每经编辑：何建川
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来源：道达号（微信号：daoda1997）
大家好，我是神棍局局长。正所谓未雨绸缪备粮草，先知先觉等牛来，我们在体验市场波动的过程中，也在寻找很多方式来总结这个市场，试图在归纳分类中，弄清市场规律，在博弈交锋中明白游资风格。凡是从市场本身出发，从人性本质思考，总结出来的方法论，都会有很大的实战意义和适用性。
“巴菲特指数”是监测股市极端环境的工具（牛市逃顶）；
“情绪宝”是反映投资者情绪周期的工具（波段趋势）；
“主力指数”是反映做多情绪猛烈度的工具（抄底）；
“泡沫指数”是反映人性贪婪的工具（逃顶）。
以上四个指标，除了“巴菲特指数”，其他三个都属于从人性角度出发的监控工具。今天局长分享最后一个从市场本身出发的工具——风险溢价指数，也是大部分机构经常要参考的指数。关注公众号“道达号”，用情绪宝及时了解市场情绪。
风险溢价
什么叫风险溢价？
顾名思义，投资者愿意支付多大的代价来进行投资。
举个例子，A股票值100元，往上涨有到105元的可能（5%预期收益）；同时也有跌到98元的可能（2%预期亏损）。我们站在100元的位置上看，这笔投资比较划算（预期收益大过预期亏损）。
当股票涨到103元时，对应的预期收益为1.94%（即(105-103)/103-1=1.94%），但对应的预期亏损是-4.85%（98/103-1=-4.85%）。预期收益明显缩水，甚至还没有国债利息高，但你还要承受近5%的亏损风险。这时你如果依然以103元的价格买入该股票，那么这种行为现象就叫风险溢价。你愿意冒着亏4.85%的风险去博一只收益不到2%的股票。关注公众号“道达号”，用情绪宝及时了解市场情绪。
明眼人看来，这必然是一个不划算的投资行为，但在市场极端情况下，特别是在大牛市，很多投资者会无视这种理性，他们会觉得一只涨到110元的股票，一定还会涨到150元（趋势会延续），忽略了股价上涨对企业本身未来业绩的透支。所以我们需要一个足够理性的工具，一个让我们能及时发现交易是否划算的指数，这里就有！它叫风险溢价率，局长叫它“领航指数”。
“领航指数”大道至简
上面局长聊了风险溢价，本质上就是让我们怎么去分辨交易是否划算，只有长时间得到大概率的“划算交易”，我们的资产也会长期“被低估”，进而长期增值。这里我们就需要一个参考，来衡量“划算程度”。局长用10年期国债利率作为参考，如果做交易的预期收益，连几乎没有风险的长期国债收益都达不到，那么就不值得去冒这个交易风险。是不是这个道理？
从整个股市的角度来看，股市的总体收益率如果高于10年期国债收益率，那么市场就有交易的价值（底部）；反之，如果前者收益率低于后者，那么这就表明股市已经失去了理性交易的价值。关注公众号“道达号”，用情绪宝及时了解市场情绪。
这个收益率该怎么找呢？就是市盈率的倒数！大家看市盈率的公式：股价/每股收益，反过来每股收益/股价就是收益率。这个很好理解，20倍的市盈率，倒数1/20=5%，这就是收益率。
在选取股市总体收益率上，局长不用平均市盈率的倒数，因为我们的指数是按权重编制的，“二八效应”明显（20%的公司占据80%的市场市值），那么局长就用市盈率中位数的倒数，来作为市场的总体收益率指标。
把设计理念讲完后，局长来个逻辑梳理：
1、股市有太多参与交易的价值的时候，市盈率中位数的倒数应该大于10年期国债收益率。关注公众号“道达号”，用情绪宝及时了解市场情绪。
2、股市没有太多参与交易的价值的时候，前者应该小于后者。
这个逻辑是否成立，用数据一回测便知，所以我们直接上数据！
从图中我们就能看到，逻辑在数据的回测下是成立的。
第一部分，2007年市场大涨，利率差随之下降到负值（进入交易不划算区间），在市场最疯狂的时候，人们竟然愿意以亏3%的代价去争取一个与国债收益差不多的交易，可见众人失去理智的程度。经历2008年的大跌后，利率差又回到了正值（进入交易划算区间），随后出现2009年的小牛市。
第二部分，利率差始终没有回到正值，市场持续筑底，并在2014年开始进入牛市，在2015年顶峰的时候，利率差接近-3%。
第三部分，利率差在2019年初出现正值，随后2019年一季度出现小牛市行情，利率差随之下降，但远没有达到前期牛市的水平。关注公众号“道达号”，用情绪宝及时了解市场情绪。
通过对三部分区域的现象阐述，局长总结出了规律：
1、当市场处于底部区域时，对应的利率差通常在-1%以上，数值越高，股市越被低估。
2、当市场处于顶部区域时，对应的利率差通常在-2.5%以下，数值越低，股市越被高估。
3、目前利率差处于-0.5%附近，A股被低估了，后期必然会有一轮大行情，让利率差回到-3%。
4、市场底部对应的利率差均值在-1%左右，跟前面我们说的大于0%有差距，后期局长会进行优化，但目前这个模型已经足够用作实战操作了。
总结：市场市盈率中位数的倒数与10年期国债收益率的差值，名字太长，就将它称之为“领航指数”。这个指标对大级别的市场波段提供了强有力的数据支撑，大家应该有感觉，在市场极度疯狂和极度绝望时，大部分指标会出现失真的现象。而这个指标就能和“情绪宝”工具形成互补，让我们的思路更贴近市场，让我们的操作更得心应手。
五大工具，全程护航
很多军事迷觉得，航空母舰是现代战争的胜负手。其实这样的表述并不准确，应该叫航空母舰编队，才是现代战争的胜负手。股市也是一样的道理，一个核心指标工具并不能牛熊通吃，而需要“工具编队”来为你保驾护航。
因为市场存在大周期（牛熊周期），而大周期里面包含着中周期（情绪周期），而中周期里面包含着小周期（主升浪周期），每一个周期所使用的的工具是不一样的。关注公众号“道达号”，用情绪宝及时了解市场情绪。
自此，神棍局已经开发了五大量化工具，工具之间各有所长，互补验证：
巴菲特指数：监控“股市总市值/GDP”的比值，对大牛市顶部极其灵敏。
领航指数：监控“股市总体收益率与国债收益率的关系”，对大级别顶底区域有强大的识别能力。
情绪宝：监控每年市场的情绪周期，一年2-4次，协助我们做每年的波段行情。
泡沫指数：监控市场杠杆增长率的工具，反映人性的贪婪程度，对阶段顶部敏感性强。
主力指数：监控市场主力集中做多的工具，反映市场的短线底部爆发点，也就是趋势刚形成的短暂窗口期。
有了这五大工具的护航，相信各位的投资能力会呈直线上升。未来已来，站在“牛底”前，我们需要做好一切准备工作，把提前量打够，把基础打牢，迎接未来几年内的巨大“创富浪潮”。加入我们吧，神棍局都将与各位共同见证，让我们一起体验牛市临近的脚步。
今晚8点-10点，在公众号“道达号”的财富赢家学院，神棍局团队将和大家在线交流，请留言给我们，局长在线即时答疑交流。
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福利二：不定期分享投资的实战研究和行情感悟；
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（本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担）
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