（报告出品方/作者：民生证券，邱祖学、孙二春）
1 钢铁市场：否极泰来，下半年钢厂利润有望回升
1.1 总览：疲软的需求与强势的原料“双杀”，上半年钢厂利润大幅回 落
上半年需求疲软，钢材价格同比回落。2022 年上半年，由于房地产市场疲软 叠加疫情干扰，钢材需求表现不及预期，但伴随“稳增长“政策逐步推进，市场对 于经济复苏给予了较高的预期。钢材市场一直处于弱现实与强预期的博弈中，价格 先扬后抑。
原材料价格强势，钢企利润被压缩。相较于钢材，上半年原材料较为紧缺，价 格相对强势，尤其焦煤上半年均价同比上涨幅度超过 100%，并支撑焦炭价格显著 上涨。在钢材价格同比回落的背景下，原材料价格的强势使得钢企利润大幅下滑，截至 6 月 24 日，247 家钢铁企业盈利率仅为 15.15%，而 6 月 3、10、17 日钢 铁企业盈利率分别为 51.52%、58.87%、41.99%。
2022 年至今钢铁板块回落。由于下游需求的疲软，钢材利润维持低位，SW 钢铁行业指数回落，2022 年至今下跌 6.74%，在 31 个 SW 板块当中排名第 18 位。钢铁行业板块又分位普钢、特钢与冶钢原料板块，其中特钢与冶钢原料板块分 别下跌 6.4%和 11.46%，回落较多。
1.2 钢材需求：“稳增长“政策推进，下半年需求有望回暖
1.2.1 国内钢材需求以房地产为主
房地产市场是钢材需求中的主力。建筑领域是钢材需求中的主力，占比可达 59%，房地产市场又是建筑领域中的钢材需求主力，在钢材需求中占比可达 44%。 分品种看，螺纹钢与线材几乎全部用于建筑领域，卷板类产品除一部分应用于建筑 领域外，在制造业中的机械、汽车、家电、船舶等领域有着广泛的应用。
1.2.2 房地产：开发建设指标同比回落，下半年有望回暖
2020 年以来，“三道红线”加码地产调控。2020 年 8 月，央行、银保监会等 机构针对房地产企业提出“三道红线”，强调房企去杠杆、限制拿地/销售比值，加 剧了房地产商资金紧张，使其“高杠杆，快周转“的模式难再复现，拿地意愿不强， 2021 年下半年以来百城土地成交表现低迷。 2022 年 1-5 月，房地产开发建设指标同比回落。房地产新开工面积累计同比 为-30.6%，施工面积累计同比为-1%，竣工面积累计同比为-15.3%。由于拿地到 新开工的传导关系，新开工面积 2021 年下半年以来承压，并拖累施工和竣工面积 走弱，而房地产开发进度的放缓又进一步拖累期房销售，使得房地产市场雪上加霜。 作为钢材需求大头，房地产上半年拖累了钢材需求。
房地产市场发展将更加稳健，下半年需求并不悲观。在“稳增长“基调下，随 着房地产调控政策稳步推进，同时保障性住房和长租房市场持续发展，房地产开发 企业发展将更加稳健，房地产行业正在向着集约、高效、长期、健康、稳定的方向 发展和转变。高频数据显示 30 大中城市商品房周度成交面积环比正逐步改善，预 计房地产需求难以出现断崖式下滑，开发建设指标企稳后下半年有望回暖，从而支 撑钢材需求。
1.2.3 基建：“稳增长“支撑基建需求逐步释放
2022 年 1-5 月基建投资累计同比增速为 8.2%，“稳增长“支撑基建需求逐 步释放。基建行业在我国的经济发展中占据着重要的地位，是保障我国经济稳增长 的重要手段。2021 年财政支出呈现出明显的“后置”特征，专项债集中于下半年 发行，发行进度大幅慢于往年同期水平，预计约至少 1 万亿专项债在建项目将结 转至 2022 年形成实物工作量。2022 年财政支出则呈现出明显的“前置”特征。 截至 6 月 14 日，2022 年新增专项债发行规模约 2.27 万亿元，已发行比例 62%。 5 月 31 日，国务院印发的《扎实稳住经济一揽子政策措施》明确提出，加快今年 已下达专项债券发行使用进度，在 6 月底前基本发行完毕，力争在 8 月底前基本 使用完毕。此外，2022 年全国一般公共预算财政支出规模将达到 26.7 万亿，同 比增长 8.4%。预计下半年随着疫情影响的消退以及优质项目的释放，基建领域将 持续提振用钢需求。
