周一沪指失守2900点，收盘跌0.77％，深成指跌0.05％，但创业板指涨0.65％；两市超3200只个股上涨，成交额8832亿，较上一交易日有所缩量。
这样分化的走势让投资者比较困惑，盘后基金君联系了重阳投资、星石投资、宽远资产、竹润投资、鹤禧投资、长春藤资产、观富资产、于翼资产、明泽投资、睿亿投资、钦沐资产、静瑞资本、丹羿投资等十多家知名私募。
私募认为，经济数据疲软、美联储加息、投资者情绪等导致市场波动，但基金君了解到，现在一些私募在市场底部积极加仓，有的甚至满仓了，认为市场价格给出了很好的风险补偿。看好能源、国防军工、国产替代、生物医药等方向，关注供需格局有望改善的内需板块。但也有些私募相对谨慎，降低仓位防风险，持股更关注确定性和安全性。不少私募乐观看待后市，各种风险因素已充分定价，市场信心恢复需要耐心等待国内外宏观形势的积极变化，期待年末中央经济工作会议等。
多因素交织沪指失守2900点
3200只个股上涨分化明显
周一沪指下跌0.77％，失守2900点关口，两市成交量略有收缩。大小盘股分化明显，沪深300指数为代表的核心资产下跌0.92％，中证1000指数为代表的小盘股逆势上涨0.84％。
于翼资产认为，大盘股下跌的主要原因一是盘前公布的中国制造业10月PMI数据为49.2降至收缩区间，比上月下降0.9个百分点；二是资金面上北向的持续流出，单日净卖出近100亿，外资持仓集中于中大市值标的，导致市场大小分化明显；叠加近期市场连续下挫后，参与者风险偏好急剧下降。虽然近期市场整体较冷清，但还是观察到了结构性的变化和机会，31号上涨家数超过3200家，热点集中于智慧政务、计算机、信创、芯片等板块，尤其是信创板块，已经出现一定的赚钱效应，说明局部热度有一定的持续性。值得注意的是上午收盘前的一波小时级别的反弹，说明有部分资金已经在逐步尝试对处在底部的板块进行布局，抄底资金的进入也是大盘筑底的明确信号之一。
长春藤资产表示，本周一沪指震荡下行，资源、地产、银行等持续走低，再度失守2900点，全市场来看，个股涨多跌少，权重压制指数。北向资金净卖出90亿，10月累计净卖出573亿，主要是受美联储加息的影响以及对地缘政治有一定的担忧，外资近期出现短期博弈型的流出，市场表现出震荡。
竹润投资称，A股地产板块下跌超3％，龙头股保利发展跌停，对市场整体打击不小，同时银行板块下跌超1.5％，拖累大金融走势，保险行业同样偏弱。港股方面，龙湖集团股价下跌24％，相关地产债也全面走弱。10月PMI显示中型和小型企业的景气度继续明显弱于大型企业，且均在下行通道。“我们认为市场短期需要更加重视风险。市场可能依然在寻底过程，需要一些有效的信号来提振整体信心。”
另外，星石投资指出，从31日的盘面来看，上涨股数超过了3000家，市场赚钱效应还不错，并非像跌破2900点反应的那样。虽然大家习惯性采用上证指数来衡量股市，但随着新股上市，上证指数的代表性在不断降低。沪指跌破2900点的影响更多的是对投资者心理层面的，目前基本面的变化并不大。
星石投资认为，最近市场疲软的主要原因仍是国内经济恢复动能偏弱，市场经济预期徘徊于底部，相应的与经济更为密切的沪深300和上证50周一表现偏弱。统计局公布10月PMI数据回落至荣枯线以下，需求不足是当前经济面临的重要问题，市场对于四季度经济的预期可能再次下调。结构上，10月制造业生产端和需求端景气度双双下行，受疫情影响服务业持续萎缩，而建筑业受政策带动保持在高位。同时，本周美联储将再次加息，虽然市场已经消化11月加息75bp的信息，但12月的加息幅度还有一定的不确定性，对本周的股市情绪也有一定影响。此外，从交易层面看，外资流出的影响也出现了阶段性放大。”
