作者 | Frank Sun 编辑 | Jason
近年来，由于系列众所周知的因素，GDP增速在逐步放缓，故而市场对于资产收益率的预期也有所下调；这种情况下，债权类资产的投资越发引起市场的重视，其核心逻辑在于：
以往的经济上行期，一二级资本市场收益水平更高、投资者的风险偏好更强。
近年来，随着我国经济潜在增长率的下行（我国GDP同比增速已由最高07年2季度的15%下滑至22年3季度的3.9% ），一二级资本市场收益在下降、风险在上升。
在这种情况下，债券的安全性优势开始体现和得到市场重视，同时尽管短期收益的“爆发力” 可能不如股市，但中长期的一些时段有希望“跑赢”部分股市投资标的。
收益率的差异主要是风险利率因素，展望未来，随着各级的债务压力愈发显现、风险利率水平将会有一定幅度的上升（截至今年上半年末，全国城投有息债务规模已达到50.2万亿元，但并不认为会出现标准债违约），故而后续部分债券的收益水平还有上行空间。
经遴选，目前市场中债权类ETF主要有如下几类，按发行主体的等级包括国债类、地方债类、国开债类、城投债类、短融类、公司债类、可转换债类（按等级高低排序）；国开债类刚发行不久、短融类走势极为平稳，故而暂不讨论。
国债类的等级最高、风险最小。目前市场中成交量较大的国债类ETF已有两只，分别是国泰基金的国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260），分别于2013年和2017年上市，两基金的日成交额均在亿元以上。尽管个别年份也有产生负收益，但总体来看波动较小、能产生较为稳健的类理财产品收益。
地方债类的等级次之，风险略高、收益也高于国债类。目前市场中根据债券期限不同，已有0-4年地方债、5年地方债、10年地方债等ETF品种，其中最早发行的是18年12月的10年地方债ETF，发行方为海富通基金。流动性上，5年期和10年期的日成交额也均在亿元以上。可能是由于发行期限尚短，地方债ETF近年收益均为正。
城投债类的发行方一般为地方融资平台，故而又称为“准市政债”。目前市面上的城投债ETF（511220）也由海富通基金在2014年发行。日成交额目前大致在1至2亿的平均水平。历史上，该ETF曾在15年走出19.26%的收益水平。
公司债类，由于发行主体关系，自然等级更低、风险更大，故而尤需关注其收益水平是否匹配。目前上市的是平安基金的公司债ETF（511030）,成交额相对略小，近期在数千万至最高2亿元水平。今年以来，可能是受经济低迷影响较大，该基金走势相对较弱，今年收益略浮亏。
可转债类，是当前市场中的热门品种，同时兼具企业债券和股票的一些性质。目前市场中的主要是可转债ETF（511380）和上证可转债（511180），分别由博时基金和海富通基金发行，成交额上前者每日可达4、5亿元，后者也在大几千万至1、2亿元。
由走势图可见，各大主要债券ETF类别来看：
所有债券ETF的收益率均跑赢了沪深300指数，同时波动浮动也小，故而如大资金被动投资、好于同期沪深300ETF；
可能是由于也具有一定的股票属性，过程中可转债ETF曾产生过最高的时点收益（1.28）、但其波动性也相对较大，故而在操作得当的情况下可转债也是收益较高、风险可控的品类；
尽管前期公司债ETF的收益大部分时间要高于同期的国债ETF收益，但近期已低于后者、分别为1.10和1.11，而国债收益几乎是无风险收益，故而公司债ETF相对而言风险收益比较弱；
国债、地方债、城投债类ETF年中前后，成交额急剧放大，公司债和可转债类ETF自8、9月以来，成交额也有明显放大，可能是市场关注度有明显提高；
相对而言，地方债和城投债的风险当然高于国债，但三者的发行方实为共同体，根据巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆在其著作《证券分析》中的观点，如投资某一主体，则应选择其相对高风险、高收益的标的；从走势来看也是如此，两者历史价格基本都高于同期国债，而波动走势却和国债基本一致；再从最终收益来看，10年地方债、城投债ETF、国债分别为1.19、1.18、1.11；时间段恰好是3年半，则按单利计三者年化收益率分别为5.43%、5.14%、3.14%。
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