风投女王徐新南大演讲：投资者如何不断学习成长？
徐新，今日资本创始人，作为天使投资人，在过去二十多年里主导投资了京东、唯品会、新美大、网易、知乎、三只松鼠……最高收益达到800倍。凭借精准的眼光，辉煌的战绩，徐新被业内誉为“中国女版巴菲特”。日前徐新作为南大校友应母校之约做了一场精彩纷呈的演讲，其中关于投资和学习的内容更是感悟深刻，干货满满。本文整理出来，以飨读者。
一、对自己职业生涯影响最大的三个人：爸爸、巴菲特、芒格
1、我爸爸对我影响特别大。我人生第一个MBA就是我爸告诉我的，从他那学到了挺多东西。他是一个上进心挺强，责任感很强的人，特别有洞察力，就那种杀手的直觉，经常问一些问题都是第一性原理的，他的第一性原理思考对我影响非常非常大。
2、巴菲特。我长大了做投资以后，巴菲特对我影响也挺大的。他在20岁的时候就搞明白了一件事情，叫power of compounding，就是时间的复利。而且他从20岁开始compound，就找那些好公司，找那些好赛道，雪很厚坡很长；然后他的生活方式也非常让人羡慕，每天看书看5个小时，跟他喜欢的CEO打电话打两个小时，他就这样的事情做了几十年。
大家如果要看巴菲特的书，可以看他的年报和给股东的信。他每年都给股东写一封信，他从1956年就开始写了。我把他这么多年的信全部都看了。每年这封信都是他亲自写的，他会花很多时间来写，所以我觉得你把他这些信看了就好了，你都不用看背后的财务报表。
如果你觉得那封信太长了，你可以看一本翻成中文的书，叫《巴菲特传》，英文是叫The Making of Market Capitalist。手上这本小宝书（The Oracle Speaks）我天天带着，它比较轻便，里面有很多句子，随时翻翻看，你心里就特别开心。看他的书就像跟老朋友对话一样的，你会觉得很愉悦。有的时候我们做投资是挺孤独的，我们很长期，我们也很discipline，但你看巴菲特的书，你会觉得你并不孤独，你和他好像是同行。
3.芒格。关于芒格的一本书叫《穷查理宝典》。今年我送给我们同事的礼物就是那本书，它里面有个查理的头像是这样子的（一个芒格头像的小铜牌），后面写着这么一句话：“每过完一天，要努力比早上醒来的时候更聪明一点点”，我觉得特别好，我送给我们同事就是因为里面有个小铜牌。这种东西叫仪式感，你要有点ritual。为什么信仰宗教的人，他每个星期要去教堂，其实讲的东西来来回回是一样的，那为什么要去呢，因为你要不断的practice，把它变成一个内化的东西。
二、投资者如何不断学习成长？
我们VC是靠眼光赚钱的，要在很短时间内学会一个行业，人家干了几十年，你可能要在两三个月时间内去做决策，那怎么样提高认知，怎么样了解每个行业？
从错误中学习
我在VC行业做了26年，其实我是从自己犯的错误中学习。
第一个最大的错误，是伟大的公司拿的时间不长。因为基金生命周期是有限的，最长就是12年，那你就没有赚到巴菲特说的时间复利的钱，powerofcompounding你没有赚到。后来就做了个28年的基金，时间是很长的，这样我们就可以一直拿着，这个问题就解决了。
投资回报取决于两个关键点：概率、频次X强度、额度
一个是你投到伟大公司的概率，frequency频次。首先投中伟大公司的概率其实是很低的。
频次其实是运气决定的，你能不能赶上一个技术创新的大浪潮，像我们很lucky，我们出生在中国，出生在这个时代，先赶上了互联网，又赶上了移动互联网，现在又赶到了AI，将来说不定还有Meta verse，所以我们运气说实话还是挺好的。
第二其实就是强度。强度完全只决定于两件事，投资金额是不是足够大，你拿的时间是不是足够长。
