核心观点：
1、外部环境：市场博弈加息放缓，欧美股市大幅反弹。11月美联储加息75bp已成定局，12月美联储加息幅度需要观察10月和11月通胀数据，市场博弈美联储加息放缓。欧美股市迎来大幅反弹，预计本轮反弹至少持续至11月底。
能源价格在供求博弈下高位宽幅震荡，欧佩克 减产协议后大幅反弹，美国释放石油储备和衰退预期下小幅回落，美国三季度GDP增速超预期提振国际原油价格。
2、内部环境：多重扰动下10月仍是赚钱良机。疫情反复、房地产企业信用风险、外资流出、政府调控价格等多重因素扰动中国股市，但在政策稳增长支持下仍存在结构性行情，选对行业和个股依然可以获得10%左右的组合收益率。
2022年三季度GDP同比增长3.9%，超出市场预期。疫情扰动下服务业增长缓慢，9月服务业生产指数同比增长1.3%，低于8月份。建筑业逆周期托底经济增长，制造业维持稳定增长。
出口增速继续下滑，但仍具韧性。受疫情多点散发影响，9月份，社会消费品零售总额同比增长2.5%，增速比8月份回落2.9个百分点。房地产企业信用风险不时暴露，拖累保交楼稳地产，9月商品房销售降幅收窄，但全国房地产开发投资增速继续下滑。信心不足拖累民间投资，国企成为稳投资主力。基建、制造业投资、出口成为需求的主要拉动力。
9月工业生产超市场预期，但PPI价格下行使得工业企业利润开始负增长。三季度工业企业利润表现反而不如二季度。
PPI下行，工业企业利润向下游企业转移，中游制造板块表现较好，上游周期板块除能源外恐难有系统性机会。疫情扰动下需求不足，核心CPI位于低位，消费板块也难有表现，博弈疫情防控放松时机未到。
国庆节后猪肉价格涨幅较大，为了避免人民生活成本提升，发改委释放猪肉储备调控猪肉价格，养殖板块先涨后跌。
有酒业媒体发布消息称，根据酒业知名人士统计，目前中国酒类流通领域社会库存高达3000多亿元，并且这个数据还不包括茅台的社会库存和啤酒。疫情反复冲击餐饮消费，进而影响白酒消费。8月份餐饮收入增长8.4%，烟酒类消费增长8%；9月餐饮收入下降1.7%，烟酒类消费下降8.8%。外资流出和机构降低仓位也是食品饮料板块下跌的重要原因。
房地产保交楼措施效果不明显、房地产企业信用风险暴露导致房地产板块大跌，仅少数房地产企业股价上涨。房地产抵押隐含的不良资产风险也拖累银行股下跌。家电、建材等地产链板块也因房地产销售与投资不及预期下跌。
数字经济的政策支持下，信创引领计算机板块上涨。医药板块估值较低，且集采价格降幅好于市场预期，迎来一波反弹。中药在政策支持刺激下大幅上涨。
古井贡酒、伊利股份、海天味业、新强联等企业三季报不及预期，食品饮料、风电等板块大跌。
相对于二季度，Q3汽车、农林牧渔、综合、社会服务、机械营收增速改善最多；上游煤炭、化工、钢铁、石油石化、有色营收增速下降最多。绝对增速上，电力设备高于40%；石油石化高于20%，公用事业、化工、有色、煤炭高于15%。地产、建材、综合、社服、商贸零售等11个行业营收负增长。
从扣非净利润增速来看，社服、农林牧渔、公用事业、交通运输、汽车扣非净利润增速改善最多，其中农林牧渔、公用事业、交通运输实现了正增长（周期反转）。综合、石油石化、化工、煤炭、钢铁扣非净利润增速下行（周期下行），但石油石化、化工、煤炭仍为正增长。农林牧渔、有色、电力设备、煤炭扣非净利润增速超60%，石油石化、通信、公用事业超20%；地产、钢铁、电子、计算机、建材、轻工扣非净利润降幅超30%。
教育、养殖业、旅游及景区、饲料、种植业、能源金属Q3扣非净利润增速较Q2提升超100%,其他电源设备、酒店餐饮、非金属材料、电力扣非净利润增速提升超30%，汽车零部件、乘用车、家电零部件、铁路公路、消费电子扣非净利润增速提升超20%。教育、养殖业、饲料、电力、乘用车、照明设备、食品加工、房屋建设等8个行业迎来困境反转，扣非净利润增速由负转正。
