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上银高质量优选9个月持有
基金要素
基金代码：A类：013358，C类：013359。
基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。
业绩比较基准：沪深300指数收益率*75% 中证综合债指数收益率*25%
募集上限：本基金无募集上限。
基金公司：上银基金，目前总规模将近900亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近40亿元，管理规模不算小，但权益类投资的占比非常低。
基金经理：本基金的基金经理是赵治烨先生，他拥有10年证券从业经验和超过6年的基金经理管理经验，目前管理6只基金，合计管理规模14亿元。
代表基金：赵治烨先生管理时间最长的基金是上银新兴价值成长 ( 000520.OF )，从2015年5月13日至今，累计收益率107.22%，年化收益率12.19%。中长期业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.09.10）
从产品净值图和分年度的业绩表现来看，有如下结论和判断：
能够长期跑赢沪深300指数和偏股混合型基金指数；跑赢偏股混合型基金指数的时间，主要来自于2016年，从2016年至今业绩表现和该指数相当，但也是非常不错的；相比于沪深300指数，从2016年到2020年，五年的时间跑赢了四年；2017年的业绩表现一般，大概率不是价值风格；2018年回撤了22%，大概率没有做仓位择时；2019年和2020年涨幅不小，但也不算很夸张，大概率采用了成长 价值均衡的配置；2021年业绩一般，预计没有参与新能源车、CXO等热点行业的行情；
更多情况，我们从他的持仓中进一步去验证和分析。
持仓特点
第一，从持股集中度数据来看，常年维持在50%以上，集中度比较高。不过在2017年前后发生过变化，在此之前前十大重仓股占比超过了80%，在此之后降低到60%左右。
我们查看了当时的定期报告，基金经理在当时没有提到这么做的原因。
第二，基金的交易换手率一直不算高，最近两年更是降低到了1.5倍/年，相当于每1年4个月换仓一次，频率很低。
第三，基金的平均持股周期是1.6年，其中持有一到两年的占比将近40%，两年以上的持仓占比超过15%。持仓半年及以下的比重也有不少，但整体持仓时间不算短了。
结合上述三点，赵治烨先生属于持股集中度比较高 持股周期不算短的“偏巴菲特式”选手。
第四，从资产配置图上看，赵治烨先生会做幅度比较小频率比较高的仓位择时。
第五，从风格配置图来看，在2017年前后，赵治烨先生做了一次非常大幅度的风格切换，从原先的小盘成长风格切换到了价值为主成长为辅的均衡风格。
结合上述两点，赵治烨先生属于会做小幅仓位择时 目前基本维持价值成长均衡风格的“偏坐电梯型”选手。
第六，从行业配置图来看，也能够明显看出，在2017年前后，组合发生了非常大的变化。在此之前组合波动很大，调仓非常明显。而在此之后，组合非常稳定，长期配置了食品饮料、家用电器、轻工制造和银行等行业中。
截止半年报，前三大持仓行业占比50%出头，处于中游位置。
第七，我们再来看一下最新的定期报告运作分析和前十大重仓股的情况。
报告期内，我们面临的宏观环境颇为复杂。尽管疫苗接种加速，然而新冠疫情仍在部分地区零星出现。“三驾马车”之中，出口强劲，然而消费复苏乏力。物价方面，CPI较为温和，然而PPI大幅上涨。美债收益率在年初快速走高之后又显著回落。另一方面，流动性依然是较为充裕的。
简单聊了一下宏观的环境。
股票市场上的分化亦很明显，周期股和成长股涨幅较大，消费股和金融股则表现不佳。本基金在“以合理价格买入优秀公司”的投资理念指导下，从长期主义出发，重点持有格局清晰、护城河宽、现金流好、估值合理的企业，对短期业绩表现给予一定的容忍度。我们相信，时间是优质公司的朋友，优质公司的股价能够穿越市场风格的短期波动。在配置方向上，本基金兼顾传统价值领域和新兴成长赛道的均衡投资。
目前赵治烨先生的持仓有较多仓位配置在了价值风格股票中，而在最近这段时间里，业绩表现比较一般，所以，他特别写了这一段文字，简单的意思是，这些公司都是“优秀的公司”，“格局清晰、护城河宽、现金流好、估值合理”，他愿意“给予一定的容忍度”。
展望下半年，全球疫苗接种率进一步攀升，经济活动恢复正常化之路进一步延续。国内经济从同比增速口径观察大概率还将回落，货币金融环境有望适度宽松，但绝不会大水漫灌。
考虑到全球主要经济体的周期错位，下半年的市场可能还将面临较大的波动性，可以把握机会优化投资组合。
从长期视野出发，我们相信随着房住不炒、打破刚兑、科技创新等供给侧结构性改革的持续深入推进，权益类资产在居民各类可配置资产中的地位不断突显。
而经济社会的发展转型，人口老龄化、生产生活的绿色低碳化、智能化，内循环战略下的进口替代等孕育了大量的投资机会。
目前前十大重仓股的消费板块占比比较高，比如家用电器板块的美的集团、金牌橱柜、老板电器，食品饮料板块的贵州茅台、元祖股份，还有珠宝首饰运营商周大生。除此之外，持有了招商银行和中国平安两只金融股。
投资理念与投资框架
虽然赵治烨先生已经有6年多的基金管理经验，但是基本上没有他的深度访谈，上银基金的宣传得加强啊。我们东拼西凑了多篇相关的材料，为大家介绍一下赵治烨先生的投资理念。
赵治烨先生会着重观察企业的四大维度，分别是：自由现金流、商业模式、估值以及确定性。
“自由现金流”是赵治烨先生最为关注的选股因素。
对于“商业模式”，赵治烨先生表示是否是行业龙头股并不重要，关键是行业的商业模式是否合理、行业内竞争格局是否良好、公司是否实打实盈利、对上下游是否有议价能力，在考察了上述因素后，最后才考虑是否有高增长。
对于“确定性”，赵治烨先生表示他希望能找到3至5年后利润能确定性增长的公司，只要基本面、品牌、行业竞争力没有出现根本性的改变，可以忽略短期市场的波动，并予以重仓。
对于“估值”，其实最近的持仓，已经反映出来赵治烨先生的特点了，不去追逐估值非常高的热点板块。
一句话点评
赵治烨先生是一位看重现金流、估值、公司质地的基金经理，给我一种东方红的即视感，有点意思。他目前的组合风格均衡，整体估值水平不高，但同样的，他的组合中没有近期的热点行业。
对于赵治烨先生，我们是感兴趣的，但是对于上银基金目前权益类投资的管理规模以及比较动荡的管理层，我们持谨慎的态度。
对于新人和绝大多数投资者，如果要配置均衡类基金的话，赵治烨先生属于“值得少买”级的选手，我们会把他纳入到二级投资池中，进行长期跟踪。
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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。
不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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