作者：余易奇（美国投资银行从业人士）
很久没有写公众号了：Work from Home 似乎让我更忙了，感觉每天从睁眼到上床都一直在工作，与此同时自己还在准备考试，有限的空闲时间里总想做一点摸鱼的事情，想写的文章也一拖再拖。过去的两个月里，整个美国，不仅是资本市场，延续了2020的魔幻主题，发生了了许多意想不到的事情；另一方面，美国大选也迫近了，希望能够重新抓住热点，记录一下这个与众不同的2020。
美股与经济脱节：老生常谈，道理何在？
疫情以来，美国的确诊人数和失业率节节攀升，但是同样高举不下的还有美股的市值。“美股 ”与实体经济脱节 “已经是疫情以来经济评论的老生常谈了。几周前，《金融时报》刊登了一篇文章，标题是 “随着股票与现实的’脱离’，投资者将目光投向债券”。
不仅仅是新闻文章在说。懂王的竞争对手拜登（现在看来很有可能是灯塔国下一任总统）的顶级经济顾问之一Heather Boushey也在《华盛顿邮报》上发表了一篇题为 “股市脱离经济现实 “的专栏文章，不过，当你读到这些文章的结尾时，一件奇怪的事情发生了：数据好像并不能很好的支持论点，“股市 ”不像乍一看那样脱节。
混过知乎的小伙伴应该都常常看到过这么一句话：
先问是不是，再问为什么
这里的关键问题是，当提到 “股市 ”的情况，大家通常指的是 “股市指数”。在这个定义下，“指数上涨”就意味着 “股票上涨”，“指数下跌”意味着 “股票下跌”。这似乎提供了一个简单可靠的指导，但事实是否如此？
这意味着，要想真正搜集到关于股市发生的信息，我们必须对指数进行分解。
拆解标普500（S&P500）
首先，值得指出的是，在S&P500股票指数中，有多少上市公司的流通股出现了负收益？第一张S&P500的图表中统计了截至2020年9月18日的回报率分布，与年初（该指数在崩盘前达到的最高点）相比。截至9/18，该指数有57%的公司自年初以来收益率为负数，而2月份时只有38%。
你可以从图中看到，受疫情影响，公司的发展方向真的是大相径庭。
2月份只有10%的标普500公司的回报率低于-25%
而截至9/18的时候，这个比例已然涨到了23%。
在回报率分布的顶端：
几年二月份，只有不到2%的公司涨幅超过25%
而现在是11%。
数据来源：Notes on the Crises （下同）
毫无疑问，即便是一个完整的美股市场，依然无法全面的表现整个经济。在股票市场的“小玩家”已经是一些地方市场的“巨无霸”了。这就是为什么苹果公司在十月份依然发布了iPhone 12，并且在预售的当天就接近售罄，但是我家门口的披萨店还是关门大吉了。
股市无法捕捉到成千上万的小企业倒闭的情况。但即便在上市公司中，市值和回报率也出现了广泛而尖锐的分化：目前，大企业的平均回报率比小企业高很多。该指数中超过一半的公司市值不到250亿美元，所有这些公司从年初至今的平均回报率为负。
对于普通价值投资者（aka 聪明韭菜），基本经济面里对于股票最大的驱动就是销售额，而如果股市回报率和 “实体经济 “非常脱节，销售额这一因素也许在股价分析里不再值得一提。相反的是，当分析师将回报率按销售增长进行细分，我们可以很容易的发现回报率最高的是那些销售额同比增长最强劲的公司。在那些销售增长超过20%的公司中，有亚马逊和Netflix这样耳熟能详的公司，也有Nvidia和Paypal这样规模小得多的公司。换句人话说，科技股的高股价不是因为他们是“科技股”，而是因为“科技产品”在疫情下依然卖得好，甚至比之前更好。
收入崩溃的公司，都出现了巨大的负收益。收入大跳水的公司，回报率也跌。从这些数据中很难看出有任何理由认为股市与 “真实 “的事物形态特别脱节。
*请注意：这并不意味着这些股票没有出现大幅溢价。“股票价格是否过高了”这是一个值得单独讨论的问题：有些被高估的股票，很可能是在疫情下销售增长最大的公司对未来销售增长的预期过于乐观; 同时，如果股市不能很好地把握小企业的命运，那么它确实不能很好地用来衡量“广大劳动群众”的生活变化。但”广大劳动群众”不等于经济。
（本文转自公众号“ 蛋妞的成长扭蛋”，已获作者授权）
中国股市为什么与经济脱节
股市表现并不一定与经济增长同步的另一个理由是当地公司的目标可能在很长一段时间里不同于纂金投资者的目标。在中国，和许多新兴市场一样，企业可能会把资金投入到旨在扩大市场份额的项目上，全然不顾这样做对其股价的影响。龙洲经讯咨询公司驻北京的常务董事葛艺豪说：“公司对回报小股东并不感兴趣。它们的兴趣在于扩大规模。”
除此之外，中国的公司治理可能不严格，会计制度不透明。安本资产管理亚洲公司高级投资经理姚鸿耀说，为了寻找有着良好商业模式的高质量公司，“我们要进行很多次实地走访，确保创业者的利益与上市公司的利益一致。”
除了收益不佳，中国基金的投资者还面临其他风险。他们甚至可能很难理解他们所买的是什么。这是因为不同的基金以不同的方式来定义“中国”。一些基金，如姚鸿耀所在的基金和吉尼斯·阿特金森中国内地及香港基金把股东的大部分资金投资于在香港上市的公司。还有的基金也购买台湾的公司或者有着很多在华业务的跨国公司。晨星公司的一名基金分析师威廉· 罗科说：“并不是所有的中国基金都是一回事。”
罗科说，除了要了解购买中国基金会给你带来什幺，你还应该考虑你是否真的需要购买中国基金。他说：“如果你的投资很均衡，那么你就不会错过中国的经济增长。”许多国际化和新兴市场基金都包括了中国的股票，而美国和欧洲的跨国公司也在中国创造了大量的利润。
美国股市有散户吗？他们会被“割韭菜”吗？
你好，美国股市也有散户，也存在割韭菜的情况，但是因为其股市发展已经很多年，各方面的制度，比如信息披露制度等相对完善一些，加之美国股市养老金入市形成长期投资资本，割韭菜的情况会相对少一点，股市稳定性更强一点。