宽远资产表示，近期市场疲软主要原因有两个：一是外资的流出，导致外资持仓比例较大的一些大盘蓝筹股出现明显的下跌；二是三季报披露之后有些公司的业绩不及预期，以及通过这背后透露出实体经济较为疲弱的预期。
丹羿投资补充，最近国内疫情多点散发，对线下消费造成影响，再加房地产调整，也给家装等市场带来影响。市场周一再次延续了这种担忧。
重阳投资合伙人寇志伟坦言，市场持续走弱最大的原因是缺乏信心。市场信心不足和房地产面临长期拐点、国内疫情频发反复、海外高通胀下需求回落、地缘政治风险上升等多种因素有关。“当然，这些都是我们主观归纳的下跌原因，历史上看市场价格变化也会对投资者信心形成反身性。市场越好，投资者信心越足；反之，市场底部也是投资者信心最低迷的时候。绝大部分时候投资者信心或者情绪并不是市场的领先指标，而是同步指标甚至是滞后指标。”
钦沐资产表示，市场三季度业绩的利空释放，近期疫情的散点爆发，同时以消费为代表的板块持续疲软和部分权重股外资的流出引发了市场的担忧情绪，导致了沪指失守2900点，目前市场增量资金不足，机构资金当前阶段的调仓换股也引发了市场波动，尤其筹码拥挤度低、政策展望空间较大的自主可控方向，“短期来看潜在政策方向和明年的盈利预期是关注重点，仓位上我们保持相对灵活主动。”
有的私募积极加仓、有的仍谨慎
关注能源、军工、国产替代等方向
“我们是非常积极的，组合维持着满仓的状态。虽然市场情绪比较疲软，但很多资产处于很低的价格之下且风险补偿足够高，我们认为实际上这个时候应该去承担风险，获得较高的补偿，而不是离场。”静瑞资本直言，投资中概率和赔率都很好的情况是比较稀缺的，如果发现要全力以赴。概率好意味着公司赚钱的确定性高，赔率高意味着市场价格便宜。
静瑞资本进一步说，关注的投资方向基于当下市场上三个主要矛盾，分别是能源矛盾、地产矛盾、产业政策的重构。有风险或有矛盾才会有机会，简单来说，能源矛盾主要是新旧能源切换、供给不足、流向重构；地产矛盾主要来自于低息环境终结去杠杆，经济占比过大；产业政策重构，看到经济规律并未失灵，依然可以赚钱，但适者生存。
寇志伟也表示并不悲观，9月下旬已经把仓位大幅上调，目前保持较高仓位。短期来看市场的各种利空因素还是比较多，但无论是A股还是港股估值都已经处于多年低位，市场价格已经对各种风险给出了比较好的风险补偿。“作为扎根中国市场的权益投资者，我们没有理由进一步悲观。”
竹润投资认为，目前股市点位处在较有作为的区间，不宜过度悲观，总体上仍然在小幅加仓的过程中，固收 策略产品的以股指期货多头为主权益仓位也在逐步提升，转债产品仓位仍然在七成以上。市场目前并不缺乏热点板块，以“自主可控”、“国家安全”为概念的信创、国防军工、生物医药板块有着亮眼的表现。“对此，除了加仓股指期货以外，我们小幅调整了持仓行业，向这些板块有所迁移。转债和股票的布局还是围绕着新能源、半导体等中长期来看确定性较高的行业，并在里面寻找有业绩亮点的公司。重点关注国产替代领域，军工、农林牧渔等相对确定性的板块。”
明泽投资基金经理郗朋表示，对市场保持积极乐观，历史经验来看，投资者风险偏好最低的时候，也是上市公司股票估值最为便宜的时候。“近期我们在主动进行加仓的操作，方向聚焦在碳中和领域以及硬科技。此外，俄乌战争下，外围‘粮食危机’的预期再起，看好粮食、化肥和农药等细分行业的投资机会。”
