十一年前就要上市的猪八戒，终于在2022年真的要上市了。
近日，猪八戒股份有限公司（猪八戒）向香港联交所递交了上市招股书，正式开启了港股上市之路。
这次是实打实的上市，而不像此前总是雷声大雨点小的传言，这一天，无论是对于猪八戒，还是其创始人朱明跃，或者众多的投资机构、重庆来说，都是等了太久了。
这也是猪八戒第一次详细披露财务数据、历次融资估值等情况，穿透君带你来细看。
01
交易额超80亿，营收超7亿，亏损超3亿
猪八戒成立于2006年，定位于综合型定制化企业服务电商平台，可以说是企业服务的淘宝平台。
截至2022年6月30日，企业雇主可于猪八戒网上采购500多种服务。截至同期，猪八戒网拥有的累计注册用户数量达3240万名，其中累计企业雇主数量达2550万名，累计服务商数量达690万名。
招股书显示，猪八戒网2019年、2020年、2021年和2022年上半年的GMV分别是24.35亿元、54.82亿元、84.05亿元和36.35亿元，平均客单价分别为10492元、21097元、25416元和22888元。
整体而言，猪八戒网的业绩保持稳健增长。报告期内，猪八戒网的收入分别为7.17亿元、7.57亿元、7.68亿元和2.87亿元，期内净亏损分别为2.72亿元、2.68亿元、3.66亿元和1.33亿元。
02
三大业务板块平均毛利率60%，最高毛利率超90%
猪八戒旗下拥有三个业务板块，分别是企业服务平台（包括匹配服务、会员服务、广告服务、工具及SaaS订阅服务）、智慧企业服务（包括智慧工商财税服务、智慧知识产权服务、智慧科技咨询服务）和产业服务（包括创业创新园区服务、产业解决方案服务）。
其中，智慧企业服务为猪八戒网贡献了四成的收入，猪八戒来自智慧企业服务的收入分别为3.10亿元、3.33亿元、3.43亿元和1.17亿元，占比分别为43.3%、43.9%、44.6%和40.7%。
猪八戒的毛利率分别为54.2%、63.7%、60.7%和59.4%。其中，企业服务平台的毛利率最高，分别为77.3%、88.0%、94.7%和92.6%；同期，智慧企业服务的毛利率分别为58.0%、64.7%、59.1%和53.3%。
03
三度冲刺上市，纳斯达克转科创板，再转港股
2011年，猪八戒探索海外上市，在开曼群岛专门成立了ZBJ holdings，当时由朱明跃、熊新翔、朱陶、刘川郁分别出资55.6%、40%、2.4%、2%。
不过，几年之后仍未有所进展，一直处在初步阶段，也并没有向任何交易所提交正式上市计划。
在2015年，猪八戒又称鉴于中国股市的增长潜力，决定不进行海外上市，转而申请国内A股上市。ZBJ holdings也随即解散，熊新翔股份也转让回到博恩集团。
不过直到2019年7月，猪八戒才向重庆证监局递交了上市辅导备案，走出上市的真正一步。
现在，又鉴于A股上市的时间表不确定并且相对较长，香港联交所时间表更为合理可预见，还能够接触海外资本和海外投资者，猪八戒决定在香港联交所上市。
04
博恩、IDG、赛伯乐两江产业集团、襄阳长江基金等跟投估值最高超150亿元
2006年10月，猪八戒前身重庆伊沃客科技发展有限公司成立，注册资本100万元，当时股东为朱明跃（47%）、韩祥生（31%）、朱陶（12%）、刘川郁（10%）。
2006年10月24日，韩祥生股份2万元出资额2万元转让给朱明跃；2008年11月，韩祥生股份29万元出资额29万元转让给博恩；
2011年-2013年期间，还有多笔自然人之间的股权转让，也均为平价转让。
2011年1月，博恩将其40万元出资额以1000万元转让给熊新翔。熊新翔也就是博恩的实控人。
2013年-2014年，猪八戒增资1285万元，朱明跃、刘川郁、朱陶、李先生增资747.87万元，熊新翔增资498.58万元。
这里的李先生，在整个猪八戒后续投资中均未进行全名披露。
穿透君查阅对比猪八戒工商资料股份后，确认李先生全名为李晴辉。猪八戒目前高管中也有一名同名人士，为猪八戒美国公司副总裁。
不过在最后的股权一致行动人中，李先生并未列入朱明跃的一致行动人。
2014年7月，重庆文化基金增资584931元出资额，认购金额为2987.661万元。
按此计算，2014年猪八戒，单份出资额价格为51.07元人民币，总体估值为7.37亿元。
