2015年12月23日，证券时报 市场稳定是各种措施综合作用的结果。夸大某种技术措施的作用，恐怕是种误读与误解。
今年9月初，三大交易所推出在股票和期货交易中分别建立熔断机制的方案。经过三个月的酝酿，在对熔断持续时间进行部分修改以后，宣布将从明年1月份起正式实施。从此，中国资本市场继新股交易之后，有了涉及全市场的熔断机制。
有人说，建立了熔断机制，相当于给市场安放了一个“安全垫”，有利于保护投资者利益。这话既对又不对。说对，是因为当市场突然出现异动，广大投资者又搞不清楚到底是因为什么原因的时候，对市场交易实施熔断，也就是暂停买卖，能够让大家从亢奋或者恐慌中冷静下来，比较从容地对市场走势作出一个判断，避免盲目追涨杀跌，客观上的确有助于保护投资者利益。
记得在2013年8月，由于某券商在自营的高频交易中发生“乌龙指”事件，导致市场瞬间大涨，不少投资者在不明真相的情况下盲目杀入，结果损失惨重。如果当时就有相应的熔断机制，那么也许就可以避免此类状况的发生。实际上，熔断机制本身就是海外市场为应对市场异常波动而建立的，那里普遍没有涨跌停板制度，在推行程序化交易之后，一度时常因为出现交易差错引发市场大幅度波动。为防范此类风险，就研究实施了熔断机制，即当指数、期货合约或个股价格等偏离均值到一定程度后予以熔断，目的是让投资者“清醒”一下。不过，那里的初次熔断时间一般只有5分钟，而境内三大交易所最先是设计为半小时，现在改为15分钟，应该说还是比较长的。
显然，熔断机制作为一种技术手段，它可以在市场处于极端状况时，强行中止交易，以避免此种情形的进一步蔓延，实际上也就是以牺牲流动性来换取市场的暂时稳定。这对于因为偶发事件所导致市场异常波动是有作用的，这个时候由于信息不对称，多数投资者处于不了解真相状态，熔断能够让由此所导致的异常行情被阻止。但是，如果是市场出现了强烈的趋势性走势，单边大涨或者大跌，那么这个时候熔断机制就没有什么作用了。原因很简单，因为大家都看到了股市要涨或者要跌，在涨跌5%以后熔断，但这不会改变趋势，只是会继续累积动能，于是恢复交易后就很容易会直奔7%的阈值。到了7%当天交易停止，那么下一个交易日就还会继续这种单边走势。因此，在本质上不过是把涨跌的时间段拉长。在理论上，在这过程中，趋势还往往会因此而被强化。
现在新股上市，实际上就遇到了这种问题，由于股价不能一步到位，于是就来多个涨停板，以致后来所达到的价位，远远超出一步到位状态下可能达到的位置。回想今年6、7月间的股市大跌，那时如果有熔断机制，能够阻止暴跌行情的出现吗？恐怕未必，大量融资盘要离场，今天因为熔断走不了，那么明天就一定还会要走。这个时候，需要的是以综合性的措施“救灾”，单靠一种技术手段，解决不了任何问题。所以说熔断机制是“安全垫”，在遇到趋势性走势时，显然是无用的，并不能真正保护投资者。
中国资本市场还很不成熟，需要在各方面加以改进，包括进行良好的制度建设。但是，我们也要看到，类似熔断机制这样的技术性制度安排，虽然对于稳定市场有积极作用，但绝对不是万能的。市场的真正稳定，是各种措施综合作用的结果。夸大某种技术措施的作用，动辄封其为保护投资者利益的利器，恐怕是种误读与误解。当年股改时，都说完成了股改市场就成熟了，各种弊端都会迎刃而解，实际情况又怎么样呢？因此，对于熔断机制，在看到其有望发挥正面作用的同时，也不应予以夸张的描述。
难以忘怀的两次熔断
记者：中国证券市场30年历程中，很多场景令人记忆犹新。四年前的2016年1月，中国证券交易首次推出熔断机制，但第一天就触发“熔断值”。作为当时的中国证监会主席，你是否依然印象深刻？
肖钢：
当时推出熔断机制的目的，在于设置“冷静期”，防止市场过度反应。2016年1月1日，正式实施熔断机制。1月4日是新年首个交易日，也是A股熔断机制实施的第一天。早上一开盘，沪深两市各指数都小幅低开，受境内外多种利空因素影响，大盘从上午10点开始快速走低。到中午收盘，上证综合指数最大跌幅达4.04%，创业板指数跌幅达5.68%，熔断基准指数——沪深300跌幅达4.01%。