丹羿投资认为，大盘主旋律震荡向上，结构性行情将不断呈现。对于在底部、长期跟踪的股票，抓住机会上车，对于产业变化、技术革新带来的新机遇，也在持续调整持仓结构，优化组合投资。未来布局包括：一是各领域的自主可控（大安全方向），信创、科学仪器设备、医疗设备、高端机床等；二是医药，新集采温和，有利于医药/器械估值的修复；三是顺周期的制造业方向等。
但是，也有不少私募相对谨慎，宽远资产称，最近仓位大概在五成多，相对于二季度有所减仓，但近期低位略有增加一点仓位。“我们认为目前持仓需要更为集中和收缩，在当下环境不能追求过高的增长预期，首先要考虑确定性和安全性。从具体策略来说，对估值合理甚至低估的要求会更高，市场已经赋予高增长预期从而高估值的股票可能潜在风险更大。在公司基本面方面我们要求一个是公司的有息负债要尽量低，从而能够尽可能保证公司熬过经济相对低迷的期间而不发生经营风险；另一个就是公司要有内生的现金流创造能力，而不是仅仅体现在报表利润上。”
于翼资产说，年初观察到美国通胀数据爆表，全球流动性过于充沛，叠加2月俄乌暴发冲突，欧美的经济衰退可能无法避免，所以一直保持相当谨慎的态度，今年以来整体仓位一直保持在较低的水平，主要持仓于能有效对冲通胀的贵金属和农产品板块，同时也布局了少量被公募机构低配的中药板块。
观富资产表示，仓位主要在结构上进行再平衡。市场极端调整之后也经常会酝酿逆向布局机会。下阶段将加大对下跌后优质公司的研究和筛选力度，积极面对市场调整。策略上，一方面，立足于内循环寻找低估值的标的，内循环包括了公用事业、稳定盈利的央企、医药以及在消费服务等大领域中的一些个股；另一方面，在以新安全格局来保障新发展格局中，看好高端制造、进口替代中的军工、海上风电、自主可控的软件应用，农业中的种子以及养殖。
鹤禧投资表示，因为三季度判定市场将进入减量博弈，投资机会不多，所以一直维持中性仓位。“对于后市，我们很乐观，悲观预期会逐步迎来改善，比较看好以军工、半导体等国产替代‘安全主线’。”
睿亿投资研究总监熊林说，由于市场系统性的调整，近期仓位有所下降。市场疲软的原因，包括疫情周末继续传播，市场进一步担心宏观经济压力上升；资金层面出现净流出的压力，外资近期降低中国资产配置比例；从结构上来看，市场对于受经济影响大的方向降低了配置比例，而对于受益于未来国家安全战略方向增加配置力度。
各种风险因素已充分定价
私募乐观看待后市
对于后市，熊林认为，当前市场已经对海外通胀加息以及国内疫情下的经济环境的不利影响进行了较充分的定价，但市场的信心恢复仍需要看到国内外宏观形势的积极变化：一是海外通胀压力减轻，美联储加息进程得以缓解；二是地缘政治问题继续升级的步伐得到管控，紧张关系得到阶段性缓解将有利于市场风险偏好的恢复；三是国内宏观形势可能出现更积极的转变。
郗朋称，目前万得全A的PB水平已经基本降至20年以来的最低位水平，当前市场处于一个极具吸引力的价值配置区域，12月份中央经济工作会议非常值得期待，市场处于3000点以下的时间不会很长，目前是积极布局的好时机。
于翼资产也认为，目前大概率处于熊市的末期，短期来看底部震荡也会成为近期的常态，但再次出现大幅下跌的可能性不大。短期的催化剂可以关注海外通胀高频数据，通胀压力一旦有所缓解，市场对加息预期降低，估值修复行情可能很快会出现。从长期看，中国经济的韧性会逐步凸显，企业盈利也会逐步改善，长期是称重机，最终会映射在股价之中。关注三类机会：一是芯片（国产替代）、新能源（双碳目标）等有较强成长性的行业；二是有安全边际核心资产，如白酒，券商龙头；三是港股中有高壁垒稳定分红大型公司。
