中国小康网 独家专稿 记者刘彦华 中国股市的投资逻辑正在改变。2020年，针对持股资金、持股成本以及信息获取能力较弱的散户投资者，多家券商机构建议，散户投资者首要考虑的仍是保障本金的安全。
2020年2月3日，鼠年的第一个交易日，A股三大指数出现大幅下跌。当日，截至收盘，上证指数跌7.72%，深证成指跌8.45%，创业板指跌6.85%。
基本面宏观经济走势是影响股市大盘走势的最基本因素。我国经济已进入到高质量发展阶段，高质量发展的核心驱动力在于创新驱动以及改革开放
新型冠状病毒肺炎疫情是股市重心下移的直接推手。此前，受疫情影响，中国股市鼠年开市时间已从1月31日推迟到2月3日。
不过，在疫情的冲击下，股票市场如期开市，第二天放量回升，说明我国股市已趋于成熟，国内外投资者依旧普遍看好中国经济和资本市场的长期趋势。
迎来2—3年的“小康牛”
疫情不改投资基本趋势。回顾2019年，国泰君安上海研究总监边风炜给出了“承上启下”四个字。在他看来，2019年或许是A股市场慢牛的起点，也是国际化转变最重要的第一年。理由有三：第一，投资者结构完成质的转变，增量资金基本以机构为主，无论是外资还是银行理财子公司，亦或是养老企业年金，增量资金的长期化、稳定化、价值化基本不会转变。第二，注册制的初步实行，使得专业投资者与散户的差距在收益上越发明显。这就迫使个人投资者向价值化和指数化去转型，“去散户化”的进程越来越明显。第三，指数权重的结构调整基本完成。在经历了四年的调整后，大量垃圾股对指数的影响终于被浓缩到极小。因此，“未来也许指数的波动会越来越窄，但总体向右上方稳步上扬的脚步会越来越稳。”
看涨的不只是边风炜。综合分析各大券商2020年投资策略不难发现，与前两年不同，各大机构对2020年市场走势的看法普遍较为乐观。中信证券认为，A股在经历了2019年的估值修复后，2020年A股盈利增速筑底后将稳步回升，将迎来2—3年的“小康牛”。国金证券判断，2020年A股机会远大于风险，走势由“反复筑底”到“结构牛市”，上证综指区间为2800—3500点，沪深300指数年化收益率在15％左右。中原证券指出，2020年A股中枢将震荡上行，补库存将决定熊牛切换时点，以估值驱动为主，业绩驱动跟进，全年走势预计前低后高。
不过，有人看涨，也有人保持“中性”。广发证券认为，2020年盈利驱动将取代估值成为主导，由于2020年A股盈利只是“弱改善”而非“强牵引”，因此A股期望收益率大概率为正但不及2019年。中银国际证券总裁助理兼首席经济学家徐高也认为难言乐观，他认为，2020年A股市场无论从估值还是盈利来看，都看不到有太大的上升空间，大概率会是一个震荡行情。
基本面没变
宏观经济走势是影响股市大盘走势的最基本因素。中国国际金融股份有限公司研究员王汉锋、李求索、刘刚三人在研报中表示，以主要经济体PMI 等指标为参照，全球经济景气周期自2018 年1季度见顶后持续回落，未来全球政策宽松效果有望逐步显现，且中美贸易摩擦“降级”、中国地产库存偏低、竣工提速，等等，这些因素共同作用使得景气周期有望在2020 年见底回升。
方正证券研究员胡国鹏认为，2020年为宏观经济的分水岭。短周期来看，经济结束了2018年以来的台阶式下行，进入到下行的二阶拐点阶段，2020年为决胜全面小康之年，经济仍要求6%左右的合理区间；中周期来看，经济进入到高质量发展阶段，2020年也是新增长中枢的起点之年，高质量发展的核心驱动力在于创新驱动以及改革开放。
扩大对外开放已经成为A股市场的重要关键词，尤其是自沪股通开通以来，北向资金已经成为A股的一股重要力量。据Wind统计，截至2019年12月31日，沪港通、深港通机制下沪股通、深股通资金，即“北向资金”持有A股市值已经达到1.429万亿元，较3季度末的1.16万亿元增加2690亿元，境外投资者正在加紧布局中国A股市场。
2019年7月20日，国务院金融稳定发展委员会办公室宣布了一系列金融业进一步对外开放的政策措施，其中包括2020年将取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比例的限制。基于对“2020年人民币汇率升值，且我国进一步实施‘对外开放’战略方针”的判断，国金证券预计2020年“北上”净流入A股规模有望达2000—3000亿。
此外，新股发行是中国资本市场的重中之重，伴随着2019年底《证券法》的修订，注册制全面推行被正式提上日程。对于注册制改革，市场最大的担忧，莫过于未来市场存在加速扩容的预期。对此，证监会相关负责人明确表示，注册制在资本市场全面推广并非一蹴而就。考虑到注册制改革是一个渐进的过程，新证券法也授权国务院对证券发行注册制的具体范围、实施步骤进行规定，为有关板块和证券品种分步实施注册制留出了必要的法律空间。
市场有风险，投资仍需谨慎
无疑，2019年股市最大的亮点是科技股。科技股的突出表现与美国发起的贸易战有直接关系，美国实施对华为和中兴公司的制裁加速了我国关键技术的国产替代进程，国产芯片和操作系统是信息技术中的关键技术环节，与此有关的上市公司成为科技股中表现最好的公司。除此之外，与5G通讯及华为手机产业链有关的公司同样表现出色。
2020年的机会又在哪里呢？中信证券认为，1季度市场有一定调整压力，应坚持以低估值板块防守；2季度指数上涨空间有限，但TMT、消费将领涨，市场活跃度较高，赚钱效应比较明显；3季度TMT和消费行情将分化，建议季末逐步切换风格，增配工业与金融板块；4季度超配工业和金融等权重板块。
中国国际金融股份有限公司认为，2020 年有望成为中国5G 相关领域确认领先的元年。中国5G网络建设、5G 用户数量、5G 相关应用可能在2020 年确认在全球领先，中国制造的优势及产业升级趋势将得到更大范围的认同，可以予以重点关注。
中泰证券分析称，十三五规划结项和十四五规划的制订将加快改革步伐，大力发展硬科技、加强知识产权保护、加快对外开放、积极保护环境以及遏制贫富差距将是未来改革开放的发展方向。2020年主题投资机会凸显，建议关注国企改革、军品定价改革、金融供给侧改革和区域开放。
消费是目前中国经济增长的第一驱动力。国金证券认为，“消费升级”的趋势仍在延续。客观上讲，生存型消费其实并不具备大幅扩张的空间，主要增长依然是品质提升。从消费结构来看，居民的消费结构仍在所谓的升级过程中：即更多的消费比例分配到发展型消费和享受型消费上。因此，关注“消费升级”，国金证券建议，可关注化妆品、医疗美容服务、教育等，且注重品牌。
既然是投资，就存在着风险。从数据上看，2019年的A股市场是个“牛”市，但对广大散户而言，却是个“熊市”， 尽管主要指数年度均上涨超过20%，但有超过一半的股票2019年度股价没有上涨，有数百只股票跌幅超过30%，因此，“赚了指数却赔了钱”的现象比比皆是。中国股市的投资逻辑正在改变。2020年，针对持股资金、持股成本以及信息获取能力较弱的散户投资者，多家券商机构建议，散户投资者首要考虑的仍是保障本金的安全。
（《小康》·中国小康网 独家报道）
本文刊登于《小康》2020年2月下旬刊
