11月22日，近期沪深两市再次出现一波震荡调整的走势，没有延续11月初市场出现的强劲反弹，这也意味着当前市场的反弹属于震荡反弹，而不是单边上涨，因为影响市场的一些因素还没有完全消除，并且大家的信心也不足，所以导致市场做多的热情会受到一定的影响。从经济面来看，今年二季度是我国经济增长的低点，实现GDP增长0.4%，接近零增长，而到三季度已经开始有所回升，同比增速回到3.9%，但是低于一季度的4.8%，四季度GDP增速预计将会出现继续复苏的走势。影响经济的一些因素当前并没有消除，所以经济复苏的力度还不是太大。前段时间出台了20条优化疫情防控的措施，边际上减少了对于消费的影响，但是要产生实质性的效果可能有待观察，但是不断进一步优化的可能性还是比较大的，消费增速也有望在年底之前出现一定的回升，春节是传统的消费旺季，春节前对于消费品的需求有望出现回升。
对于房地产市场的支持力度也正在逐步加大，最近出台了金融支持房地产的16条措施，这16条措施对于房地产企业来说可谓是雪中送炭，允许符合条件的房企发行企业债和信托融资来解决燃眉之急。对于房地产的正常的发贷需求给予支持，同时对购房者贷款买房的按揭需求给予一定的支持，这些都有利于帮助房地产企业渡过难关，化解房地产市场的系统性风险。房地产是国民经济的重要支柱产业，过去几年房地产调控比较严格，很多房企面临资金链紧张的问题。特别是这两年受到疫情的影响，居民收入出现了比较明显的下降，对于购房的需求以及购房的能力都出现了下降。而对于未来收入增长的信心不足影响到房地产的销售，二手房的成交量出现了大幅萎缩，而新房的销售也相对低迷，这些都影响到房地产行业回款的速度，打破了房地产高杠杆运行的模式，所以使得一些触碰到“三道红线”的房企面临着资金链紧张的问题，从而造成一些房企出现了资金链断裂的风险，甚至出现烂尾楼的现象。“保交楼”是金融支持房地产16条中的重要的一个方面，通过多方努力来实现，重塑购房者对于房地产公司的信心，对于投资买房的信心是至关重要的。把房地产销售激活起来，大家对未来的发展会更有信心，这样能够从根本上解决问题。当然，当前从银行贷款、企业债以及信托融资等方面解决房地产企业的资金的问题是第一步，未来可能还会有“第三支箭”来支持房地产市场的恢复性增长，这些都是当前推动经济复苏的一些重要的一个措施。
上半年国务院出台了六大方面33条措施来稳经济增长，下半年又出台了接续的19条措施。随着这些措施的逐步落地，经济面有望出现企稳复苏的态势。四年一度的世界杯已经开幕，并且已经开启了比赛的赛程，吸引了很多投资者的关注。从这次世界杯投入量来看，可以说是史上最好的一届世界杯。卡塔尔作为一个小国，但是却是中东的土豪，据统计，卡塔尔为这次世界杯投入两千多亿美元的资金，而中国的很多企业承包了很多包括主体育场在内的工程，可以说我国企业的出口创汇能力确实是首屈一指的。而从赞助商来看，中国企业在这次世界杯的赞助金额来看也是排到第一位的，彰显出我国整体的经济实力依然很强，我国优质企业走出去的意愿还是比较强的。通过冠名来提高在全球的影响力，有利于推动这些企业出口的增长，形成一批具有世界影响力的跨国公司，这也有利于提高我国经济整体的实力，因为企业是经济的细胞，企业能否发展壮大无疑是至关重要的。白岩松在上一届世界杯的时候曾说：“除了中国足球队没有去现场以外，其他的基本上都去了。”中国元素非常多，但是这句玩笑话这一次也依然成立。可以说我国作为世界第二大经济体，整体的竞争力包括制造能力、研发能力以及品牌推动力都是比较大的。未来如何调整政策来鼓励企业做大做强，让经济真正能够通过市场化的手段发展壮大，产生一批具有世界影响力的跨国公司，这是非常值得期待的。
