(经济观察)A股虎年能否迎来牛市？
中新社北京2月1日电 (记者 夏宾)A股在辛丑牛年没能“牛”起来，步入壬寅虎年，能否迎来牛市？
回顾整个牛年的“成绩单”，沪指累跌8.03%，深证成指累跌16.50%，创业板指累跌14.79%。
事实上，进入2022年以来，全球股市表现都突然急转直下。A股三大股指在1月份最后一个交易周内均跌去上百点，更是多个交易日出现4000多只股票齐刷刷下跌的少见情况。
欧洲和亚太地区股市也都出现调整。日本股市日经225指数逼近26000点大关，创近一年多新低，韩国综合指数也是连续多日下跌，最低点位较2021年高位调整幅度已超过20%。美国道琼斯指数和纳斯达克指数更是狂泻了几千点。
原因何在？中信建投证券首席经济学家黄文涛指出，国内外因素均有一定冲击。国内疫情继续发酵，消费预期不稳，基建和地产去年12月数据未出现明显反弹等，增长下行压力仍在困扰短期市场。
海外来看，美联储释放加息与缩表信号，乌克兰争端发酵进一步打压风险偏好，风险资产承压明显。尤其是美联储议息会议释放鹰派论调后，全球市场集体萎靡，这也对国内市场情绪形成明显压制。
招商证券策略给出的研究报告认为，去年年初与今年年初股市均出现明显调整，调整的特征是前期大幅上涨的赛道明显下跌，市场阶段性向低估值板块布局。
从市场调整的原因来看，两次调整均由于两方面因素：第一，热门赛道估值较高，交易拥挤；第二，十年期美债收益率攀升，美股大跌，带动A股调整。
但导致两次调整的核心原因不同。上述报告指出，2021年初市场调整的核心原因是对央行货币政策收紧的担忧，后续央行对货币政策收紧的辟谣以及强劲的经济基本面共同促进了A股企稳。当前，对经济基本面的担忧、缺乏估值性价比较高的板块是阻碍市场上行的核心因素。
虎年A股前景如何？“从经济增长、外部政策、资金流动、相对配置价值等宏观角度出发，A股在调整之后，配置价值开始显现，可以逐步乐观起来。”黄文涛如此判断。
在他看来，国内经济处于筑底阶段，稳增长基调下，全年无论是总量增速还是行业结构，边际上持续改善是大概率事件。同时，美联储紧缩的实质风险被短期夸大，中美关系的压舱石比此前牢固，外部政策的负面预期已经被充分甚至过度反应。
此外，2022年外资流入长期趋势不变，A股的吸引力仍在不断增强。资管新规、利率走低、房住不炒等大背景下，A股在居民资产配置中的价值越来越高。
中银证券全球首席经济学家管涛认为，对于金融市场来说，央行货币政策影响更大，任何股市都会有“经济不好、央行在就好”的政策底逻辑。中国央行并未让市场失望，1月17日MLF(中期借贷便利)和7天逆回购降息10个基点，兑现稳增长信号。
“对于实体经济来说，央行需要财政、产业等多种政策配合，未来需要走一步看一步。股市也将回归以基本面为主，政策预期已经较为充分。”管涛还称，在不确定性较多的情况下，短期A股可能仍会震荡调整，缺少明确方向。不过，未来调整幅度可能会小于美股，结构行情仍会持续。
富达国际投资总监杨恩(Catherine Yeung)指出，展望虎年，多个利好因素将支持中国市场迎来“虎啸丰年”，货币政策放宽空间较大，且中国市场估值具有吸引力。
杨恩直言，市场波动是始终存在的，然而这往往也会提供具有吸引力的机会。预计未来12个月，中国市场的企业盈利增长将超过15%。无论是相对于其历史平均水平，还是与全球其他市场相比，目前中国市场的市盈率均具有吸引力。(完)
来源：中国新闻网
中国股市现在有投资价值吗？
中国最著名的价值投资人陈光明做过一个分析，证明价值投资全球、在中国也是有效的。以下是“聪明投资者”做的陈光明演讲记录。
｜价值投资在全球都有效
基本上，价值因子在全球市场都有显著的正向效应，越成熟的市场，超额收益越小。美国近十年是超额收益最小的十年。2007年价值因子的表现，整体的超额收益只有30%左右吧。
这里面有一个原因，因为2007年像类似银行股、金融股的高点，2008年之后，都跌了百分之九十几以上。当时的金融股看起来便宜，所以它肯定是归为价值因子最核心的。
这一轮上涨又是科技股引领的，5大公司一直在创新高，从这个意义上来讲，价值因子在美国的近十年，遇到挑战最大的十年。
中国资本市场的检验结果，我这个表格非常简单地用低PE（市盈率）、低PB（市净率）的方式做出的超额收益，一块钱开始起步的话，超额收益可以达到六倍。
当然因为这是2008年1月1号开始，意味着什么呢？就是6000点开始到现在，市场跌了接近一半，超额收益是六倍的话，乘以0.5，一块钱可以变成三块钱。
｜ 国内价值投资，赚钱的都是成长股
但是，有一个更重要的话题，或者说更重要的现象是，中国有一批股票，2006年5月至今涨幅惊人。
统计关键跟时间段非常有关系，如果从2005年的1000点开始统计，到最近的价格，格力涨了100倍。
这个表格是到去年11月底还是12月，我后来没有更新过数据，只是告诉大家一个概念，没必要那么精确。
我很幸运的，这些股票一度或者曾经或者甚至现在，都是我的重仓股。有的现在还在，有的曾经在，不过现在没有了。
这些股票都是拿了很多年了，其实在中国做价值投资，我可以跟大家讲，最经典的、传统的格雷厄姆的方式，在中国是找不到标的的。只有通过巴菲特的方式，其实中国做价值投资，长远来讲，能赚钱的都是买成长股的，不是买价值股的。
