财联社（上海，记者 刘超凤）讯，6月16日至6月18日，兴业证券2021年中期策略会在上海正式召开。
兴业证券董事长杨华辉表示，“今年是十四五开局之年，是中国共产党建党100周年，也是兴业证券成立30周年，兴业证券将继续立足新发展阶段，贯彻新发展理念，积极融入与服务新发展格局，加快构建财富管理业务与大机构业务双轮驱动的核心业务体系，以业务创新和金融科技为引领，锻造公司核心竞争力。”
王涵：美联储流动性“覆水难收”
对于2021年下半年宏观经济的判断，兴业证券首席经济学家、经济与金融研究院副院长王涵的演讲主题是《覆水难收》。“覆水难收”，一方面是指全球尤其是美联储的流动性在未来一段时间或难有实质性回收；另一方面，美联储在此过程中可能要“演一出戏”，做出期望退出的姿态，这将是未来一个阶段的主线。
王涵认为，2020年至今，由于新冠肺炎疫情的影响，经济大幅波动，市场逻辑以经济波动主导。但本轮疫情导致的经济复苏接近尾声，海外也由制造业复苏开始转向服务业复苏，进而导致其复苏对中国的溢出效应下降。
服务业是劳动生产率相对较低的板块，因此需要大量的劳动力供给来解决供需不匹配的问题。但是，在美国“支票经济”背景下，就业数据仍比疫情前存在20%的缺口，很多人不愿意回归就业市场。
在服务业复苏和劳动力供给下降的双重背景下，美国通胀压力上升。但美国财政又面临“创历史新高的债务率”和“越来越依赖联储”的问题。今年下半年，美联储将面临艰难的抉择。
“两害相权取其轻。”王涵认为，最终美联储的路径有可能是选择无法退出。在面临着国债可能会出现发行失败的风险之下，美联储也许可以更大程度地容忍通胀，最终将看到2010年的翻版：年初的时候，所有人都在讲复苏，所有人都在讲美联储退出，但是到了2010年的下半年，市场发现经济的弹簧在外生冲击下——无论是次贷危机也好，还是疫情也好——先砸下去，然后再弹起来，当弹到高点再回落的时候，大家会意识到经济也许没有那么好，这个时候可能放松的预期又会起来。
王涵表示，短期来看，需关注三季度初美国通胀带来的美国流动性预期波动，以及国内信用风险上升的潜在风险。但中长期来看，经济波动下降意味着市场的主导因素可能逐步由短期的经济逻辑转向长期逻辑，无论是美联储本轮放水“覆水难收”意味着人民币资产价值上升，还是国内的政策红利支撑，对中国资本市场均是长期支撑。
张忆东：科创引领“未来核心资产”
对于美股流动性，兴业证券全球首席策略分析师、经济与金融研究院副院长张忆东认为，下半年美国流动性易松难紧，海外低利率环境将打脸“紧缩”预期。美国践行MMT（现代货币理论）“上瘾”之后难以轻易戒除，债务扩张型经济刺激计划需要低利率环境为之保驾护航。因此，中长期保持低利率、刺激经济增长将是美国走出高债务泥潭的必由之路。
下半年美国经济或步入“类滞胀”，经济走弱、通胀高位震荡。美股下半年熊市概率小，通过震荡来延续行情的概率大，有基本面支撑的成长股有望再次跑赢。
国内方面，下半年国内外需求都将弱化，经济增速将回落；流动性总体不紧；系统性风险不大，下半年一旦信用风险提升，流动性或将结构性宽松，为培育新的经济增长点、化解存量债务创造条件。
张忆东表示，下半年国内的投资风格是以成长股为主、价值股为辅。成长和价值的剧烈分化已经收敛，价值股的相对性价比降低。过去数年躺赢的核心资产已不便宜，下半年乃至更长一段时间，基于盈利和估值的匹配度，核心资产将面临震荡分化。
科创将引领“未来核心资产”。 今年以来，外资持仓发生了较为明显的变化，科创板成为新宠。其次，科创板和创业板为代表的“未来核心资产”，具有相对性价比。中证500/沪深300的PE比值、以及创业板与沪深300的PE比值都处于历史低位。
投资策略方面，张忆东建议关注三个方向：（1）科技创新——算力产业链、互联网新应用、消费电子创新场景（2）先进制造业——智能汽车、新能源车、新能源、半导体、高端装备等（3）“价值股 X”的转型机会，发掘传统价值股，拥抱科技创新、新消费、新政策红利之后的转型机遇。
王德伦：“四重奏”叠加全球流动时钟——“长牛未央”