作为经济的晴雨表，今年以来股市确实是出现了比较大的一个调整，这也反映出经济增长放缓的问题，有些是周期性的问题，有些是暂时性的问题。展望明年，一些约束经济增长的因素如果能够得到消除，我们经济增长的潜力有望进一步释放出来。在经济复苏阶段，权益是比较好的投资品种，今年以来债券市场表现一直是好于股票市场，但是近期随着预期经济复苏的信心在增强，权益市场出现反弹，而债券市场则是出现大跌，个别债券品种甚至出现挤兑、踩踏事件。从美林时钟来看，如果经济面出现复苏，权益市场跑赢债券市场应该是大概率的事件，特别是一些优质的股票或者是优质的基金可能更有机会。在市场信心缺失的时候，往往也是布局优质股票或者优质权益基金的时候。布局好行业、好公司需要一个好价格，而当前在市场经过前期的调整之后，很多好公司已经产生了好价格。其实现在应该克服恐惧心理，坚守好公司或者好基金，耐心等待黎明的到来。从长期来看，坚持价值投资，做好公司的股东或者持有优质基金，是抓住市场机会比较好的投资策略。
杨德龙：A股港股均处五年历史大底，何时才能逐步回升？
外资的回流对A股市场的走势形成了一定的支撑，所以对于当前A股市场，大家要保持信心和耐心，一方面A股市场大幅下跌的可能性不大，对后市走势要有信心，另一方面，对于调整的时间要有耐心，我们通过持有优质股票或者基金来应对市场波动，耐心等待全球疫情出现拐点，经济面开始企稳之后，A股市场将会迎来大幅走强的机会。
A股市场则出现大幅反弹的走势，周三的走势相对平稳，而前期出现较强表现的养殖板块，例如养猪、养鸡板块出现了较大幅度的下跌。养殖板块在2019年出现大幅上涨，一方面是由于非洲猪瘟导致猪肉价格大涨;另一方面，由于供给的减少，需求上升带来的鸡肉价格、猪肉价格纷纷上涨，从而给企业带来了较大盈利。
市场的热点板块，主要是RCS、富媒体、通信板块多只个股出现了涨停。4月8日，三大运营商将携手产业合作伙伴联合发布5G消息白皮书，并进行了现场直播，有望全面升级技术短信，实现短消息的互动化、智能化，并增强安全防卫能力，5G板块出现大幅反弹。军工板块在周三也有较强的表现，从政策面来看，全国政协副主席万钢主持召开新能源汽车产业发展规划咨询委员会会议。
A股市场经过前期的调整之后，已经处于底部区域，而全球股市在近期出现了大幅反弹，特别是美股在探到18000多点的底部之后出现了快速回升，道琼斯指数从低点上涨超过20%， 当然现在标普500指数仍然在熊市区间，相对高点跌幅超过了20%。
我在之前提出三段论的观点，现在很明确全球金融市场已经渡过了流动性枯竭、所有资产都泥沙俱下的第一阶段，进入到第二阶段。在第二阶段，随着全球多国央行放水，各国出台的一系列经济刺激政策，各国股市出现强劲回升。美股、欧股均有所表现。A股市场之前本来就是被外围市场大跌带下来的，市场出现了较大幅度的回落，回到了2600多点这几年市场运行的底部，所以一旦外围市场企稳，A股市场将会有那这个持续的反弹机会。
杨德龙：2022年有望成为价值投资的大年
12月15日周三，沪深两市维持震荡走势，经过一波大幅反弹之后，白酒等消费白马股出现了震荡调整，但幅度不大，整体的趋势仍然是维持上行。这一轮春季跨年度行情是白酒等消费股领涨的，而新能源在近期出现了一定的震荡，后期预计消费和新能源将联袂上涨，一起发力将跨年度行情推向春季攻势，后市依然值得继续看好。
从中长期来看，未来在整体经济增速放缓的情况之下，央行大概率会采取低利率、宽信用的货币政策，这对于资本市场走出慢牛长牛行情是有利的。在2019年初,我就提出A股市场将会开启一轮慢牛长牛的行情，未来十年是A股的黄金十年，现在逻辑已经逐步得到了市场的认可，越来越多的专业人士开始认同黄金十年的提法。在低利率的环境之下配置业绩优良的好公司是抓住投资机会的好的投资策略，因为优质的股票也就是优质的股权，它代表了一些能够为股东创造利润、创造价值的公司。
统计局公布了11月份经济数据，整体来看11月份面对复杂严峻的国际环境和疫情以及多发的局面，我国宏观经济保持了恢复性上涨，稳中有升。在加强宏观政策跨周期调节，持续做好“六稳”、“六保”工作，加大保供稳价和助企纾困等方面的工作之后，国民经济将继续保持平稳增长。我国秋粮再获丰收，产量高达10178亿斤，增长1.9%，全年全国粮食产量再创新高，达到13657亿斤，同比增长2.0%，连续七年保持在1.3万亿斤以上。从工业企业来看，11月份全国规模以上工业增加值同比增长3.8%，工业生产整体上保持平稳增长。服务业总体恢复，新型服务业出现较快增长，11月份全国服务业生产指数同比增长3.1%，两年平均增长5.6%，比上月加快0.1%。