1.2.4 制造业：制造业投资尚有韧性，疫情影响消退将提振下半年需求
制造业投资需求尚有韧性。制造业固定资产投资 1-5 月累计同比为 10.6%。 伴随着疫情影响消退后消费的复苏，下半年相关制造业投资将持续改善。同时在国 内友好的信贷环境及“双碳”国策的推动下，企业的“绿色转型”以及高新制造业 相关投资将持续受益，从而将提振制造业投资，利好钢材需求。 制造业细分领域中： 汽车与家电市场受疫情影响较大，1-5 月产量受累计同比分别为-7.2%与2.18%。下半年伴随着疫情影响的消退与消费的复苏，汽车与家电产量有望持续回 升。 船舶耗钢需求大增，1-5 月我国船舶在手订单累计同比 21.71%。在全球运力 短缺背景下，2021 年中国船舶新接订单大增 131.84%，2022 年有望持续支撑船 舶耗钢需求。
1.2.5 需求总结：”稳增长“政策推进，下半年需求有望回暖
板材类需求表现好于长材。2022 年上半年钢材需求整体表现较为疲软，但在 国内良好的信贷环境支持下，制造业投资尚有韧性，板材类需求底部仍有支撑；而 建筑领域尤其是房地产市场由于政策监管较严，且受疫情影响更为明显，需求表现 不如长材。结合目前国内的政策导向，预计板材类需求表现未来将长期好于长材。 “稳增长”政策持续推进，下半年需求有望回暖。2021 年 12 月，中央经济 工作会议明确提出，2022 年的经济工作要以“稳字当头、稳中求进”以应对需求 收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力。随着稳增长政策的推进以及疫情影响的消 退，下半年房地产、基建与制造业需求均有望得到提振，钢材需求预计将持续回升， 消费边际改善预期增强。
1.3 钢材供给：粗钢产量继续压减，废钢需求明显下滑
上半年铁水与粗钢产量累计同比下滑。由于 2021 年四季度粗钢与铁水产量处 于低位，钢厂复产需要时间，叠加需求相对疲软，使得上半年铁水与粗钢产量累计 同比下滑。2022 年 1-5 月，全国粗钢产量累计 4.35 亿吨，同比减量 3808 万吨， 同比下滑 8%；生铁产量 3.61 亿吨，同比减量 1903 万吨，同比下滑 5%，而炼钢 端废钢需求预计同比下滑 18.5%。 废钢供给紧缺提振铁水需求。粗钢的铁元素供应主要来源于生铁和废钢，上半 年废钢供应较为紧缺，价格居高不下，抬高了短流程成本，在钢材需求较为疲软的 情况下，使得短流程钢厂即便是谷电生产亦难有利润，被迫大面积减产；而长流程 端，废钢较高的价格相较于铁水逐渐丧失了性价比，使得钢厂在转炉中下调了废钢 使用比例，并不断提升铁水产量，2022 年 5 月，粗钢产量同比下滑 2.9%，而铁 水产量已同比增长 3%。
河北、山东、江苏地区粗钢产量下滑较多，福建、江西等地同比增加。2022 年 1-5 月，作为钢材主产地，河北、山东与江苏地区粗钢产量分别同比下滑 1248、 805 和 393 万吨，下滑较多；而福建、江西地区粗钢产量受供给约束较小，1-5 月 同比分别增加 273 和 43 万吨。
