中国基金报 泰勒
大家好，过去的五个交易日，上证指数涨1.76%，深证成指涨2.89%，创业板指涨3.20%。
这个周末，好多个大城市都宣布优化疫情防控措施，那么下周A股怎么走呢？
一起来看看分析师们的最新研判吧。
周末大事
1、央行：12月6日上午追悼大会默哀期间 银行间债券市场、货币市场、外汇市场、票据市场、黄金市场临时停止交易3分钟
12月4日，央行发布公告，为表达对江泽民同志的无比崇敬和深切悼念之情，根据江泽民同志治丧委员会公告（第2号）精神，在12月6日上午追悼大会默哀期间，银行间债券市场、货币市场、外汇市场、票据市场、黄金市场临时停止交易3分钟。
2、证监会：12月6日上午江泽民同志追悼大会默哀期间 证券期货市场临时停市3分钟
证监会12月4日发布公告，为表达对江泽民同志的无比崇敬和深切悼念之情，根据江泽民同志治丧委员会公告(第2号)精神，在12月6日上午江泽民同志追悼大会默哀期间，证券期货市场临时停市3分钟，默哀结束后恢复交易。
3、存款准备金率5日下调
中国人民银行11月25日宣布决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，共计释放长期资金约5000亿元。
4、北京朝阳区：今日全区共设置1489个检测点位 社会面核酸检测采样亭应开尽开
据北京朝阳客户端消息，朝阳区继续全力以赴，根据疫情防控面临的新形势新任务，因时因势调整完善防控各项工作，坚决遏制疫情快速上升势头。
一是继续坚持快字当头，努力切断病毒传播链条。推动混管追阳工作进一步提速提质提效，第一时间精准管控风险区域、风险人群；重点攻坚地区坚持每日调度、每日总结，落实落细各项防控措施，严防风险扩散，最大限度减少对居民生活的影响。
二是动态调整核酸检测采样点位布局。结合复工复产和居民生活需求实际，调整检测点位和通道，社会面核酸检测采样亭应开尽开，同时，根据各小区实际情况及人员流量情况，在小区内、小区周边、商务楼宇及园区周边设置检测点位。此外，在检测点位安排工作人员，加强现场秩序维护，避免人员密集。12月4日，全区共设置1489个检测点位，2318个通道。
三是持续抓牢社会面防控。加强高校、养老院、福利院等重点场所的防疫管理和服务保障；行业主管部门和各楼宇根据实际情况设置到岗率，督促履行好“四方责任”，加强人员管理，落实各项防疫要求；加强保供“白名单”人员闭环管理，减少工作区域交叉，督促落实戴口罩、保持安全社交距离等防护措施，防范风险传播。
5、上海：乘坐轨道交通等不再查验核酸检测阴性证明
12月4日，上海市疫情防控工作领导小组办公室发布优化调整疫情防控的相关措施，具体如下：一、乘坐轨道交通、地面公交、轮渡等市内公共交通工具，不再查验核酸检测阴性证明。二、全市公园、景区等室外公共场所，不再查验核酸检测阴性证明。三、以上优化调整措施自12月5日零时起实施。后续，本市将根据国家政策和疫情形势，持续优化调整相关防控措施。
6、郑州：进出公共场所、乘坐公交地铁不再查验核酸
郑州发布关于优化调整新冠肺炎疫情社会防控措施的通告，其中提到，出入小区扫场所码、健康码绿码，不再查验核酸检测阴性证明。
乘坐公交、地铁、出租车（网约车）等市内公共交通工具，科学佩戴口罩，扫场所码、健康码绿码，不再查验核酸检测阴性证明。
进入其他公共场所，科学佩戴口罩、扫场所码、健康码绿码、测温，不再查验核酸检测阴性证明。
通过“三站一场”（郑州火车站、高铁站、汽车站和飞机场）离郑人员，仍须查验48小时内核酸检测阴性证明。
继续保留核酸采样小屋，满足出行人员需要。风险职业人员和重点机构场所人员核酸检测查验仍按国务院《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》执行。
7、明起武汉地铁不再查验核酸
据武汉地铁运营消息，12月5日起，广大乘客凭健康码绿码乘车，不再查验核酸检测阴性证明。请主动扫场所码，全程规范佩戴口罩，保持社交距离。感谢您的支持与配合！
8、张文宏：未来对新冠流行的控制 重在降低致病率