综合、渔业、通信设备、航海装备、贵金属、商用车、其他电子Q3扣非净利润增速较Q2下降超100%，影视院线、农化制品、电机、特钢、化学原料、冶钢原料扣非净利润增速下降超30%。专业连锁、饮料乳品、环保设备、环境治理、黑色家电、化学制品、游戏、冶钢原料、化学原料、其他电子扣非净利润增速由正转负。
3、股权风险溢价位于历史高位，股市迎来历史级战略投资机会。10月28日股权风险溢价ERP为3.73%，位于历史高位，未来有望迎来一波大牛市。
A股的绝对投资机会主要来自2月、5月和四季度。当前A股下跌风险主要来自国内疫情失控、欧美爆发经济金融危机、中美脱钩升级、美联储加息影响风险偏好。总体来看，下跌风险有但不大。
10月疫情扰动下，实际经济增长可能低于9月。但是，社融回升意味着11月和12月经济增速有望回升。随着PPI回落，预计11月将会降准置换MLF，货币流动性进一步放松刺激股市企稳上涨。11月4日德国总理朔尔茨将率领一个高级商业领袖代表团访问中国，预计将发布利好出口的信息，建议从容加仓，均衡配置。选股能力强、风险偏好高，满仓也可以；选股能力略强，较为看重回撤，建议不低于6成仓位；选股能力弱，只能赚市场和行业贝塔，建议5成仓位配置低估值行业龙头。
仓位配置以中游制造为主，电力设备（20%）、机械（20%）、军工（10%）、电子（10%）、计算机（10%）、通信（10%）、医药（10%）、公用事业（5%）、养殖（5%）。
电力设备可以配：车用电机电控、光伏、储能、锂电池、风电；机械可以配:激光加工设备、锂电设备、光伏设备、机床设备；军工可以配：兵器兵装、航空（卫星导航）；电子可以配：半导体材料、半导体设备；计算机可以配云基础设施服务、产业互联网平台服务；通信可以配网络规划设计和工程施工、网络接配及搭设、系统设备；医药可以配医疗服务、化学原料药、中药饮品；公用事业可以配电力，养殖链配饲料加工、养殖。
一、外部环境：市场博弈加息放缓，欧美股市大幅反弹
截至10月29日，美联储在11月政策会议上加息75个基点的概率下降至82.2%，加息50个基点的概率提升至17.8%，加息100个基点的概率由10月13日的0.2降至0。2022年美联储至少全年加息425bp，可能加息450bp，在今年底达到4.5%-4.75%的水平。
2年期与10年期美债收益率曲线倒挂幅度达-0.39%，美国历史经验表明期限利差倒挂预示衰退。2023年美国可能陷入滞涨局面，最好的情况也是衰退，也可能滞涨和衰退交替发生。衰退预期下市场不时博弈美联储加息放缓。
10年美债利率本周回落至4.02%，美元指数维持也回落至110.68。
三季度美国GDP环比恢复正增长，增速超出市场预期，欧美股市迎来大幅反弹，道指涨了14.4%，纳斯达克指数涨了4.98%，德国是9.32%。预计本轮反弹至少持续至11月底。
本周WTI原油价格回升至87.9美元，布油则上涨至95.77美元。预计油价在欧佩克 和全球经济衰退预期的供求博弈下于80-100美元区间宽幅震荡直至美国实质性衰退。
二、内部环境：多重扰动下10月仍是赚钱良机
受益于低基数，2022年三季度GDP同比增长3.9%，超出市场预期。疫情扰动下服务业增长缓慢，建筑业逆周期托底经济增长，制造业维持稳定增长。
受疫情多点散发影响，9月份，社会消费品零售总额同比增长2.5%，增速比8月份回落2.9个百分点。汽车消费成为拉动消费的重要力量，餐饮消费再次回落。
限额以上企业商品零售中，烟酒、家电9月转为负增长，珠宝、石油、汽车销售增速回落。
房地产企业信用风险不时暴露，拖累保交楼稳地产，9月商品房销售降幅收窄，但全国房地产开发投资增速继续下滑。
