“把钱还我，我不玩了”我走过最深的路就是A股的套路”……这是股民面对市场连续大跌时的心声。今年以来，A股三大股指连续调整，上证指数下坡多个整数关口，创业板指更是跌超20%。
对此，机构纷纷表示，市场的超调早已背离经济基本面，市场修复性反弹在即。在此情境下，“别人恐惧我贪婪”这句耳熟能详的话浮现在我们眼前，那么，“贪婪”的锚点是什么呢？业绩！
在业绩披露期，基本面一般是超额收益的主要催化剂。在年报披露时点上，我们可以根据业绩情况结合市场环境来寻找潜在的反弹主线。
一、2021年A股业绩大好？
在寻找潜在反弹主线前，我们需要看看A股整体业绩能否支撑后续反弹的态势。
截至3月15日，A股一共有2569只个股披露了业绩预告，预告披露率达到54%超过一半的披露率意味着我们可以借助业绩预告的情况大致了解A股去年业绩。
从业绩预告类型占比和整体法等两个角度来看，2021年A股业绩水平较好。
角度一：业绩预增占比环比上涨5个百分点
目前披露业绩预告的个股中，有1488家业绩预告类型为预喜（包括续盈、预增、略增、扭亏），占比达到57.9%，其中业绩预增占比最高，达到37%，较2020年提高了近5个百分点。
数据来源： Wind；截止日期：2022年3月15日
角度二：业绩增速继续维持高位
整体法下，数据显示，A股去年净利润水平达到59.9%，位于近十年来的高位。即便与2019年疫情前水平相比，A股净利润增速依旧有33.4%，高于此前大部分数据。
数据来源：中泰证券
众所周知，股票的价格围着价值上下波动，但近期市场的表现与A股呈现出的业绩水平并不匹配，这意味着从基本面角度来看，A股存在着修复性反弹的条件。
值得一提的是，由于去年四季度保供稳价政策的发力以及能耗双控影响的减弱，中下游的成本压力有所减轻，有利于企业整体盈利水平的恢复。去年与疫情前（2019年）的工业企业利润数据对比也的确佐证了这个观点，如下图所示，2021年四季度累计净利润增速水平较三季度有了一定的提升。
数据来源： Wind；统计时间：2021年2月-2021年12月
虽然，各方面数据显示，当前A股整体盈利水平较好且朝着更好的态势发展，但并不意味着所有的行业都是如此。
二、业绩分化！谁的业绩超市场预期？
我们若要想在反弹中抓住主线，必须更细致地了解产业链上下游的情况。如下图显示，看似行业业绩有章可循，实际上，从上中下游来看，业绩分布非常明显：上游周期板块>中游制造板块>下游消费板块。
数据来源： Wind；截止日期：2022年3月15日
我们分析一下业绩上中下游分化的原因：
上游周期行业
资源品种价格的飙升是影响上游周期行业出色业绩的直接因素。
自新冠疫情以来，全球央行放水促使大宗商品价格普升，并且随着疫情影响的不断减弱，全球经济回暖所致的需求抬升继续“接力”。此外，国内的“限电限产”和“能耗双控”也加剧这一情况。在这些因素的共振下，各个品种的大宗商品价格飙涨，也造就了相关行业业绩的出色表现。
数据来源： Wind；统计时间：2021年1月4日-2021年12月31日
中游制造业
与常识不同，虽然高昂的上游原材料价格提高了中游制造业的成本压力，但是，汽车、电新、机械等行业业绩的仍有亮眼表现。天为这些行业下游旺盛的需求带来的超高景气度抵消了部分成本上涨的影响，尤其是新能源车相关产业链。Wind数据显示2021年新能源车月度销量继续维持高增长态势，去年12月单月销量突破50万辆，创下历史新高。
数据来源： Wind；统计时间：2021年1月-2021年12月
下游消费
上游成本的提高使得下游消费行业整体盈利有所承压，但内部依旧存在分化。
这些业绩情况早已在市场上反映，去年全年涨幅表现最好的行业，例如电新、基础化工、有色金属、煤炭等，基本上被上游周期行业和中游高端制造行业所瓜分。