国内钢铁行业碳排放占比达到 18.92%，是减排的重要发力点之一。2020 年 9 月“碳达峰、碳中和”被提出，钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，钢铁行业 是制造业 31 个门类中碳排放量的大户，2019 年碳排放量达到 18.53 亿吨，占全 国碳排放量 18.92%。因此，为实现我国碳排放“2030 年前达峰，争取 2060 年 前实现碳中和”这一目标，钢铁行业是主要发力点之一。
“双碳“大背景下，持续贯彻粗钢产量压减任务。“碳达峰、碳中和”的提出， 使得钢铁市场供给格局正逐步发生改变。2021 年粗钢产量同比下滑 3300 万吨， 钢材供给受到强约束。2022 年 4 月 19 日，国家发改委新闻发言人孟玮介绍称， 2022 年，国家发改委与工信部、生态环境部、国家统计局将继续开展全国粗钢产 量压减工作。 下半年粗钢和铁水产量有望同比增加，环比回落。在“稳增长“基调下，叠加 疫情影响消退，基建、地产、制造业钢材需求下半年有望回暖，粗钢产量也有望同 比转正，但考虑到今年全年需求难有增量，且粗钢产量继续压减，则铁水和粗钢产 量大概率环比回落。（报告来源：未来智库）
1.4 原料端：下半年供应有望修复，表现或将弱于钢价
1.4.1 废钢：疫情影响消退后废钢供给逐步增加
废钢短期供应偏紧，短流程钢厂亏损。3 月初再生资源财税 40 号文新政正式 落地，叠加 4 月份开始上海地区疫情扩散，废钢回收、物流持续受到影响，市场废 钢供应偏紧，价格相对强势，以废钢为原料的短流程炼钢企业普遍亏损，截至 6 月 24 日，Mysteel 调研的 85 家独立电弧炉钢厂产能利用率下滑至 43.85%，远低于 2021 年 6 月份 81.26%的水平。近期随着上海疫情得到控制，制造业、物流等行 业复工复产加速，废钢到货量开始回升，供应有望逐步宽松，下半年价格表现或将 弱于成材，从而助力钢厂冶炼端利润修复。
国内进入钢铁报废加速期，预计 2025 年废钢回收量将达到 3.33 亿吨。废钢 来源主要包括三部分：自产废钢（钢铁及产品制造环节新废料）、社会回收废钢（加 工废钢和老旧废钢）和进口废钢。其中社会回收废钢是主要来源，2019 年占比达 到 83.3%。根据钢铁工业协会统计，中国钢铁制品的平均使用周期为 20-27 年， 中国自 2000 年前后钢铁消费量开始快速增长，目前钢铁制品报废量进入加速期， 根据贾逸卿等学者《中国废钢资源化利用趋势：2020-2035 年分析预测》使用生 命周期法预测，在不考虑进口废钢的情况下，到 2025 年中国废钢利用量有望达到 3.33 亿吨，社会回收废钢占比上升至 86.6%。废钢中有大约 85%左右可用于炼钢 （转炉 电炉）。考虑到废钢进口量，据此测算，到 2025 年可用于电炉炼钢的废 钢有望达到 2.89 亿吨，能够充分满足国内电炉发展的原料需求。
1.4.2 铁矿：主流矿山发运有望逐步增加
上半年供需紧缺，港口库存快速去化。由于上半年废钢的短缺，使得相对有性 价比的铁水产量持续增加，且从 4 月份开始已同比转正，使得上半年铁矿需求超 市场预期；而供应端上半年较多的降雨量，因为疫情导致的劳动力短缺，以及新旧 产能转换期间的生产的调试，使得四大矿山以及非主流矿山供应相较去年明显缩 减，而俄乌冲突、印度上调铁矿出口关税，更加剧了铁矿供需的紧张，使得铁矿港 口库存快速去化，价格持续攀升，普氏价格最高达 162.75 美元/吨，较四季度最 低点 87.2 美元/吨反弹 86.64%。