市场上，老有人以成长和价值来区分是不是价值投资的人，那是不懂。
当然了，也不能说完全不懂，因为以前的基金在美国推出来的时候，他们想要用成长和价值来分一下，大家觉得会比较好一点。但事实上，真正意义上的价值投资，根本就不会说成长股不能买，价值股能买，或者说成长股和价值股是冲突的…
成长是价值评估的最核心的指标。什么意思呢？因为中国的市场是非常特殊的，几乎没有静态的便宜货，偏格雷厄姆的这种方式也只有在1929年、193＊年的大股灾之后、1950年这段时间，在谈股色变的那些年代里面适用。
其实在后面的美国市场，格雷厄姆的方式也是不太适用。讲白了，所谓的价值股是什么呢？是说静态的价值已经比较高了，可能不期望于未来的价值有多高，你能够以非常低的价格买进，竟然会低于它的运营资金。这种情况在股市成熟以后是不大出现的。
在中国市场，就更加突出了，如果你不考虑未来价值的贴现，而是按静态价值去思考这个问题，几乎没有股票可以买。所以你到最后，你一定要考虑这些公司未来的价值，未来贴现回来之后，未来的占比比较高，占比越高，按照他们的定义就越像成长股。
就是说，未来的现金流的贴现占公司市值的比例越高，就越像成长股。但事实上，在中国市场，静态价值和市值相比，基本上都是溢价的，没有什么折价的，很少很少有（折价的）。
甚至在2005年和2008年都比较少，非常少，大概中国就出现两个时点，可能这样的投资方式是能用的，大部分时间都不能用。所以，只有买到真正的超级大成长股。
格力2005年的时候，它的利润和现在的利润差了一百倍，所以它的PE从来没有提升过，赚的都是业绩的钱。 你说格力电器不是一个超级成长股吗？它其实是一个超级成长股，不是什么所谓的价值股。
｜价值投资在A股也有效
A股基本上是牛短熊长，散户化和羊群效应明显。这样的市场，讲白了，机构投资者割韭菜比较容易，容易了之后都想，就这样生存就行了，对吧？生活的挺好。
但现在情况出现了很大变化，那些想割韭菜的人自己变成韭菜了（全场笑），至少现在这个阶段是这个样子。到是老老实实和公司一起成长的人，倒是现在活得还可以。
所以有时候，人也不能过于聪明，我们这个行业缺的是“笨人”，不是缺聪明人。当然这个笨是打引号的，不是说真的智商很低，就是叫大智若愚的“愚”，而不是说傻瓜那个笨。
很多特别聪明的人，往往会成为这个市场的牺牲品，在这个行业，就是“剩者为王”。尤其我们做价值投资或者是做投资想靠复利增长的人，就两个因素：第一个不亏钱，第二个活得长。
你要活得长，是两层意思：第一层意思是说，你真的要活到100岁或者90岁，第二个意思就是说，要在这个圈子里面。市场的诱惑很大，机会很多，把握不好就会踩到陷阱里，无数的陷阱，有受不了诱惑踩进去的，有自己走偏了踩进去的。
其实在中国，整体上市公司的资本回报并不是很高，这也有一定道理，因为整体来讲，中国的资金成本不是很高。
美国这样的成熟市场的利率和我们市场的利率，前阵子是极低极低，十年、上百年都未见的零利率出现。
整体来讲，美国市场的利率比较市场化，相对来讲，对于它的GDP（国内生产总值）增长而言，它的利率并没有那么低；对于我们中国的GDP增长而言，我们的利率是挺低的。
当然，还有体制问题，比如说国有企业就要做大，民营企业也想做大。为什么呢？在中国，有钱觉得没啥，有地位会觉得比较那个啥，所以，很多人要地位，不喜欢小而美，就喜欢大而全，他觉得越大就越牛，还有可能就被领导关注。
在中国，官本位思想过于严重，所以，很多民营企业也不是以资本回报最高、最大化衡量的。再加上对于增长而言，利率整体都还是受到压制的。
所以，基本上，大部分人都是大腹便便，你叫他跑步、跑马拉松，直接就瘫倒了。目前的环境就是，要拉出去遛一遛，要军训，很多人不行啊。
所以，在经济下滑的时候，就会倒掉一批人，而且倒掉更多的还是民营企业。为什么呢？民营企业老板借不到钱，国有企业身后还有政府支持。
回到价值投资有效的核心原因，非常值得大家去深思的。为什么价值投资在全球都有效呢，在中国当然其实很有效，并不像老百姓说的没效。
很多人是不懂，他们做的就是赌博的事情。什么意思？老百姓基本上做的是博短期差价，线性外推，这些其实都是错的，股价明天会不会涨，看到今天涨停板，是不是明天就会涨停板？那些叫涨停板敢死队的人，就利用老百姓的这个心理，对吧？
我们在2008年的时候就提出来，如果说你确定一个股票的信息对于股价有重大影响，而这个信息是在半年之内会披露的话，不要做。
所以，我们是把自己的手脚给捆起来，但最后的好处就是天天强身健体，体脂少的时候，跑步就比较合适，拿出来遛的时候呢，基本上没啥任何问题，经得起所有的检验。
中国股市现在有投资价值吗？
中国最著名的价值投资人陈光明做过一个分析，证明价值投资全球、在中国也是有效的。以下是“聪明投资者”做的陈光明演讲记录。
｜价值投资在全球都有效
基本上，价值因子在全球市场都有显著的正向效应，越成熟的市场，超额收益越小。美国近十年是超额收益最小的十年。2007年价值因子的表现，整体的超额收益只有30%左右吧。
这里面有一个原因，因为2007年像类似银行股、金融股的高点，2008年之后，都跌了百分之九十几以上。当时的金融股看起来便宜，所以它肯定是归为价值因子最核心的。