新开工面积和施工面积累计同比增速降幅扩大，竣工面积降幅收窄。
信心不足拖累民间投资，国企成为稳投资主力。这也意味着符合国家战略的方向投资支出能得到保障。
基建、制造业投资、出口成为需求的主要拉动力。
建安投资维持中高速增长，设备工器具投资维持回升趋势。
9月工业生产超市场预期，但PPI价格下行使得工业企业利润开始负增长。三季度工业企业利润表现反而不如二季度。
PPI下行，工业企业利润向下游企业转移，中游制造板块表现较好，上游周期板块除能源外难有系统性机会。疫情扰动下需求不足，核心CPI位于低位，消费板块也难有表现，博弈疫情防控放松时机未到。
9月光伏和工业机器人产量增速上升，汽车、风电产量增速回落。
新品带动下，9月消费电子降幅收窄；但全球半导体上行周期开启预计需要等到2023年下半年。
国庆节后猪肉价格涨幅较大，为了避免人民生活成本提升，发改委释放猪肉储备调控猪肉价格，养殖板块先涨后跌。
猪周期达到拐点，猪肉价格有望上涨至2023年5月；2022年下半年养殖户开始盈利。2023年4月之前存在投资安全边际较高。危机并存，所有事情都会带来投资机会。政府调控猪肉价格意味着23年猪肉价格大幅下跌风险下降，养殖企业有望维持更高利润，并产生预期差。饲料加工、维生素等饲料添加剂、动物疫苗也因需求上升蕴含投资机会。
地产估值看市净率，2021年下半年最低点0.83，2022年3月最低0.83，8月3日最低0.83是一个买点。2021年下半年市净率最高不超过1，1月高点1.02，4月高点1.09，5月之后高点也就是0.99。10月28日跌至0.78，具有买入的性价比。地产链短期可以受益于保交楼带来的现金流改善。风险点在于房地产企业债券违约冲击股市，国企信用风险较小，调整反而带来机会。
9月M2、社融、新增贷款增速都超出市场预期，总量和结构都有所改善。M2同比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点，预期11.9%；人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元，预期1.76万亿。社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元，预期2.8万亿。9月末社会融资规模存量同比增长10.6%，增速比上月末高0.1个百分点。金融机构中长期贷款余额同比增长10.4%，增速比上月末高0.3个百分点。
从总量上来看，2022年下半年社融增速走势更接近2019年社融增速之间，对应的GDP增速四季度下行压力小于2021年。10月疫情扰动下，实际经济增长可能低于9月。但是，社融回升意味着11月和12月经济增速有望回升。
9月M2与社融增速剪刀差回落至1.5%，表明宏观流动性充足而实体需求不足，使得金融机构面临的资产荒依然较为严重。随着PPI回落，预计11月将会降准置换MLF，货币流动性进一步放松刺激股市企稳上涨。
国庆假期后全国疫情有所反复，所幸十大城市新增新冠确诊病例维持低位，利于经济复苏。
台湾、黑龙江、浙江、广东现有确诊人数较多。
相对于二季度，Q3汽车、农林牧渔、综合、社会服务、机械营收增速改善最多；上游煤炭、化工、钢铁、石油石化、有色营收增速下降最多。绝对增速上，电力设备高于40%；石油石化高于20%，公用事业、化工、有色、煤炭高于15%。地产、建材、综合、社服、商贸零售等11个行业营收负增长。
从市场格局来看，综合、军工、家电、建筑、通信CR5集中度有所提升；电子、社服、煤炭、纺织、非银金融CR5市场集中度有所下降。石油石化、通信、非银金融CR5高于80%，建筑、家电、综合CR5高于70%；化工、传媒、环保、医药、轻工CR5低于30%。
