1月5日，美联储公布了2021年12月FOMC会议纪要。
会议纪要发布后，市场参与者普遍预期，FOMC将加快削减美国国债和机构抵押贷款支持证券（MBS），资产购买于2022年3月结束，联邦基金利率目标区间首次上调时间则从2023年第一季度提前至2022年6月。此外，一些与会者指出，在开始提高联邦基金利率后，相对较快地开始缩减资产负债表规模可能是合适的。
因此，市场对美联储开启“双刹”政策预期抬头，股市和债市也陷入了波动。
以史为鉴，回顾过去25年来两轮美联储缩表过程中股票市场的表现，对理清当下现状或有一定帮助。
两个“截然相反”的故事
（1）1999年缩表：美股暴跌
在新世纪即将到来的1999年，人们对“千年虫（Y2K）”问题的各种担忧甚嚣尘上。为了应对新世纪的降临可能带来的风险，美联储向金融体系中注入了大量流动性，货币供应量和美联储资产负债表大幅扩张。这一情绪在1999年底被推至巅峰，当年第四季度，美联储资产负债表从约5700亿美元大幅扩至6700亿美元。
美联储的大幅流动性注入叠加民众对互联网科技公司的趋之若鹜，推动纳斯达克指数一路狂飙，如下图所示：
然而，进入新世纪后人们发现“千年虫”的影响貌似没那么大，美联储因此匆忙回撤流动性，随后“互联网泡沫”破灭，股市暴跌。德意志银行分析师 Jim Reid 认为，尽管导致互联网泡沫最终破裂的因素有很多，但仍有充分的理由表明，大量流动性的撤出无疑是导致牛市结束的重要推手之一。
（2）2017年缩表：美股整体基本不受影响
上一轮缩表发生在2017年10月，距离2015年12月正式加息后约2年时间。在这一轮缩表的过程中，美联储的“预期管理”就显得高明地多。
2017年4月，美联储公布了3月FOMC会议纪要，释放出缩表信号；5月，美联储在5月FOMC会议纪要中首提“定量式缩表”；6月，美联储在FOMC会议中披露“定量式缩表”方案；7月，美联储向市场放出暗示，暗示缩表很快到来。最终，9月20日，美联储在FOMC会议中决议从10月开始启动缩表，这使得从时点到规模、方式都基本没有预期差，基本与市场预期一致。
参考纽约联储的调查，2017年3月美联储讨论缩表时，市场机构对年内缩表已有预期，但尚不充分；2017年6月美联储披露缩表方案时，市场机构对年内缩表的预期已经非常充分。
因此，德意志银行分析师 Jim Reid 认为，2017-2018 年底的 QT 对整体股市几乎没有任何影响，如下图所示：
这一观点与中金分析师刘刚、李赫民等一致，在《“缩表恐慌”的前因、后果与历史经验》一文中，刘刚、李赫民等提及：
从资产表现看，回顾2017年美联储从4月释放缩表信号到10月开始缩表的全过程，由于预期计入充分，缩表对资产价格冲击相对有限，反而更多受增长因素主导。2017年10月开始缩表后，2018年前三个季度美债利率上行，美股同样走高。市场之所以能持续走高，除了预期充分外，当时盈利基本面在2017年底通过的特朗普税改推动下也持续上行，抵御了货币收紧和利率抬升的压力。即便是长端利率上行也可能更多与增长向好有关。这一趋势一直延续到2018年四季度增长见顶、市场大跌。
18年第四季度美股见顶，引发大规模抛售之后，当时鲍威尔评论说利率距离中性“还有很长的路要走”，这引发了更多的恐慌。因此，德意志银行分析师 Jim Reid 认为，无论如何，QT和加息还是打断了股市的长牛。
从第二轮美联储加息周期看来，若市场预期充分计入加息、缩表风险，则真实影响在一开始并不一定很大。对远端股市以及债市的影响，更多的还要结合基本面环境因素考量。
因此，在对未来可能路径的展望中，中金分析师刘刚、李赫民等认为：
“应关注1月FOMC会议信号，若传递3月加息信号也将强化年内缩表预期；但后续政策路径也不宜线性外推。”
新兴市场国家
在讲完美股市场两个“截然相反”的故事后，若我们把目光投向新兴市场国家股市，就会发现：在第二轮美联储缩表的过程中，尽管美国股市“四平八稳”，但新兴市场股市可谓是“剧烈动荡”。