这一轮上涨又是科技股引领的，5大公司一直在创新高，从这个意义上来讲，价值因子在美国的近十年，遇到挑战最大的十年。
中国资本市场的检验结果，我这个表格非常简单地用低PE（市盈率）、低PB（市净率）的方式做出的超额收益，一块钱开始起步的话，超额收益可以达到六倍。
当然因为这是2008年1月1号开始，意味着什么呢？就是6000点开始到现在，市场跌了接近一半，超额收益是六倍的话，乘以0.5，一块钱可以变成三块钱。
｜ 国内价值投资，赚钱的都是成长股
但是，有一个更重要的话题，或者说更重要的现象是，中国有一批股票，2006年5月至今涨幅惊人。
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这个表格是到去年11月底还是12月，我后来没有更新过数据，只是告诉大家一个概念，没必要那么精确。
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市场上，老有人以成长和价值来区分是不是价值投资的人，那是不懂。
当然了，也不能说完全不懂，因为以前的基金在美国推出来的时候，他们想要用成长和价值来分一下，大家觉得会比较好一点。但事实上，真正意义上的价值投资，根本就不会说成长股不能买，价值股能买，或者说成长股和价值股是冲突的…
成长是价值评估的最核心的指标。什么意思呢？因为中国的市场是非常特殊的，几乎没有静态的便宜货，偏格雷厄姆的这种方式也只有在1929年、193＊年的大股灾之后、1950年这段时间，在谈股色变的那些年代里面适用。
其实在后面的美国市场，格雷厄姆的方式也是不太适用。讲白了，所谓的价值股是什么呢？是说静态的价值已经比较高了，可能不期望于未来的价值有多高，你能够以非常低的价格买进，竟然会低于它的运营资金。这种情况在股市成熟以后是不大出现的。
在中国市场，就更加突出了，如果你不考虑未来价值的贴现，而是按静态价值去思考这个问题，几乎没有股票可以买。所以你到最后，你一定要考虑这些公司未来的价值，未来贴现回来之后，未来的占比比较高，占比越高，按照他们的定义就越像成长股。
就是说，未来的现金流的贴现占公司市值的比例越高，就越像成长股。但事实上，在中国市场，静态价值和市值相比，基本上都是溢价的，没有什么折价的，很少很少有（折价的）。
甚至在2005年和2008年都比较少，非常少，大概中国就出现两个时点，可能这样的投资方式是能用的，大部分时间都不能用。所以，只有买到真正的超级大成长股。
格力2005年的时候，它的利润和现在的利润差了一百倍，所以它的PE从来没有提升过，赚的都是业绩的钱。 你说格力电器不是一个超级成长股吗？它其实是一个超级成长股，不是什么所谓的价值股。
｜价值投资在A股也有效
A股基本上是牛短熊长，散户化和羊群效应明显。这样的市场，讲白了，机构投资者割韭菜比较容易，容易了之后都想，就这样生存就行了，对吧？生活的挺好。
但现在情况出现了很大变化，那些想割韭菜的人自己变成韭菜了（全场笑），至少现在这个阶段是这个样子。到是老老实实和公司一起成长的人，倒是现在活得还可以。
所以有时候，人也不能过于聪明，我们这个行业缺的是“笨人”，不是缺聪明人。当然这个笨是打引号的，不是说真的智商很低，就是叫大智若愚的“愚”，而不是说傻瓜那个笨。
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其实在中国，整体上市公司的资本回报并不是很高，这也有一定道理，因为整体来讲，中国的资金成本不是很高。
美国这样的成熟市场的利率和我们市场的利率，前阵子是极低极低，十年、上百年都未见的零利率出现。
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当然，还有体制问题，比如说国有企业就要做大，民营企业也想做大。为什么呢？在中国，有钱觉得没啥，有地位会觉得比较那个啥，所以，很多人要地位，不喜欢小而美，就喜欢大而全，他觉得越大就越牛，还有可能就被领导关注。
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所以，在经济下滑的时候，就会倒掉一批人，而且倒掉更多的还是民营企业。为什么呢？民营企业老板借不到钱，国有企业身后还有政府支持。
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这一轮上涨又是科技股引领的，5大公司一直在创新高，从这个意义上来讲，价值因子在美国的近十年，遇到挑战最大的十年。
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当然因为这是2008年1月1号开始，意味着什么呢？就是6000点开始到现在，市场跌了接近一半，超额收益是六倍的话，乘以0.5，一块钱可以变成三块钱。
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但是，有一个更重要的话题，或者说更重要的现象是，中国有一批股票，2006年5月至今涨幅惊人。
统计关键跟时间段非常有关系，如果从2005年的1000点开始统计，到最近的价格，格力涨了100倍。
