广发基金研究发展部研究员 郑婕
《股市真规则》的作者帕特·多尔西是世界顶级评级机构晨星公司股票研究部负责人，他在书中讲了一个故事：在参加巴菲特的旗舰公司伯克希尔的年会时，他无意中听到一个与会者抱怨说，再也不想参加伯克希尔的其他会议了，因为巴菲特每年都讲同样的话。但帕特·多尔西认为，拥有一个投资哲学并予以坚持是他的全部观点。他在《股市真规则》中揭示了真正的投资之道，道理非常简单：就是寻找具有强大竞争优势的公司，在其具有安全边际时买入，长期持有就可以获取很好的回报。投资逻辑看起来很简单，但要做到却并不容易。
成功投资股市的五项原则
关于此书的读后感很多，大部分读者都会提到成功投资股市的五项原则。在帕特·多尔西眼中，成功选股的基本原则并不依靠那些难以理解的选股工具，也不是昂贵的软件和分析报告，而是五项非常简单的原则，包括做好功课、寻找具有强大竞争优势的公司、拥有安全边际、长期持有、知道何时卖出。
“做好功课”是指在买股票之前，要花时间调查了解这家公司里里外外的情况，除非对它的情况了如指掌，否则不要买它的股票。这个原则和巴菲特所提的能力范围、不熟不做的原则一致。“寻找具有强大竞争优势的公司”提出如果投资者“能识别出一家公司能阻挡竞争者，并且能找出持续产生高于平均水平利润的原因，你就已鉴别出了公司竞争优势的源头。” “安全边际”是指股票的市价与我们对股票估值的差值。“长期持有”所表达的是“股价从低估到合理、从合理到高估，需要一个过程，缺乏耐心，就等不到收获。”关于“何时卖出”这点，帕特·多尔西认为，影响股票价格的是公司的未来，这是决定是否要卖出股票的依据，如果我们能抛开股票过去走势的所有图表，大多数人可能成为好的投资者。
七个应当避免的错误
帕特·多尔西说：“投资像打网球，致命的发球和大力的反手球都能赢得很多分，但这些技术带来的任何优势都可能被加倍的失误和自己的错误抵消掉。”书中介绍了多数投资者常犯的七个错误。首先是虚幻的目标。很多投资者期望找到下一个微软、下一个可口可乐以获得巨额收益。但从数据看，小的成长股是长期持有类股票中收益最差的一类。1927年起，小公司年平均收益率9.3%，低于标准普尔500的10.7%。在一家公司的起步阶段，预言它是否成为未来的微软相当困难。
二是相信这次与以往不同。我们必须成为市场的学生，才能弄清股市的未来。不了解历史是一个重要的障碍。三是陷入对公司产品的偏爱。这是投资陷阱中最容易掉进去的一个。在研究股票时，我们应当问自己：这是一个有吸引力的生意吗？如果我买得起，我会买下整个公司吗？如果答案是否定的，放弃这只股票。
四是在市场下跌时惊慌失措。股票最有吸引力时，通常是在没有人想买的时候，这也是他最便宜的时候。如果我们善于独立思考并从别人遗弃的市场上捡到便宜货，就会成为一个好的投资者。
五是试图选择市场时机。市场择时并不是一个持续可行的策略，受困于小的波动，往往会让我们迷失方向，忽略大的趋势。帕特·多尔西认为“市场时机的选择是一个空前的神化，没有一种策略能够持续不断地告诉你，何时该入市，何时清仓离场，而且也没有人能够做到这一点，否则就会有市场选时服务机构向你兜售生意了。”晨星公司追踪数以千计基金的研究也表明，没有任何一家基金在过去20年中能够持续不断地选准市场时机。
六是忽视估值。我们买入股票的唯一理由就是你认为这家公司现在的股价有投资价值，而不应该你认为会有一个更大的傻瓜乐意在几个月后花更多的钱来接你的盘。