像我们投资这么多年，真正单一项目过10亿美金回报的，我们有几个，这几个都是拿的时间很长的，而且投资金额都蛮大。要么投资股份比例大，要么投资金额大，但是我们拿的时间都很长，像京东我们拿了12年，益丰我们也拿了14年，美团已经10年了，Boss直聘是6年，我们真的是拿的时间长，我特别能感受到powerofcompounding。
益丰药房投资，后3年赚了前10年的两倍
益丰是个传统行业，开药店的，是个连锁店。我们是2008年投的他们，当时是70家店，销售收入2个亿，投完以后我们等了大概10年。当时我们的投资成本是3000万美金，后来上市的时候值4亿美金。10年时间我们看着公司成长成一个全国的品牌。
但是后来我们基金10年期限到了，然后就必须卖股退出。但我很舍不得卖，药店是个好生意，因为它越老越值钱。我们看零售只看一件事情，就是老店同比是否持续增长。而益丰我们投的这10年一直在增长，这就说明它是个好生意，说明了很多东西。
后来我们就是又搞了个基金，把益丰给接过来了。我就跟我们投资人说，你跟了我们10年，也帮你们赚到钱了。现在给你两个选择：如果你跟我一样，相信这是中国将来的Walgreens，它现在只值40亿美金，我们觉得它将来可以值100亿、甚至200亿美金。Walgreens是600亿美金，我们中国比Walgreens市场大，我们人多啊，肯定值这个钱。如果你相信，你就跟我们再拿10年。那还有一个就是，如果你想套现，我们也找人把你买了。70%的投资人，都觉得10倍够了，就不想再玩要走了，还有30%的投资人跟着我们，当时我们自己的钱全部都在，我们10年赚了很多钱，一点都没有套现，我再拿10年，这是需要非常强的conviction。
我告诉你，我们这个决策有多重要，我们是2018年做的这个决策，到现在也就3年多一点，但这个决策帮我们比前10年赚的钱多了两倍，就同一家公司哦。为什么后3年赚的钱等于前10年赚的钱的两倍呢，这就是我跟你说的power of compounding，就是时间的复利是非常厉害的。当你的投资规模大了以后，你每一年增长的impact就非常非常大。我说的你可能感受不到，但像我们这样干过就会深刻地体会到：伟大的公司不多，一定要长期持有，这是核心！
第二个重大错误：只见树木不见森林。就是你去看一家公司，你就爱上这家公司了，等你把钱给完，你的心就开始往下沉，但是钱已经给了，太晚了！
三、自创学习方法论：既能看到树木，又能看到森林
那我们怎么才能既看到树木又看到森林，我们找到一个方法论：
第一我们要做winner pattern study，研究赢家的法则，要研究伟大的公司长啥样。
我们很早就投了京东 ，投了很多零售，都挺成功的。我们比别人更早看到了生鲜电商春天的来临，比别人可能早投了12个月到18个月。那为什么我们能看到比别人更早呢？是因为我们把零售winner pattern已经研究透了。我们把所有零售行业那些伟大公司的创始人传记全都看了，把它年报全部看了。从亚马逊到沃尔玛、Costco，到7-11，到Aldi，到Walgreens，全部都看了。
以拼多多为例。
我们现在就说，不管是什么东西，首先做winnerpattern研究，把创始人的演讲全部拿来看一遍。当时我们有一个intern，我说你把黄峥的演讲全部给我打出来，然后他打了800页，被我fire掉了，为什么呢？因为穷尽的话是2000页，2000页和800页差别是非常大的。你一定要追求真理，每颗石头都翻开看。因为黄峥在演讲时说拼多多是Costco Disney。Costco我理解，但他的零售为什么叫Disney？后来我们去做了用户访谈。我们打了非常多的电话给三四线40-50岁的人，发现（拼多多）真的是给他们带来了很多的快乐。第一个是便宜的快乐，第二就是玩游戏的快乐，他们一辈子就没有玩过游戏，拼多多上面什么“多多果园”、什么“杀个价”，老百姓玩起来就是好快乐啊。
第二我们要做消费者深度洞察，做用户深度访谈。
