反身性理论是国际投资大师索罗斯的哲学理论，索罗斯认为：【“市场中存在着为数众多的参与者，他们的观点必定是各不相同的，其中许多偏向彼此抵消了，剩下的就是我所谓的‘主流偏向’。存在着一种反身性关系，市场的反身性取决于两个因素—-基本趋势和主流偏向—-这两者又过来受股票价格的影响。”
简单地说，就是市场偏见的自我强化自我实现的正反馈闭环，直到最后崩溃。这个理论的前提是信息获取的不完全、人的不完全理性以及市场的非有效性】
再简单点说，个人理解，就是我们所看到，所理解的，甚至所说的，所做的，与真相来讲都是反的，都是肤浅的表象。你所看的，只是别人想让你看到的。说个2020年底的真实感受吧。
1， 大概在2020年11月底，链接中本号写了按经济进程，当时是属于美林时钟的进入到复苏，与预期通胀期，那么一切原材将会需求增加，尤其是周期性的行业会大面积的涨价。这张图一定要记住，它是国际公认的经济周期的钟摆（美林时钟），千万要在正确的时间做正确的投资之事。
但是当时的周期行业股票其实并没有什么动静，但是期货（远期有色，焦煤，电力需求，运输等都在涨价）但就是周期行业的股票不涨，认为主要有3个原因
一，当时涨的是什么
1，当时市场主流的是以高瓴为代表私募，以及QFII 外资为代表的价值投资，主推医药、消费、白酒 等核心龙头资产，市场对价值股，周期股视而不见
– 也就是那时，大家看到了后来涨到消费股 2600/股的贵州茅台；医药股PE 创历史新高78倍 恒瑞医药；科技股 PE超200的信息科技、游戏行业股票；
这是多么的疯狂。贵州茅台 13%的年增长率，PE值却干到了59；这是折现了至少4年的估值。
而同期周期股，市净率创出了，近10年的历史新低
而同期周期股，市净率创出了，近10年的历史新低
2，市场上各种大V，基金经理，投资圈，持续释放出A股将美股化，将提前走向西方几百年的投资进程，一致性认为A股的投资者都提前，极致专业化了。
3，对疫情，对经济的信心不足。
最后市场上的热情，投资专业媒体的渲染，投资圈 ，新媒体大V公号圈的一致嘻哈之下，将市场带上了顶点， 3个月不到，这些个热闹的板块，股票基本全线下跌，甚至腰斩，再腰斩，崩溃；哪怕有很多所谓的明星私募基金高调进入，也阻挡不了它的下跌，照样被埋。
4，这次也看清了，很多所谓的价值投资者，私募明星，公募大神，都干着隔2个月就换股调仓了，说得好好的是长期价值投资主义者！！！！
二，当时跌的是什么
1，当时周期性行业的股票PS估值甚至达到了0.5以下，什么概念，就是上市公司一年赚的钱，是股票总市值的2倍还要多。那么第二年，第三年呢。这是非常极端非理性杀跌、集体抛弃该品种的内在原因。即所有人都预期经济不好，都一致认为，周期性股票没有明天。市场不是有流行语：远铜近铝止于钢（而那时几块钱的铝，铜，钢铁的股票，本ID是捡便宜买了个遍）
2，而现在的周期股，无论是公号历史中多次提及的原油大宗，还是有色铜，铝，钢， 以及煤炭 都创出了至少5年新高，涨出了新高度。
三， 反身性与 极端一致性是异曲同工之处，即当市场所有的派系，媒体，投资圈都一致认同某一个行业，某一个品种，某一个股票时，这时危险就发生了。就会产生反身性现象。
其原因也很简单，无论当时看好的，还是看空的人，都毫不犹豫一致性认为某品种好的时候，危险就潜伏下了。当放量的疯狂上涨，而这个量越来越大，成交额越来越多，因所有人都已经看好了，市场上再没有增量资金来持续支撑循环上涨，就会没有人买入，想卖的人也不容易卖，马上就会出现缩量滞涨或放量滞涨的 聪明资金高位换手倒货；
市场一般此时会长时间横盘，或小震幅不大涨也不大跌。当有一个利空消息出来，哪性不是很致命的，也会听风是雨。一批人耐心不足集体出逃。市场就会大跌下来。越跌其他的人一看形势不对，也跟着卖，如此循环，股价就会一路向南头都不回一下。
总结：
1，当多个投资群体 疯狂预期一致性 看多时，要冷静思考。反之亦然
2，投资资金，永远朝估值低的地方进入，在估值高的时候退出。
3，不要迷恋大V，明星基金经理，要保持独立思考的习惯。他们也只是顺经济趋势而为，用周期天王周金涛话说：一切都是周期的馈赠。
4，投资多读一些研究反身性，逆向思维等人性的书籍。
下期有空，讲一下最近学习到的 高景气度，高增长股的逻辑，以及为什么大盘大跌之际，却能创出历史新高
作者：炎黄投资