主流矿山发运有望回暖，价格表现或将弱于成材。随着雨季的结束，巴西与南 非矿山铁矿发运大概率回暖，淡水河谷、英美资源、河钢资源等矿山下半年发运将 持续回升，尤其是淡水河谷正逐步恢复因 2019 年矿难而关停的产能，将成为未来 铁矿供应增量的主力。澳大利亚方面，6 月财报季是必和必拓与 FMG 发运高峰期， 力拓伴随着新矿区 Gudai-Darri 的落地，下半年发运量也将明显增加。因此，主 流矿山发运有望逐步增加，而需求端铁水产量将大概率环比回落，铁矿供需紧张有 望得到缓解，下半年价格将跟随钢材波动，且表现或将弱于成材，从而助力钢厂冶 炼端利润修复。
铁矿石集中采购有望实施。钢铁行业作为国民经济的支柱，身为钢铁原料的铁 矿价格显得尤为重要。中国是全球最大的铁矿石消耗国，且进口矿依赖率高达 80%。 然而，自 2019 年淡水河谷发生矿难以来，铁矿价格一直居高不下，严重侵蚀了国 内钢厂的利润。2021 年我国前 10 家钢铁企业粗钢产量占全国比重仅 41.5%，相 对于美、日、韩等国仍处于较低水平，而四大矿山铁矿产量占全球比例近 50%， 较低的集中度使得我国钢企在铁矿议价方面处于相对弱势地位。若实施铁矿石集 中采购制度，成立集中式管理团体整合国家铁矿进口业务，将有效提升我国对于铁 矿石的议价能力，从而提振我国钢厂盈利能力。
1.4.3 双焦：焦煤进口有望回升，焦炭成本支撑减弱
焦炭成本支撑逐步减弱。由于铁水产量仍处于高位，且焦炭产量不高，库存维持低位，焦炭 短期供需仍维持紧平衡状态。但正如前文所言，下半年铁水产量大概率环比回落，而成本端焦煤 的供应有望得到修复，从而改善焦化厂利润，焦炭现货成本支撑逐步减弱，下半年表现或将弱于 成材，从而助力钢厂冶炼端利润修复。
进口仍有增量，焦煤供需紧张或将缓解。需求方面，下半年铁水产量预计将环 比回落；供应方面，国内焦煤产量维持稳定，进口端蒙煤 5 月以来由于疫情影响 减缓通关量持续回升，俄罗斯焦煤进口维持高位，而中澳关系释放回暖信号，引发 市场对于澳煤进口的关注，当前市场对海外需求担忧加剧，国际焦煤价格回落，国 内外价差重新走扩，后续进口焦煤仍有增量空间，进而提振焦煤供应。随着焦煤供 需紧张缓解，对焦化厂利润的挤压也将明显减弱。
1.5 钢材市场总结：钢材供需有望改善，供给周期是未来主驱动
上半年钢材库存去化缓慢，钢厂利润较为低迷。上半年钢材产量持续增加，而 需求受房地产疲软、疫情干扰的影响下，表现不及市场预期，导致钢材库存去化较 为缓慢。同时，原料端由于供给受到干扰，价格较为强势，使得钢厂利润明显回落， 并跌破短流程谷电成本。尽管短流程端减产面积不断扩大，但并未有效改善钢材自 身基本面。 下半年钢材供需有望改善，成本压力逐步缓解。“双碳“大背景下，粗钢产量 压减是一项长期任务，国家发改委新闻发言人孟玮介绍称，2022 年将继续开展全 国粗钢产量压减工作，下半年粗钢和铁水产量大概率环比回落；需求端在“稳增长 “基调下，叠加疫情影响消退，基建、地产、制造业钢材需求下半年大概率回暖， 钢材供需有望改善；原料端废钢、铁矿与焦煤下半年供给有望回暖，价格表现或将 弱于成材，进而助力钢厂冶炼端利润修复。
我国钢材需求将长期维持低速增长，供给周期是未来主驱动。我国已进入经济 转型期，而房地产去杠杆是我国在这一时期的典型表现，钢材消费增速趋缓不可避 免。但由于我国经济仍在发展过程中，城镇化建设尚未完成，因此也不宜对房地产 乃至全部用钢需求给予过分悲观的预期，我们预计未来我国钢材需求将长期维持 低速增长。而供给端方面，“碳达峰、碳中和”是我国需要长期贯彻执行的一项任 务，这使得钢材供给弹性长期受到约束。钢材在供给周期驱动下，价格中枢也将明 显得到提振。
2 投资分析
宝钢股份：钢铁龙头，看好下半年业绩回升