若想要从业绩中寻找潜在的反弹的主线，我们需要更进一步，去寻找那些超出市场预期的行业。
三、寻找潜在的反弹主线
光大证券表示，业绩显著超预期的个股往往可以取得不错的股价表现。这句话在近期市场中也得到了印证。
通过比对业绩预告水平与wind分析师一致预期后，我们可以发现超预期比例超过50%的行业，在本轮下跌行情中，表现相对较好，普遍低于万得全A的调整水平，煤炭板块甚至取得小幅的上涨。
数据来源： Wind；涨跌幅统计时间：2022年1月4日-2022年3月15日
这样，潜在反弹的主线就聚焦在周期、医药、新能源及金融等行业上。难道这些板块都会成为未来的反弹主线吗？答案是不一定，因为投资并不是一成不变的，我们还需要根据当前市场环境来找到那个可以持续超市场预期的行业。
汇总机构观点后，我们发现近期市场持续调整的主要因素有三个。
第一：流动性预期恶化。除了市场连续调整加大了基金、杠杆等资金的踩踏出逃风险外，宏观上流动性也有所“不足”。央行公布的2月金融数据中，不仅社融数据大幅低于市场预期，居民和企业中长期贷款也为自2008年以来最大跌幅。
第二，俄乌局势反复。自俄乌冲突升级后，全球市场风险偏好急剧下降，VIX指数持续上行，全球股市波动剧烈，高估值股票跌幅明显。
第三，国内疫情反复。根据卫健委消息，3月以来本土疫情感染者已超15000例，波及28个省份。陡然增大的防疫压力使得市场再次陷入对今年经济的悲观情绪。
在了解目前影响市场的因素后，我们逐一分析各个板块可能受到的影响。
周期行业
由于俄乌冲突的阴云难消，资源品高景气度态势持续，有助于延续周期行业的良好业绩。但是，随着俄乌谈判的不断进行，局势愈发缓和，资源价格中长期或难以为继。综合来看，周期行业在短期内存在一定投资机会。东兴证券建议关注供应量相对稀缺的铜、铝、镍、天然气、原油、煤炭等相关行业。
医药行业
对于医药行业来讲，新冠相关产业链依旧是其投资的主要方向之一。卫健委在11日发布通知，在核酸检测基础上，增加抗原检测作为补充。万联证券对此认为短期内可以关注抗原检测相关板块，长期投资需要谨慎，因为，抗原检测试剂的进入门槛不高，大规模集采降价和竞争格局恶化或不可避免。
新能源行业
虽然新能源行业景气度依旧较高，但是从业绩角度来看，超出市场预期的难度正在不断提高。以电源设备为例，在去年三季度该行业超预期个股占比高达57.14%，而在四季度则仅为46.7%。在这种情况下，投资新能源行业的难度正在不断加大，闭眼投资、享受普涨的时光已不再，投资者需要寻找其中可以持续超预期的细分行业。
金融行业
随着宏观金融数据低于预期，市场流动性较弱，中信证券等机构认为央行未来将进一步降息降准。考虑到当前金融板块的估值仍处于历史低位以及远超市场预期的业绩，金融行业有望成为后面反弹“旗手”。
不过，要想长期持有的话，方向.上需要仔细选择。因为，若对经济下行压力的忧虑”抬头”，那么，市场将担忧银行等金融行业的资产质量。因此，投资者可以参考东兴证券的建议，优选财富管理领域具备先发优势的银行以及具备区位优势的优质中小银行。
综合来看，周期行业和抗原检测相关板块在短时间内存在一定机会，新能源行业虽然景气度依旧较高，但是超市场预期难度愈发增大，需要寻找细分行业；金融行业有望受益于央行可能的降息降准，但是考虑到资产质量的情况，建议关注优质中小银行以及具有财富管理领域先发优势的银行。
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如何通过年报了解企业
作为一个普通的投资者，如何快速读懂年报，全面了解和评价上市公司的财务状况、经营业绩和营运情况，并在长长的年报数据中寻找投资机会，为自己的证券投资提供全面、客观、有效的决策信息，掌握正确研读年报的方法显得十分必要。