从净利润增速来看，农林牧渔、综合、社会服务、公用事业、汽车净利润增速改善最多，其中农林牧渔、综合、公用事业实现了正增长。煤炭、钢铁、化工、有色、房地产净利润增速下滑，钢铁、电子、地产净利润负增长。农林牧渔、综合、有色、煤炭、电力设备净利润增速超60%；石油石化、通信净利润增速超15%。社会服务、房地产、钢铁净利润降幅超70%，计算机、建材、电子净利润降幅超30%。
从扣非净利润增速来看，社服、农林牧渔、公用事业、交通运输、汽车扣非净利润增速改善最多，其中农林牧渔、公用事业、交通运输实现了正增长（周期反转）。综合、石油石化、化工、煤炭、钢铁扣非净利润增速下行（周期下行），但石油石化、化工、煤炭仍为正增长。农林牧渔、有色、电力设备、煤炭扣非净利润增速超60%，石油石化、通信、公用事业超20%；地产、钢铁、电子、计算机、建材、轻工扣非净利润降幅超30%。
工程资讯服务、能源金属、养殖业、航空机场、互联网商务等53个二级行业Q3营收增速较Q2提升，冶钢原料、教育、化学制品、焦炭、煤炭开采等行业营收增速下行。
能源金属、电池、非金属材料、光伏设备Q3营收增速超70%，医疗服务、燃气、农化制品营收增速超30%。
Q3，通信设备、能源金属、其他电源设备、饲料、种植业、光伏设备扣非净利润增速超100%，非金属材料、农化制品、电池、医疗服务、摩托车和其他、煤炭开采、小金属、金属新材料、养殖业扣非净利润增速超50%。家电零部件、电网设备、贵金属、互联网电商电池、油服工程、专用设备、航运港口、医疗器械、贸易扣非净利润增速超30%。
旅游及景区、养殖业、其他电源设备、饲料、教育、综合Q3净利润增速较Q2提升超100%，酒店餐饮、互联网电商、航海装备、种植业、非金属材料净利润增速提升超30%，电力、房地产服务、汽车零部件、贸易净利润增速提升超20%。
贵金属、通信设备、其他电子、电机、农化制品Q3净利润增速较Q2下降超100%，渔业、专业连锁、电子化学品、冶钢原料、煤炭开采、商用车净利润增速下降超30%。
教育、养殖业、旅游及景区、饲料、种植业、能源金属Q3扣非净利润增速较Q2提升超100%,其他电源设备、酒店餐饮、非金属材料、电力扣非净利润增速提升超30%，汽车零部件、乘用车、家电零部件、铁路公路、消费电子扣非净利润增速提升超20%。教育、养殖业、饲料、电力、乘用车、照明设备、食品加工、房屋建设等8个行业迎来困境反转，扣非净利润增速由负转正。
综合、渔业、通信设备、航海装备、贵金属、商用车、其他电子Q3扣非净利润增速较Q2下降超100%，影视院线、农化制品、电机、特钢、化学原料、冶钢原料扣非净利润增速下降超30%。专业连锁、饮料乳品、环保设备、环境治理、黑色家电、化学制品、游戏、冶钢原料、化学原料、其他电子扣非净利润增速由正转负。
随着时代变迁和中国经济产业升级，上证综指中银行、食品饮料等传统产业占比过高，电力设备、医药生物、电子等新兴产业占比过低，已经失去了代表性。更好的参考指数是万得全A。
回顾A股历史走势，万得全A股权风险溢价一般对应股指底部，股市迎来历史级战略投资机会。10月28日股权风险溢价ERP为3.73%，位于历史高位，未来有望迎来一波大牛市。
四季度是一年中A股表现最好的季节。A股的绝对投资机会主要来自2月、5月和四季度。对四季度无需悲观。
2022年四季度和2023年中国经济大概率不会更差。中国经济仍处于弱复苏过程中。海外经济衰退导致出口下降的压力四季度开始逐渐加大，市场和政府都已经预期到了。对比日本房地产走势，中国房地产周期本应当于2022年开启新一轮上行周期。但是疫情和房地产企业的流动性危机制约了这次反弹。随着拖累房地产的短期问题得到解决，中国有望开启新一轮房地产周期开始正增长。虽然人口下行周期限制了房地产周期的上行高度和运行中枢，难以像以前一样成为拉动中国经济增长的重要力量，但至少能提供增长动能而不是拖累项。汽车消费刺激作用边际递减，但财政、货币政策留有空间，防疫政策在2023年也有放松空间，叠加今年增长的基数较低，预计不到4%，市场预期明年增速高于5.5%。