最后是依赖盈利数据做分析。我们在分析的时候，至关重要的是现金流，而不是盈利。如果公司的经营现金流停滞或者收缩的同时，盈利却在增长，很可能某些事情正在变坏。
如何分析一家公司的竞争优势
关于如何分析公司的竞争优势，帕特·多尔西从盈利能力、行业竞争结构、财务分解等维度进行了分享。首先，我们要评估公司历史盈利能力。能否持续创造稳定收益是一家公司是否建立竞争优势的试金石。我们需要重点考虑其是否产生自由现金流、净利润、净资产收益率等，评估时间最好能达到5年，如果可能的话，数据最好能倒回去10年。
其次，如果一家公司具有持续不断的盈利能力，我们需要评估公司利润的来源，可能的因素包括：通过出众的技术或特色创造真实的产品差别化；通过一个信任的品牌创造可感知的产品差别化；降低成本并以更低的价格提供相似的产品和服务；通过创造高的转换成本锁定消费者；通过建立高壁垒将竞争者阻挡在外面。此外，我们需要评估一家公司能阻挡竞争者多久，这是该公司竞争优势的周期。
最后，我们应该分析行业竞争结构。行业内的公司是怎样和其他公司竞争？这是一个很有利可图的、有吸引力的行业，还是一个参与者都在痛苦挣扎的过度竞争的行业？
利用财务数据对企业进行基本分析的过程分解为五方面。首先，成长性。销售增长和进入一个新市场带来的高质量成长，比单靠降价和会计作假带来的低质量成长更有可持续性。第二，收益性。通过ROA、ROE、ROIC以及自由现金流等指标评估收益的持续性和收益的质量。第三，财务健康状况。权益负债率、已获利息倍数、流动比例和速动比例能帮助我们评估公司的债务负担风险。第四，风险/负担情况。列举所有的潜在负面因素，如果多重因素发生，会发生什么。第五，公司管理。高管薪酬在行业中的水平、高管的性格以及公司运作方面的稳定性。
《定投改变命运》读书感悟
七月份我参加了格*商学院组织的读书训练营，跟着大家把《小岛经济学》读完了，在七月份我自己还重新学习了《财商分析课》的资产负债表的有关视频，八月份开始学习利润表的有关视频，正要打算写利润表的学习笔记呢，我的投资理财群里有位姐妹在学习群里号召姐妹们跟她一起读李笑来写的《定投改变命运》这本书，她说道：“一个人读书很难坚持到底，而参加格*商学院组织的读书训练营每次都能坚持读完，所以现在我打算读李笑来的《定投改变命运》有姐妹愿意跟我一起读吗？”，她说的这段话其实也是我的体会。
我于去年11月底在这位小姐妹的带动下报名参加了格*商学院的高级班的学习后，感觉深身都是劲，后面奋斗有了目标，尤其是参加了他们在二月份组织的读书训练营，大家一起共读美。帕特。多尔西写的《股市真规则》，居然坚持读完了，那时我的腰间盘突出每天睡觉都疼，连带着一支腿也疼，走路都困难，一边坚持每天去医院扎针灸一边回家还读书，在过春节期间也没有间断，用了20多天读完了这本书，特别有成就感。
格*商学院的赵老师每年都会给学员列一份读书清单，号召学员们多读书，我也响应了他的号召开始读书，但是，我自己读的书只有《林园的炒股秘集》和《生活中的投资者》这二本书读完了，其余六本书都是读了一半或者读了四分之三就因各种杂事撂下了没坚持读完。
但我参加格*商学院的二期读书训练营读的书都坚持读完了，所以我非常同意这位小姐妹说的话，她在群里一号召我第一个就报名了。从8月2号开始读的，小姐妹也模仿读书训练营的模式在群里弄了读书打卡链接，昨天8月10日我终于读完了这本书，成就感满满啊！
我和小姐妹又参加了格*商学院组织的八月份的读书训练营，一起共读袁克成写的《明明白白看年报》，今天写完读书感悟后就开始读这本书了。