优化配煤配矿结构，实现极限降本。公司在限产限能的背景下，以降低成本 的策略为核心，进一步优化了产品结构。公司超过了原本预期设定的目标，完成 了全年11.5亿元的成本削减计划，公司在期间不断提高铁、钢、轧运行效率，以 提升产品品质与降低质量成本为主要基准，深化改革，实现公司营业收入稳定增 长。
公司产量持续增加，产品结构优化加快。东山基地新建三高炉系统项目已投 运，年新增铁水402万吨、钢水360万吨、热轧产品450万吨、冷轧产品166万 吨。目前三号高炉于2022年1月7日点火，三高炉系统全线贯通试生产。下属公 司湛江钢铁拟建宝钢湛江钢铁氢基竖炉系统项目，建设规模折合炼铁产能85.6万 吨，预计2023年底投产，其中拟通过产能置换指标交易方式向公司控股股东中国 宝武下属公司长江钢铁和八一钢铁分别购买55万和17.6万吨炼铁产能，合计购买 炼铁产能72.6万吨；公司下属武汉钢铁有限公司拟向公司控股股东中国宝武下属 山东鑫海实业有限公司出让炼钢产能102万吨，系已停产产能。硅钢产品方面， 为加快无取向硅钢产品的结构优化，满足新能源车驱动电机等增量需求，公司批 准《新一轮硅钢产能发展规划》，高端取向硅钢产能目标为150万吨/年，无取向 硅钢产能达到380万吨/年，高牌号无取向硅钢产能达到210万吨/年。预计将在 2023年2月底开始全线热负荷试车。
股权激励助力公司长远发展。为了吸引和留住优秀人才，充分调动核心骨干 员工的积极性，将公司的利益与员工相结合，计划拟授予的限制性股票总量不超 过50,000万股，约占本计划草案公告时公司股本总额2,226,841.16万股的 2.2453%。其中首次授予46,000万股，占本次授予权益总额的92%，约占本计划 草案 公告时公司股本总额的2.0657%;预留授予4,000万股，占本次授予权益总额 的 8%，约占本计划草案公告时公司股本总额的0.1796%。股票来源为公司从二 级市场回购的公司A股普通股。
方大特钢：精细化管理保障成本竞争优势，公司业绩稳步释放
股票激励计划为公司长远发展奠定基石。2022 年 2 月，公司公布 A 股限制性 股票激励计划（草案），公司拟向包括公司董事、高级管理人员、核心（管理、营 销、技术）人员及骨干员工等 1230 位激励对象授予 21,559 万股限制性股票，占 激励计划公告时公司股本总额 2,155,950,223 股的 10%，授予价格为 4.29 元/股， 股票激励计划（草案）已经在 3 月 10 日股东大会上通过。公司此次股票激励计划 的绩效考核目标设定高于同行业平均水平，体现了公司对未来发展的信心，也对激 励对象提出了较高要求。通过股票激励计划，公司部分董事、高管、核心员工逐步持有公司股票，公司利益、个人利益挂钩，有利于保证核心团队的稳定性，调动员 工积极性，为公司长远发展奠定基石。
精细化管理保障公司盈利水平位于行业前列。公司以精细化管理为主线，建立 起从采购、生产、销售到技术、设备、运营管理、后勤保障等各级各类职能部门全 覆盖的降本创效体系，并制定有效、可执行的措施来保障降本增效落到实处。精细 化管理保障公司得以保持突出的成本竞争力，吨钢成本、吨钢三费低于同行，推动 公司吨钢盈利水平位于行业前列。
高现金分红回报股东，增强公司价值投资吸引力。公司 2021 年度拟定利润分 配方案为：公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 11.10 元（含税），合计拟派 发现金红利 23.93 亿元（含税），现金分红比例达到 87.60%。公司持续高现金分 红为股东带来丰厚回报，增强公司价值投资吸引力。
久立特材：公司产能持续释放，行业龙头地位稳固