货币流动性维持宽裕。10年期国债收益率的驱动因子有实际经济增长率、通胀率和货币市场利率。9月已经没有破三风险，叠加PPI下行甚至可能负增长，中国货币政策不会也不需要收紧，甚至有进一步放松的需求。只有短期博弈人民币贬值的套利资金可能会流动，但货币市场利率位于相对位表明冲击不大，央行也通过各种措施打破单边贬值预期，影响可控。
经济增速、政策、疫情、中美脱钩风险是影响股权风险溢价的重要因子。中国经济增长基本面不支持股权风险溢价继续上行。历史上股权风险溢价高于现在的情况有2008年四季度，2011年11月-2012年，2018年10月-2019年1月，都伴随着经济下行压力。极端情况下，2023年欧美国家爆发经济金融危机，则A股可能继续下跌10%左右。
除了经济增速之外，政策、疫情、中美脱钩风险是影响股权风险溢价的重要因子。若中美脱钩风险下降，疫情散点多发，预计万得全A将在5000点到5400点之间震荡。若中美脱钩风险上升，区间下沿可能跌至4600-4700点；若疫情恶化，区间下沿可能跌至4300点，需要降低股票整体仓位。若疫情得到控制，经济复苏加快，可能突破5400点。
鉴于采掘工业PPI降幅高于原材料工业PPI高于加工工业PPI，利润分配加速向下游倾斜。上游原材料降价，利好风电、机械、家电、汽车等行业。原材料降价是导致中游毛利回升，还是全部传导至下游需求，最好通过调研验证。
三、本期要闻
1、宏观要闻
10月24日，中国公布三季度经济数据，三季度GDP当季实际同比增长3.9%，超出市场预期。9月工业生产加快回升，规模以上工业增加值同比增长6.3%，预期4.8%；9月固定资产投资累计同比增长5.9%，预期6%；9月社会消费品零售总额同比增长2.5%，预期2.9%。9月出口（以美元计价）同比增长5.7%，预期增5.8%，前值增7.1%。
10月24日，欧元区10月制造业PMI初值为46.6，创28个月来低位，预期47.8，9月终值48.4，9月初值48.5；服务业PMI初值为48.2，预期48.2，9月终值48.8，9月初值48.9；综合PMI初值为47.1，预期47.5，9月终值为48.1，9月初值为48.2。
10月24日，日本10月制造业PMI初值50.7，前值50.8；服务业PMI为53，前值52.2。
10月25日，六部门联合印发《关于以制造业为重点促进外资扩增量稳存量提质量的若干政策措施》，明确3方面15条我国利用外资工作的方向和重点任务，包括：优化投资环境，扩大外商投资增量；加强投资服务，稳定外商投资存量；引导投资方向，提升外商投资质量。
10月25日，央行公告称，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护月末流动性平稳，以利率招标方式开展了2300亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日净投放2280亿元。
10月25日，财政部：1-9月累计，全国一般公共预算收入153151亿元，扣除留抵退税因素后增长4.1%，按自然口径计算下降6.6%。
10月25日，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，央行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。
