今年如何做好大类资产配置？华安证券首席宏观分析师徐阳做客东方财富网《财富观察》栏目时表示，多种因素杂糅之下，对于股市可能会冲击比较大，目前股市还是倾向于防御性的配置，债券中长期的配置价值可能会更加明显一点。
以下为采访实录：
东方财富网：接下来，请徐老师说说怎么看待当下大类资产配置。
徐阳：其实大类资产配置一个是国内层面，还有一个是国际层面。我们先来讲一下，跟我们离得比较近的国内层面资产配置的情况。应该来说，自从一行三会强监管以来，我们已经看到国内股市、债市，包括这个商品市场，都出现了一个比较大的调整，我们看下这个股票市场，一个就是目前监管的力度，另外一个就是目前经济确实是一个镇痛期，另外，刚刚也讲到全球的这个资金流向，可能是倾向于发达经济体，所以多种因素杂糅之下，我觉得对于股市可能会冲击比较大，所以目前对于股市来讲，我还是倾向于大家处于一个防御性的一个配置。
那么具体怎么来看呢？比如说这个各个板块当中的这些成长预期比较确定的白马股，龙头股，你看得比较清晰的，确确实实这个企业盈利利润是比较好的。那么具体的这个板块当中呢，我们觉得消费类，包括医药类，都是防御的比较好的品种。另外，我们推荐一下这个估值相对比较合理，而且国家队为护盘倾向于去稳指数的这些品种，比如说蓝筹，不过整个来讲，就是股票这块的配置呢，相对比较谨慎。防御是目前背景之下比较好的一个配置的思路。
接下来，我们讲一下债市，最近我们也看到Shibor利率，包括其他的一些市场利率上来的比较快。我们知道债券市场其实就是一个利率的游戏，所以你会看得到债市的这个利率涨得也还是比较快的应该来说，我们觉得这个债券市场还没有见底。所以如果你现在介入进去，可能还是一个V字型的左边，所以我们整个来讲的话，随着债券的利率高起，那么中长期的这个配置思路应该是涌现出来了。所以考虑到还没有见底的这种情况之下，主要是取决于你的这个资金的投资的这样一个思路，你怎么去选择，但我觉得中长期的配置价值可能会更加明显一点。
商品市场因素就会比较复杂了。一个就是我们最近才搞的愈演愈烈的巴西的贿赂丑闻，我们知道巴西是一个传统的资源大国、大宗商品的出口大国，那么它其实还有一些重要的农产品的定价权，比如说像可可、咖啡等等，就是它对大宗商品的这个影响会很明显，这是其中的一个因素。
另外，特朗普交易本身它就是一个再通胀的交易，所以大宗商品的这个走势，也就决定了它的交易能够走到多远，所以整体的这个背景来讲的话，目前对于大宗影响来讲的话，不是特别的乐观。
东方财富网：接下来把视角拉回国内，目前说到债券的问题，大家就关注到了最近的这个债券通，这个债券通有两个层面。第一个层面就是宏观经济，经济领域。另一个层面，咱们投资者的一个视角，这两个方面分别给大家讲一讲债券通的影响是怎样的。
徐阳：首先我来讲一下债券通成功的意义。第一个，就是说确确实实它就开辟了海外的投资者，去投资国内债市的这个渠道。我知道有很多海外机构，其实一直想投资中国的债券市场，尤其是对中国的这个国债充满了巨大的兴趣，债券通实际上给了他们一个机会。
另外，就是香港和内地实际上就是一个更好的配合，一个连通，就是在这个债券方面。那么还有一个呢，其实对于内地的债市，还有香港的债市，应该说是双向利好的一个结果。
环顾全球，在这个主要的经济体当中，比如说我们看到，刚刚讲到了美国，还有欧洲、英国，包括日本，其实他们这么多年的宽松下来，实际上它的这个国债利率是比较低的。那么这个时候你会发现，你环顾全球的话，中国的国债收益率在高等级的这个债券当中，它的是最高，所以从这个角度来看的话，其实它的配置价值是最大的。
我们讲一下这个目前，是首次开通的这个债券通主要是资金北上，那么南下，还没有开通。那么北上的资金，就会让这些香港的大型的机构投资者，能够开始去参与到内地的债券投资，那么对于这些中小的机构，包括这些散户可能暂时兴趣不是很大。那么未来如果南下打通了之后，那么内地的这些机构、投资者就可以开始去投资香港的债券了。
然后我们再从全球资金流向来做进一步的深度的解读，刚刚也讲到了，目前美联储加息，而且欧洲可能也会接下来去收紧，那么实际上，这个是全球新一轮的紧缩周期开启。这种背景之下，资金其实倾向于去流入这个发达经济体。
那么如果这个债券通开通之后，你的高起的利率充满了巨大的吸引力，会让一部分倾向于流出的资金，可能面临更多的选择，就会让这个流出的资金出现一个弱化。另外还有一部分资金，它本来是要去流到美国和欧洲的，那么它看到你中国国内的这个债券的投资价值，它可能选择是流到内地。所以，可能会一方面减少资本的外逃，另一方面会吸引一定的资金的流入。
东方财富网：好，非常感谢徐老师给大家带来的解读。关于债券，大家应该是比较关心的，但是相对于另一个品种，另一个行业，我想大家就更关心了，这就是房地产。然后刚刚节目前，还跟徐老师专门交流了一下，好像近期的这个相关的政策，应该是几年以来，甚至是历史以来，最为严苛的这样一个限购政策，面对这样严苛的政策，徐老师是怎么看的？
徐阳：我们刚刚还是回到这个，全球的新一轮的紧缩周期这个大背景。你看得到资金是倾向于从新兴市场流出的，其实从这个角度来讲，中国这个人民币计价的资产，包括我们的股票、债券、商品，还包括楼市都会承受一定的压力。所以，其实政府比较严苛的限购，其实也是比较妥善的自我保护，这样与其让资金从楼市跑掉了，去对这个楼市造成一个巨大的冲击，那不如我就先行一步，就对这个楼市，进行一个比较严苛的一个监管，所以你也可以看到政府的用心良苦。
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