李笑来写的《定投改变命运》这本书，虽然写的主线是定投基金（或股票），但是书中用了很多章节分析了人生的缺陷，以及讲解了一些心理学方面的现象。
通过读这本书，我得到的收获如下：
一、长期坚持做一件事并不容易。
李笑来在前言里就写道：“这是一本践行手册，不做不要读；读了就必须做；做了不会马上有结果；长期做必然有结果！“
他整本书都在写要用长期眼光看问题，看投资标的。
其实所有人都有定投的资质和能力，但咱们国家的所有人都把定投的标的设置成了“房子”，并且还都能坚持定投，因为一旦买了房子后，定投就必须要每月执行，如果你不执行，银行就会收你的房子，有了利益的驱动，人们才都能坚持下去。
但在投资市场，没有一家跟“银行”一样的机构或者是人在背后监督着投资者必须要坚持定投下去，全靠投资者的“自律”，而人性中最难做到的就是自律。
投资市场一直流传着这样一句话：“七亏二平一赚”，投资者中大部份人都有着大学以上的文化水平，为什么会出现“七亏二平”的现象呢？就是因为即使你文化水平再高的人，也很难克服人性的缺陷。
书上写：爱因斯坦说，复利是世界上第八大奇迹，那么，证券市场就是世界上第九大奇迹！
因为在证券交易市场中，可以给任何人当老板的机会。购买世界上最优秀的企业的股票，竟然几乎没有任何的门槛！交易市场的神奇之处：“你可以利用他人的智慧”为你赚钱。
但你是否真正能赚到钱，还是要看你是否把握住了趋势：“即便是如此优秀，如此努力的人，最终的成功，更多靠的还是运气—他们要有足够的好运获得趋势的支撑。”
二、定投策略其实很简单：
定投策略弄明白了以下五大要点和两个要素，然后坚持执行就OK了。
（一）定投策略的几个要点：
1）标的是什么？
2）长期究竟是多久？
3）定期究竟是多长间隔？
4）每次投入至少多少金额？
5）出现意外的时候怎么办？
（二）定投策略最终成功，主要取决于以下两个要素：
1）定投标的的谨慎选择；
2）定投计划的彻底执行。
看似很简单的东西，可是做起来并不简单。
李笑来把人的大脑分成三层，最里层是：鳄鱼大脑，负责直觉；中间部分：猴子大脑，负责情绪；最外一层：人类大脑，负责理智。
现实中的很多人，中间那层特别厚，总是受情绪的影响来做事，所以总是容易失败；而最外一层，人的大脑皮层确特别薄，所以理智的人少，受情绪影响的人特别多，尤其是在股票市场中，表现的淋漓尽致。
李笑来还用了一个很鲜明的比喻来描述人的形为，他把人分为三个人，一个是车夫，一个是黑马，一个是白马，他说，每一个人都是由这三个人合为一体的。
在证券市场中，车夫的形为是由黑马为主导的，白马是跟着黑马走的，一旦证券市场有个风吹草动，黑马会立即跑，而白马会跟着黑马跑的同时，边犹豫、边纠结，最后车夫就身不由已地被带跑偏了。
所以李笑来在书中告诫大家：一定要做自己的朋友；一定要对自己有足够的耐心！
三、通过学习这本书了解了几个心理学的概念：
1）横财效应：在赌场上，赌徒们会不由自主的把赢来的钱不当钱花，自己曾经带去的钱，无论如何都会被当做“辛辛苦苦赚来的钱”，但，赢来的钱金额越大，越不是辛苦赚来的钱，而是“横财”。横财这个东西花起来是没有任何心理负担的，甚至，他就好像烫手一样，让人感觉必须甩出去—— 绝大多数没有上进心的人，用它来随意挥霍；极少数居然有上进心的人，用它来做很多事实上不负责的不合格的投资。
2）损失厌恶：人们面对损失时的痛苦感要大大超过面对获得时的快感，所以人们总喜欢获得而害怕失去。