研发助力产能扩张，公司龙头地位稳固。公司十分注重研发，通过不断的技术 改造和产品结构调整，已成为国内规模最大的工业用不锈钢管制造企业，目前具备 年产 13.5 万吨工业用不锈钢管的生产能力，产品涵盖多种工业用特种不锈钢、近 百个品种的工业用不锈钢管。公司市场占有率多年位居国内同行业第一位，行业龙 头地位和规模优势明显，是多家世界级知名企业的合格供应商。 新增产能项目逐步投产，提升公司核心竞争力。目前公司可转债项目“年产 5500km 精密管材项目”以及“1000 万吨航空航天材料及制品项目”工程进度分 别为 100%和 90%，投产后，公司高端不锈钢管产能将有所提升，产品结构有望 进一步优化。另外，“年产 5000 吨特种合金管道预制件及管维服务项目”，“年产 15000 吨油气输送用特种合金焊接管材项目”也将助力公司产能持续扩张，业绩 持续释放。（报告来源：未来智库）
甬金股份：多个项目有序投产，驱动公司业绩稳定释放
多个项目有序建设投产，预计2021-2025年公司冷轧不锈钢产量CAGR达到 21.43%。公司多个不锈钢冷轧项目（国内7个，国外3个）有序建设投产中，预 计2025年公司冷轧不锈钢产量增长至462.50万吨，2021-2025年CAGR达到 21.43%。精密冷轧不锈钢方面，浙江本部12.5万吨搬迁项目已于2021年12月试 生产，随着江苏甬金IPO项目在2022年5月全部达产，19.5万吨可转债募投项目 2022底投产，公司2025年精密不锈钢产量达到26.5万吨，市占率有望进一步提 升。宽幅冷轧不锈钢方面，随着广东、江苏、甘肃等国内项目以及海外越南、泰 国、印尼项目逐步建设投产，公司2025年宽幅冷轧不锈钢产量将达到436万吨， 2021年-2025年产量CAGR达到21.37%。公司规模效应将逐步显现，驱动业绩高 增长。
靠近原料企业布局产能 自研生产设备，产品成本优势明显。福建甬金和广 东甬金两大生产基地毗邻原料生产企业，在采购价格优惠的同时，可以缩短原料 采购周期，降低原料库存的资金占用。另外，公司历来注重科技创新和研发能力 的提升，自主设计研发的二十辊可逆式精密冷轧机组等设备相比进口设备，相关 投入成本可以下降30-40%，有效降低维护、折旧等成本。 高周转率驱动公司ROE水平处于相对高位。公司主要生产基地贴近上游热轧 工厂，采购周期较短，生产周期也很快，叠加公司主要采用款到发货销售模式， 公司应收账款、库存周转率远高于可比公司，虽然公司毛利率水平低于可比公 司，但凭借快捷的生产流程和销售结算模式，驱动公司ROE水平处于相对高位。
上游冶炼产能释放 下游需求稳步增长，冷轧不锈钢加工行业供需格局向 好。国内和印尼不锈钢规划的冶炼项目较多，预计未来2-3年有1354万吨不锈钢 冶炼产能建成投放，冷轧不锈钢加工原料来源充足。需求端，受益于传统消费领 域升级以及新兴领域增长，宽幅及精密冷轧不锈钢需求增速远高于不锈钢整体需 求增速，我们预计2021-2025年宽幅冷轧需求CAGR达到10.72%，精密冷轧需求 CAGR达到7.20%，冷轧不锈钢加工行业供需格局逐步向好。
新兴铸管：球墨铸铁管龙头，管材下游需求可期
球墨铸铁管市场集中度高，公司位处行业龙头。公司现有铸管产能300万 吨，目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局，2020年公司铸管国 内市占率达32.78%，居于全国首位。2021年污水管销量增长率连续5年超 20%，热力管在北方多省市推广使用，产品出口到世界120多个国家和地区，销 售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲，牢牢掌控着市场销售终端。公司在球墨铸 铁管新材料、产品、工艺、智能化等开展自主研发，产品竞争力强。公司生产规 模和综合技术实力居全球首位，球墨铸铁管行业龙头地位明确。