这个表格是到去年11月底还是12月，我后来没有更新过数据，只是告诉大家一个概念，没必要那么精确。
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市场上，老有人以成长和价值来区分是不是价值投资的人，那是不懂。
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甚至在2005年和2008年都比较少，非常少，大概中国就出现两个时点，可能这样的投资方式是能用的，大部分时间都不能用。所以，只有买到真正的超级大成长股。
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A股基本上是牛短熊长，散户化和羊群效应明显。这样的市场，讲白了，机构投资者割韭菜比较容易，容易了之后都想，就这样生存就行了，对吧？生活的挺好。
但现在情况出现了很大变化，那些想割韭菜的人自己变成韭菜了（全场笑），至少现在这个阶段是这个样子。到是老老实实和公司一起成长的人，倒是现在活得还可以。
所以有时候，人也不能过于聪明，我们这个行业缺的是“笨人”，不是缺聪明人。当然这个笨是打引号的，不是说真的智商很低，就是叫大智若愚的“愚”，而不是说傻瓜那个笨。
很多特别聪明的人，往往会成为这个市场的牺牲品，在这个行业，就是“剩者为王”。尤其我们做价值投资或者是做投资想靠复利增长的人，就两个因素：第一个不亏钱，第二个活得长。
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美国这样的成熟市场的利率和我们市场的利率，前阵子是极低极低，十年、上百年都未见的零利率出现。
整体来讲，美国市场的利率比较市场化，相对来讲，对于它的GDP（国内生产总值）增长而言，它的利率并没有那么低；对于我们中国的GDP增长而言，我们的利率是挺低的。
当然，还有体制问题，比如说国有企业就要做大，民营企业也想做大。为什么呢？在中国，有钱觉得没啥，有地位会觉得比较那个啥，所以，很多人要地位，不喜欢小而美，就喜欢大而全，他觉得越大就越牛，还有可能就被领导关注。
在中国，官本位思想过于严重，所以，很多民营企业也不是以资本回报最高、最大化衡量的。再加上对于增长而言，利率整体都还是受到压制的。
所以，基本上，大部分人都是大腹便便，你叫他跑步、跑马拉松，直接就瘫倒了。目前的环境就是，要拉出去遛一遛，要军训，很多人不行啊。
所以，在经济下滑的时候，就会倒掉一批人，而且倒掉更多的还是民营企业。为什么呢？民营企业老板借不到钱，国有企业身后还有政府支持。
回到价值投资有效的核心原因，非常值得大家去深思的。为什么价值投资在全球都有效呢，在中国当然其实很有效，并不像老百姓说的没效。
很多人是不懂，他们做的就是赌博的事情。什么意思？老百姓基本上做的是博短期差价，线性外推，这些其实都是错的，股价明天会不会涨，看到今天涨停板，是不是明天就会涨停板？那些叫涨停板敢死队的人，就利用老百姓的这个心理，对吧？
我们在2008年的时候就提出来，如果说你确定一个股票的信息对于股价有重大影响，而这个信息是在半年之内会披露的话，不要做。
所以，我们是把自己的手脚给捆起来，但最后的好处就是天天强身健体，体脂少的时候，跑步就比较合适，拿出来遛的时候呢，基本上没啥任何问题，经得起所有的检验。
中国股市现在有投资价值吗？
中国最著名的价值投资人陈光明做过一个分析，证明价值投资全球、在中国也是有效的。以下是“聪明投资者”做的陈光明演讲记录。
｜价值投资在全球都有效
基本上，价值因子在全球市场都有显著的正向效应，越成熟的市场，超额收益越小。美国近十年是超额收益最小的十年。2007年价值因子的表现，整体的超额收益只有30%左右吧。
这里面有一个原因，因为2007年像类似银行股、金融股的高点，2008年之后，都跌了百分之九十几以上。当时的金融股看起来便宜，所以它肯定是归为价值因子最核心的。
这一轮上涨又是科技股引领的，5大公司一直在创新高，从这个意义上来讲，价值因子在美国的近十年，遇到挑战最大的十年。
中国资本市场的检验结果，我这个表格非常简单地用低PE（市盈率）、低PB（市净率）的方式做出的超额收益，一块钱开始起步的话，超额收益可以达到六倍。
当然因为这是2008年1月1号开始，意味着什么呢？就是6000点开始到现在，市场跌了接近一半，超额收益是六倍的话，乘以0.5，一块钱可以变成三块钱。
｜ 国内价值投资，赚钱的都是成长股
但是，有一个更重要的话题，或者说更重要的现象是，中国有一批股票，2006年5月至今涨幅惊人。
统计关键跟时间段非常有关系，如果从2005年的1000点开始统计，到最近的价格，格力涨了100倍。
这个表格是到去年11月底还是12月，我后来没有更新过数据，只是告诉大家一个概念，没必要那么精确。
我很幸运的，这些股票一度或者曾经或者甚至现在，都是我的重仓股。有的现在还在，有的曾经在，不过现在没有了。
这些股票都是拿了很多年了，其实在中国做价值投资，我可以跟大家讲，最经典的、传统的格雷厄姆的方式，在中国是找不到标的的。只有通过巴菲特的方式，其实中国做价值投资，长远来讲，能赚钱的都是买成长股的，不是买价值股的。