长春藤资产表示，目前三季报业绩已披露完毕，美联储11月加息也即将举行，未来多项不确定性事件将逐渐落地。现在市场估值已处于相对低位，部分经历较长磨底期的个股将逐步显现配置价值。未来较为看好有强力政策支持、自主可控的细分行业。
竹润投资分析，随着指数再次下跌，上证指数已经接近4月份的低点，沪深300指数也已经接近2020年的低点，沪深300指数PE估值也达到了10％分位数附近。从估值角度来看，目前市场已经处于一个非常低的点位。“虽然市场短期仍然处于持续下跌的状态，但对于后市我们不悲观。一方面，当前国内通胀环境较为友好，资金面较为宽松，而宽松的货币环境往往是股市上行的必要条件；另一方面，从经济本身来看，虽然全球经济的衰退预期已经显现，但中国经济仍有韧性，经济基本盘并没有太大的变动，国产替代的主线会给经济提供新的活力。从历史角度来看，中长期股市的反转往往会在政策底烘托下完成的，当前我们需要的是耐心等待，随着后续经济政策的出台，股市大概率会有起色。”
在投资方向上，星石投资表示，虽然短期市场偏弱的经济预期可能很难快速改善，但从比较长的时间上看当前股市的位置是一个相对较低的位置，股市中存在着不少值得持续关注的方向。目前保持关注供需格局有望改善的内需板块，例如航空旅游、医药、物流、传媒互联网等。虽然内需修复的还比较弱，但从绝对水平来看，当前内需有向中长期中枢回归的内在动力。而供给端在过去的两年内出现了明显的出清，一旦需求逐渐回升，内需板块的供需格局就将出现优化，其中竞争力更强的公司可能会享有更大的业绩弹性。
寇志伟认为，在当前时点，沪深300指数代表的蓝筹股可能更值得关注。蓝筹股从调整时间、调整幅度上看都大幅领先整个市场，价格对各种风险因素反映更充分。市场短期可能仍处于筑底过程。前瞻地看，年末中央经济工作会议有望推出更多提振经济和市场信心的措施，美联储加息最快的时候大概率即将过去，市场有望逐步走出底部。
钦沐资产表示，从更长期的视角看，随着国内经济的复苏和市场支持政策的陆续出台，结合当前A股较低的估值水平，看好当前A股的布局机遇。国产替代背景下的硬科技和高端制造企业具备中长期结构性机会。
宽远资产说，后市在可预见时间内依然处于震荡期间，市场如果因为短期因素出现较明显的下跌，可能会有一定的机会，但是非常考验管理人选股的能力。“我们目前持仓较为集中，主要持有先进制造业、能源、国防军工、医药等行业中的优秀企业。未来的机会在于一些暴跌的板块，比如消费，光伏，新能源等出现大的调整之后会带来机会，重视高分红，账上有足够的现金，能够足够抵御未来不确定性的挑战。”
本文源自中国基金报
私募大佬冯柳重磅出击了，大幅加仓海康威视，他为何会选择“旧爱”？
我觉得主要还是因为他是一个非常怀旧的人，所以才会这么选择，不过我觉得这样的选择还是比较正确的，也请大家敬请期待吧。
对于已经普遍高仓位运行数月的私募基金，这种状态还能持续多久？
绩优私募或已率先“撤退”！
10月以来大盘震荡上行，私募继续维持高仓位运行，满仓和空仓私募占比都有所增加。根据融智评级研究中心的统计，当前私募平均仓位水平在七成左右，与上月整体保持一致。半仓以上私募占比90.13%，其中仓位在八成以上的私募占比50.66%，相比上月有所下降，但满仓的私募占比却继续上升至31.58%；仓位在五成以下的私募占比降至不足10%，其中空仓的私募有所增加，占比1.97%。
10月私募机构仓位分布情况
资料来源：融智评级研究中心