稳增长为2022年主旋律，球墨铸铁管下游需求可期。中央经济工作会议已 强调2022年经济工作要“稳字当头、稳中求进”。基建投资作为逆周期调节工 具，2022年投资增速有望企稳回升。而水利、环境与公共设施将是2022年基建 投向的发力点之一，或助力钢管需求迎来高增。球墨铸铁管因具有韧性好、强度 高、耐腐蚀、施工方便和性价比高等诸多优点，被广泛应用于市政工程中的供水 供气、排水排污等领域。因此在稳增长背景下，国内铸管市场将迎来新的发展机 遇，球墨铸铁管的下游需求有望逐步释放。
产品升级加速推进，优特钢产销齐升。公司依据市场变化和公司发展需要， 推进产品结构调整。2021年，公司优特钢产量207.41万吨，同比增加29.96%； 销量227.59万吨，同比增加42.87%。公司优特钢产品主要包括Φ6～Φ280mm 的冷镦钢、钢绞线、墨球钢、轴承钢、紧固件钢等优特钢线材及棒材产品。2021 年公司开发新产品31个牌号，包括车辆车轴用钢、斗齿用钢、磨球用钢、汽车紧 固件用钢、风电高强螺栓和家电螺栓用钢等产品，铁路车辆车轴用钢已批量供 货。
方大炭素：双碳驱动 产能释放，石墨电极龙头再起航
“双碳”打开需求空间，产能审批收紧助推石墨电极行业长期高景气度。电 炉炼钢吨CO2排放仅为0.5吨左右，不到高炉炼钢排放的1/4，为有效减少钢铁行 业碳排放，政策鼓励电炉钢占比提升，“十四五”末电炉钢产量占粗钢产量比重 有望达到20%，预计2021-2025电炉炼钢消耗石墨电极复合增速18.48%，行业 需求空间广阔。石墨电极本身是高耗能行业，受能耗双控等政策影响，部分省市 出台政策限制中低端产能审批，行业拐点逐步显现，石墨电极价格有望长期向 上。
超高功率石墨电极产能集中投产，业绩释放指日可待。随着合肥炭素、眉山 方大、成都蓉光三地共12.5万吨超高功率石墨电极项目逐步投产，2025年公司超 高功率石墨电极占比有望达到67.3%，产品结构进一步优化。公司2020年超高功 率石墨电极销量6.72万吨，国内市占率达21.65%，随着超高功率石墨电极项目 逐步投产，公司在高端石墨电极市场话语权更强。 特种石墨项目逐步放量，充分受益下游光伏等行业加速发展。子公司成都炭 素共规划3万吨特种石墨项目，一期1万吨生产线已投运达产，剩余产能将逐步建 成投产，预计2025年公司等静压石墨产量有望达到2.7万吨，2021-2025复合增 速达25%。受益于下游光伏太阳能、半导体、核工程等行业加速发展，预计未来 等静压石墨的市场需求将快速增长。我们认为，随着成都炭素特种石墨项目投产 放量，特种石墨对公司业绩贡献将稳步增长。
向上整合原料产能，一体化布局有效熨平原料价格波动风险。石墨电极主要 原料针状焦、石油焦价格波动较大，为有效熨平上游原材料价格风险，公司近年 来不断布局原料产业链，其中抚顺方大拥有20万吨煅后焦产能，方大喜科墨拥有 针状焦产能6万吨，江苏方大拥有软沥青产能30万吨。按针状焦、石油焦权益产 能折算，2020年公司原料自给率超过60%。公司旗下各炭素制品生产企业与原料 企业逐步形成资源共享，优势互补的产业格局，一体化有望进一步提升公司业绩 稳定性。
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精选报告来源：【未来智库】。未来智库 – 官方网站