我们每年做2000个用户访谈，除了这2000个用户访谈，三年前我们还做了一件事情就是沉下去。为什么我们会miss了拼多多呢？我们投了京东、投了唯品会赚了好多钱。拼多多是电商，你说miss抖音我可以理解，因为抖音是内容，不是我能力范围之内，这个钱不该我赚我认了，但拼多多是我能力范围内，为什么我会Miss掉？所以我们觉得还是不太懂低线人民群众是怎么生活的。我们以前给他们打电话、一对一访谈、focus group，但这都是隔靴搔痒，不解决问题，后来我们就做了一次下乡行，就是真正住在人家家里。
我们当时选了安徽省，一个是合肥省会，下面是蚌埠，然后是固镇、张家村，一共4家人家，我们就住在人家家里，一家住了两天。我们就跟着孩子妈妈去买菜、送孩子上学，然后跟他父母聊天、跟他闺蜜做个小的focusgroup。我们就好像是过了他们的生活一样，过了他们4个人家的生活。
体验中，我们要回答的第一个问题就是，这些人到底有没有钱消费升级，第二，他们时间花在哪里、钱花在哪里，他们的焦虑是什么、他们的渴望是什么。结束，我们发现他们其实没有钱消费升级。那个时候我就特别理解，中国有14亿人，真正的中产阶级其实就3亿人，最多4亿人，那剩下的10亿人其实没有钱消费升级。
我住在他们家里发现怎么有这么多脸盆啊，不是有淋浴吗？实际是因为洗脸水，他们舍不得倒掉，要拿来冲马桶。他们取暖都是用太阳能,早上没有太阳，水都是冷的，我早上洗头洗冷水都洗了好几天。从那时起，我就深刻地洞察到，其实真正还是要让中层以下的人变成中产阶级，这个社会才有希望。
后来对一群95后访谈，发现年轻人都选择躺平了，因为生活的压力很大，房子买不起，然后又不太愿意生孩子。他们说，“如果我不能给我的孩子很好的教育，我为什么要给他生命，你看我爸妈在我身上花了这么多钱，我不是照样也没有出息吗”？还有人说，“如果我非常努力的工作，我要把钱花在自己身上，我不想花在孩子身上”。我们问到的人里面有20%是不想生孩子的，当时我真的很意外。
在那一刻我就觉得，共同富裕是非常重要的，三座大山都要拿掉，房价太贵，还有教育医疗。其中，“双减”虽然让股票价格掉了很多，感觉非常受打击，但是我觉得真的都不算什么，因为国家民族的未来更重要。读了很多历史，每次朝代颠覆其实都是因为贫富差异很大，所以一定要做大中产阶级，中产阶级稳定，社会就稳定了。做完95后的访谈，我就觉得现在倡导的共同富裕还是挺对的。
第三，看足够多的树，你心里就有森林了。我们要把森林里每棵树都拿来看一下，一棵一棵树看下去。
四、个人投资风格：更喜欢做成长型投资
我们做风险投资的，跟巴菲特不太一样。他其实是做价值投资的，价值投资可能更多还是你要买的便宜，核心逻辑是你投资一个公司股票，就像买个生意一样，你价格要便宜，要有margin of safety，然后要有时间的复利。
巴菲特的价值投资体系在上市公司投资是很适合的。在中国，现在价值投资我还没有完全做得那么好，我们不是专门做这个，但我非常认同。
但我们跟他不太一样，我们是靠增长赚钱，就是我投早期，靠眼光赚钱，找到一个大的品类，找到一个优秀的企业家，就是一个伟大的赛道来了，然后一个靠谱的企业家，我们让他舍命狂奔。
巴菲特管的钱更多，我们管的钱少一点，但我们成就感是很强的，因为我们真的在早期的时候可以帮助企业成长。
增长是我们的核心主题，我们是靠增长赚钱的。这里面Bailie Gifford就是靠增长赚钱，我看James Anderson在管Bailie Gifford的钱这26年里，他的net-IRR是很高的，他完全是有点像是在上市公司用风投的方法来投资，他也投得非常好。
这两个是条条道路通罗马，有的是靠便宜赚钱，有的是靠增长赚钱。