12月3日，在中华医学会2022年医学病毒学大会上，国家传染病医学中心复旦大学附属华山医院教授张文宏表示，走出疫情的关键，在于对脆弱人群的保护，建立免疫屏障。未来对新冠病毒流行的控制，可能不在于核酸清零，而是将病毒的致病率降到非常低的水平。对于如何提高疫苗效力，张文宏建议在接种第三针加强针时，选择异源接种。另外，他也呼吁未来开展第四针疫苗接种。
9、歌尔股份：大幅下调2022年度业绩预告
歌尔股份公告，大幅下调2022年度业绩预告，预计2022年净利润17.1亿元-21.4亿元，此前预计净利润40.6亿元-47亿元；公司直接损失和资产减值损失约20-24亿元，对2022年度经营业绩产生显著影响。
10、晶科能源：暂扣光伏组件被美国海关首批放行
12月3日，记者从知情人士获悉，晶科能源此前暂扣光伏组件被美国海关首批放行，具体放行的数量，以及相关检查流程是否有变化，正在进一步核实。此前来自行业信息显示，晶科能源组件已经出现在美国市场，并且已经在安装现场。
十大券商最新研判
1、招商策略：政策指引，上行延续
2、中金策略：情绪回暖，市场仍处布局期
11月至今市场在疫情防控政策不断优化、地产政策持续从供给侧发力等因素的影响下展开反弹，市场风格与行业表现也基本遵循着政策的演绎路径。往后看，我们认为后续A股的走势可能仍会受到以下几个方面的综合影响：1）国内疫情防控政策边际优化对经济基本面的影响情况。2）地产政策从供需两侧持续加码助力行业基本面企稳修复。3）临近年底市场对政策的预期逐步升温。
尽管政策向增长的传导以及经济改善的成效仍有待进一步观察，但考虑到疫情防控、房地产等领域的支持政策不断加码，年底对政策稳增长的预期也在持续强化，叠加市场前期已具备较多的偏底部特征，我们重申近期发布的2023年A股市场展望《翻开新篇》中，对A股市场未来12个月持中性偏积极看法，特别是在节奏上要重视今年底至明年一季度指数可能迎来的阶段性机遇。
配置建议：短期紧跟政策边际变化的节奏，中期偏成长
1）预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域，如地产链条、受疫情影响的消费，包括食品饮料、家电、轻工家居等；2）高景气、有政策支持、中国有竞争力的制造成长赛道，包括科技软硬件、高端制造、军工等；3）股价调整相对充分、中长期前景有待明朗的领域，如医药、互联网等，配置时机需等待政策预期变化。
3、中信建投：前途光明，难免颠簸
●市场从中期趋势看，处于年内二次探底后的震荡回升行情。
这波回升行情的催化剂来自十一月初开启的三大利好：1）防疫政策持续优化：疫情防控二十条助推我国消费复苏和经济回暖，促进我国和世界的交流恢复，这有利于基本面预期改善和外资流入；2）美国CPI低于预期后海外紧缩预期缓解，进一步助推外资流入；3）房地产融资政策转向，地产三支箭打消市场对此前保交楼不保实体的担忧。回顾这次行情，尽管中间出现扰动，但是三大中期线索推动市场整体上行。近期三大中期线索总体延续好转趋势。
●短期关注三条线索的震荡因素
1）疫情防控线索：后续演绎路径仍存复杂性。
目前多地已经放宽防疫政策，追求科学、精准防疫。但参考借鉴海外各国在政策逐步调整过程中的有关经验，我们也需要注意疫情有复杂性和反复性，落实到A股市场层面上来，战略上可以继续维持逢低布局的态度，但短期也不宜过于冒进。
2）海外流动性线索：当前宽松预期将迎密集验证期。
进入十二月后，当前的宽松预期将迎密集验证期，主要包括：1）12月2日非农数据显示当前美国就业仍然强劲，预计后续继续公布的失业率等更多就业数据如果验证了非农的逻辑则市场宽松预期可能会有所松动；2）近期大宗商品价格上涨下TIPS隐含通胀预期有所上行，目前通胀现拐点时大概率但能否持续低于预期存在不确定性；3）12月中下旬将开启本轮的全球央行加息周，届时市场也将有验证当前的预期。
3）年底政策线索：地产进一步增量较难，关注年末重要会议，期待资本市场和产业政策。第三支箭后稳定房地产融资形成了信贷、债券、股权融资的“三箭齐发”态势，后续来看进一步期待地产政策再超预期难度较大。货币政策方面，央行近期降准为了稳定此前的债市波动，短期利率有所回落，后续大概率以稳为主。产业政策上可以关注近期政策或项目热度提升的方向。
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整体来看，我们认为十二月依然处于运动战的阶段。布局方向综合考虑政策预期、景气预期和行业轮动，关注：农业、计算机、光伏、军工、新基建等。
