大，从证券市场成立以来，市场就在救市和打压市场的怪圈中循环，每当市场产生狂热，打压的大棒就会出现，其实市场涨跌本身就有自己的规律，你不去干涉，最终它自会调整，但我们的部门就喜欢扮演干涉者的角色，把自己神化，打扮成上帝的模样来满足自己的虚荣心！其实与其说干涉成功，不如说市场内在的规律在起作用，于是暴涨之火在突遇冷水浇灭后又出现矫枉过正，日益低迷冷清的市场又使得管理层不得不出台利好使之人为转向，于是，所有人都会看到，市场不是暴涨，就是暴跌，在这场循环中政策一直扮演者推手的作用，看看08年的印花税调整，07年的半夜鸡叫，96年的人民日报社论，94年的三不政策，虽然干预并不能阻碍市场的最后运行格局，但制造了短期的暴涨暴跌却是有目共睹的！二：投资者其实对于中国证券市场一直缺乏持有的信心，一旦遭遇市场系统化风险，抛售便成为必然的选择，为什么缺乏信心呢？其实太多的投资者一直认为中国证券市场就是一个大赌场，根源在于上市公司大多常年是铁公鸡一毛不拔，整体市场缺乏分红的良性机制，有的只是送股的数字游戏，一个只顾圈钱，不图回报的市场，从骨子里是没有投资价值的，有的只是筹码的击鼓传花，自然塌方是家常便饭，虽然有股指期货，融券做空，笔者认为深层次的矛盾不解决，光凭几项做空的工具，不会改变中国证券市场暴涨暴跌的本质！三：中国证券市场一直充满了趋势交易者，其实趋势交易者是个伪命题，市场是神秘莫测的，趋势交易者的前提就是自己可以发现趋势，这和未来难以预测是自相矛盾的，所以笔者认为趋势交易者不过是追涨杀跌的代名词而已，因为投资者，交易者，缺乏对于趋势的判断力，于是只能通过追涨杀跌回避，于是大家可以看到，一旦市场出现一轮升势，就会有大量的投资者跟风追进，马太效应下，暴涨就会发生，市场规律就是暴涨必有暴跌，所以我们大家都可以看到，市场往往在经过一段短时间的暴涨后，先进来的投资者开始获利退出，剩下的中小投资者抵抗，于是市场再度开始缓慢的下挫，一场又一场暴涨完或者暴跌，或者阴跌的游戏不断重复上演！ 以上三大原因构成了中国股市为什么牛短熊长的核心原因，没有提及的原因不是主要核心点，从此中国证券理论界关于中国股市为什么牛短熊长的争论原因希望到此结束！ 笔者希望管理层切实加大力度推动中国证券市场的深层次改革，否则中国证券市场不过是披着光鲜外衣的病人，一旦寒风刮来，立即倒地不起，受伤害的还是善良的广大普通投资者，保险公司，公募基金，甚至私募基金，和中小投资者一样，基础都是老百姓的储蓄资金
股市为什么会有熊市和牛市而且时间那么长？
股市中，股票的持续上涨叫做牛市，股票的持续下跌叫做熊市。
牛市又被叫做多头市场，指的是那些市场行情普通看涨并且能够持续较长一段时间的。
熊市的特点为行情普通看淡并且跌跌不休，由此也被人们成为空头市场。
看完有关牛熊市的概念以后，很多人会有这样的疑问，现在是熊市还是牛市呢？
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一、怎么样能判断出是熊市还是牛市呢？
想要看出现阶段是属于熊市还是牛市，根据的就是这两个模块，实际上就是基础面以及技术面。
首先，我们能够从基本面看出市场行情，当前的宏观经济运行态势以及上市公司运营情况就是基本面，通常看行业研报就够了：【股市晴雨表】金融市场一手资讯播报
其次，从技术面来了解，我们除了可以通过量价关系的指标来参考，也可以参考换手率、量比与委比的走势形态或K线组合等，来观察相关的市场行情。
举个例子，假如当前是牛市，买入的人远多于卖出，那么大多数个股的k线图的上涨趋势会十分明显。反之，如果现在是熊市 ，抛售股票的人远胜过买入股票的人 ，那么绝大部分个股的k险图的下跌幅度就会越来越大。
股市有牛市和熊市的原因有如下两点：
1、直接的原因，来自于股市赚钱的规则。目前为止，股市赚钱赚的都是股价的买卖价差。所以，市场的主流资金的行为，都是低买高卖。所以，熊市末期，有资金逢低买进，对股票的需求增加，逐渐推高股价，进入牛市；到高位逐渐卖出获利，压低股价，供给增加，进入熊市。市场的行为就是如此循环往复，推动市场不断进行牛熊市的循环。这就是价格投机型投资者的投资原理。
2、间接的原因，来自于基本面的周期性推动。宏观经济和公司个体，其发展都是周期性的，那么其收益也是周期性变化。市场的主流资金基本都是按照公司业绩变化进行加减仓，所以导致股价也基本按照公司基本面循环往复变化，出现牛熊循环现象。这就是价值投资的基本原理。
一般来说中国股市都是牛短熊长，牛市来的时候几乎都是疯牛横冲直撞，而熊市则是慢慢长路，无数股民被套N年。这个“牛短”指的是上涨的时间短，不是空间少，熊长也是一样，慢慢下跌的时间长。这主要是因为股市受到的政策干预性的因素太大，从证券市场成立以来，市场就在救市和打压市场的怪圈中循环，每当市场产生狂热，打压的大棒就会出现。另外的就是投资者其实对于中国证券市场一直缺乏持有的信心，一旦遭遇市场系统化风险，抛售便成为必然的选择。
二、怎么判断牛熊市的转折点？
如果在牛市快结束的时候才姗姗进场，这个时候很有可能会买在股票高点从而导致套牢，而熊市快结束的时候入场，赔钱甚至不赚钱是很难的。
因此，我们要熟练掌握熊牛的转折点，就能买在低位，卖在高位，这个差价就会给我们带来许多收益！有很多办法都能用来找出牛熊转折点，推荐使用下面这个拐点捕捉神器，一键获取买卖时机：【AI辅助决策】买卖时机捕捉神器
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