01
摘要
过去20年将被铭记为创新的黄金时代，尤其是对美国公司而言。
创造了许多新市场，但社交媒体、智能手机和软件等一些最大的市场现在正在成熟。
本文回顾了最近的创新，并着眼于是否有足够的新创新和市场来继续快速发展。
马可·贝洛
Cathie Wood:“我们从未见过如此多的创新同时发展”。
Cathie Wood对此当然是正确的。然而，假设所有新技术都能按预期工作，盈利且无限增长，并且几乎没有竞争，那就是另一回事了。
本文将从在美国创造历史性的创新和股市财富激增的众多因素开始，然后讨论为什么会在美国发生，然后看看这些因素将在多大程度上持续到美国未来。最后，我们将把苹果视为近期创新的领导者和化身。
02
背景
过去20年是推动股市上涨的创新黄金时代。在截至2022年1月1日的20年中，尽管经历了两次衰退，标准普尔500指数仍上涨了400%。
2019年12月2日，我发表了一篇题为《美国超级成长股的黄金时代》的文章。过去，由于大数定律限制了增长，最大的公司表现不佳。在发表那篇文章之前的几年里，美国最大的科技股表现优于市场，以至于它们成为推动整个市场向前发展的最大因素。
尽管许多人指出美联储的宽松货币政策，但股市强劲的真正来源是各种规模的美国公司的大规模创新。这进一步得益于劳动力的离岸外包，从而降低了成本和通货膨胀。这是因为股票价格由两个因素组成；收益和市盈率（或考虑未来增长的收益倍数）。美联储通过利率主要影响后者。过去20年股市的大部分上涨是由于前者的收益增加。这来自由创新驱动的新市场的扩散。美联储在中期有很大影响，但从长期来看不会。这更多地与创新、管理和竞争力有关。
有趣的是，这种创新和增长的绝大部分来自美国公司。美国拥有全球约4.3%的人口，但接近全球所有股票市值的50%。它不是以10%的速度击败世界，而是以1000%的速度击败世界。我们先来看看为什么会这样。
03
为什么美国有这么多创新？
2019年1月19日，我发表了一篇题为《美国的边缘：美国仍然伟大》的文章。
在其中，我列出了一些比较突出的原因，总结如下：
1. 创新——尽管拥有世界4.3%的人口，但过去20年中超过50%的发明都在美国，其中很多来自我们的超大型成长股。
2. 更好的大学——数百万最优秀的外国学生进入美国大学是有原因的。许多人留在这里并增加了我们的经济。
3. 移民——尽管最近的政策导致这一点动摇，但美股仍然在移民方面领先世界。移民往往会努力工作，利用在美国的机会，有些人成为了埃隆马斯克和丽莎苏等首席执行官。
4. 资本——美国拥有迄今为止最大的资本市场。事实上，美国股票市场的价值几乎与世界其他地区的总和一样大。债券市场、私募股权和银行系统也是最大的。
5. 初创企业——初创企业在这里比其他任何地方都更为普遍。帮助新企业和大型企业进入新市场的是美国市场的规模、免费的企业保护以及获得有才华的员工和资本的渠道。
6. 基础设施——美国的道路、机场、港口、交通和公用事业是世界一流且可靠的，并且停电非常罕见。
7.自然资源——美国拥有得天独厚的自然资源，并且在国内拥有大部分所需的资源。
8. 会计——虽然总会有欺骗，但投资者对美国的数字比新兴经济体更信任。
9.大公司——这是美国获得优势的第一大理由。
04
美国大公司的创新
为什么创新在美国比在其他地方如此强大？首先，拥有强大的专利和专利保护体系。创新的公司获得报酬，如果他们的知识产权被无偿使用，他们可以提起诉讼。
其次，正在引进高技能和高积极性的移民。如果他们愿意离开家乡、朋友和家人来到这里，他们必须有很高的积极性。
第三，资本主义品牌允许无限的回报。一个人或公司可以从执行一个好主意中获得多少报酬是没有上限的。
第四，由于经济规模是迄今为止世界上最大的，这里的回报比其他地方更大。
第五，美国愿意付出代价让合格的人进行研究和管理。收入最高的领域是IT和医疗，这也是大多数创新所在的领域。
最后，更愿意承担风险。这是由于刚才提到的潜在回报，但它也是我们文化的一部分，因为它受到称赞。私人股本愿意为投资好创意而损失大量资金，以便投资于一个能够使其变大的公司。
05
过去20年的创新