4、民生策略：边际交易已然充分 当下到了关注未来真正长期趋势的时刻
随着疫情防控政策逐渐科学化与正常化，疫后复苏板块受到市场关注。然而对于部分品种而言，压制其景气度的因素可能并不只是疫情。在未来正常化的世界中，制造业短期内可能会受到冲击，然而在中长期视角下投资者也需要对制造业所面临的原材料价格中枢的抬升、劳动力成本上涨等因素导致的资本回报率恢复不及预期的风险做好准备。而对于消费板块而言，分配机制的改变则影响着部分消费品在未来经济复苏的环境中可能无法像过去那般享受量价齐升带来的业绩弹性。投资者把问题的关键聚焦在一个决定上，却忽视了路径的演绎方式同样关键。
底层资产重要性也将逐渐凸显：拥有资源的地方依然是未来最重要的方向。疫情政策化、一带一路和新的世界格局将最直接冲击关系到人、货物流通的交通运输领域。有色（铜、金、钼、铝、银）和能源（油、煤炭）；对运输系统重构的关注度也应当得到更多的提升：资源运输、特种运输、仓储和港口等；重资产的重估是重要方向，包括：炼厂、电信运营、煤化工、电力运营；利率中枢上移过程中的保险；房地产也是修复的方向。成长主题投资关注：元宇宙、数字经济。
5、安信策略：此刻，何不高看一眼
值得关注的是近期各地疫情优化调整持续推进，市场对于后续防疫政策进一步优化调整的预期较为强烈。
具体而言：11月底开始，各大城市纷纷对防疫政策进行优化调整，12月2日，成都、天津、北京相继宣布，搭乘地铁取消核酸证明查验。与此同时，广州也宣布，市、区各级各类医疗机构普通门、急诊就诊人员凭健康码绿码通行。12月4日，上海也发布优化调整疫情防控相关措施乘坐轨道交通、地面公交、轮渡等市内公共交通工具，不再查验核酸检测阴性证明。
从海外疫情防控政策调整的经验来看，我们大致可以得出以下规律：从大盘层面看，防疫政策的调整对大盘的影响分两个阶段，第一个阶段是对内防控的调整，大盘逐步止跌企稳；第二个阶段是对外防控调整，比如调整对入境人员的约束和限制，在这个阶段是大盘全面上涨的拐点；从结构层面看，比较统一的是，防疫政策的调整对消费（含出行链）和医疗保健行业有明显的提振作用。在我们统计的7个地区中，防疫政策调整后一个月医疗保健行业平均涨幅接近10%。对于消费板块的利好也是确定的，部分地区的必需消费反弹明显，如欧洲、日本，可选消费反弹幅度更大的则有美国、中国香港和韩国。
6、兴证策略：顺势而为 修复继续
内外部风险缓和之下，市场有望进一步回暖。11月以来国内疫情出现反复，成为对经济预期以及A股市场的主要抑制力量。而当下：
1)防疫措施优化下，市场对于经济的担忧有望缓解。
2)各项“稳增长”政策也在加速落地，并有望托底经济。11月中旬以来，降准、“金融十六条”、地产“第二支箭”延期扩容等政策宽松措施密集加码，11月28日证监会又宣布，决定在股权融资方面调整优化5项措施，标志着支持地产融资的“第三箭”射出。
3)外部风险也在减弱，外资大幅回流。尽管12月2日公布的美国11月非农和平均时薪数据再超预期，但市场仍在继续博弈美联储12月放缓加息脚步，带动美债利率、美元指数回落，外资重新回流，11月11日以来陆股通北上资金已大幅流入809亿。
4)从估值、股权风险溢价来看，当前市场仍处于高性价比的底部区域。截至12月2日上证综指12.4倍、创业板指39.5倍的PE估值仍处于历史底部区域，与此同时股权风险溢价也分别处于2010年以来74%和95%的历史高位。
结构上，短期内继续重点关注大消费 国企央企的修复机会。
1)消费：一方面，防疫政策持续优化，有望提振大消费业绩修复预期。另一方面，此前10月中旬至11月上旬外资大幅流出一度冲击外资重仓的消费板块。而近期外资已在快速回落，且消费仍是其重点加配的方向。
2)国企央企：近期各类政策、事件密集催化。11月21日，证监会主席易会满提出“探索建立具有中国特色的估值体系”。同时，权重板块在前期内外部风险冲击下，当前估值已处于历史底部，存在修复空间。
中长期，持续关注“信军医”、“新半军”、“科创”三条主线。
7、国君策略：以开放的组合面向开放