市场上，老有人以成长和价值来区分是不是价值投资的人，那是不懂。
当然了，也不能说完全不懂，因为以前的基金在美国推出来的时候，他们想要用成长和价值来分一下，大家觉得会比较好一点。但事实上，真正意义上的价值投资，根本就不会说成长股不能买，价值股能买，或者说成长股和价值股是冲突的…
成长是价值评估的最核心的指标。什么意思呢？因为中国的市场是非常特殊的，几乎没有静态的便宜货，偏格雷厄姆的这种方式也只有在1929年、193＊年的大股灾之后、1950年这段时间，在谈股色变的那些年代里面适用。
其实在后面的美国市场，格雷厄姆的方式也是不太适用。讲白了，所谓的价值股是什么呢？是说静态的价值已经比较高了，可能不期望于未来的价值有多高，你能够以非常低的价格买进，竟然会低于它的运营资金。这种情况在股市成熟以后是不大出现的。
在中国市场，就更加突出了，如果你不考虑未来价值的贴现，而是按静态价值去思考这个问题，几乎没有股票可以买。所以你到最后，你一定要考虑这些公司未来的价值，未来贴现回来之后，未来的占比比较高，占比越高，按照他们的定义就越像成长股。
就是说，未来的现金流的贴现占公司市值的比例越高，就越像成长股。但事实上，在中国市场，静态价值和市值相比，基本上都是溢价的，没有什么折价的，很少很少有（折价的）。
甚至在2005年和2008年都比较少，非常少，大概中国就出现两个时点，可能这样的投资方式是能用的，大部分时间都不能用。所以，只有买到真正的超级大成长股。
格力2005年的时候，它的利润和现在的利润差了一百倍，所以它的PE从来没有提升过，赚的都是业绩的钱。 你说格力电器不是一个超级成长股吗？它其实是一个超级成长股，不是什么所谓的价值股。
｜价值投资在A股也有效
A股基本上是牛短熊长，散户化和羊群效应明显。这样的市场，讲白了，机构投资者割韭菜比较容易，容易了之后都想，就这样生存就行了，对吧？生活的挺好。
但现在情况出现了很大变化，那些想割韭菜的人自己变成韭菜了（全场笑），至少现在这个阶段是这个样子。到是老老实实和公司一起成长的人，倒是现在活得还可以。
所以有时候，人也不能过于聪明，我们这个行业缺的是“笨人”，不是缺聪明人。当然这个笨是打引号的，不是说真的智商很低，就是叫大智若愚的“愚”，而不是说傻瓜那个笨。
很多特别聪明的人，往往会成为这个市场的牺牲品，在这个行业，就是“剩者为王”。尤其我们做价值投资或者是做投资想靠复利增长的人，就两个因素：第一个不亏钱，第二个活得长。
你要活得长，是两层意思：第一层意思是说，你真的要活到100岁或者90岁，第二个意思就是说，要在这个圈子里面。市场的诱惑很大，机会很多，把握不好就会踩到陷阱里，无数的陷阱，有受不了诱惑踩进去的，有自己走偏了踩进去的。
其实在中国，整体上市公司的资本回报并不是很高，这也有一定道理，因为整体来讲，中国的资金成本不是很高。
美国这样的成熟市场的利率和我们市场的利率，前阵子是极低极低，十年、上百年都未见的零利率出现。
整体来讲，美国市场的利率比较市场化，相对来讲，对于它的GDP（国内生产总值）增长而言，它的利率并没有那么低；对于我们中国的GDP增长而言，我们的利率是挺低的。
当然，还有体制问题，比如说国有企业就要做大，民营企业也想做大。为什么呢？在中国，有钱觉得没啥，有地位会觉得比较那个啥，所以，很多人要地位，不喜欢小而美，就喜欢大而全，他觉得越大就越牛，还有可能就被领导关注。
在中国，官本位思想过于严重，所以，很多民营企业也不是以资本回报最高、最大化衡量的。再加上对于增长而言，利率整体都还是受到压制的。
所以，基本上，大部分人都是大腹便便，你叫他跑步、跑马拉松，直接就瘫倒了。目前的环境就是，要拉出去遛一遛，要军训，很多人不行啊。
所以，在经济下滑的时候，就会倒掉一批人，而且倒掉更多的还是民营企业。为什么呢？民营企业老板借不到钱，国有企业身后还有政府支持。
回到价值投资有效的核心原因，非常值得大家去深思的。为什么价值投资在全球都有效呢，在中国当然其实很有效，并不像老百姓说的没效。
很多人是不懂，他们做的就是赌博的事情。什么意思？老百姓基本上做的是博短期差价，线性外推，这些其实都是错的，股价明天会不会涨，看到今天涨停板，是不是明天就会涨停板？那些叫涨停板敢死队的人，就利用老百姓的这个心理，对吧？
我们在2008年的时候就提出来，如果说你确定一个股票的信息对于股价有重大影响，而这个信息是在半年之内会披露的话，不要做。
所以，我们是把自己的手脚给捆起来，但最后的好处就是天天强身健体，体脂少的时候，跑步就比较合适，拿出来遛的时候呢，基本上没啥任何问题，经得起所有的检验。
中国股市现在有投资价值吗？
中国最著名的价值投资人陈光明做过一个分析，证明价值投资全球、在中国也是有效的。以下是“聪明投资者”做的陈光明演讲记录。
｜价值投资在全球都有效
基本上，价值因子在全球市场都有显著的正向效应，越成熟的市场，超额收益越小。美国近十年是超额收益最小的十年。2007年价值因子的表现，整体的超额收益只有30%左右吧。
这里面有一个原因，因为2007年像类似银行股、金融股的高点，2008年之后，都跌了百分之九十几以上。当时的金融股看起来便宜，所以它肯定是归为价值因子最核心的。