2016年5月，北京和谐增资920925元出资额，认购金额为4774.125万元。
按此计算，此时猪八戒单份出资额价格为51.84元人民币，总体估值为9.32亿元。
相较于2014年7月，估值增长26.4%。
2016年5月，赛伯乐投资进入，赛伯乐恒汇、赛伯乐天泽，接盘重庆文化基金、朱明跃、博恩等的股份，入股价格120元每份出资额。
2016年6月17日，赛伯乐恒汇直接增资199239元出资额，认购价格为3763.36万元，入股价格来到188.89元人民币。同时入股的还有智融卓信，认购1973673元出资额，认购金额为3727.996万元。
2016年7月，重庆广泰认购3665210元出资额，认购金额10亿元，入股价格为272.83元人民币。
按此计算，猪八戒估值65亿元。
2016年7月，赛伯乐绿科、赛伯乐中赢、杭州乐宜、宁波赛能，共同增资10亿元人民币，认购2382386元出资额。每份出资额价格为419.74元人民币。
猪八戒估值来到110亿元。
2016年8月-2019年3月，部分股东之间进行了股份转让，宁波赛能接盘智融卓信，德清文意接盘博恩部分股份，重庆财信接盘堆龙高老庄部分股份，嘉兴哲途接盘重庆文化基金、堆龙高老庄部分股份。
德清文意、重庆财信、嘉兴哲途入股价格均为457.9元人民币，猪八戒估值来到120亿元。
2019年3月，猪八戒改制为股份公司，总股本为3.6亿股。
按照120亿元估值来计算，每股价格33.33元。
随后，2020年9月-2020年12月，杭州梦胜接盘德清文意、堆龙高老庄部分股份，接盘股价为31.11元/股。
八戒实业接盘了赛伯乐中赢、赛伯乐天泽部分股份，接盘价格为42.73元/股。
按此计算，猪八戒估值达到153.8亿元。
2020年12月，汉江基金、长江基金入股，1亿元认购240万股，每股价格为41.66元。
猪八戒估值为151亿元。
2021年1月-2022年8月，陆续还有共青城哈特莱东安投资、桥强建筑、新扬船业、北京玉海创融、重庆同盛绿科、两江产业集团等入股进入。
入股价格也各不相同。
共青城哈特莱东安投资，入股价格30.55元
堆龙高老庄接盘北京和谐，每股价格5.58元
桥强建筑接盘嘉兴哲途，入股价格29.31元
新扬船业接盘赛伯乐绿科，入股价格30.55元
两江产业集团接盘堆龙高老庄，入股价格12.4元
对于两江产业集团的价格，猪八戒解释称是按照2022年3月的股份转让框架协议订立股份转让协议。
猪八戒网创始人朱明跃（透过八戒实业及堆龙高老庄）、刘川郁及朱陶分别持有公司已发行股本总额约28.09%、1.12%及1.35%，三人一共持股约30.55%，共同构成控股股东。
两江产业集团持股为17.45%，博恩持股为15.51%，堆龙天禽持股为2.84%，堆龙天问持股为0.95%。
此外，其他投资机构还有：智融卓信持股为6.58%，赛伯乐天泽持股为3.29%，赛伯乐恒汇持股为3.08%，杭州乐宜持股为2.71%，德清文意持股为2.62%，赛伯乐绿科持股为2.19%，赛伯乐中赢持股为2.15%，桥强建筑工程持股1.60%，李晴辉持股为1.58%，宁波赛能持股为1.54%；新余赛诺瑞持股为1.35%，新扬船业持股为0.51%，嘉兴哲途持股为0.5%，重庆财信持股为0.41%，汉江基金、长江基金分别持股为0.33%，共青城哈特莱持股为0.27%，北京志同道合持股为0.22%；秦卫东持股为0.20%，北京玉海持股为0.19%，赛伯乐天和持股为0.18%，同盛绿科持股为0.18%，云鼎绿科持股为0.16%，赛伯乐天创持股为0.15%，效实壹号持股为0.13%，赛伯乐天宇持股为0.08%，赛伯乐亨达持股为0.08%，金培毅持股为0.06%。
05
第三大股东博恩所持股份被冻结拍卖起拍价23.17元/股
作为公司第三大股东的博恩集团，其所持股份已被司法冻结。据招股书，博恩集团涉及若干纠纷及诉讼，其所持股份被相关中国法院出具冻结令予以冻结。
2022年2月15日，天津法院判令拍卖、变卖博恩集团持有的猪八戒15.51%股权。拍卖及变卖期已于2022年10月25日届满。
博恩集团旗下新三板上市公司博恩软件已终止挂牌，熊新翔也被列为失信执行人。
2022年4月，重庆市第一中级人民法院等法院下发执行通知书，冻结了博恩集团所持有的猪八戒全部股权，对应股权数额为5620.28万元，占比为15.51%。