兴业证券首席策略分析师、经济与金融研究院院长助理王德伦认为，2021年下半年长牛未央，仍在途中。
从2019年初，王德伦在研报中提出“长牛”的观点，后续发表《拥抱权益时代，迎接A股“长牛”》、《兴业证券2021下半年A股策略：长牛未央》等多份研报，目前本轮牛市行情经过了2年半左右时间。
王德伦表示，根据过去30年A股的经验来看，有不少投资者认为本轮牛市进入尾声。但我们认为在国家重视、机构配置、居民配置、海外配置的“四重奏”下的权益时代，叠加开放红利、大创新、全球流动时钟等催化，牛市在途中，“长牛未央”。
从基本面来看，全球经济持续恢复，上市公司企业盈利保持高速增长，股市正收益有保障。流动性层面，流动性易松难紧，全球资金流动时钟回流股市，股市具备上行动力。
2008年至今全球风险资产经历四轮周期，分别为07-11年（次贷危机）、11-15年（欧美发达国家政府债务危机）、15-18年（新兴国家国际收支平衡危机）、18年至今（美国居民和企业资产负债表危机），每轮危机后全球资金流动顺序为“货币市场、债券市场、股票市场”。
2020年11月起，全球资金开启回流风险资产（以股票为代表）阶段。从历史经验来看，持续时间20-30个月不等。从资金维度来看，2020年3月1.2万亿美元资金流入货币基金（2007-2009年合计8000亿美元），目前仅有3000亿美元回流风险资产。
王德伦表示，展望未来，在全球资金流动时钟大框架，时间和资金维度都还不够，市场具备上行动力。时间维度上，当前美股仅上行7个月，距离历史平均的20-30个月还有1年左右时间；资金维度上，美国几万亿的刺激，仅小几千亿流入风险资产，还有较多资金仍有望在未来从货币市场流向风险资产，对股市上行是较强的动力。
行业配置方面，王德伦建议布局三条主线：（1）政策与业绩双催化的大创新科技成长方向：以万物智联的AIoT、医药、新能源链条、高端制造设备等（2）高分红主线：银行、房地产、电力及公用事业以及煤炭（3）出口关税受益链条：机械设备、纺织服装、家电家居等。主题投资方面，建议重点关注碳中和、体育和国企改革三个主题性机会。
白酒板块继续攀升，未来有没有跌降的可能？
1月15日，A股出现调整，上证指数和创业板指微涨，深证成指下跌。前期被热议的抱团板块出现调整，尤其是白酒板块连续下跌，前期领涨的酒鬼酒连续两日跌停；新能源板块则在连跌两天之后出现小幅回涨。
白酒板块继续下跌
新能源小幅反弹银行股走强
本周是2021年第二周，在第一周的连续上涨之后，本周大盘出现一定波动。在周二（1月12日）上证指数突破3600点之后，周三、周四连跌两天，回落至3600点以下。
周五（1月15日），上证指数收于3566.38点，涨0.01%；深证成指收于15031.70点，跌0.25%；创业板指收于3089.94点，涨0.02%。
前期市场热议的抱团股本周有所降温。其中以白酒、新能源板块最为明显。
从本周一开始，白酒板块就出现明显回调，wind白酒指数跌4.48%；周四又大跌4.89%。周五继续下跌3.25%，板块主力净流出22.80亿元。
前期白酒板块的“领头羊”酒鬼酒在周四周五接连两天跌停，股价从此前的230元以上跌至200元以下。周五上午酒鬼酒跌停，直至收盘前20分钟才短暂打开跌停板，最终以10%跌停，股价收于184.99元。两天时间内，酒鬼酒总市值跌至601亿元，相较1月13日的742亿元高点蒸发了超140亿元。
除此之外，今日泸州老窖、ST舍得跌超5%。贵州茅台跌2.44%，股价跌至2100元以下，收于2082元。五粮液跌0.59%，这已经是五粮液连跌三日，昨日其跌幅达5.22%。
航天军工板块也出现回调。今日wind航天军工指数跌0.85%，其中航天电子跌5.88%，航发动力跌超4%，航发科技、航发控制跌超3%。航天电子、航发控制、中西航飞、航发动力和航发科技等多只个股在昨日纷纷跌停。
新能源板块在连跌两天之后今日出现回涨。wind新能源指数周三周四连跌两天，其中周四跌2.3%，周五小幅上涨0.83%。
新能源龙头股宁德时代周三周四接连跌4%以上，周五回涨3.13%，股价收于380.55元。比亚迪也在周四大跌6.41%以后，周五恢复上涨，涨0.56%。隆基股份周四跌6.65%，周五回涨1.35%。