步骤/方法
一、总体了解年报披露的主要内容
现行规定年报披露的主要内容有：公司基本情况简介，会计数据和业务数据摘要，董事会报告，重要事项，股本变动及股东情况，董事、监事、高级管理人员和员工情况，公司治理结构，监事会报告，财务报告等。其中，核心内容应该为反映财务信息的会计数据和业务数据摘要及财务报告，以及反映经营信息的董事会报告。对于这些重点部分，投资者应认真研读。
二、分析公司的总体经营业绩和财务状况
会计数据和业务数据摘要向投资者提供了上市公司近三年实现的营业收入、利润总额、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润、经营活动产生的现金流量净额、总资产、所有者权益、股本及每股基本收益等基本的财务数据和指标，为投资者分析上市公司总体经营业绩和财务状况提供了重要的依据。投资者首先要了解这些数据所表示的基本含义；其次是运用一定的方法对这些数据进行处理和分析。最基本和最常用的分析方法是比较分析法，即通过两个或几个有关的经济指标的对比，找出差异，研究和评价公司的经营业绩。
比较分析法主要有以下几种形式：首先是纵向比较，即本期实际数与上期和前期实际数对比，借以了解有关指标在不同时期的增减变化情况；其次是横向比较，即本期实际数与同行业公司的财务指标之间相互比较，借以了解上市公司之间的财务状况和经营成果之间的差异。如果上市公司之前有作盈利预测，则同时可以对实际指标与预测指标进行对比，借以分析评价有关预测完成情况；再次是根据每股基本收益及每股净资产的财务数据和公布年报时的股价来计算市盈率和市净率，如市盈率和市净率均偏低者，则风险偏低，相反，则风险偏高。
三、研究财务报告的主要内容
财务报告是上市公司年报的精粹和核心，其主要包括：审计报告及资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表四大会计报表等内容。审计报告是注册会计师就财务报告的编制是否已经按照企业会计准则的规定编制，在所有重大方面是否公允反映报告期末的财务状况以及报告期的经营成果、现金流量和所有者权益变动情况等向投资者提供的一份专业报告；四大会计报表就上市公司的资产负债、盈利能力、现金流动、所有者权益变动情况向投资者提供了全面的信息；财务报表附注及相关信息质量的高低是投资者能否从年报中发掘有价值线索的关键。
投资者在对上述内容进行初步了解和判断后，根据自身的需求确定是否作进一步研读和分析，如纳入重点研读对象，则可进行财务分析和估值分析等。财务分析主要包括：投资收益分析、偿债能力分析、发展能力分析、资本结构分析、经营效率分析和获利能力分析等。如下摘自对某公司财务分析的个别财务指标：
从总体上看，该公司的财务指标基本健康，主要表现在财务结构较为稳健，其资产负债率及股东权益比率均处于正常状态；获利能力较强，主要表现在毛利率较高，每股收益及净资产收益率均比较理想。但该公司的财务指标仍有如下不如意之处：
其一，该公司的毛利率虽高，但由于应收账款周转率低及存货周转率低，导致总资产周转率较低，从而影响该公司的各项财务指标，抵扣上述两个因素后，该公司除2009年度的各项指标较为理想外，其它年度的财务指标不甚理想，尤其是2010年度，各项主要的财务指标呈大幅下降态势；
其二，短期偿债能力较差，指标显示的流动比率和速动比率都偏低；
其三，应收账款和存货的周转率偏低，影响该公司资金的运用，从而影响该公司经营业绩。
通过上述的分析，我们做出的分析结论是：该公司获利能力比较强，财务结构比较稳健，虽然资产运用能力和短期偿债能力较差，但如果能从董事会报告中看出该公司的管理层已经认识并拟采取措施加以改善，则可以给以投资。