以下是在过去20年中创建的新市场列表。虽然在许多情况下技术早于该技术，但这些市场开始产生巨额收入，并在过去20年中改变了世界。
-全球定位系统
– 流媒体
-云端
– 在线搜索和广告
-手机
-应用
-太阳能农场
-风电场
-电动车
-社交媒体
-加密货币
– 在线支付
– 在线游戏
-人工智能
– 水力压裂（拯救了美国的石油工业并推迟了石油峰值）
-私人空间
-高清电视
-智能电视
– 遗传图谱
-CRISPR（基因编辑）
– 视频会议（远程工作的趋势）
-无人机骑冰雹
-4G和5G
其中，智能手机和社交媒体影响最大，在我们的生活中无处不在。此外，软件也取得了巨大的进步和增长。软件已经存在了超过20年，但正如陈词滥调所说，它已经吞噬了世界。过去十年中发展最快的许多公司都是软件供应商。
一个主要问题是，许多推动创新和收入增长的主要新市场正在走向成熟。其中包括GPS、智能手机、社交媒体、在线广告、流媒体、应用程序、在线支付、水力压裂、高清和智能电视、视频会议、叫车和电信（现在是 5G）。
06
未来创新领域
肯定会有更多的人在今天还不是大的收入来源。那些已经在工作的包括；
– 自动驾驶汽车和卡车
-小型模块化反应堆（小型更安全的核电站）
-虚拟现实（已经在这里，但还没有产生多少收入）
-无人机送货
这些是对先前列出的创新类别的增长的补充。总会有我们没想到的事情会变得很大。我最好的猜测是未来的主要增长领域将围绕延长寿命。特别是干细胞生长器官和抗衰老治疗。
07
未来20年的创新
未来仍有很大的增长空间。除了我刚才提到的即将到来的创新领域之外，在过去 20 年中增长迅猛的领域仍然有很大的增长空间。这些包括;
-太阳能农场
-风电场
-电动车
-云端
– 在线游戏
-人工智能
-私人空间
– 遗传图谱
-CRISPR（基因编辑）
-无人机
-云端
在上述这些中，我看到了人工智能、云计算和CRISPR等遗传学的最大增长。我仍然期待美国最大的创新，尽管世界其他地区的快速发展应该会缩小领先优势。
08
创新需求
为了使创新保持在或高于历史水平，需要以下内容。
-首都
-利润激励
-冒险者
-法律规则
– 受过教育的劳动力
可以减慢速度的事情包括：
– 过度监管
– 过多的税收
事实上，我相信超级股的黄金时代可能已经结束。
出于这个原因，许多新的创新可能需要来自更小更灵活的公司。
09
未来3-5年
出于以下原因，我预计创新会放缓或停滞；
1. 过去20年最大的趋势是软件、智能手机和社交媒体。这些市场正在成熟。较新的还不够大，无法以相同的速度将接力棒向前推进。
2.IPO市场暂时多半处于停摆状态。这切断了新一代创新者的主要资金来源。
3. 我们通常在重大创新时期之后进入清醒时代。泡沫破灭，产能过剩减少，投资者不愿冒险。我相信我们会在几年内看到这一点。
4. 我们正在远离全球化，全球化几乎总是对经济发展不利，因为它减少了潜在市场、供应商和资本获取渠道，并且会导致通货膨胀。
5. 我们很可能会进入衰退。我已经写了三篇关于SA的文章，说明我为什么预计会出现衰退。经济衰退减缓了研发支出和资本筹集。
美国的创新不会消失，甚至可能不会放缓。有大量受过良好教育和训练有素的科学家、工程师、数学家、IT专业人员和管理人员来维持它的发展。但加速创新的日子可能已经结束了一段时间。
10
苹果
苹果公司（纳斯达克股票代码：AAPL）基本上发明了当今世界上一些最大的市场，包括智能手机、个人电脑、平板电脑、应用商店和当前的在线音乐销售方式。
过去，大公司无法通过新的创新迅速行动，但苹果在历史上证明了这一点是错误的。然而，苹果近年来很少推出新产品或服务。我非常钦佩的首席执行官蒂姆·库克（Tim Cook）更专注于改进现有产品和效率，并更多地转向服务。
由于大部分市场的成熟，尤其是iPhone，收入增长已经放缓。在最近一个季度，iPhone 占总收入的49%，收入同比仅增长2.5%。最新的iPhone 14几乎没有什么重要的新功能。也许在14代之后，苹果已经没有新的想法了。
苹果最近似乎在智能手机方面保持缓慢增长。与竞争对手相比，苹果在手机上获得了巨大的利润率，部分原因是它为他们创造了一个粘性生态系统，而且它有更多的功能。