10月26日，国务院办公厅印发《第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案》，其中提出，落实好阶段性减征部分乘用车购置税、延续免征新能源汽车购置税、放宽二手车迁入限制等政策。给予地方更多自主权，因城施策运用好政策工具箱中的40多项工具，灵活运用阶段性信贷政策，支持刚性和改善性住房需求。压实生猪产能分级调控责任，确保全国能繁母猪存栏量稳定在4100万头以上。加强政府猪肉储备调节，切实做好猪肉市场保供稳价工作。
10月26日，央行公告称，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护月末流动性平稳，以利率招标方式开展了2800亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日净投放2780亿元。
10月27日，统计局公布9月工业企业利润数据，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额62441.8亿元，同比下降2.3%，连续第三个月下降。
10月27日，商务部：1-9月全国实际使用外资金额10037.6亿元人民币，同比增长15.6%，折合1553亿美元，增长18.9%。
10月27日，央行公告称，为维护月末流动性平稳，以利率招标方式开展了2400亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日净投放2380亿元。
欧洲央行10月27日宣布，决定将欧元区三大关键利率均上调75个基点。
10月28日，欧洲央行管委维勒鲁瓦称，没有义务在12月第三次加息75个基点。日本央行决定继续维持超宽松货币政策，把2022财年日本核心CPI预期涨幅从此前的2.3%上调到2.9%。
10月28日，央行公告称，为维护月末流动性平稳，以利率招标方式开展900亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日净投放880亿元，本周净投放8400亿元。
10月28日，《鼓励外商投资产业目录（2022年版）》正式发布，2023年1月起施行。本次修订主持续鼓励外资投向先进制造业，提升产业链供应链水平；持续引导外资投向现代服务业，将提升服务业发展质量、促进服务业和制造业融合发展作为修订重点；引导外资投向中西部和东北地区优势产业，大幅增加中西部目录条目。
2、产业要闻
10月24日，国家能源局发布数据，截至9月底，全国累计发电装机容量约24.8亿千瓦，同比增长8.1%。其中，风电装机容量约3.5亿千瓦，增长16.9%；太阳能发电装机容量约3.6亿千瓦，增长28.8%。
10月24日，三部门印发通知扩大绿色建材政府采购，自2022年11月起，在北京市朝阳区等48个市（市辖区）实施政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策（含此前6个试点城市）。纳入政策实施范围的项目包括医院、学校、办公楼、综合体、展览馆、会展中心、体育馆、保障房等政府采购工程项目。到2025年实现政府采购工程项目政策实施的全覆盖。鼓励将其他政府投资项目纳入实施范围。
10月24日，乘联会预计，10月狭义乘用车零售销量为191万辆，同比增长11.4%，环比下降0.7%。其中，新能源车零售销量预计为55万辆，同比增长73.5%，环比下降10%，主要为头部厂商季节性影响，渗透率28.8%。
10月25日，财政部、海关总署、税务总局发布公告，将电子烟纳入消费税征收范围，在烟税目下增设电子烟子目，电子烟实行从价定率的办法计算纳税，生产（进口）环节的税率为36%，批发环节的税率为11%。