四、分析年报中的董事会报告
董事会报告是公司董事会向广大投资者对公司的财务、经营和投资等情况所作的一个总体报告，投资者应该重点关注非财务信息，详细剖析如下内容：
1．公司经营情况。投资者应该了解公司所处的行业以及公司在本行业中的地位和公司核心竞争能力、公司主营业务的范围及其经营状况、公司在经营中出现的问题及解决方案。
2．公司财务状况。投资者应当结合年报的财务报告部分，对公司财务状况进行分析。特别是，如果注册会计师对涉及报表的项目出具了非标准审计报告，董事会会在该部分做出说明，投资者要对董事会的说明予以高度关注，以便更好地判断公司真实的财务状况。
3．公司投资情况。了解报告期内的投资情况，报告期内公司投资额比上年的增减变动及幅度、被投资单位的名称、主要经营活动、经营状况、财务状况、占被投资公司权益的比例以及对公司业绩的贡献能力等。
4．了解公司生产经营与政策环境的变化情况，了解可能对公司未来发展战略和经营目标的实现产生不利影响的所有风险因素及其对公司当期及未来经营业绩的影响，同时了解公司已采取或拟采取的对策和措施，以及所采取措施的效果。
5．了解新年度的业务发展计划和对公司未来发展的展望。新年度的收入与成本费用计划、新建及在建项目的预期进度是否切合实际，是否具有可行性并能够产生预期的效益。
在对公司未来发展的展望方面，重点了解公司业务相关的宏观经济层面，或外部经营环境的发展现状和变化趋势，以及公司的行业地位或区域市场地位的变动趋势，公司存在的主要优势和困难及对公司未来经营业绩和盈利能力的影响。了解公司未来的发展机遇和挑战，公司发展战略，以及拟开展的新业务、拟开发的新产品、拟投资的新项目等。了解为实现未来发展战略所需的资金需求及使用计划，以及资金来源情况，及维持公司当前业务并完成在建投资项目的资金需求，未来重大的资本支出计划等，了解公司是否存在债务融资、表外融资、股权融资、衍生产品融资等项目及其对公司未来资金来源的需求。
6．了解本次利润分配预案或资本公积金转增股本预案。通常高送转股的股票更受投资者青睐和追捧，低送转股的股票不受市场欢迎。因此，高送转股的股票应引以重点关注。
进入年报密集披露期，A股市场行情将如何演绎呢？
进入年报密集披露期，A股市场行情将如何演绎呢？
每年的二季度份都是A股年报批露的密集期，A股往往会有一波年报行情，但今年却没有年报行情的出现，A股市场整体呈现普遍下跌的趋势，个别股票年报业绩非常好，但股价已经跌了50%以上，主要原因还是广大股民对中国经济的预期不乐观，叠加外部冲突以及美联储的加息等因素的影响，结合近几日指数的走势，笔者认为下一阶段A股的走势特征：
一、年报高增长的股票有希望率先企稳反弹，对于前期已经充分调整的股票，在年报大增的利好刺激下，有希望出现一波比较大的反弹行情，比如最近开始启动的物流板块，前期已经调整很充分了，最近发的业绩年报或者是一季报都出现的高增长，因此反弹将开始。
二、业绩差的股票将长期调整，并在底部盘整，对于业绩差，而且目前还没有充分调整的股票，将走下降通道，并且在底部将长期盘整，这类股票千万不要碰，风险程度极高。
三、热点的转换将加快，并且热点的持续性不强：因为市场整体较弱，外部因素影响较多，国内经济因为疫情预期比较差，因此市场没有形成有效的点的，整体呈现偏弱的走势。
四、目前市场的主线是基建和农业种植：今年将是基建大年，目前来看基建板块有希望走出一波行情，目前有的股票已经开始启动了，但能走多高不太清楚，但这个热点是比较明确的，另一个比较明确的热点是农业种植行业，国际粮食价格高企，国内粮油价格肯定会跟进上涨，包括种业等农业种植板块有成为新风口的潜力。
综上所述，目前A股市场整体呈现弱势，可操作性不强。