再议预期的转折：适度加大风险敞口，捕捉新变化。自10月16日《乌云的金边》提示围绕内需“找机会”以来，我们连续发表了《预期的转折》、《调整是机会》、《突围之路》等报告提示看多做多的机会。时隔多年地产股权再融资重出江湖、近期防控举措加速均表明抑制性政策重新迈向宽松（参考2014年金融政策从抑制转宽松，基本面下滑但股票反弹），政策取向重新向经济增长倾斜，有助于在“跨年窗口期”提振市场对2023年的经济预期和风险偏好，我们预期2023年全A非金融净利润增长10%，上证指数风险溢价、估值回到历史均值也同样有10%的空间，但过程不会一蹴而就。低风险偏好投资者仓位的回补已然开始，高风险偏好投资者则继续活跃，同时美元利率回落与人民币预期的回升正在推动海外投资者重新配置中国资产。重要的预期转折与仍相对较低的股票估值与股价位置，这意味着即使调整空间也相对有限，反而这一时期放大风险资产的头寸与敞口更有助于捕捉到新的边际变化和周期趋势。调整是机会，逢跌加仓。
8、中泰证券：疫情政策再现实质性变化
疫情政策：新的实质性变化与未来需要注意的事项。过去一个月，疫情政策出现三度变化：优化防控二十条，各地动态清零措施更加严格化以及伴随上周末各类事件，本周起疫情政策或再度向优化防控二十条方向倾斜。在确保社会稳定“底线思维”的出发点下，本次疫情政策调整的“实质性意义”更加突出。
如果说11月政策的意图是“优化防控”，本轮则是明确向“小步不停步”的新方向倾斜。但需要注意的是：与市场预期的“V型反转”相比，本次政策依旧是在二十条优化调整的范围内，是在不发生疫情规模爆发的底线思维下的，但各地实际执行过程中也不排除发生偏差的可能，这意味着未来整个过程仍可能出现“一波三折”的特点。同时，就经济基本面而言，越南“被动放开”经验或是最具参考性的国际经验，越南餐饮、旅游等内需数据在21年前三季度胡志明市两次封控期间出现0-5%的下滑，而21年Q4全面放开后，当季度上述数据出现20%-30%下滑（原因在于全民身体与心理均需要适应过程），然后在22年Q2后出现较快恢复。当然，就股市而言，由于“终局预期确定”，越南去年10月正式放开，9月胡志明市二次封城，但在疫情最严峻多地爆发的7-8月市场已经提前见底。
地产政策：“政策红包”已基本全部兑现。本周地产融资端政策已“应放尽放”，降准空间基本用足，多数二线城市限购限贷早已实质性放松，后续的核心在需求侧。本轮地产政策的出发点在于防范金融风险，不是重新拉动新地产周期，这意味着一线城市限购放松与棚改货币化等刺激房价的政策或较难推出。同时，伴随今年上半年支撑核心城市地产销售最重要动力：豪宅销售，自9月以来快速走弱，和今年疫情等对中产收入的进一步影响，明年上半年需求侧仍难言乐观，短期地产、银行等板块不建议盲目追高。
9、广发证券：预计23年盈利回升周期 A股将迎来估值修复行情
判断大类资产将从“紧缩 衰退”共振逐步转向“衰退交易”主导。A股将迎来估值修复行情——风险溢价下行及美债利率筑顶回落，将驱动贴现率下行。预计23年盈利回升周期，A股有望开启新一轮主动扩表周期。
A股行业配置关注风险溢价下行和美债利率下行受益的方向，大会后辩证看待“发展”与“安全”的关系。23年行业配置建议关注节奏：上半年偏重于“托底”与“重建”，下半年偏向“转型”与“突围”——风险溢价下行方向，更偏向于理解“以发展促安全” ，一方面聚焦央企国企价值重估，另一方面地产政策稳定、疫情防控优化带来结构性的预期修复良机；美债利率下行受益更偏向于理解“安全是发展的基础”，具体挖掘科技与制造业的成长细分领域。
10、华西证券：“稳增长”政策发力成最大看点 A股有望在震荡中缓慢攀升
海外市场：美联储加息二阶导放缓，人民币汇率走强助推外资回流A股。“政策预期”与“宏观现实”的博弈，表现为板块的快速轮动。降准呵护宏观流动性宽松，后续关注重要会议政策定调，我们预计“稳增长”不会缺席。重点关注12月政治局会议和中央经济工作会议中政策的主要脉络，“稳增长”发力方向将是最大看点，预计防疫优化、地产稳增长和积极财政是重要方向。A股有望在震荡中缓慢攀升，在此阶段应敢于做出战略配置。
12月市场，建议配置“低估值蓝筹” “部分成长”，关注：“房地产及上下游产业链、新能源、军工”等。主题投资关注“信创、自主可控、中药”等。
