“Sell in May and go away” 这是流传于华尔街的谚语，国内股票市场也有“春季躁动”、“五穷六绝七翻身”的说法。这看起来貌似很神奇的“巧合”，其实背后是有数据和基本面的逻辑支撑。
今天，海博士和你一起回溯近11年的数据，共同揭开日历效应背后神秘的面纱，寻找岁末年初投资策略的线索和方向。
日历效应：2、3、10月份超额收益明显
股票市场变幻莫测，但通过追溯历史行情，依然能够寻找到很明显的日历效应，它说的是金融市场在特定时间周期内，呈现出某种较大概率的高/低回报现象，是统计学的结果。
我们统计了wind全A指数在近11年的12个月涨跌幅和概率情况。发现2、3、10月份更容易获得超额收益。而在1、6、8月份的上涨概率和平均涨幅都明显较低。
（注：wind全A指数是几乎包含A股所有上市公司的一个股价指数，同沪深3大股指相比，更具有代表性。）
注：由于2019年11-12月不是完整月，所以图中最后11-12月统计2009-2018年的数据。其他月份统计2009-2019年的数据，下图同；
下图是wind全A指数近11年具体的月份涨跌幅明细。
注：核算方式是统计wind全A指数当月K线的涨跌幅；
神奇的“巧合”，一起揭开日历效应背后神秘的面纱
日历效应背后的原因主要是受到市场资金、情绪、节假日、重大会议以及行业的基本面等多重因素的影响。
下图统计了近11年来申万一级行业在12个月份对应的平均涨跌幅情况。我们接下来一起逐步揭开日历效应背后神秘的面纱，以及发掘在此期间表现靓丽的行业。
注：由于存在大小月和交易日不同，月度涨幅统计两个相隔自然月1号之间的区间涨跌幅。
1、2-3月份的“春季躁动”的原因拆解
每年2-3月份的春季躁动，是A股投资中典型和独特的现象，包含着春节“红包”行情和两会行情。
数据显示，wind全A指数在2月份的上涨概率超80%，2、3月份平均涨幅高达3.92%， 4.42%。表现如此靓丽的背后，主要有以下这几方面的原因。
首先，年初是银行集中放款的时间点，资金面较为宽松。在春节假期之后，市场风险偏好提升，以基金为主的机构资金会迎来新一轮的调仓换股。
同时，春季期间，经济数据较少，在两会前出现政策利空因素的可能性也较小，市场存在着博弈政策预期差的行情。
另外，在两会前一两周以及会议期间，是传统的“维稳期”，行情波动比较小。在两会结束后，相关政策的出台和落地也会催生一些行情。
在这些多重因素的影响下，共同催化了春季躁动的行情。在此期间，1月份往往是金融和房地产、煤炭、钢铁领涨；2月份消费、TMT行业表现突出；3月份房地产以及基建产业链表现靓丽。
2、“五穷六绝七翻身”的由来
市场通常是买在预期，卖在兑现。当行情进入4月份之后，催化春季躁动行情的因素逐渐褪散，市场逐渐进入了政策、业绩的真空期。这时候，前期获利的资金就有兑现浮盈的需求，进而撤退引发了市场的调整。数据显示，4、5、6月份wind全A指数平均涨幅在0.72%、0.70%、-1.62。
其中，6月份叠加金融机构半年度的考核，市场流动性收紧，所以在此期间的行情往往是最低迷的。
等市场经过6月份的下跌之后，7月份流动性会出现报复性好转，往往也带动了一轮行情的反弹。
在此期间，消费、医药和TMT这些和经济周期相关度较弱、或者是低估值、业绩较好的防御型行业表现优秀。
3、“红十月”和岁末年初的金融地产行情
“红十月”以及11、12月份往往能够取得较明显的超额收益。数据显示，10、11、12月份wind指数平均涨幅在3.37%、1.68%、1.20%。
那么，为什么会产生“红十月”和岁末年初的金融地产行情呢？海博士梳理了以下这三个要点。
首先，由于国庆节假期时间较长，市场保守资金会选择减仓或者空仓过节，降低市场不确定的风险。等到假期结束后，市场行情比较明朗，资金又会重新回流到A股当中，市场做多情绪活跃，推升一波行情的上涨。
同时，基金公司的考核和竞争排位赛，伴随着12月份年底时间的临近，有很多机构为了守住好自己的收益，往往会从较为激进的投资风格不断的趋于保守。
另外，等到10月份三季报披露结束之后，市场的资金面不断的趋紧，资金倾向于流入到低估值，高股息的行业，比如银行、地产和家电行业。期间，市场行情会进一步分化，高估值的中小创股票进一步承压。
岁末年初的投资主线：银行 房地产 家电
在过去10年的岁末年初行情中，金融、房地产、家电取得明显的超额收益。这里，海博士结合最新的市场基本面，再度梳理了这三条主线的投资策略。
注：图中已对指数做标准化处理，以1为比较基准
1、银行： 低位滞涨的蓝筹股
年初以来银行板块涨幅较小，整体处于估值较低的位置。同时，地方政府的专项债或提前到四季度，一旦货币政策进一步刺激，银行板块有望迎来估值修复的行情。另外，目前机构在银行的总体仓位还是处于较低的水平，资金流入有望提升行业的整体估值水平。
2、房地产：低估值 年后涨幅较少 基金配置仓位较低
从历史的经验来看，年底市场往往期待政府用宽松的信贷投放来刺激房地产和基建产业链，对冲经济下行的压力。
首先，四季度通常是相关政策密集出台的窗口期，在周三盘后国常会消息显示，降低部分基础设施项目最低资本金比例，将提振基建的投资。同时，四季度也是传统的施工旺季，叠加一季度又是基建投资增速回升的高峰期，以及今年地方的专项债有望提前下发，市场对于四季度房地产以及基建产业链的需求预期会提升。利好房地产和基建产业链。另外，房地产和银行具有板块联动的关系，年初以来涨幅也较小。
3、家电：低估值 业绩稳健 高分红 外资青睐
首先，从10月份地产行业的竣工数据显示，连续两个月的边际回暖，会给家电板块以及建筑装饰行业带来边际的改善。
其次，家电行业进入传统博弈阶段，三季报显示多家头部家电公司业绩改善，行业进一步集中，利好优质龙头企业。
另外，相对于医药行业和食品饮料的估值来看，龙头家电公司的估值相对便宜，而且，现金流充沛、高分红，也是外资青睐的行业。
风险提示：
1、历史不会简单的重复，日历效应只是平均后的统计现象，不同时期的市场行情都有它内在运行逻辑，需要结合具体的情况分析。
2、市场具有反身性，当市场预期到某个时间点会出现较为明显的特征，可能会利用这种方式去获取收益，当投资者使用这种交易行为达到一定的临界点之后，反过来又会熨平这种季节性波动现象。
3、货币政策的主基调大概率是以稳定宽松为主。
最近10月份的CPI高达3.8%大幅超出很多人的预期，短期还有进一步上行的趋势。虽然工业品目前大部分还是处于通胀回落或者通缩的情况，但CPI走高意味着货币政策的主基调大概率是以稳定宽松为主，如果采取紧缩性货币政策，在一定程度上对市场的流动性是偏空的。
免责声明：市场有风险，投资需谨慎。