持续的高持仓下，私募基金加仓意愿有所下降，且减仓意愿上升。融智数据显示，66.67%的私募基金经理选择在11 月继续维持当前仓位水平，选择增仓或大幅增仓的基金经理占比为15.69%，较上月有明显下滑；而选择减仓或大幅减仓的基金经理占比则从12.61%上升至17.65%。此外，融智统计的对冲基金经理A 股信心指数11月小幅下跌至99.35，今年以来首次回落至临界值100 下方，较上月下降4.93%，市场情绪较前两个月有所收敛。
A股市场趋势预期信心指标和仓位增减持投资计划指标
资料来源：融智评级研究中心
值得注意的是，绩优私募或率先降低了仓位。华润信托的统计显示，10月末其全体投顾平均股票仓位为84.3%，较上月末上升1.9%，继续维持高仓位运行；但前6个月累积收益排名前25%（以下简称前25%）的投顾平均股票仓位降至87.6%，较上月末下降5.1%。
莫非，绩优私募正在撤退？但知名私募并不这么看。
星石投资：
绩优私募适当降低仓位主要在于规避短期风险。前期市场持续上涨，存在资金获利出局的可能性，市场预期10月份可能出现一定的回调，因此，降低5%的仓位目的在于对短期波动的规避。87%的仓位已经是一个比较高的水平，表明机构整体对后市依旧比较看好。市场短期存在一定回调风险，但是长期看，经济基本面向好、企业盈利回升、流动性中性、监管稳健将推升A股的长期慢牛行情。
泰旸资产：
并非所有绩优私募都在降低仓位。私募行业以绝对收益为考核基准，对于在年内已经积累大幅正收益的私募产品，确实有兑现部分盈利保证胜利果实的可能。
格雷资产总经理张可兴：
慢牛格局可能已经开启，将持续几年甚至更长时间，但可能是结构化的慢牛而不是整体市场的慢牛，而绩优股的牛市已经到来。
与A股两大走势“神同步”
在结构性分化的行情中，探寻机构投资者的“心头好”显得颇有意义。幸运的是，从市场走势及数据统计中，总能找寻到私募基金调仓换股的蛛丝马迹。
【神同步一：押对了“大小”】
从市场整体走势看，10月份A股整体上高位震荡，其中上证50表现最好，上涨4%。进入11月份，上证50继续保持上涨态势。与之“神同步”的是，10月份私募基金对大盘股的配置比例最高，配置比例较9月份有所上升。前述华润信托的统计就显示，从市值分布看，10 月末全体投顾对大盘股的平均配置比例达到55.3%，较9月末上升 0.2%；中盘股、小盘股的平均配置比例为28.9%、13.3%，分别较9月末上升 0.5%，下降 0.5%。其中，前 25%的投顾，对大盘股的平均配置比例高达71.0%，较上月末上升 0.2%，而中盘股、小盘股的平均配置比例分别仅为18.1%、8.5%。
对此“神同步”，多家知名私募基金投研人士认为，机构资金青睐大盘股的实质是对绩优股的追寻。
重阳投资基金经理王明聪：
与其说市场在挑选大盘股票，倒不如说市场是在挑选优秀公司，只是优秀公司与大盘股票存在较多的重叠。
和聚投资：
首先，A股主板、中小板盈利增速改善强于创业板。根据测算，3季度单季，主板、中小板上市公司净利润同比增18%、23%，环比均有提升，而创业板上市公司净利润同比增速不足10%，其中很大程度来自部分权重股业绩大幅下滑拖累。其次，供给侧改革背景下，行业龙头马太效应将进一步强化。10月规模以上工业企业中，国有企业利润同比大增47.6%，远超平均水平；10月官方制造业PMI中，大型企业同样远高于中、小型企业。随着过剩产能出清，行业集中度提升，龙头公司将更多受益市场份额提升，这一逻辑在三季度已得到印证并预计未来将进一步延续。
【神同步二：吃对了“药”】