在截至2020年的两年中仅为3%之后，2021年的收入增长为33%。由于 巨额刺激计划，2021 年似乎异常。截至2022年6月25日的九个月，收入总计3042亿美元，比一年前增长8%。然而，最近一个季度的收入增长放缓至仅2%。每股收益增长较好，目前增长 5-10%。这主要是由于股票回购和利润率提高。
与推出新产品相比，苹果近年来在拓展现有市场方面做得更好。库克是一位伟大的经理和运营商，但不是乔布斯的创新者。公平地说，没有人是。如果要恢复稳健的收入和盈利增长，苹果显然需要新的市场。它的历史上几乎没有重大并购活动，这表明增长需要有机地实现。
他们对新市场的最佳前景似乎是自动驾驶汽车软件。然而，基于特斯拉（TSLA）、Waymo 和其他公司所遇到的障碍，要完成所需的最后1%的开发工作将非常困难。在接下来的几年里，这似乎不会有所帮助。相反，苹果通过股票回购和提高利润率一直在增加每股收益。
最近的头条新闻表明情况正在放缓甚至下降。
1. 美国银行分析师Wamsi Mohan最近将苹果的评级从买入下调至中性，并将目标价从185美元下调至160美元，同时还下调了2023财年的预估。Wamsi Mohan在给客户的一份报告中写道：“我们认为明年这种优异表现存在风险，因为我们预计消费者需求疲软（服务业已经放缓，我们预计产品将跟随）推动重大负面[估计]修正。”
2. 彭博社2022年9月28日报道，苹果正在缩减iPhone的生产
3. 2022年10月3日，摩根士丹利报告称，App Store 9月份的净收入同比下降5%。这在过去是一个显着的增长领域。
4. 2022年10月6日，瑞银指出，新iPhone 14产品线的等待时间有所缓解，这表明9月季度的同比增长平缓。
11
苹果估值
苹果目前的市盈率为23.5，而标准普尔500指数的平均市盈率为15。尽管低于市场收入增长，苹果是否应该获得高于市场的市盈率？让我们先看看它的原因，然后看看它为什么不这样做。
苹果目前是蓝筹股中最蓝的，这使其成为经济衰退或经济放缓时的防御性股票。这使得它类似于其他拥有大护城河的缓慢增长者，如宝洁( PG )和可口可乐( KO )，它们的市盈率高于市场。苹果还拥有非常大的护城河、强大的资产负债表和最优秀的CEO之一。
它有能力通过收购来推动增长，尽管它过去的规模很小。苹果有足够大的研发预算，仍然可以创造出具有非常大的潜在市场的产品，尽管似乎没有一个迫在眉睫。
还有很多原因，它不应该比市场有这么多的溢价。目前其增长处于或低于市场平均水平。苹果面临着大数定律。你越大，就越难成长。与10亿美元的新市场相比，250亿美元的新潜在市场要少得多。
基于其高端产品，苹果也可能无法抵御衰退。消费者在经济衰退中进行交易。它目前的大部分产品都没有经历过真正的衰退。苹果在其最大的产品iPhone上获得了巨额利润。随着iPhone创新的减少，这些利润可能无法持续。
我将苹果与其他极其强大但增长缓慢的公司和两家成熟的大型蓝筹科技公司进行了比较。非科技同行都是蓝筹股，拥有巨大的护城河，资产负债表极其强劲，但增长缓慢，就像苹果现在一样。这两个科技同行也非常强大，拥有巨大的护城河，但增长速度超过了苹果。
雅虎金融和价值线
苹果目前的市盈率为23.5与本年度预期收益相比，略高于非科技同行，与科技同行相似，尽管增长率要低得多。苹果过去三个季度的收入同比增长8%，最近一个季度增长3%。这使它更类似于非科技蓝筹股。基于这一比较，苹果的市盈率应该会略低。还应该指出的是，苹果在经济衰退中的周期性可能比Alphabet以外的所有公司都更具周期性。
通常，我会根据上面列出的因素对苹果进行评级。这就是我开始撰写本文时所期望的。但同行比较、最近的头条新闻以及迫在眉睫的衰退以及对苹果的可能影响让我提出了卖出建议。该股于2022年10月5日收于146.40美元。我的1年目标价假设基于上述可比股票的市盈率为22，为134美元。
12
结语
苹果是大型科技公司创新放缓的象征，但并非整体创新。苹果的创新速度已经放缓，加上其他原因，它不再值得远高于市场的市盈率，所以我建议卖出。
我相信，只要仍然是一个不惩罚创新的资本主义国家，美国的创新将继续下去，尽管会有一点平静（由于前面给出的原因）。
