东吴证券国际经纪有限公司陈睿彬近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：业绩符合市场预期，盈利能力大幅提升》，本报告对比亚迪给出买入评级，认为其目标价位为363.30元，当前股价为253.06元，预期上涨幅度为43.56%。
比亚迪(002594)
投资要点
2022年Q3归母净利润57.16亿元，环增105%，符合市场预期：2022年前三季度公司营收2676.88亿元，同比增长84.37%；归母净利润93.11亿元，同比增长281.13%；单Q3公司实现营收1170.81亿元，同比增加115.59％，环比增长39.74%；归母净利润57.16亿元，同比增长350.26%，环比增长105.11％，扣非归母净利润53.35亿元，同比增长930.48%，环比增长112.1%。Q3公司盈利能力大幅提升，Q3毛利率为18.96%，同比增长5.63pct；归母净利率4.88%，同比增长2.54pct。
Q3公司新能源车销量持续强劲增长，再创历史新高。Q3公司电动车销53.9万辆，同增194%，环比增长52%；Q1-3累计销量为118.01万辆，同比增长250%。其中纯电动乘用车销25.86万辆，同增182%；插混乘用车销27.86万辆，同增213%。海洋网络纯电车型及海洋军舰系列护卫舰07有望于Q4上市贡献增量，预计Q4总销量超70万辆，预计2022年比亚迪电动车销量190万辆 ，同增2倍以上，2023年比亚迪新能源车销量有望超300万辆，同增近60%，其中出口预计超30万辆。
销量高增规模效应显著，盈利能力大幅提升。Q3交付更多涨价后的车型，且销量高增提升产能利用率，规模效应显著，Q3汽车板块盈利大幅提升，毛利率18.96%，环比大幅提升4.57pct，我们预计单车盈利约1万元左右，预计Q4仍有小幅提升空间，全年单车利润约7000元，同增近2倍 ，释放盈利弹性。23年虽然存在补贴退坡风险，但公司规模化降本空间较大，预计2023年单车利润仍可维持1万元。
Q3电池装机量同比高增，随着外供开启及储能释放爆发，全年出货预计翻番以上增长。Q3动力和储能电池装机23.5GWh，同环比 119%/ 21%；1-9月累计装机57GWh，同比增长145%。预计2022年底公司电池产能160gwh，23年国内产能预计再投产100GWh，年底产能有望达260GWh。随着外供开启及储能需求爆发，我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh ，同比翻番以上增长。其中储能预计贡献10GWh，同比翻倍，受益于欧洲户储及全球大电站项目。
盈利预测与投资评级：考虑公司销量高增，单车盈利提升，我们维持公司2022-2024年归母净利润预期为162.51/302.09/394.89亿元，同增434%/86%/31%，对应PE43x/23x/18x，给予2023年35倍PE，目标价363.3元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券于特研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利170.89亿，根据现价换算的预测PE为43.38。
最新盈利预测明细如下：
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