太阳底下没有新鲜事，历史总是在重演。
今天我们要聊的是2007年大牛市，这是一个非常特殊的大牛市。
因为一般的牛市通常在宽松中开始，在紧缩开始的时候结束。原因也很简单，利率的上升会压制估值，利率的下降会提升估值，所以大牛市通常是由宽松推动的。
但2007年的大牛市非常独特，它是在紧缩中开始，在宽松中结束。2004.6—2006.7，基准利率从1%上调至5.25%，并在牛市的大多数时间保持利率高位，直到2008年金融危机爆发，美国才开始QE救市。
对于中国人来说，这也是一轮非常特殊且具有教育意义的牛市。在此之前，A股也经历了两轮大牛市，分别是1991-1993（100点至1558.95点，15倍）、1994-2001（325.89点至2245.52点，6.89倍），但这两轮牛市只是少数人的狂欢，上市公司数量还不到1000只，成交量也非常有限。
而2004-2007年的这一轮大牛市，无论是从上涨幅度，还是参与人数上，2007年大牛市都成为了中国人的股市启蒙（998点至6124点）。
一代人的记忆——疯狂牛市
“死了都不卖，不给我翻倍不痛快，我们散户只有这样才不被打败，死了都不卖，不涨到心慌不痛快，投资中国心永在。”——《死了都不卖》
这个杭州女股民创作的歌曲，很形象地反映了当时股市的疯狂。我们再来看看一些具体的数据：
牛市于2005年6月启动，上证指数从当时的8年新低998点起步，一直涨到2007年10月的最高6124点，历时2年多，期间最大涨幅513%， 2007年平均市盈率为69.59倍。
券商上市公司在牛市中受益于交易量的巨幅上涨，股价也领涨其他板块，证券行业整体上涨1945%，非银金融行业上涨1165%；国防军工行业在高景气度的造船业带领下势如破竹，整体上涨1443%，屈居第二；“煤飞色舞”成为那一轮牛市留给投资者最深的记忆之一，有色金属、采掘行业分别上涨1137%、713%；房地产、钢铁、建筑材料行业分别上涨690%、560%、518%。
短短2年多时间，上涨超过20倍的个股就有10只，上涨超过10倍的个股有44只，上涨超过5倍的有224只，而当时沪深两市的个股也仅有1000多只。截止到2007年底，期末股票账户数约11287.27万户；其中，期末A股账户数为11052.96万户，比上年增加3735.42万户， 增长51.05%。
强烈的造富效应吸引了大量没有投资经验的散户进入股市，市场走向疯狂，股市变成击鼓传花的游戏，理性已经完全丧失。两市开户总数超过1.1亿户，日开户数维持在15万以上。杭州第一短线王，初始资金1.5万，趁这轮牛市滚到了4600万。
在这一轮气势如虹的上涨过程中，以基金、券商、保险公司为代表的市场主流机构不断发出危险警告，甚至大幅减仓，而股指却依然昂首向上，这是近两年来，主流机构首次成为市场中的“看客”，A股俨然成为了散户的天堂。
牛市起因——天时地利人和
说起牛市，就不得不先说一下牛市之前的熊市，因为牛市都是从熊市而来。史上最牛的大牛市之前，也经历了市场最熊的大熊市，2001年以来至2005年，A股经历了一个长达4年的熊市，上证指数从2245点下跌到最低998点，跌幅近60%。那么这段时间发生了什么呢？
整个下跌过程主要分为三个大的阶段，第一个阶段是高位泡沫挤压，自2001年6月开始至2002年2月，然后就是持续近2年的震荡后又迎来了最后的暴击——利率的提高。
首先，2001年6月14日，上证指数创出2245点历史新高，国务院发布《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》，规定凡国家拥有股份的股份有限公司向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股，一时间大量流通股进入市场，供大于求。
与此同时，2001年12月11日正式加入世界贸易组织WTO，社会经济活动频繁，实体经济投资的收益率大大超过了股市投资的收益率，资金从股市流向实体，那是一个机会到处走的时代，2001-2004年，国内GDP同比增长8.3%、9.1%、10.0%、10.10%。
快速繁荣的经济也带来严重的通胀，因为需求大于供给，自2004年5月开始连续6个月CPI同比高于4%，PPI更是连续17个月高于5%，为了解决通胀问题，2004年全球开启加息周期，国内在03年9月和04年4月先后两次上调存款准备金率，从6%提高到7%再到7.5%，与此同时，在04年10月份将中长期贷款利率从5.76%提高到6.12%。
所以，在04.5-05.6月这段时间，受到PPI高涨的影响企业利润缩窄，同时利率上升带来估值下压（M2增速从20%左右，连续近10个月处在14%左右），股市经历戴维斯双杀，上证从04年3月份的1741.62下跌到1000点左右，跌幅高达40%左右。
经过这一轮杀跌，上证的估值已经处在历史低位，但经济繁荣的现实并没有改变。受到PC互联网革命的影响，以及中国加入WTO带来的庞大人口红利，全球经济在2003、2004、2005三年的增长率分别为3.19%、4.49%、4.04%，全球进入了空前繁荣。