这一轮上涨又是科技股引领的，5大公司一直在创新高，从这个意义上来讲，价值因子在美国的近十年，遇到挑战最大的十年。
中国资本市场的检验结果，我这个表格非常简单地用低PE（市盈率）、低PB（市净率）的方式做出的超额收益，一块钱开始起步的话，超额收益可以达到六倍。
当然因为这是2008年1月1号开始，意味着什么呢？就是6000点开始到现在，市场跌了接近一半，超额收益是六倍的话，乘以0.5，一块钱可以变成三块钱。
｜ 国内价值投资，赚钱的都是成长股
但是，有一个更重要的话题，或者说更重要的现象是，中国有一批股票，2006年5月至今涨幅惊人。
统计关键跟时间段非常有关系，如果从2005年的1000点开始统计，到最近的价格，格力涨了100倍。
这个表格是到去年11月底还是12月，我后来没有更新过数据，只是告诉大家一个概念，没必要那么精确。
我很幸运的，这些股票一度或者曾经或者甚至现在，都是我的重仓股。有的现在还在，有的曾经在，不过现在没有了。
这些股票都是拿了很多年了，其实在中国做价值投资，我可以跟大家讲，最经典的、传统的格雷厄姆的方式，在中国是找不到标的的。只有通过巴菲特的方式，其实中国做价值投资，长远来讲，能赚钱的都是买成长股的，不是买价值股的。
市场上，老有人以成长和价值来区分是不是价值投资的人，那是不懂。
当然了，也不能说完全不懂，因为以前的基金在美国推出来的时候，他们想要用成长和价值来分一下，大家觉得会比较好一点。但事实上，真正意义上的价值投资，根本就不会说成长股不能买，价值股能买，或者说成长股和价值股是冲突的…
成长是价值评估的最核心的指标。什么意思呢？因为中国的市场是非常特殊的，几乎没有静态的便宜货，偏格雷厄姆的这种方式也只有在1929年、193＊年的大股灾之后、1950年这段时间，在谈股色变的那些年代里面适用。
其实在后面的美国市场，格雷厄姆的方式也是不太适用。讲白了，所谓的价值股是什么呢？是说静态的价值已经比较高了，可能不期望于未来的价值有多高，你能够以非常低的价格买进，竟然会低于它的运营资金。这种情况在股市成熟以后是不大出现的。
在中国市场，就更加突出了，如果你不考虑未来价值的贴现，而是按静态价值去思考这个问题，几乎没有股票可以买。所以你到最后，你一定要考虑这些公司未来的价值，未来贴现回来之后，未来的占比比较高，占比越高，按照他们的定义就越像成长股。
就是说，未来的现金流的贴现占公司市值的比例越高，就越像成长股。但事实上，在中国市场，静态价值和市值相比，基本上都是溢价的，没有什么折价的，很少很少有（折价的）。
甚至在2005年和2008年都比较少，非常少，大概中国就出现两个时点，可能这样的投资方式是能用的，大部分时间都不能用。所以，只有买到真正的超级大成长股。
格力2005年的时候，它的利润和现在的利润差了一百倍，所以它的PE从来没有提升过，赚的都是业绩的钱。 你说格力电器不是一个超级成长股吗？它其实是一个超级成长股，不是什么所谓的价值股。
｜价值投资在A股也有效
A股基本上是牛短熊长，散户化和羊群效应明显。这样的市场，讲白了，机构投资者割韭菜比较容易，容易了之后都想，就这样生存就行了，对吧？生活的挺好。
但现在情况出现了很大变化，那些想割韭菜的人自己变成韭菜了（全场笑），至少现在这个阶段是这个样子。到是老老实实和公司一起成长的人，倒是现在活得还可以。
所以有时候，人也不能过于聪明，我们这个行业缺的是“笨人”，不是缺聪明人。当然这个笨是打引号的，不是说真的智商很低，就是叫大智若愚的“愚”，而不是说傻瓜那个笨。
很多特别聪明的人，往往会成为这个市场的牺牲品，在这个行业，就是“剩者为王”。尤其我们做价值投资或者是做投资想靠复利增长的人，就两个因素：第一个不亏钱，第二个活得长。
你要活得长，是两层意思：第一层意思是说，你真的要活到100岁或者90岁，第二个意思就是说，要在这个圈子里面。市场的诱惑很大，机会很多，把握不好就会踩到陷阱里，无数的陷阱，有受不了诱惑踩进去的，有自己走偏了踩进去的。
其实在中国，整体上市公司的资本回报并不是很高，这也有一定道理，因为整体来讲，中国的资金成本不是很高。
美国这样的成熟市场的利率和我们市场的利率，前阵子是极低极低，十年、上百年都未见的零利率出现。
整体来讲，美国市场的利率比较市场化，相对来讲，对于它的GDP（国内生产总值）增长而言，它的利率并没有那么低；对于我们中国的GDP增长而言，我们的利率是挺低的。
当然，还有体制问题，比如说国有企业就要做大，民营企业也想做大。为什么呢？在中国，有钱觉得没啥，有地位会觉得比较那个啥，所以，很多人要地位，不喜欢小而美，就喜欢大而全，他觉得越大就越牛，还有可能就被领导关注。
在中国，官本位思想过于严重，所以，很多民营企业也不是以资本回报最高、最大化衡量的。再加上对于增长而言，利率整体都还是受到压制的。
所以，基本上，大部分人都是大腹便便，你叫他跑步、跑马拉松，直接就瘫倒了。目前的环境就是，要拉出去遛一遛，要军训，很多人不行啊。
所以，在经济下滑的时候，就会倒掉一批人，而且倒掉更多的还是民营企业。为什么呢？民营企业老板借不到钱，国有企业身后还有政府支持。
