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■申万研究所 桂浩明
虽然股市出现了大幅震荡，但成交量还是居高不下，并且持续保持在15000亿左右的水平。尽管历史上也有过成交量比现在更大的情况，但那时杠杆率要高得多（现在两融的数量只相当于2015年峰值时的一半多一点），并且有相当部分是违规进入的。而一旦开始清理这些违规资金，行情自然也就结束了。
也因为有了当年的教训，面对现在持续的巨额成交现象，一些投资者也不免有所担忧，大家最为关注的问题是，成交量是靠钱堆出来的，现在这么多的钱又是从哪来的呢？
有一种比较流行的观点，认为这波行情与外资有关，理由是今年以来，北向资金总体呈大规模净流入状态，特别是五月份以来，流入的规模还比较大，有时能够达到一天100多亿的水平。的确，从绝对值来说，100多亿的确也不算少，但是相对于一个每天有上万亿成交的市场来说，则并不是太大的数字。到目前为止，北向资金对市场的影响，主要还是体现在心理层面上，实际入市的资金在市场上的占比还很低，因此不可能是推动行情上涨的主要资金力量。
一个值得注意的现象是，随着无风险收益率的下降，各类理财产品的利率如今已经普遍下跌到2%左右， 而近期固收市场的波动，也使得一些原本是低风险的债券类产品出现了严重亏损。这种状况在投资者心中产生了某种不安。
客观上，居民的投资方向本来就不多，现金理财产品以及债券等，本来是那些风险承受力不强的人重要的投资目标，而现在其收益率降到如此低的水平，且风险又在加大，这就必然会导致这部分人开始考虑改变投资方向。而近两年来一些股票型基金相对良好的表现，对他们产生了吸引力。于是，客观上也就出现了居民投资方向的变化。
很早以前，央行权威人士就表达过希望储蓄资金“入市”的愿望，但是在当时股市投机性很强，而市场无风险收益率又相对比较高的情况下，这是很难实现的。而到了现在，一方面股市的规范化程度提高了，暴涨暴跌的现象较以前少了很多，而借助基金进行的指数化等投资，也显示出了其良好的平滑风险、实现稳健收益的特点。这样一来，各类理财资金以及储蓄资金等，转战到股市来，也就成为一种可能。
最近频繁出现的基金销售火爆，以及证券公司开户人数增加等现象，也从一个侧面说明了这一点。换个角度来说，这次股市的放量上涨，与增量资金快速入场有关，而这部分资金，多数是通过居民资产的转移形成的。这种转移，其实一段时间来一直在进行，只是这次行情突然爆发，也就呈现出加速的状态。
需要着重提及的是基金在这波行情中的作用。作为一种资金的组织形式，基金（包括公募与私募）以往在市场上的认同度不是很高。但这几年来，随着市场环境的变化，加上一些基金也逐渐成熟起来，相应的投资工具也更加丰富，它们在市场上也就显现出了较强的投资能力。
今年上半年，上证指数还处于微跌中，但公募基金的最高收益达到80%，平均收益也超过了20%，不能不让广大投资者艳羡，由此产生的财富宣传效应，客观上成为驱动居民资产转向股市的动力。而此时央行有关下调商业银行再贷款、再贴现利率的通知，向全市场传递了引导实际利率下行的信号，更是成为引发资金从储蓄与理财产品等转向权益类产品的主要推手。
客观而言，作为一个广义货币高达200万亿的国家，居民储蓄超过70万亿，而目前的股票总市值也不过70万亿左右，因此只要居民储蓄等资产稍稍出现向股市的转移，股市成交量就会放大，行情也会上涨。而这就是人们现在看到的状况。
当然，要让这种上涨趋势能够延续，仅靠居民资产的转移是不够的，如果股票大幅度持续下跌，人们发现投资权益类市场亏损面很大，情况就会迅速逆转。而要股市持续向好，最根本的还是需要上市公司基本面的改善、经营业绩的提高，让投资者经济增长的成果。换言之，钱多是好事，但现在最 需要的，应该还是让资金推动型行情向业绩驱动型行情演绎，让推动股市上行的资金在投资中能够获得相应的收益。
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股市里的钱从哪来？
股市赚的钱本质是赚估值增长或者上市利润的钱。估值增长很好理解，就是市场提高上市的估值水平，提升的理由可以有很多；上市产生利润就有可能分红，利润增长的话，会拉低估值，也会拉低估值增长。
股票的本质可以理解为一种商品，商品的价格有供求关系决定。供大于求，股价下跌、供小于求，股价上涨。股市赚的钱本质赚的也是对股票供求关系的正确理解。
当股票市场迎来牛市时候，这些钱是从哪里来的？
股市是一个含金量非常大的市场，股市能容纳非常巨大的资金，总之股市不缺钱，缺的是赚钱效应。
一旦股票市场迎来牛市了，各路资金都会进入股市，所以股票市场牛市的钱主要从以下几种渠道输入：
1、国家队
股票市场想要迎来牛市，必然需要政策的支持，所谓的政策支持除了给市场释放一些重大利好刺激股市走牛。
也或者是国家队直接出资进入股市，汇金和中金等，动用大量的资金直接推高股市，让股票市场迎来真正的牛市。
2、各大机构
在股市除了国家队拥有巨大资金推动股市外，各大机构也是成为股票市场的资金重要贡献，股票市场迎来牛市了，各大机构会重金快马加鞭的进入股市。
比如基金、保险、信托、私募、以及一些国家金融机构等，这些机构资金直接给股市输钱，动用巨大资金推动股市上涨。
3、民间团体
其实股票牛市的时候，除了国家队和各机构的资金进入股市，很多部分资金是来自民间炒股高手，这些资金也是比较庞大的资金源。
比如一些民间团体、牛散、游资等等，这些资金也会在股票牛市时候加大资金炒股，给股票市场增加资金。
4、个人投资者
当股票市场有牛市行情的时候，个人投资者的资金都会大量涌入股市，想要从股票市场赚点钱。
牛市行情很多个人投资会砸锅卖铁进入股市，卖房卖车，卖其他资产凑资金进入股市，这是股票牛市的钱最主要来源，也是最大的一笔资金。
总之股票市场永远不缺钱，股票市场缺的是信心，缺的是赚钱效应；如果一旦股市出现牛市了，以上4大就是整个股市资金来源，靠这些机构或者个人拿钱进入股市，补充股市资金，直接推高股市，迎来真正的牛市。