10月26日，三季度，民航行业完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为177.9亿吨公里、8639.7万人次和156.0万吨，运输规模分别恢复至2019年同期的52.6%、49.3%和80.6%，较二季度分别提高14.4、23.2和1.1个百分点。
10月27日，工信部发布数据显示，2022年1-9月，全国造船完工量2780万载重吨，同比下降8.4%，其中海船为916万修正总吨；新承接船舶订单量3245万载重吨，同比下降40.1%，其中海船为1541万修正总吨。
10月27日，国家邮政局：1-9月，邮政行业业务收入（不包括邮政储蓄银行直接营业收入）累计完成9951.0亿元，同比增长7.2%，邮政行业寄递业务量累计完成1013.1亿件，同比增长5.2%；9月份，全行业业务收入完成1159.2亿元，同比增长4.1%。
10月28日，发改委、国家能源局发布《关于促进光伏产业链健康发展有关事项的通知》，提到多措并举保障多晶硅合理产量。要保障多晶硅生产所需的原材料供应、用电用水用工等，合理安排检修、技术改造等计划，确保已有产能开工率。另外，要创造条件支持多晶硅先进产能按期达产，鼓励多晶硅企业合理控制产品价格水平，充分保障多晶硅生产企业电力需求。
3、下周重点关注要闻
10月31日，中国公布10月官方制造业PMI数据。
11月1日，美国公布10月制造业PMI数据。
11月3日，美联储公布11月议息会议决议。美国公布10月非制造业PMI、9月耐用品新增订单。
11月4日，美国公布10月失业率数据和新增非农就业人数。
四、市场回顾
10月以来，全球股市和原油大幅反弹，美元贬值，其他主要货币升值，但大中华地区股市和南华商品指数表现不佳。
10月24日至10月28日，全球大类资产中，道琼斯公工业指数和俄罗斯股市表现最佳，中国和巴西股市现最差。
本月市场指数表现分化。科创50、国证2000领涨，上证50和沪深300领跌。本周主要市场指数均下跌，创业板50和上证50领跌，仅科创50上涨。
本月一级行业表现分化，计算机、军工、机械、医药、通信涨幅居前，综合、电子、社会服务涨幅较小；食品饮料、房地产、家电、煤炭、银行领跌。本周，绝大多数一级行业下跌，食品饮料、农林牧渔、房地产、公用事业、非银金融领跌，仅计算机和军工上涨。
本月，IT服务、软件开发、航天装备、中药、教育等17个二级行业涨幅超5%。白酒、调味发酵品、饮料乳品、房地产服务等31个二级行业跌幅超5%。
本周，贵金属、软件开发、酒店餐饮、军工电子、航空装备等二级行业领涨。养殖、白酒、饮料乳品、动物保健、电池等二级行业领跌。
本月，基础软件及管理办公软件、叉车、云软件服务、咨询实施及其他服务、高空作业车等三级行业领涨。宠物食品、白酒、乳制品、调味品、物业经纪服务等三级行业领跌。
本周，基础软件及管理办公软件、云软件服务、云基础设施服务、云服务平台、光伏设备等三级行业领涨。宠物食品、有机硅、畜牧养殖、白酒、乳制品等三级行业领跌。
本月网络安全、SaaS、云计算、金融科技、体外诊断、大数据、计算机龙头等主题板块涨幅超10%，大飞机、智慧城市、IDC、卫星导航涨幅超5%。白酒、品牌消费跌幅超10%，内需升级、调味品、珠三角、锂电池、万得大盘ESG趋势、预制菜、新能源汽车、新材料等主题板块跌幅超5%。
本周SaaS、网络安全、大数据、云计算、大飞机等主题板块领涨。白酒、生物育种、品牌消费、锂电池、风电等主题板块跌幅居前。
本月市场风格分化，小盘成长风格上涨；大盘价值风格下跌。本周小盘成长风格跌幅较小；大盘价值风格跌幅较大。
货币市场流动性方面，长端10年期国债小幅回落至2.67%，货币市场利率DR007上升，压制市场估值。但央行也在释放流动性维持市场宽裕。
本周新成立偏股型基金份额23.56亿元，较上周大幅下降。