午后一开盘，13时12分，沪深300指数跌幅触及第一档5%的熔断阈值，沪深两市及股指期货暂停交易15分钟。之后恢复交易，大盘呈现加速下跌态势，22分钟后，沪深300指数跌幅触及第二档熔断阈值7%，交易暂停直至收盘。
记者：很多股民说，熔断机制让人失去了反应的时间。
肖钢：
对于一个以散户为主的市场来说，很多人还来不及做出反应，很多证券公司一时间被询问熔断机制的客户刷屏。与此同时，一些有经验的投资者嗅到了流动性风险。当熔断阈值临近时，他们担忧无法卖出的风险，因而加速卖出，甚至抛出所有的筹码，“逃命”为上。
以往在没有熔断机制的时候，市场大跌时会有短线游资入场抄底，但熔断导致交易暂停，无法在跌停板上捡漏，抄底资金也不能进场。
记者：出人意料的是，第二第三天股市持续飘红？
肖钢：
市场总是变幻莫测。在经历首日熔断后，投资者似乎很快忘记了昨日的惊恐。始料未及的是，到了1月7日，市场恐慌再现，沪深300指数开盘即大跌，开盘价相比前一日收盘价下跌了59个点，跌幅为1.67%。9点32分跌至3467点，9点33分左右指数有所回升，升至3478点。
事后看，这是当日唯一的“逃生”机会。此后自9点35分起出现断崖式下跌，到9点42分就触及下跌5%的第一级熔断。9点57分恢复交易后，沪深300指数继续瀑布式下跌，仅3分钟就触及下跌7%的第二级熔断，交易暂停直至收盘。
记者：两次熔断中间只隔了两天，所有骂声都指向你们，证监会怎么面对这个局面？
肖钢：
舆论一片哗然，散户投资者骂声一片，业界内外质疑，批评声压倒一切，原来支持熔断机制的人士都哑口无言。
证监会紧急开会讨论，主要有两套方案。一套方案是暂停实施熔断机制，另一套方案是修改完善熔断机制。例如适当提高熔断阈值，拉开两档阈值间距，第一档由5%提高到6%，第二档由7%提高到9%；再如，改变第二档阈值触及后即停止交易的规定，允许继续交易直到收盘。
经反复比较，大家一致倾向于第一套方案。主要考虑到对熔断机制的任何修改，都需要时间更改技术系统，只有暂停实施才可能从1月8日开始生效。两套方案都有弊病，最终决定采纳了第一套方案，于1月8日暂停实施熔断机制。
熔断机制失效的深层原因
记者：熔断机制之所以失灵，是因为它没法让市场冷静下来？
肖钢：
熔断机制未达预期效果，反而因“磁吸效应”加剧了市场恐慌。触发5%的第一档阈值并进入“冷静期”后，市场并未冷静下来，而是在“冷静期”结束恢复交易后，更加迅速地“逃离”，放量成交、跌幅扩大，加速股指触发第二次熔断。
触发熔断的两个交易日中，市场整体丧失了大量交易机会，两市交易额分别约为5962亿元和1880亿元，大大低于前20个交易日日均7830亿元的交易额，交易制度限制了市场流动性。跌停股票数分别为1318只和1334只，千股跌停的情况并未因“冷静期”而改善，反而由于市场的熔断预期导致流动性加速丧失。
此外，基金公司的赎回压力也明显增大。1月7日A股触及5%熔断阈值后，由于担心交易受限，基金早盘集中卖出以保证流动性应付赎回，进一步加重市场抛压，形成恶性反馈。
记者：事后有没有讨论过，熔断机制失效的深层面原因？
肖钢：
我国熔断机制失效主要有以下三点原因。首先，“磁吸效应”叠加涨跌停板，客观上影响了市场流动性。1996年12月实行至今的10%涨跌停板制度，本质上类似个股熔断机制，指数熔断机制实施后，A 股市场实际上形成了股指和个股双层熔断机制。两种机制都会带来“磁吸效应”，而且指数熔断机制的“磁吸效应”更大。
其次，熔断机制的风险参数偏严。我国指数熔断机制的两档阈值分别为5%和7%，5%熔断阈值是期望市场在“冷静期”后可以恢复正常交易，7%熔断阈值是为在极端异常情况下终止交易，防止恐慌蔓延，真正触发的情况较少。
然而实际运行效果显示，熔断的触发频率过高，影响了正常交易，违背了熔断机制设立的初衷。一是5%和7%的阈值设置偏
a股熔断是哪一年的事情