随着2005年以后，大宗商品价格的回落，PPI和CPI大幅回落，企业利润空间被打开，市场利率接近顶峰，股市迎来了盈利、估值和资金的三重暴击，被压制需求的市场终于迎来了历史性的爆发。须知，2003年整个M2以接近20%的增速增长，积累了大量的货币。
与此同时，2005年7月21日，中国人民银行宣布，自即日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币开启了升值之路，至2008年人民币兑美元已从8下降到7，这也引发了国内的流动性过剩。
牛市常常在熊市的绝望里酝酿，超跌的环境下更利于泡沫的清除，构筑更稳固的牛市底。在这轮牛市到来之前，极端的低估值和极端的高增长，为市场埋下了丰厚的底蕴，牛市到来之际，市场的上涨也就变得异常迅猛。
牛市的四阶段
这轮牛市的增长可以分为四个阶段，中间三次震荡。
第一阶段：估值反弹行情2005.7-2006.7
2005年1月24日，财政部决定将证券交易印花税税率由2‰调整为1‰，205年4月29日，证监会启动了股权分置改革，非流通股获得在股市出售的权利，公司管理者的股权终于跟股价挂上钩。2005年6月份，M2开始见底回升，打开了货币空间，A股开启了估值反弹行情。
虽然利率并没有快速下降，但上升的势头已经停止，且M2已经开始抬头，2005年6月M2增速为15.67%，但年底已上升至20%左右。
流动性宽松，叠加政策走暖，A股迎来了估值反弹行情，期间万得全A 指数上涨90.4%，估值提升幅度为79.44%。
但这一阶段的行情在2006年5月开始进入了调整，因为货币又紧缩，M2连续两个月下降。期间主要利空事件有：三部委发布通知要求控制固定资产投资和信贷快速增长、美联储加息、5月中国央行窗口指导贷款利率、6月提高存款准备金率、中国银行巨量 IPO。
第二阶段：估值盈利的戴维斯双击2006.8-2007.1
在这一阶段，经济高速增长，企业盈利增长成为股市上涨的最大推动力，国内GDP从2006年三季度的12.2%，增长到2007年2季度的15.00%，单季度的GDP增长率达到了历史高点。
上证市盈率在这个阶段从27左右上涨到42左右，涨幅接近55%，但同时上证从最低1500上涨到了3000点左右，指数上涨的幅度大幅高于市盈率上升的幅度，显然是一个估值与盈利双向提升的戴维斯双击。
2007年1月，股市开始担心通胀，加息预期回升。期间投资者最关心的利空是通胀上升太快，带来加息压力。主要利空事件有：上调存款准备金率、加息、通胀高企、4-5月非流通股解禁高峰、房地产增值税、银监会查违规信贷资金入市等。但事实证明，加息也没改变经济上行的趋势。
第三阶段：盈利修复估值2007.2-2007.6
如下图所示，第三阶段上证的市盈率几乎没有太大变化，但是上证指数却从3000点左右上升到4300点左右，期间上证的净利润增长持续修复估值，上证的价格增长并没有带来市盈率的上升，说明这段时间净利润增长修复了估值。
数据显示，这一阶段企业盈利快速回升，上证归母净利累计同比从06年初的0%左右回升至07年一季度的70%。
2007年5月30日，政府以异乎寻常的罕见方式与耐人寻味的罕见幅度大幅提高了股票交易的印花税（调整证券交易印花税税率，由1‰调整为3‰），A股进入了震荡期。
第四阶段：疯狂的终章2007.6-2007.10
07年6月份开始，上证A股的归母净利累计同比开始下降，这也导致07年6月和7月两个月，股市进入横盘整理。但是，在经历了2个月的调整之后，市场继续向上，上证从4000点走向了6124点。
此时，估值提升成为指数提升的主要动力，上证从6月底的3820点上涨到10月16日的6092点，期间涨幅59.5%，PE从38.57倍上涨到47.62倍，涨幅为23.5%，PB从3.86倍上涨到6.27倍，涨幅为74%。
至此，牛市已经结束。
全球的通货膨胀开始疯狂攀升，自2007年8月起，国内CPI连续12个月高于6%，利率的高位和股价的高位让上证犹如空中楼阁，岌岌可危。理性的人都应该知道15%的经济增长率是无法持续的，利润增长的尽头就是下跌，只是没有人愿意承认而已。
结语
此轮牛市爆发最为重要的原因是经济的高速增长，国内大量的储蓄、外汇储备、个人和企业的闲置货币造成的资金充裕是资产价格上涨的动因。而国内经济的增长源于当时全球化以及PC互联网革命的大背景。
中国加入WTO，全球的资源得到优化配置，14亿中国人以更加深入的姿态加入到全球化中，全球供应成本大幅降低，财富大量增长，孕育了高增长的基础，也形成了高增长的预期。PC互联网革命则是以信息革命的方式，重新变革生产方式，大大提高了社会的生产效率，进而再次增加社会财富。
另外，2007年大牛市的诞生，也有其特殊的历史背景，当时国内投资者教育并不普遍，对于投资者来说，这只是一个饭后消费娱乐的场所，泡沫高低影响并不大。如今，这种超级大牛市已经成为历史，未来可能很久都不会再有，长牛和慢牛将会是A股的常态。