但我自己觉得，便宜你只能便宜一次。就像你市盈率很低，比如你就10倍市盈率，就算你15倍市盈率，冲到30倍，充其量你就涨了两倍。但你别忘了，我的盈利的增长是每一年可以compound，我是靠时间来赚钱的，power of compounding。所以，我自己个人preference还是更喜欢做成长型投资。
（发现价值，提示风险，全球股市估值图每周更新，欢迎指正。）
备注：相比2020年的数据，以上图表中的最高点是我们拉长至15年的最高点，所以部分指数的高位和中位数与往期相比会有所变化。
全球股市市盈率估值对比5月12日，
上证指数上涨了0.1；
沪深300上涨了0.1；
创业板指上涨了0.3；
纳斯达克指数上涨了0.1；
日经225上涨了4.3；
法国CAC40上涨了0.2；
恒生国企业指数上涨了0.5；
香港恒生指数上涨了0.5；
俄罗斯RTS上涨了0.4；
德国DAX下跌了0.2；
英国富时100下跌了0.5。
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身家百亿风投女王，在上海也要抢牛奶面包，风投女王徐新的投资版图有多大？
身家百亿风投女王，在上海也要抢牛奶面包，风投女王徐新的投资版图大到渗透我们生活的方方面面，无论是超市，还是地产或者是零售都有她的身影。
徐新风投女王，坐拥着百亿身家，位居胡润全球富豪榜的1483位。其实在这次“徐新抢牛奶面包”风波之前，我对于她不了解。仔细研究了她的履历之后，就会发现这个女人“牛”！完全就是顶起了一片天，很多我们熟悉的品牌和大公司里面都有她的痕迹。
徐新最有名的战绩莫过于对于京东的投资了。在当时刘强东陷入低谷期，他找到了徐新寻求帮助。徐新看了他的企划书后一口气投了一千万美元。后面她又在京东低谷期接着追加投资，虽然也给自己带来了风险，但事实证明她的选择没有错。要知道她投资京东浮盈逾22亿美元，投资回报率已经超70倍了。
除了京东，永辉超市也在徐新投资后起死回生了。要知道永辉超市从一年6000万的营业额变成一年600亿只花了四年时间。这其中的盈利浮动也是巨大的。当然除了超市，她还投资美团，知乎，唯品会，三只松鼠，益丰大药房，赶集网，Boss直聘等等。
是不是听到徐新投资的名字都心头一跳，因为这些都是当下最为红火的品牌，单拎出来，每一个其自身所创造的收益都是高额的。这些都加起来其价值更为庞大和可观了。徐新的商业版图真的已经渗透到大家生活的方方面面了。
最后只能够感慨徐新的商业头脑和商业敏锐度了，一次成功可以说是瞎猫碰上死耗子，但是大比率成功只能说实力保障。中国女版巴菲特不负虚名啊！
风投女王徐新刘志刚著读后感？
徐新相信丁磊能把公司做大，就向网易公司注入500万美金风险投资；2000年，网易在纳斯达克上市，18个月融得1.15亿美元巨资，徐新最初的投资是5美元一股，网易在纳市最高值达到每股30多美元，徐新却并没有套现。但随后全球互联网出现泡沫危机，股市狂跌，网易的股票最低时跌到每股不到1美元。
现在的80后和90后普遍觉得自己是吃货，很爱吃但是不会做也不爱做。万科在调查后发现90后不做饭，他们决定缩小厨房面积，将空间集合做成社区食堂。而最近大家更是越来越宅，懒得出去吃饭，所以外卖非常非常火爆。我们投资了大众点评以及后来的美团点评，成长很快。
中国电商为什么能够超过美国？主要原因在于线下连锁不够强大及人口密度更高。我们电商的第一个卖点是便宜，便宜是硬道理，是颠覆的核心要素。
创业者最大的压力就是，所有的问题到你这都要有答案，其实有时候你并不知道答案在哪里。可你还要硬着头皮给员工说面包会有的，牛奶会有的，一切都会有的。所以我一直觉得创业者是世界上最勇敢的人，也是我最尊敬的人，因为失败是必然的，成功是偶然的。他们一定是有眼界的人，他们能看到别人看不到的东西，他们一定是内心强大的人，因为他们能承受别人承受不了的压力。