回到价值投资有效的核心原因，非常值得大家去深思的。为什么价值投资在全球都有效呢，在中国当然其实很有效，并不像老百姓说的没效。
很多人是不懂，他们做的就是赌博的事情。什么意思？老百姓基本上做的是博短期差价，线性外推，这些其实都是错的，股价明天会不会涨，看到今天涨停板，是不是明天就会涨停板？那些叫涨停板敢死队的人，就利用老百姓的这个心理，对吧？
我们在2008年的时候就提出来，如果说你确定一个股票的信息对于股价有重大影响，而这个信息是在半年之内会披露的话，不要做。
所以，我们是把自己的手脚给捆起来，但最后的好处就是天天强身健体，体脂少的时候，跑步就比较合适，拿出来遛的时候呢，基本上没啥任何问题，经得起所有的检验。
中国股市现在有投资价值吗？
中国最著名的价值投资人陈光明做过一个分析，证明价值投资全球、在中国也是有效的。以下是“聪明投资者”做的陈光明演讲记录。
｜价值投资在全球都有效
基本上，价值因子在全球市场都有显著的正向效应，越成熟的市场，超额收益越小。美国近十年是超额收益最小的十年。2007年价值因子的表现，整体的超额收益只有30%左右吧。
这里面有一个原因，因为2007年像类似银行股、金融股的高点，2008年之后，都跌了百分之九十几以上。当时的金融股看起来便宜，所以它肯定是归为价值因子最核心的。
这一轮上涨又是科技股引领的，5大公司一直在创新高，从这个意义上来讲，价值因子在美国的近十年，遇到挑战最大的十年。
中国资本市场的检验结果，我这个表格非常简单地用低PE（市盈率）、低PB（市净率）的方式做出的超额收益，一块钱开始起步的话，超额收益可以达到六倍。
当然因为这是2008年1月1号开始，意味着什么呢？就是6000点开始到现在，市场跌了接近一半，超额收益是六倍的话，乘以0.5，一块钱可以变成三块钱。
｜ 国内价值投资，赚钱的都是成长股
但是，有一个更重要的话题，或者说更重要的现象是，中国有一批股票，2006年5月至今涨幅惊人。
统计关键跟时间段非常有关系，如果从2005年的1000点开始统计，到最近的价格，格力涨了100倍。
这个表格是到去年11月底还是12月，我后来没有更新过数据，只是告诉大家一个概念，没必要那么精确。
我很幸运的，这些股票一度或者曾经或者甚至现在，都是我的重仓股。有的现在还在，有的曾经在，不过现在没有了。
这些股票都是拿了很多年了，其实在中国做价值投资，我可以跟大家讲，最经典的、传统的格雷厄姆的方式，在中国是找不到标的的。只有通过巴菲特的方式，其实中国做价值投资，长远来讲，能赚钱的都是买成长股的，不是买价值股的。
市场上，老有人以成长和价值来区分是不是价值投资的人，那是不懂。
当然了，也不能说完全不懂，因为以前的基金在美国推出来的时候，他们想要用成长和价值来分一下，大家觉得会比较好一点。但事实上，真正意义上的价值投资，根本就不会说成长股不能买，价值股能买，或者说成长股和价值股是冲突的…
成长是价值评估的最核心的指标。什么意思呢？因为中国的市场是非常特殊的，几乎没有静态的便宜货，偏格雷厄姆的这种方式也只有在1929年、193＊年的大股灾之后、1950年这段时间，在谈股色变的那些年代里面适用。
其实在后面的美国市场，格雷厄姆的方式也是不太适用。讲白了，所谓的价值股是什么呢？是说静态的价值已经比较高了，可能不期望于未来的价值有多高，你能够以非常低的价格买进，竟然会低于它的运营资金。这种情况在股市成熟以后是不大出现的。
在中国市场，就更加突出了，如果你不考虑未来价值的贴现，而是按静态价值去思考这个问题，几乎没有股票可以买。所以你到最后，你一定要考虑这些公司未来的价值，未来贴现回来之后，未来的占比比较高，占比越高，按照他们的定义就越像成长股。
就是说，未来的现金流的贴现占公司市值的比例越高，就越像成长股。但事实上，在中国市场，静态价值和市值相比，基本上都是溢价的，没有什么折价的，很少很少有（折价的）。
甚至在2005年和2008年都比较少，非常少，大概中国就出现两个时点，可能这样的投资方式是能用的，大部分时间都不能用。所以，只有买到真正的超级大成长股。
格力2005年的时候，它的利润和现在的利润差了一百倍，所以它的PE从来没有提升过，赚的都是业绩的钱。 你说格力电器不是一个超级成长股吗？它其实是一个超级成长股，不是什么所谓的价值股。
｜价值投资在A股也有效
A股基本上是牛短熊长，散户化和羊群效应明显。这样的市场，讲白了，机构投资者割韭菜比较容易，容易了之后都想，就这样生存就行了，对吧？生活的挺好。
但现在情况出现了很大变化，那些想割韭菜的人自己变成韭菜了（全场笑），至少现在这个阶段是这个样子。到是老老实实和公司一起成长的人，倒是现在活得还可以。
所以有时候，人也不能过于聪明，我们这个行业缺的是“笨人”，不是缺聪明人。当然这个笨是打引号的，不是说真的智商很低，就是叫大智若愚的“愚”，而不是说傻瓜那个笨。
很多特别聪明的人，往往会成为这个市场的牺牲品，在这个行业，就是“剩者为王”。尤其我们做价值投资或者是做投资想靠复利增长的人，就两个因素：第一个不亏钱，第二个活得长。
你要活得长，是两层意思：第一层意思是说，你真的要活到100岁或者90岁，第二个意思就是说，要在这个圈子里面。市场的诱惑很大，机会很多，把握不好就会踩到陷阱里，无数的陷阱，有受不了诱惑踩进去的，有自己走偏了踩进去的。