与此同时，博恩集团持有猪八戒公司约1%的股权（361万股），以及约1.51%的股权（566.284万股）在阿里巴巴司法拍卖网络平台上进行公开拍卖，对应的评估价格分别为1.195亿元、1.875亿元。
按此计算，猪八戒股价约在23.17元/股。
对于上述股权冻结和拍卖的最新进展，猪八戒表示，于最后实际可行日期，有关纠纷及诉讼仍持续。倘博恩集团被中国法院勒令出售其于本公司的股份，公司的H股市价及和融资能力可能受到负面影响。
另外，今年3月，朱明跃持有的八戒实业2000万股权被冻结，执行法院为北京市海淀区人民法院，冻结期限至2025年2月28日。
6月30日，猪八戒公司方面表示，北京市海淀区人民法院已解除上述冻结。
06
转投港股上市，证监会问了八个问题
在证监会9月16日披露的境外上市书面反馈中显示，证监会对猪八戒海外上市提了八个问题，而且都是集中在股权问题上面。
1、请补充说明本次发行对你公司股权结构的影响，是否会导致公司控制权变更。
2、你公司曾发生多次增资及股权结构变更，请详细说明并充分披露相关股东入股的具体情况、原因、入股价格及定价依据等；前述股东与其他股东、董事、监事、高级管理人员、担任本次发行的中介机构及其负责人或高级管理人员是否存在亲属关系、关联关系、委托持股、信托持股或其他利益输送安排，是否存在法律法规规定禁止持股主体直接或间接持有你公司股份的情形。你公司及下属公司是否对上述股东入股提供了财务资助等。
3、请说明你公司堆龙德庆天禽、天问等合伙企业股东的各出资人在公司包括但不限于子公司的任职情况，
4、请详细说明你公司股东人数穿透计算的标准和股东人数认定依据。
5、你公司存在单一实体通过多个股东间接持股情况，请说明相关股东的入股情况，各股东出资人具体情况，采取前述持股安排的原因，是否存在委托持股或其他利益输送安排。
6、请核查你公司股东依法完成出资及实缴的情况，是否完成工商变更登记；如未完成，是否对本次发行构成实质障碍，并就相关情况说明原因或提供依据。
7、请说明你公司股东中新扬船企管等合伙企业是否应按照《私募投资基金监督管理暂行办法》《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》等法律法规及规范性文件的要求履行相应的监管程序。
8、请说明你公司股东新余赛诺瑞的基金管理人员赛伯乐绿科（深圳）投资管理有限公司被采取行政监管措施及被注销私募基金管理人登记的具体情况，相关情况是否构成本次发行的实质障碍。
尽管猪八戒及其股东还面临众多问题需要向证监会进行解释，但是这是其十六年发展以来真实迈出上市第一步，作为重庆本地发展起来的互联网龙头企业，祝福其能闯关成功，成为重庆互联网第一股。
猪八戒网IPO再冲刺，毛利率近六成仍亏损，问题出在哪？
疫情原因是最大的影响，这也是根本原因。疫情原因，中小型企业基本都难做，所以难以付款，就造成了猪八戒网的亏损。
大家对猪八戒网看法如何？3 年内会上市吗？
自我感觉吧，威客类的软件想要上市的话，必须要面临一个问题，版权。
在现在的工作产品中或在大多数有平面和设计类的任务的时候，这种工作如何使用所谓侵权的图片，材料，不清楚，如果你想要，是一个很大的风险。
像不是上市,在边缘修修补补,侵权并不是有人会关注在中国,一旦上市,利益链是突出的问题,和所涉及的版权的任务是相对重要的工作在主业务,主要业务是困扰法律,该公司还值得不值得投资,风险系数是相当大的。
仅仅半年时间，猪标局成为中国商标总局里平均单日注册量最高的公司，网站累计成交3万多单。同类的“钻井”还有包装设计后自然产生的印刷需求、工业设计后的开模、生产制造、推广销售等产业链流程等，这一类的市场可以通过合作拿下。朱明跃说，猪八戒网拥有用户、数据，而细分领域的传统行业拥有专业能力，两者结合就是典型的“互联网+”。目前猪八戒网已与多家细分领域上市公司展开合作，本轮融资后，也会拿出一部分资金成立一只投资或者并购的基金进行产业布局，未来将会成为一个公司集群，每一口“钻井”都是一个独立的公司或者事业部，做成围绕中小微企业的一站式综合服务生态体系。
软件漏洞太多，服务商和买家都得不到实际金钱利益保障，像这样无法信任的平台像上市也是真的有点难度。