在消费方面，网上零售依然是比较活跃的，11月份 社会 消费品零售总额同比增长3.9%，比上月回落1.0%，两年平均增长4.4%，比上月回落0.2%。在疫情出现多地爆发的这种情况之下，各地的疫情防控比较严格，这对于线下消费形成了明显的影响，线上消费方面则是保持较高速增长。1-11月份全国网上零售额高达118749亿元，同比增长15.4%，占 社会 消费品零售比重为24.5%，比1到10月份提高0.8%。在固定资产投资方面，固定资产投资增速保持平稳增长，高技术产业投资增长加快。1-11月份，全国固定资产投资同比增长5.2%，比1-11月份回落0.9%，两年平均增长3.9%。分领域来看，1-11月份，技术设施投资同比增长0.5%，制造业投资增长13.7%，房地产开发投资增长6%。从投资增速来看，和以前动辄两位数的增长相比，出现了明显的回落，这也证明我国经济正在转型。以前依靠投资拉动，出口带动的模式逐步让位为消费拉动和 科技 带动，而线下消费则是受到线上消费的替代，出现了明显的转型。
进出口方面，11月份货物进出口总额37164亿元，同比增长20.5%，其中出口增速16.6%，进口增速26%。进出口相抵，贸易顺差4607亿元，进出口方面保持了稳定增长。全国城镇就业不断增加，就业形势总体稳定。在物价方面，11月份CPI同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.8%，主要由于猪肉等食品价格环比出现了明显回升。春节之前是传统的消费旺季，食品饮料包括像白酒、猪肉、蔬菜等价格可能还会进一步上升。未来几个月，CPI上升的趋势可能会比较明显。11月份PPI同比上涨12.9%，涨幅比上月回落0.6%，环比持平，在美联储放水的背景之下，今年PPI持续维持在高位，输入型通胀的压力比较大，在PPI保持上升的情况之下，最终会传导到CPI上。今年由于猪肉价格同比大幅下降，所以CPI体现的并没有很明显。
整体来看，11月份经济保持了恢复的态势，主要宏观指标处于合理的区间，但是仍然要看到消费增速和投资增速都出现了明显的回落。未来， 在“六稳”、“六保”工作与跨周期、逆周期宏观调控政策有机结合，加上适度放松调控政策的情况下，经济运行有望保持在合理区间，经济平稳发展将为资本市场走出慢牛长牛行情打下坚实的基础。
做投资我们要抓住投资的本质，想要获得别人、比市场高的收益，必须具有别人所不具备的思维层次，必须具备别人所不具备的认知。著名的投资大师，霍华德马克思是橡树资本创始人，他在《投资最重要的事儿》中提到了第二层思维的概念并且举了几个例子，我觉得可以给大家分享。第一个例子，第一层思维说: “这是一家好公司，让我们买进股票吧”。第二层思维说: “这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，它可能不是一个好股票，因为它的股票的定价可能比较高，让我们卖出股票吧”。第二个例子，第一层思维说：“将来会出现增长低迷，通货膨胀加重的情况，让我们抛掉股票吧”。第二层思维说: “前景糟糕透顶，但是所有人都在恐慌中抛售股票，买进。”第三个例子，第一层思维说: “我认为这家公司的利润会下跌，卖出”。第二层思维说: “我认为这家公司利润下跌的会比人们预期的少，会有意想不到的惊喜，买进”。
显然，第一层和第二层思维之间的工作量差异是巨大的，能够进行第二层思维的人数远少于能够进行第一层思维的人数，股市中二八现象已经非常清晰的印证了这一点。市场上大部分人只具备第一层思维，包括各大研究机构每天出的上万份的研究报告，都在分析上市公司的各大基本面，财务数据，多数都是第一层思维。当然也有很多散户连基本面都不想看或者无从看，往往听别人一个消息就去买入股票，这些人连第一层思维都不具备，可以称之为第零层思维。无论是零层思维还是一层思维，多数都是股市上不赚钱的大多数人。所以我们要锻炼自己的第二层思维，就是更深层次的进行思考，而不是人云亦云。在做价值投资的过程中，保持独立思考的习惯是至关重要的。
