光大证券股份有限公司唐佳睿近期对永辉超市进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：竞争格局有所改善，公允价值变动亏损较大》，本报告对永辉超市给出增持评级，当前股价为2.95元。
永辉超市(601933)
公司1-3Q2022营收同比增长1.53%，实现归母净利润-8.87亿元
10月28日，公司公布2022年三季报：1-3Q2022实现营业收入709.07亿元，同比增长1.53%，实现归母净利润-8.87亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.10元，实现扣非归母净利润-6.42亿元。
单季度拆分来看，3Q2022实现营业收入221.75亿元，同比减少3.62%，实现归母净利润-7.75亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.09元，实现扣非归母净利润-7.37亿元。
公司1-3Q2022综合毛利率上升1.19个百分点，期间费用率下降0.87个百分点
1-3Q2022公司综合毛利率为19.94%，同比上升1.19个百分点。单季度拆分来看，3Q2022公司综合毛利率为19.03%，同比上升0.43个百分点。
1-3Q2022公司期间费用率为20.96%，同比下降0.87个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.80%/2.01%/1.64%/0.52%，同比分别变化-0.83/-0.26/-0.03/ 0.24个百分点。3Q2022公司期间费用率为23.17%，同比上升0.10个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为18.43%/2.39%/1.78%/0.56%，同比分别变化-0.10/-0.04/ 0.09/ 0.16个百分点。
线下门店有序拓展，积极开展各类营销活动
1-3Q2022公司所面临的外部市场竞争环境有所好转，1-3Q2022公司实现营业收入与综合毛利率的双重增长。在门店拓展方面，3Q2022公司在全国新开12家门店，新签约2家门店，线上业务方面，1-3Q2022公司线上销售额116亿元，同比增长16.35%；“永辉生活”自营到家业务已覆盖987家门店，实现销售额63亿元，同比增长17.32%，日均单量31万单，月平均复购率为51.7%；第三方平台到家业务已覆盖915家门店，实现销售额53亿元，日均单量21万单。
下调盈利预测，维持“增持”评级
公司业绩低于预期，主要是由于3Q2022公司持有的金融资产公允价值下跌，受KT（KarmanTopco，韩国电信）股价下跌的影响，3Q2022公司确认了5.21亿公允价变动亏损。考虑到公司公允价值变动损益的不稳定性，我们下调对公司2022/2023/2024年EPS的预测至-0.14/0.03/0.07元（原预测值为0.04/0.07/0.08元）。公司竞争格局有所改善，到家业务进展顺利，维持“增持”评级。
风险提示：公司仓储会员店收入利润不达预期，社区团购业态冲击。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券王紫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.11%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.26亿，根据现价换算的预测PE为73.75。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为4.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，永辉超市（601933）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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