除了与上证50走势“神同步”外，10月份私募基金的行业配置与医药板块走势“神同步”。WIind数据显示，10月份，医药板块上涨明显，中信一级行业指数医药上涨幅度超过5%。与之相对应的是，私募基金在10月份整体加仓了医药股。
投顾十大仓位变动行业
资料来源：华润信托
根据华润信托上述统计，10月份全体投顾平均仓位增加最大的行业是医药生物，仓位上升 2.0%；前 25%的投顾，平均仓位增加最大的行业是也医药生物，仓位更是上升 6.0%。截至10月末，全体投顾平均持仓最重的行业是医药生物，持仓比重为20.7%；前25%的投顾平均持仓最重的行业也是医药生物，持仓比重为19.0%。
投顾十大重仓行业
资料来源：华润信托
对此，多家私募基金认为，政策催化以及增量资金流入共同推动了本轮医药股行情。例如泰旸资产认为，10月初，药审改革文件发布，市场预期后续新药和新型医疗器械的审批速度将显著加快，医药板块的投资情绪开始升温。随着行情的演绎，医药板块的投资从消费升级的逻辑向创新药主题演进。伴随龙头股股价叠创新高，市场对制药板块的估值体系发生根本性变化，由传统的PEG估值转变为PEG+Pipeline估值，整个创新药品种的估值整体上移。三季度时，整个医药股的资金配置已经降低到最近几年来的低位，随着医药板块的上涨，增量资金持续流入，最终带来了本轮医药股的整体上涨。
私募还会继续“喝酒吃药”吗？
值得关注的是，除了医药股，食品饮料板块也在10月份表现“抢眼”，龙头股贵州茅台(677.950,27.88,4.29%)更是自10月以来上涨30.97%，股价实现年内翻倍，涨幅达107.10%。与之同步的是，华润信托的统计显示，10月份私募基金除了“吃药”外，也在继续“喝酒”——整体小幅加仓了食品饮料板块。
不过，随着行情的演绎，市场对于食品饮料、医药等大消费板块的走势心生疑虑。未来，作为A股市场重要的机构投资者，私募基金未来还会继续“喝酒吃药”吗？
【该不该“吃药”看法不一】
泰旸资产：预计目前市场加配医药股的意愿依然强烈。首先，板块龙头基本面良好，长逻辑上龙头股的业绩兑现的确定性高，随着2018年的临近，估值切换的意愿强烈；其次，2017年和2018年初，仿制药一致性评价结果将会逐步披露，将给制药子行业带来新的催化剂。最后，随着制药子行业个股估值的提升，其他子行业的龙头将会有更多的估值吸引力，为后续增量资金提供入场机会。
重阳投资基金经理王明聪、星石投资等：未来医药行业将加速实现优胜劣汰，优质医药公司成长性会比较好，未来医药股的走势将分化。
格雷资产总经理张可兴：医药股估值目前较高，性价比不好，甚至还有风险。
【看好高端消费行情持续】
星石投资：从需求侧看，消费升级的大势仍在进行，年末和年初是传统消费的旺季，社会消费品零售总额存在着明显的季节效应，导致消费股四季度和一季度的涨幅显著高于二三季度。从供给侧看，我国的消费行业均在进行着供给侧的出清，从而导致行业集中度提高，强者恒强。
泰旸资产：随着居民财富的积累和中高收入人群占比的提升，消费已经从数量消费升级到品质消费和品牌消费，对高端消费品的需求将进入加速阶段。四季度及未来一段时间，在经济稳健增长及通胀温和的环境下，看好反映中国产业升级和消费高端化趋势的部分科技和消费板块，具体来说，我们看好代表科技的消费电子、人工智能和互联网，代表品牌消费品的高端白酒、家电、免税和酒店，以及医药中的创新药和医疗服务。
【寻找类茅台股票是关键】
重阳投资基金经理王明聪：大消费板块过去表现好确实有基本面边际向好的因素支撑，但投资者未来在关注这类股票的时要注意市场预期与真实业绩的相对高低。