其实在中国，整体上市公司的资本回报并不是很高，这也有一定道理，因为整体来讲，中国的资金成本不是很高。
美国这样的成熟市场的利率和我们市场的利率，前阵子是极低极低，十年、上百年都未见的零利率出现。
整体来讲，美国市场的利率比较市场化，相对来讲，对于它的GDP（国内生产总值）增长而言，它的利率并没有那么低；对于我们中国的GDP增长而言，我们的利率是挺低的。
当然，还有体制问题，比如说国有企业就要做大，民营企业也想做大。为什么呢？在中国，有钱觉得没啥，有地位会觉得比较那个啥，所以，很多人要地位，不喜欢小而美，就喜欢大而全，他觉得越大就越牛，还有可能就被领导关注。
在中国，官本位思想过于严重，所以，很多民营企业也不是以资本回报最高、最大化衡量的。再加上对于增长而言，利率整体都还是受到压制的。
所以，基本上，大部分人都是大腹便便，你叫他跑步、跑马拉松，直接就瘫倒了。目前的环境就是，要拉出去遛一遛，要军训，很多人不行啊。
所以，在经济下滑的时候，就会倒掉一批人，而且倒掉更多的还是民营企业。为什么呢？民营企业老板借不到钱，国有企业身后还有政府支持。
回到价值投资有效的核心原因，非常值得大家去深思的。为什么价值投资在全球都有效呢，在中国当然其实很有效，并不像老百姓说的没效。
很多人是不懂，他们做的就是赌博的事情。什么意思？老百姓基本上做的是博短期差价，线性外推，这些其实都是错的，股价明天会不会涨，看到今天涨停板，是不是明天就会涨停板？那些叫涨停板敢死队的人，就利用老百姓的这个心理，对吧？
我们在2008年的时候就提出来，如果说你确定一个股票的信息对于股价有重大影响，而这个信息是在半年之内会披露的话，不要做。
所以，我们是把自己的手脚给捆起来，但最后的好处就是天天强身健体，体脂少的时候，跑步就比较合适，拿出来遛的时候呢，基本上没啥任何问题，经得起所有的检验。
A股2021年会迎来牛市吗？
2021年是否大牛市，能达到多少点是难以预测的。股票投资是随市场变化波动的，涨或跌都有可能。股票价格的涨跌，长期来说是由上市公司为股东创造的利润决定的，而短期是由供求关系决定的，而影响供求关系的因素则包括人们对该公司的盈利预期、大户的人为炒作、市场资金的多少、政策性因素等。一般情况下，股票涨跌最主要的因素就是股票的供求关系。在股票市场上，当股票供不应求时，其股票价格就可能上涨到价值以上；而当股票供过于求时，其股票价格就会下降到价值以下。同时，价格的变化会反过来调整和改变市场的供求关系，使得价格不断围绕着价值上下波动。
温馨提示：
①以上内容仅供参考，不作任何建议。
②入市有风险，投资需谨慎。您在做任何投资之前，应确保自己完全明白该产品的投资性质和所涉及的风险，详细了解和谨慎评估产品后，再自身判断是否参与交易。
应答时间：2021-12-03，最新业务变化请以平安银行官网公布为准。
未来2年A股会出现超级大牛市吗？
现在的A股已经进入牛市了，根本不用等未来2年才会有牛市，2年之后大概率牛市都已经结束了。
什么是牛市？
牛市就是指整个市场都是处于上涨趋势为主，涨多跌少，调整的低点被抬高，阶段性的高点被刷新。
其次牛市行情赚钱效应好，股票市场会诞生很多牛股，很多妖股。还有一点是股民赚钱概率大，绝大部分股票同样保持上涨趋势，这样的行情就认定为牛市。
根据牛市特征，分析A股三大指数是否在走牛市呢？
真正想要知道股票市场是不是在走牛市，最简单明了的一个方法就是看大盘指数是不是走牛，只要大盘指数走牛了，就可以断定是否走牛，指数是个股的方向标。
1、创业板指数
创业板指数其实从2018年10月份止跌后就开始走牛了，创业板指数已经走牛都一年多了，创业板指数最牛最明显。
如上图，这是创业板指数的周k线图，创业板指数在1184点止跌，随后开启了牛市，随着近2年时间完全走单边上涨趋势，目前高点在2896点。
意味着创业板指数在过去一年多时间，总涨幅已经144.9%，意思就是创业板已经平均涨幅达到1.44倍了，绝对只有牛市才能翻倍涨幅。
2、深证指数
深证指数同样已经完全进入牛市了，深证指数的趋势也是单边上涨行情为主，但涨幅仅此创业板指数的涨幅。
如上图，这是深证指数的周k线图，深证指数的在2019年1月份在7011点止跌，随后一直保持震荡上扬，涨多跌少，阶段性高点不断被刷新。
截止目前深证指数已经涨到14151点，同样的深证指数已经涨幅100%，指数已经走出翻倍的涨幅了，完全已经进入牛市的走势。
3、上证指数
三大指数当中上证指数是最弱的，涨幅也是最少的，从上证指数来看，没有完全形成牛市，反而是在走结构性底部行情为主。
如上图，这是上证指数周k线走势，从k线图得知，上证指数走了两波拉升行情，从2440点涨到3288点，第二波从2646点涨到3458点。
上证指数在过去一年半时间，总体涨幅为41%了，同比另外两大指数相比，上证指数涨幅最小的，但也有牛市的味道了。
综合当前A股三大指数的k线走势得知，三大指数都是走上涨趋势，而且完全是上涨趋势。低点被抬高，高点被刷新，指数涨多跌少，完全符合牛市特征。
所以从三大指数的趋势已经完全可以肯定A股迎来了牛市行情，根本不用再度等两年，建议大家一定要珍惜牛市的廉价筹码。