3）逆火效应：如果更正的消息与人原本的看法相违背，它反而会加深人们对错误信息的信任，这就是逆火效应，而更正信息的行为就像是一把逆火的枪，虽然没有射出子弹，但却“击中”了谣言，让更正后的（或原本）真实的信息更加没有市场。
4）镜像效应：在自我意识心理学中，人们把由于别人对自己的态度犹如一面镜子能照出自己的形象，并由此而形成自我概念的印象，这种现象称之为镜象效应。
每一个人对于别人来说都是一面镜子，相对的，所以别人对于我们来说也都是一面镜子，在人际交往中，我们可以根据别人的表情，动作来感知那一刻别人对我们的想法和情绪。
四、通过学习本书还了解了市场中人性表现的缺陷：
1、我们总是会厌恶损失；
2、因为害怕损失而去冒险；
3、控制不住自己的形为；
4、他们绝不反思，绝不深入研究，他们的尴尬与难堪将使他们用各种理由去继续维护他们的观点，即便是认错，也只是停留在向人解释自己为什么出错上，而不是改正错误之后，在正确的方向上继续前进。
咱们来想想李笑来分析的是不是这么回事？
五、通过学习进一步认识了教育的作用：
以前我认为教育的作用是让人知书达理，懂得一些科学知识，获得一些在社会上工作和为人处世的能力，但李笑来解读的教育的作用另有一番新意。
他说道：“教育是让受教育者戴上一副眼镜，在戴上眼镜之前和戴上眼镜之后，你其实身处的是同一个世界。但戴上眼镜之后，你却可以看的更清楚，更准确，你就可以把同样的世界看得更清楚，更准确……”
李笑来在书中还分析了人要在边界内做事的准则，这样才能通过努力取得一些成绩，他说道： “每一个人都要掌握好主动与被动之间的边界，我们自身以及自身行为能够影响的现实，总归有一个边界。我们可以在这个边界之内，通过努力不断进取；但是在这个边界之外，我们事实上就是无能为力。
如若不能清醒地意识到这个边界的存在，那么，一个人将始终生活在混乱之中，痛苦不堪。
最明显的例子发生在父母教育孩子的过程当中，如果家长们的努力聚焦在把自己变成更好的自己方面，那么，他们是在自身的边界之内努力，这很好。可是，绝大多数的情况下，你会发现家长们的努力总是用在自身边界之外，也就是他们实际上无能为力的地方。
不要以为小孩子傻，他们脑子里就好像有个特殊的雷达一样，凭直觉就可以分清楚家长是否在说一套做一套？
如果家长们自己的言行不一，那么孩子就会很痛苦，尤其是在他们当然更搞不懂边界的情况下，家长一直在入侵，自己又没有防御能力，绝大多数孩子的扭曲反应都是这么产生的。于是，孩子很痛苦，与之相对的，这些孩子们的家长更痛苦，恰恰是因为他们在自己明明无能为力领域拼命努力，导致的结果当然是屡战屡败，屡败屡战，愈战愈挫，愈挫愈勇，直至双方都精疲力尽无计可施。”
所以读这本书，也会让读者思考自己的边界在那里?一定要在边界之内努力，不要跨越边界，做徒劳无益的努力。
总而言之，开卷有益，每读一本书，都会有一些新的收获，姐妹们，如果不想做祥林嫂式的怨妇，那么就多读书吧，把努力的方向聚焦在自己身上，用你们的形动来正面引导你们的孩子，做你们孩子的榜样！
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本书为读者勾勒出了晨星公司严格的股票估值过程，同时也为投资者提供了经过实践检验的、能够正确选择适合长期投资股票的工具，也许这正是投资者所欠缺的。是股票价值投资一部里程碑式的作品。 这部书的价值，首先是使得价值投资具有极强的可操作性，而且完全适合中国现今的股票市场。本书作者则是站在格雷厄姆和巴菲特等大师的肩膀上，以清晰严谨的语言，令人信服地从可操作性的角度，全面、系统地阐释了价值投资的核心理念。
