10只基金，8只不值得买，该怎么选？
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国联安核心趋势一年持有
基金要素
基金代码：A类：014325，C类：014326。
基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。
业绩比较基准：沪深300指数收益率60% 恒生指数收益率20% 中债综合指数收益率*20%
募集上限：本基金有50亿元上限。
基金公司：国联安基金，目前总规模将近700亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过370亿元，管理规模不算很大，但权益类投资的占比还比较高。
基金经理：本基金的基金经理是魏东先生，他拥有17年的基金经理管理经验，目前管理2只基金，合计管理规模18亿元。绝对是妥妥的行业老将了。
代表基金：他目前管理时间最长的基金是国联安精选 ( 257020.OF )，从2009年9月30日至今，累计收益率318.40%，年化收益率12.44%。长期业绩表现比较优秀。也是一位连续管理经验超过十年，年化收益率超过10%的双十基金经理。（数据来源：WIND，截止2021.12.08）
从基金的净值图和分年度业绩表现来看，有如下结论和判断：
长期能够大幅跑赢沪深300指数，能够小幅跑赢偏股混合型基金指数，长期业绩非常优秀；2018年出现了一次较大幅度的下跌，较大程度上影响了他的长期收益；除了2018年以外，基本上能够跑赢当年的偏股混合型基金指数，还是比较不容易的；应该不太做大幅度的仓位择时、组合整体以成长风格为主；
具体情况，我们需要从持仓中进一步去验证。
持仓特点
第一，从基金的持股集中度来看，在2018年以前，前十大重仓股基本上在40%到50%这个区间内，再此之后，提升到了50%-70%这个区间，这是一个明显的变化。最近三季报显示，持股集中度为65%，属于比较高的。
第二，从基金的年换手率数据来看，基本上常年在2-4倍之间，相当于每半年到一年换仓一次，处于行业平均水平。
第三，基金的平均持仓周期为1.5年，对于一只有11年管理长度的基金来说，不算长。我们可以看到，持仓半年以下的占比三分之一。持仓1-2年的占比超过40%。持仓2年及以上的占比20%出头。
结合上述三点，魏东先生属于持股集中度比较高 持股周期不算很长的“偏赌博型”选手。
第四，从资产配置图来看，在魏东先生管理的早年间，他会做比较频繁的仓位择时，最近几年择时的频率明显降低。
第五，从基金的风格配置图来看，魏东先生主要以成长风格为主，但阶段性会加大对价值投资风格的配置比例。
再来看一下大小盘风格的变化，在早年间主要以大盘风格为主，最近几年逐步加大了对小盘风格的投资占比，今年以来区域均衡。
结合上述两点，魏东先生目前属于基本不做仓位择时 会做阶段性风格择时的“偏见风使舵型”选手。
第六，组合的前三大重仓行业占比目前将近75%，属于非常高的行业集中度。但我们也能够看到，变化幅度是非常大的。
我们从持仓行业分布图能够看的更加清楚。
截止今年中报，前三大持仓行业分别是电子、医药生物和计算机。其中电子行业的占比超过了40%，单一行业比重非常高。
第七，我们再来看一下基金的最新持仓和运作报告。
三季度市场虽然非常活跃，但本基金整体策略相对谨慎。其主要原因在于：自上而下看，下半年尤其是四季度和明年上半年国内经济的变数较大，难以找到趋势性且估值合理的板块。
很少能看到基金经理会在定期报告中，那么直白的表示：难以找到趋势性且估值合理的板块。老将风范溢出屏幕
一是上游供给端矛盾仍然相当突出，而且进入四季度将更加复杂化，电力和煤炭只是其中一个因素，其他基本金属仍然多数处于历史高位，如铜、铝、锂，当然也包括相当多的基础化工产品。
二是在供给端出现问题之际，需求端的收缩也将尾随而至，房地产作为经济当中的需求大项，在四季度的下滑将相当明显，甚至很可能在明年上半年继续加剧。
三是美国资本市场仍然位于高位，随着利率水平的上升和未来的退出政策明确，风险日益加大。
内部，上游供给端大幅涨价，下游需求端收缩，除了上游企业以外的企业盈利预期不佳，整体经济下滑预期明显。
外部，流动性收紧预期、利率上行预期、股市处于高位，一旦有点风吹草动，大幅波动是可以预期的。
本基金在配置上重点仍然是科技、军工、有色及医药，这些行业在可预见的一年内景气度或增长都没有问题。医药虽然处于相对左侧区域，在三季度受到一定损失，但我们所选择的公司估值水平已经处于较低位水平，企业增长也较为良性，相信未来会给我们带来收益。
基于上述的预期，魏东先生认为目前阶段科技、军工、有色和医药是值得重点关注的行业。同时，在选择的具体标的上，充分考虑估值水平。
前十大重仓股中，半导体行业持有了三只，分别是兆易创新、韦尔股份和闻泰科技，分列第一、第四和第十大持仓。医药生物板块持有了三只，分别是长春高新、康泰生物和乐普医疗，分列第二、第七和第九大持仓。另外，持有了有色的紫金矿业、金融的兴业银行、计算机板块的科大讯飞和军工的航天发展。
投资理念与投资框架
魏东先生的投资框架是通过价值发现、价值跟随和价值交易三个层次，在不同的阶段，针对不同的行业做不同的选择。他认为
这样的投资框架，一定程度上解释了，为什么他的持仓行业变动比较大，但换手率又没有那么夸张的情况。
对于个股的选择，魏东先生表示喜欢高ROE的公司，他认为需要重点关注三点，管理层是否足够优秀、行业属性和所处周期以及财务指标是否健康。
在另一份材料中，我们看到魏东先生对于通胀的判断，以及由此选择半导体行业的逻辑。他认为：从各个角度，市场的选择必然会在科技股中找到方向。通胀背景下，TMT至少是一个好选择。这也是他最近这段时间重仓配置的原因。
推荐大家阅读一下这了两篇文章：《国联安魏东内部路演记录：「通胀」是下半年影响市场的核心变量》、《国联安魏东：“双十五”基金经理的常识思维》，能够对魏东先生有一个更深入的了解。
一句话点评
魏东先生是一位非常低调的行业老将，他的投资框架以价值发现为主，结合一定的景气度周期框架做一些交易，还是比较适应中国股市的状态的。
我们认为他是一位值得重点关注的基金经理，我们会把他纳入二级投资池。
只不过，从产品层面，对于投资者而言，一年持有期是不够的，如果要买，做好三年以上的准备。
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不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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