a股熔断是2016年，熔断机制是A股在完善股市制度上的一次失败探索。2016年1月7日，注定是被载入A股历史的日子。7日早盘两市大幅低开，开盘仅12分钟，沪深300指数暴跌5.38%，触发熔断机制，两市暂停交易15分钟。9时57分起开始恢复交易后，股指直线下探，沪深300指数达到7%的阈值，二次触发熔断，A股提前收市。全天交易仅15分钟，创造历史。拓展资料：“熔断机制”(Circuit Breaker)有广义和狭义两种概念。广义是指为控制股票、期货或其他金融衍生产品的交易风险，为其单日价格波动幅度规定区间限制，一旦成交价触及区间上下限，交易则自动中断一段时间(“即熔断”)，或就此“躺平”而不得超过上限或下限(“熔而不断”)。狭义则专指指数期货的“熔断”。之所以叫“熔断”，是因为这一机制的原理和电路保险丝类似，一旦电流异常，保险丝会自动熔断以免电器受损。而金融交易中的“熔断机制”，其作用同样是避免金融交易产品价格波动过度，给市场一定时间的冷静期，向投资者警示风险，并为有关方面采取相关的风险控制手段和措施赢得时间和机会。国外交易所中采取的熔断机制一般有两种形式，即“熔即断”与“熔而不断”;前者是指当价格触及熔断点后，随后的一段时间内交易暂停，后者是指当价格触及熔断点后，随后的一段时间内买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。国际上采用的比较多的是“熔即断”的熔断机制。我国股指期货拟将引入的熔断制度，是在股票现货市场上个股设置10%的涨跌幅限制的基础上，为了抑制股指期货市场非理性过度波动而设立的。按照设计，当股票指数期货的日涨跌幅达到6%时，是沪深300指数期货交易的第一个熔断点，在此幅度内“熔而不断”，在到达“熔断”点时仍可进行交易10分钟，但指数报价不可超出6%的涨跌幅之外。10分钟之后波动幅度放大到10%，与股票现货市场个股的涨跌停板10%相对应。熔断机制最早起源于美国，美国的芝加哥商业交易所曾在1982年对标普500指数期货合约实行过日交易价格为3%的价格限制。但这一规定在1983年被废除，直到1987年出现了股灾，才使人们重新考虑实施价格限制制度。1987年10月19日，纽约股票市场爆发了史上最大的一次崩盘事件，道琼斯工业指数一天之内重挫508.32点，跌幅达22.6%，由于没有熔断机制和涨跌幅限制，许多百万富翁一夜之间沦为贫民，这一天也被美国金融界称为“黑色星期一”。1988年10月19日，美国商品期货交易委员会与证券交易委员会批准了纽约股票交易所和芝加哥商业交易所的熔断机制。根据美国的相关规定，当标普指数在短时间内下跌幅度达到7%时，美国所有证券市场交易均将暂停15分钟。2015年6月份，中国股市出现了一次“股灾”，股市仅用了两个月从5178点一路下跌至2850点，下跌幅度近达45%。为了抑制投资者可能产生的羊群效应，抑制追涨杀跌，降低股票市场的波动，将使得投资者有充分的时间可以传播信息和反馈信息，使得信息的不对称性与价格的不确定性有所降低，从而防止价格的剧烈波动。中国证监会开始酝酿出台熔断机制。
a股熔断是哪一年的事情?
a股熔断是2016年的事情。
2016年1月4日，A股正式引入熔断机制；截止1月7日，4个交易日，连续四次触发熔断机制，沪指跌－11.96%，深指跌－15.16%，创业板指跌－16.93%，创业板指创历史最大周跌幅。市场上一度哀鸿遍野，纷纷叫停熔断机制。
介绍
事实上，熔断机制起源于美国，属于舶来品。对于目前熔断机制导致的市场巨幅波动引起的灾难，美国在1997年熔断触发后，也曾做过反思。市场制度虽有不同，但对熔断机制的关注点几乎一致。
1997年10月27日，星期一。道琼斯工业指数暴跌7.18%，收于7161.15点，创下自1915年以来最大跌幅。这一天，也是熔断机制在1988年引入之后第一次被触发。下午2:36，道琼斯下跌350点，在股票、权证、指数期货市场同时触发熔断，熔断时长30分钟。下午3:06，交易恢复，但是股指继续下跌，至3：30触发了第二次熔断，直至收盘。第二天，10月28日，道琼斯工业指数大幅反弹337.17点，涨幅4.71%，收于7498.32点。