2018年，隨着美联储货币政策收紧，全球进入货币紧缩周期，在外部因素引发、跨境联动因素传播风险、内部因素放大风险的作用下，新兴市场多国货币大幅贬值，股市和债市剧烈动荡。
对当年新兴市场各经济体金融市场的“悲惨”状况，时任中国银行首席研究员宗良在于2019年5月发表的论文《美元加息对新兴市场国家的影响与对策》中做出了如下总结：
1、新兴市场多国汇率大幅贬值：截至2018年11月，阿根廷比索、土耳其里拉、巴基斯坦卢比、俄罗斯卢布、巴西雷亚尔、印度卢比、南非兰特等兑美元的年内贬值幅度已超过10%其中，最严重的国家是阿根廷，比索年内贬值48.1%。
2、新兴市场股市和债市遭遇不同程度冲击：股市上看，2018年10月MSCI新兴市场指数创2017年5月以来新低，较1月份高点下跌约21%。2018年新兴市场经济体中除俄罗斯股市略微上扬之外，其他各国股市齐跌。其中，阿根廷MSCI股指年内下跌48.5%。债市上看，除中国和韩国外，其他新兴经济体国家的国债收益率均出现了不同程度的上调。
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美联储缩表对股市的影响 对股市起到什么作用
国缩表对A股市场的影响较为有限。其原因之一在于，美国这次缩表其实是在预期之中的。自2015年12月启动金融危机后首次加息以来，美联储已累计加息4次共100个基点。今年来，美联储分别在3月和6月两次加息。收紧货币政策这实际上已成为美国近几年货币政策的大方向。而就缩表来说，美联储早在7月FOMC会议上就宣布“相对迅速地”启动缩表，暗示最早今年9月开始。所以，美国这次缩表是在预期之中的。这也意味着市场对缩表可能带来的负面影响而有提前消化。其次，A股市场原本就是一个对外开放程度相对有限的市场，这也决定了国外因素对A股市场的实质性影响较小，A股市场对国外因素具有一定的免疫力。建议关注华泰证券投资者教育基地公众号或华泰证券的一站式财富管理平台-“涨乐财富通”了解国际政策解读。华泰证券，贴心管家，您想要的都在这里，快点击下方图片加入我们
美联储缩表对中国股市的影响
首先美联储缩表对中国股市是利空的，缩表是指缩减资产负债表的行为，投资市场的资金会减少，市场上资金减少对股市是利空的，其次美联储缩表会使人民币贬值，缩表是紧缩的货币政策，一定承担上会使美元升值，从而间接使人民币升值。美联储全称为美国联邦储备系统，是美国制订货币政策的机构，和我国的央行一样，职责都是维持地区合理通胀水平，稳定金融市场，即在通货膨胀时，采取紧缩的货币政策，比如加息，而在通货紧缩时，采取宽松的货币政策，比如降息。扩展资料：美联储一般指美国联邦储备系统，负责履行美国的中央银行的职责。而美联储缩表的意思，就是宣布缩减资产负债表，会让市场上的相关货币数量减少。一般来说，当一个国家通货膨胀率提高时，中央银行会实行缩表政策。通俗点来说，缩表就是减少货币的流通，让其货币升值。一般情况下，美联储会升息，使得资金流通量降低，抑制通货膨胀，从汇率上讲，使美元得到支撑，美元将升值。美联储缩表和扩表，主要视美国经济后续发展而定。具体而言，美联储缩表影响主要表利率、汇率和大宗商品三方面：首先，美联储缩表将直接推高长期利率，如果中国被迫采取紧缩措施应对，比如加息，或成压垮股市楼市的最后稻草。其次，缩表将给美元带来升值压力，美元资产吸引力进一步加强，将给中国等新兴国家带来资本外流等挑战。最后，大宗商品以美元计价，如果美元升值，大宗商品的价格就普遍下跌，利空黄金白银等。当然，以上只是理论影响！缩表真正启动时带来的影响，还有很多不确定性因素，需要进一步追踪观察。比如按美联储的缩表计划，缩表周期可能长达10年以上！至于最终将缩减到何等规模，美联储没说。小规模起步：每月缩减60亿美元国债和40亿美元MBS。按季加大缩减力度：每季度调增100亿美元的缩减额度。最终缩减目标：每月缩减300亿美元国债和200亿美元MBS。