相对而言，金融板块近日走势较好。Wind银行指数涨2.84%。邮储银行涨8.37%，成都银行涨7.05%，兴业银行、厦门银行均涨超6%，招商银行、平安银行涨超4%。
从资金来看，市场依旧火热，两市成交额连续十日突破一万亿元。北向资金全天实际净买入8.01亿元。其中，深股通净买入11.41亿元。
抱团板块是否转向？
机构建议防范补跌行情同时把握中长期逻辑
银行股的爆发与近期多家银行业绩预喜有关。
近期，多家上市银行相继披露2020年业绩快报，招行、兴业银行、上海银行等银行净利润出现同比正增长。由于四季度净利润增幅较大，招商银行、兴业银行全年净利润增速转正，分别为4.82%、1.15%，其中招行净利润同比增速从前三季度的负值变为全年正增长4.82%，业绩改善明显。
民生证券研报指出，预期上市银行利润增速将加快修复。因为目前其他上市银行的利润增速尚未公布，所以率先发布快报的银行将成为其他银行确定利润增速的重要参考标准。招行4.82%的利润增速以及行业性的增速转正，意味着大行和股份行的2020年利润增速将大概率落在0%-5%的区间；区域性偏小型的银行因为自身成长性更高，利润增速或多在5%以上，少数银行利润增速可能突破10%。若2021年政策能继续对银行业绩松绑，那么银行利润增速上升的空间还会更加广阔。民生证券还指出，建议积极把握1-2月的银行快报行情，行情只是刚刚开始，银行股的估值还有上升空间。
前期热门板块调整，是否意味着市场风向的改变？前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，由于前期快速上涨累积了大量的获利盘，近期高估值股票出现了一定的压力，造成近两个交易日的下跌，这是属于正常的调整，并不是趋势的改变。从长期来看，业绩优良的白龙马股依然是最值得持有的核心资产，调整下来之后是很好的一个上升机会。特别是对于新发的基金来说，有调整的机会才会在一个比较好的价格上建仓，这也有利于白龙马股行情走得更远。
对于近期受到极大关注的的机构抱团现象，杨德龙认为，现在A股市场的机构投资者越来越多，机构投资者时代一个重要特征就是业绩优良的好股票将会不断地受到市场的资金追捧，差的股票则不断地被边缘化，这个趋势是长期的趋势。
兴业证券梳理了历史六轮机构“抱团”情况，提出配置重仓板块能够战胜市场。2019年下半年以来，市场再次形成“消费+科技”的机构抱团，以外资百大消费科技持股作为国内核心资产的代表。筹码集中、估值高位，让目前抱团的消费科技可能“上行有顶”，如果后续全球疫情对基本面的影响超预期、美国大选前中美摩擦升温、全球债务“灰犀牛”显现，可能会让抱团板块出现补跌，需谨慎防范。另一方面，宽裕的流动性则支撑消费科技核心资产“下行有底”，前5月混合型和股票型基金4次发行破千亿，“爆款基金”等待建仓，可能将继续支撑抱团板块维持高估值。
兴业证券提出，从A股长期发展角度来看，当前的“机构抱团”并非过去的“机构抱团”，A股一批优质核心资产脱颖而出。2017年以来，外资流入、机构配置，让核心资产概念深入人心，进一步吸引居民加速配置。随着A股美股化推进，核心资产长牛已在途中，中国核心资产在全世界范围内都具备稀缺性，成为量化宽松时代下抵御贬值最好的“非卖品”。其认为，防范补跌行情的同时，把握中长期逻辑，抱团板块的回调往往是加仓机会，核心资产全程具备超额收益。
首批科创50ETF基金怎么样，值得买吗？
近期获批的首批科创板50ETF一共包括工银瑞信科创50ETF（简称：科创ETF，交易代码：588050，认购代码：588053）等四只基金，是首批跟踪科创板首只指数的基金产品。如果是想投资科创板但是达不到资金50万及两年股市交易经验的投资者，可以通过科创ETF来参与科创板投资，门槛相对于直接投资科创板要低得多。同时，ETF基金具有透明简单、交易灵活的优势，购买科创50ETF等于一揽子买入了科创板中的50只优质龙头股，分散投资可降低风险，且管理费和换手率相对同类主动基金来说较低。