陆股通本周净流出127.06亿元，本月净流出482.88亿元。
本周融资余额增加58.46亿元，本月增加89.89亿元。
主要指数市盈率估值水平均处于2016年以来的低位，国证2000、创业板、中证1000、创业板50、科创50成长性较好。
大多数行业估值处于2016年以来低位，公用事业、综合、有色金属、电力设备、美容护理、汽车、国防军工、商贸零售、煤炭成长性较好。
电力设备行业中，车用电机电控、太阳能、锂电池、电池综合服务、输变电设备、燃料电池、配电设备成长性较好；计算机行业中，云基础设施服务、产业互联网平台服务、云软件服务、专用计算机设备、云平台服务、咨询实施及其他、基础软成长性较好。
电子行业中，半导体材料、半导体设备、LED、消费电子组件、其他电子零组件成长性较好；军工行业成长性均较好；通信行业中，通信终端及配件、网络接配及搭设、系统设备、增值服务、网络规划设计和工程施工成长性较好。
机械行业中，船舶制造、金属制品、工业机器人、3C设备、激光加工设备、锂电设备、光伏设备、机床设备成长性较好。
基础化工中，锂电化学品、电子化学品、食品及饲料添加剂成长性均较好；有色金属中，锂、钨、镍钴锡锑、稀土及磁性材料、其他稀有金属成长性均较好；生物医药中，医疗服务、化学原料药、中药饮品成长性较好；农林牧渔中，饲料加工成长性较好；公用事业中其他发电、电网、环保及水务成长性较好。
多数主题板块估值水平均处于2016年以来的低位。卫星导航、锂电池、光伏、新能源汽车、特高压、绿电指数、智能汽车、网络安全、SaaS、智能电网、风电、出口贸易成长性较好。
PPI下行，核心CPI位于低位，利好中游制造业，不利于周期和消费；计算机主要得益于政策支持。食品饮料、房地产、家电、煤炭、银行跌幅较大。全年来看，一级行业中仅煤炭取得正收益。
五、投资建议
鉴于当前股权风险溢价位于历史相对高位，下跌风险较小，多重扰动下10月仍是赚钱良机。反弹动能首先是风险偏好修复，低估值板块和成长板块占优；其次是三季度公布带来的绩优股投资机会。三季报的作用主要还是修正对未来的预期，在经济弱复苏格局下动能相对较弱。未来需要看有没有比较大的政策或数据利好出来，譬如房地产企稳，A股才能迎来反转行情，因而需要降低预期。2022年这样的行情，全年整个组合若能有20%的收益率就是很优秀了，不要指望一个月赚20%甚至更多。
11月4日德国总理朔尔茨将率领一个高级商业领袖代表团访问中国，预计将发布利好出口的信息，建议从容加仓，均衡配置。选股能力强、风险偏好高，满仓也可以；选股能力略强，较为看重回撤，建议不低于6成仓位；选股能力弱，只能赚市场和行业贝塔，建议5成仓位配置低估值行业龙头。
仓位配置以中游制造为主，电力设备（20%）、机械（20%）、军工（10%）、电子（10%）、计算机（10%）、通信（10%）、医药（10%）、公用事业（5%）、养殖（5%）。
电力设备可以配：车用电机电控、光伏、储能、锂电池；机械可以配:激光加工设备、锂电设备、光伏设备、机床设备；军工可以配：兵器兵装、航空（卫星导航）；电子可以配：半导体材料、半导体设备；计算机可以配云基础设施服务、产业互联网平台服务；通信可以配网络规划设计和工程施工、网络接配及搭设、系统设备；医药可以配医疗服务、化学原料药、中药饮品；公用事业可以配绿电，养殖链配饲料加工。
自己可控的事情要谨慎，自己不可控的事情要乐观。聪明人很多，追涨杀跌往往形成羊群效应，赚的是运气钱，只有极少数人做短线最终能赚大钱，策略的市场容量也不够。合理控制人性、目光长远、保持耐心才是长期制胜之道。
六、模拟组合复盘
10月结构性行情，选对行业和个股可以获得较好收益。如果交易得当，以区间最高价回撤5%计算，则可以获得10%以上的组合收益率。
